“着眼全球，我们人类经历着百年未有之大变局。投资价值洼地、热点方向等已发生重大变化，增加以PE为代表的另类资产配置现在是全球主流投资机构的战略性选择。”在三亚财经国际论坛上，厚朴资本合伙人、联席董事长张红力如此表示。

在张红力看来，在全球经济增速中枢下行的大背景下，仍能保持明显正增长的区域、确定性的投资逻辑、以及引领未来的颠覆性技术将凸显出稀缺的投资价值。从这个意义上讲，全球经济的投资机会将大量转向东方，具有稳健、可持续等特征的投资成为构建投资组合首选。

以下为张红力的演讲速记，投中网整理：

大家好！非常荣幸参加本次活动。提高直接融资比重是“十四五”时期资本市场实现高质量发展的战略目标和重点任务，而“加快发展私募股权基金，突出创新资本战略作用”就位列于具体的六大重点任务之中。今天，我想就全球大变局下的PE投资新机遇谈几点看法，供大家在思考资产配置策略、把握长线投资趋势方面做些参考。

着眼全球，人类正经历百年未有之大变局，新冠肺炎疫情全球大流行使这个大变局加速变化，投资价值洼地、热点方向已发生重大变化，增加以PE为代表的另类资产配置是全球主流投资机构的战略性选择。

据IMF最新预测，2020年全球经济增速-4.4%，发达和新兴市场经济体迎来大萧条以来首次共同衰退。尽管2021年全球有望迎来衰退后的复苏，但相较2019年实际增长仅不到0.6%。在全球经济增速中枢下行的大背景下，仍能保持明显正增长的区域、确定性的投资逻辑、以及引领未来的颠覆性技术将凸显出稀缺的投资价值。

从这个意义上讲，全球经济的投资机会将大量转向东方；具有稳健、可持续等特征的投资成为构建投资组合首选，比如拥有相对充沛持续性现金流的消费类、民生类、基础设施类项目；疫情催生的场景转换加速改变个人及企业的生产生活方式，以非自然演进的方式推进各部门数字转型，以区块链、5G等相关领域为代表的新基建投资将会成为持续的投资热点。

在此背景下，另类投资凭借自身高回报、低波动、低相关性等特点，以及更强的支持实体经济能力，作为优化投资组合回报、稳定收益的“压舱石”，受到越来越多的关注。以主权财富基金为首的国际大型投资机构纷纷加快从公开市场投资转向另类投资。这不是简单的技术调整，而是基于对全球经济的判断、对防范金融风险和促进经济增长的深层需要所做出的重大战略调整。

我认为，具有以下特征的PE机构将备受青睐：一是那些提供长期稳定回报的私募股权基金，这类基金的特点是存续期较长，其间会有稳定的收益分配，目标资产通常涵盖高分红的未上市公司股权、基础设施、夹层投资等能够带来持续稳定现金回报的资产类别，能够兼顾投资回报和流动性需要。二是基金管理人投后管理能力突出的机构。所谓“三分靠投资，七分靠管理”，投后管理增值是另类投资相较公开市场投资的优势所在，也是在当前错综复杂的市场环境中，取得稳健收益的关键。

立足中国，提高直接融资比重是增强金融服务实体经济能力的重要一环，而私募股权基金的发展植根于实体经济，并反哺实体经济。目前，中国已经率先控制住新冠疫情，经济长期向好的趋势持续巩固，在高质量发展轨道上稳健前行、不断升级，凭借着超大规模的市场容量、完整的产业体系和8亿多素质不断提高的劳动力，实体经济的发展潜力将进一步释放，对资本要素的需求将不断提升。

私募股权投资基金从技术创新开始，可以投早、投小、投科技，能够切实有效的在帮助小微企业降低融资成本，服务国家创新发展战略；也可以做大、做强、做赋能，做到真正服务于企业的全生命周期，丰富中国资本市场体系层次，加快形成资本市场服务经济社会高质量发展的制度、机制和体系。

展望“十四五”，提高直接融资比重是深化中国金融体制改革的关键举措，而私募股权基金是直接融资的重要力量。截至2020年9月末，登记备案的股权和创投基金管理人近1.5万家，累计投资超过10万亿元，在支持科技创新中发挥着日益重要的基础性、战略性作用。未来积极拓宽PE资金来源，畅通募、投、管、退等各个环节，将支持中国实体经济行稳致远。

其一，当前通过发展直接融资改善企业效益的空间较为充裕。从国际比较看，发达经济体直接融资比重大多在50%以上，而当前我国直接融资比重尚不足20%。考虑到企业资产回报率已接近贷款利率，提高直接融资比例有利于直接改善实体企业的边际效益。

其二，直接融资是支持民营企业发展的必然之选。一方面，直接融资将形成合理的风险溢价，引导流动性向效率更高的企业配置；另一方面，基于直接融资所产生的种类丰富的金融资产，将是银行存款的有效替代和补充。其三，直接融资更加适应于推动新经济成长。产业发展阶段与社会融资结构有较强的关联度。在过去，传统制造业往往能较有效地依靠银行的资金支持得到发展，而具有不确定性高、业态变化迅速、但成功后回报高等特点的创新经济和高科技产业，则更需要直接融资发挥其投融资双方风险共担、利益共享、定价市场化等机制特点的优势，加速创新资本形成，促进科技、资本与产业的紧密融合，从而形成多赢格局。

可以预见，中国经济长期向好的趋势持续巩固，在高质量发展轨道上稳健前行、不断升级。“十四五”时期，中国将加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这为提高直接融资比重提供了宝贵的战略机遇，私募股权基金作为“排头兵”，应积极把握机遇。尤其是在实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放进程中，进行理性、可持续的跨境投资。

我认为，以下几个方面是在双循环背景下，PE机构着重思考的关键问题。

第一，建立明确的投资并购战略，重点关注与中国发展格局新阶段相适应的行业赛道，寻求与中国市场有协同效应的投资领域；

第二，科学地筛选的目标企业，选择具备竞争优势且估值合理的投资标的；

第三，正确地设计交易结构与融资方式，通过设计合理的交易结构并丰富融资渠道，从而降低投资成本；

第四，注重投后的业务整合，推动投资标的与中国资本市场对接，从而促进内需与外需、进口与出口的协调发展，在助力全球供应链进一步连接、优化、巩固的同时，提升中国在全球化中的重要性；第五，惠及被投国家，进行可持续投资、绿色投资，甚至挽救被投国家的企业、乃至产业，实现多方共赢，以赢得长期合作的信任基础。

最后，祝本次活动圆满成功！谢谢大家！

厚朴资本张红力：全球投资机会将大量转向东方，投后管理增值是投资稳健的关键