【中美股权投资市场差异化趋势】美国星巴克里人们在谈情说爱 我们全部在创业
来源：投资中国网
上海交通大学上海高级金融学院副教授 吴飞
上海交通大学上海高级金融学院副教授吴飞在4月11日“中美股权投资市场差异化趋势”论坛中表示，在目前这个阶段，海外并购更多的是传统VC成长以后，再IPO出来。但是以后再发展到更加成熟的市场，成为更多的是LBO，或者杠杆并购类型的业务。未来海外并购专业化是一个趋势，当基金发展到一定规模取代产业资本，利用自己的专业并购一个公司，把自己的企业管理好，这是一种方法。本场论坛由吴飞主持。
投中资本COO 马峻
投中资本COO马峻在4月11日“中美股权投资市场差异化的趋势”的巅峰对话中认为，跨境并购还是大有可为的市场。他认为，美国海外有相当数量的基金，如果有专家进去，基金再倒过来到中国，会对中国的程序非常了解，而且现在也有一些基金在做这样的事情，“这是将来PE做跨境并购的趋势。”
以下为投中资本COO马峻论坛发言实录，根据速记整理：
我是投中资本马峻，我们投中资本是主办方投中信息的兄弟公司，我们主要做的业务一个做私募股权的融资，另外一块做并购，现在并购，我们不仅是从做国内的并购，目前有一块增长非常快的，是做跨境的并购，我们在硅谷有我们的投资团队，所以我也可以跟大家分享一下，我们看到在跨境并购市场上的现象。
谈到跨境中美之间，因为我们最初看到的就是，最近几年我们每年都有十几个，甚至20个并购的案例完成，初期主要做国内的上市公司，去收购在国内非上市公司的并购，我们看到并购潮，有时候开玩笑说，如果做私募股权融资是买方市场，并购市场是卖方市场，如果是好的资产，有比较强的利润，成长性比较强，是很多上市公司追着你，结果导致估值在不断上升，虽然我们看到最近境内的资本市场股票在下跌，上市公司的市盈率跟去年相比在下滑的，但是并没有导致并购的估值往下跌。所以当我们开始做跨境并购的交易时候，我们看到的是上市公司是什么样的市场?
第一，境外资产的估值比境内的估值要低，有些地方低比较多，因为大家看纳斯达克很多的股票估值比国内的估值有很大差异，所以首先存在比较大的利差的机会。
第二，从它的业务上来说，因为上市公司如果收购境外资产，对于它在美国、北美，甚至全球发展更快，或者境外的公司，它的技术可以拿到中国来，因为做并购的时候本身就有境外的公司，他们想进入中国市场，所以战略上还是契合。
第三个，从二级市场股市的反馈来说，因为我们做了研究，发现做跨境并购这些上市公司，股价表现比做境内股价表现还要强。
第四个，上市公司的角度来说，做完尽调以后，总体觉得国外公司治理比较可靠，所以我们自己做国内跨境并购的时候，我们的团队有相当一部分是审计出身，我们对标的团队要了解，但是美国没有必要美国团队是审计出身的，导致跨境并购目前还是大有可为的市场。
我们基金在里面起到什么作用？我觉得看得见的可能有两个版本，一个是现在比如在跨境并购过程中，我们看到有不少的PE的基金，基金我们称为1.0版本，就是海外的卖家现在和中国做交易，第一，中国人出价一定是高的，要不然他不找你，第二，中国人做交易比较烦琐，又要通过外管局，如果是上市公司要通过证监会，他听说通过证监会，这件事情不想谈，如果有基金在里面参与很确定的，包括甚至美元基金是更好的优势，但是相对来说你的回报比较有限的，这是低风险、低回报。但是有跨境并购基金出来，真的有自己相当的技术，像杨总监说的，如果你的基金是懂得的，美国海外有相当数量的基金，如果专家进去，这样的并购很有价值的，你的基金倒过来到中国，对中国的程序非常了解，这是现在已经看到有些基金做这样的事情，这是将来PE做跨境并购的趋势。因为做并购基金，相对成功率比做VC要高。
纪源资本管理合伙人 李宏玮
4月11日，在主题为“中美股权投资市场差异化趋势”的巅峰对话中，纪源资本管理合伙人李宏玮表示，中国和美国的创业者存在差异，中国企业不能只做本地化，还要考虑国际化的商业模式。“互联网+”和资本的力量给传统企业带来很大改变，让其脱胎换骨。未来中国企业的发展方向，一定会以技术、创新为导向。
以下为纪源资本管理合伙人李宏玮论坛发言实录，根据速记整理：
大家好，我是纪源资本的李宏玮，如果做中美业务，除了要有英文名字，还要有中文名字，如果找到VC告诉你，他是做中美的业务，只看美国的业务，没有中文名也是问题，纪源资本是跨中美的基金，现在掌管38亿美元，从阶段的角度来说，我们做A轮、B轮、C轮，按照阶段风险因素考虑投资。我们看IT领域，硬件领域，中美一个眼光，看两个市场的竞争优势。
我们在国内从发起到现在有16年的历史，投了早期的阿里巴巴、去哪儿、YY等等，包括美国还有投资。16年前我来中国的时候，见创业者时第一个问题问的是你融的是美金还是人民币?国内一般会找人民币基金，如果海外上市会找美元基金，所以16年前从币种的角度看属于分离阶段，创业者面向的领域和他们合作的投资人有所不同。但是随着互联网、移动互联网民的增长，任何商业模式也离不开新互联网，怎么样跟移动微信互动?所以因为市场的结合，因为用户使用程度的结合，从投资的角度来说我们看到更多的结合性，很多时候看中国创业者，中国商业模式。
美国有一个搜索，中国是否也可以有搜索?美国有电商，中国也可以有电商?我们可以借鉴国际化商业模式，考虑中国在发展新兴市场的时候，毕竟走同样的路线，那个时候中美更多的是商业模式的转移或本地化，完全从美国转移到中国不一定完全成功。
2005年-2006年的时候结合是社交媒体的结合，脸书在美国发起的，社交文字的交流也好，图片交流也好，我们和社交有互动，从文字博客到后面的微信，是一种延伸，从商业的角度看，已经不再是美国领先于中国，更多的是中美有一定的需求。
2010年是中国移动互联网时代崛起，6亿手机用户在中国，美国只有3亿。我们在美国有一个映客，美国也开始放直播业务，中国已开始从商业模式的角度领先，而且我们有一些用户的使用习惯可以借鉴，而且反向用到美国市场。
从一个投资角度来说，我们很关注消费者行为怎么样变化，中国和美国有差异，15年来差异不一样，前者是时间的差异，后者是市场的差异，但是对于今天的创业者，不能只做本地化的企业，除了迎合本地化的需求，还要考虑国际化的商业模式。
另外从投资阶段看也不一样，从种子期到初期到发展期到之后的IPO，它的投资方式不一样。早期时看人，看创业者的商业模式，包括到了中期看他的收入各方面，到了后期的时候，随着市场的成熟，现在美国会有IPO的模式，企业已经有20年历史，原来的创始人已经60多岁了，所以他希望有新的改造，改造企业各方面，引入资本，找到更好的专业经理，把市场做得更好。渐渐地我们也会看到，中国有这样的趋势，什么是互联网+?更多的是造就企业，改造传统的企业就是几个，一是偏向业务，考虑更多新兴的商业模式，如果能够借助投资人或PE，已经在国内走过10年、20年，帮助企业从小到大有管理的资源，全方位考虑的时候，慢慢地形态会是比较有趣的，更多不是传统的企业找PE，现金流在传统之下，帮助他脱胎换骨，从之前线下业务，更多结合新兴商业模式，所以我们看好资本力量很重要。
除此之外，更重要的是资本背后带来的企业人脉，各方面的事情，比如阿里巴巴在国内对电商的认识很透彻，到美国的时候也有可能借助熟人资本的力量，也能改造美国传统的电商的公司，这需要VC的参与。
因为要求一个企业不止是一个运营，管一万人和管理几千万人不一样，是传统的要求，中国借助硅谷的技术，如果借助互联网+技术，注入的基因是互联网基因，所以这一块引入不一样的背景人员，是传统企业是缺，不知道去哪里找？所以VC帮助这一块，可以帮助他们，15年前那个时候没有这样的资源。
从基金的角度当然看，基金必须要专注，如果投入1000万，拿回30倍、50倍，我情愿投资30万拿回30-50倍，投资各方面资本利益有机会，而且市场环境滋生市场多元化不一样的基金定位。
企业要拥有差异化的竞争能力。从未来看，中国一定以技术为导向，创新为导向，比如无人机企业，你的无人机在国内生产，真正的市场是国际化市场，怎么样更好带动国内的技术创造很好的产品，并把这个产品卖到全世界，需要的是综合性与结合性。
IDG资本资深合伙人 李骁军
IDG资本资深合伙人李骁军在4月11日“中美股权投资市场差异化趋势”论坛中说到中美两国股权投资的差异时表示，“第一那里没有双创，没有明星都来做VC……美国的星巴克里面人们是在聊天、谈情说爱，我们全部在创业……第二，人家VC的日子过得比我们好。”
以下为IDG资本资深合伙人李骁军的论坛发言实录，根据速记整理：
我们一直是英文名字，中文名字是什么？脑子里面想，是“爱大哥”还是“爱捣鼓”？我们做了很多年的投资，大家了解的都是IT类的，比如百度、腾讯、搜房、携程、小米、宜信等。除了这些，我们还投传统一些的项目，比如很多人爱吃鸭子，我们投了两个做鸭子的，一个是北京的全聚德，一个是湖北的周黑鸭，另外大家冬天穿的Moncler和波司登，也是我们投的。我们本身投资的范围很广，不仅是VC阶段，IT领域，除了国内，我们还投资国外的项目。
说到中美之间股权投资的差异，我认为有两点。
第一个差异，那里没有双创，没有明星都来做VC，我们看的项目还包括广场舞。美国的星巴克里面人们是在聊天、谈情说爱，我们全部在创业，所以这是比较大的差异。第二个差异，人家VC日子过的比我们好。
具体到个人，我说一个例子。我孩子的同学的爸爸是美国一家投资公司的管理人，他比我闲很多，每天晚上基本都在家里吃饭，小孩的家长会也都参加。我的小孩问我，你不是和他做的一样的事吗?为什么不陪我?
我们交流了几次，他只看SaaS项目，不用管人，一年做两个项目，一年看几个就够了，这是大家的区别。但是中国的好处是我们比较满足于做投资，满足人类的好奇心。在中国做VC比较有趣好玩，见到的事多一点，这是我内心感觉到的差异，人家不像我们这么热。
再说目前跨境并购的问题。今天中国公司的市盈率非常高，现在海外的市盈率成熟的科技公司在10倍左右，甚至不超过20倍，国内则是20倍、30倍、40倍，甚至更高，这也造成大家所谓的窗口期。但是从长期来说这件事会正常化，不能老是这么悬殊，所以最终投资取决于企业的本质，而不是两边的价差。
心元资本创始执行合伙人 郑博仁
心元资本创始执行合伙人郑博仁在4月11日主题为“中美股权投资市场差异化趋势”的巅峰对话中表示，中美天使投资存在差异化，中国是一两个机构领投，美国是20个甚至更多的人来参与。美国创业者相较中国更善于交流，将分享视为一种文化。
以下为心元资本创始执行合伙人郑博仁论坛发言实录，根据速记整理：
我们心元资本先有英文名字，在第三年才有了中文名字，寓意为“有翅膀的天使”，心元资本做的是跨境天使投资，创立6年来，中国和美国投了90多个公司，比例是40%和60%。6年间已有15个公司超过1亿美金到35亿美金之间，我们在中国和美国一直在做天使投资，我分享下天使投资里中美的差异。
中国的天使案子，大部分都是一个机构或者两个机构来领投，美国的天使都是20个人以上，有2个机构。美国的创业时间很久，系统也成熟，包括了天使投资人的数目和他们的经验，所以有经验的创业者很清楚的知道，创业真的是困难的。
在硅谷的连续创业者，他们乐于聊天，将分享视为一种文化。在美国天使投资的程序非常短，对创业者来说，找到投资的渠道和国内渠道不一样，有好有坏。
我看到新的趋势，在跨境分享比较多，从中国到美国现在的趋势是过去公司大部分都是等到上市，但在优步进入中国之后大家想清楚了，怎么样与国内最好的团队、资本相结合进入中国市场，这是趋势。
华山资本主管合伙人 杨镭
4月11日，在“中美股权投资市场差异化的趋势”的巅峰对话中，华山资本主管合伙人杨镭表示，下一步的投资会有几点趋势，第一个趋势叫做由硬的转向科技，“原来的跨境人们爱买房地产，买高尔夫球场，买酒庄，现在是买高科技，国内的民营企业家越来越看到这个趋势。”
第二个趋势是多元化，中国投资人或者企业家们都有一个心态，他想拥有一件事，高尔夫球场买了酒庄买了，以后看到高科技公司买了，但高科技的东西是在别人脑子里面，拿到了公司也不是你的，所以要多元化，多元化可以投资人占小股，通过双赢的方式，使得他们的企业和你的企业结合慢慢发展。
第三个专业化，“我不建议特别是民营企业，自己老板们或者有几个团队飞出去看到项目买了，而是通过专业的基金，通过比较深入的结合，用他们作为桥头堡。”
以下为华山资本主管合伙人杨镭论坛发言实录，根据速记整理：
大家好！我是华山资本的创始合伙人，今天很高兴来这个论坛，我们华山资本已经成立6年了，6年前默默无闻地进入了硅谷，那个时候我的圈子里面很多朋友说，杨总到哪里去?中国那么火，我微笑，因为当时的投资人是中国著名的股权基金，他有要求，说你们的钱只能是投国内，不能投国外，我们国外太好了，就去了，我们的团队硅谷当年的第一批的海归背景，包括我本人当年创业，我本人是上海一家公司掌上灵通的CEO，我在硅谷工作了6年，三年前我的朋友说真的羡慕你，我们在国内不仅估值高，标的又差，你们硅谷估值又合理，质量还高，我说是的，我当年来的时候你们没说什么。又过了一段时间，我在硅谷见的朋友比在北京见的多，这件事情在过去两、三年里面，中国发生了一件事叫做中国资本和企业全球化竞争。
我们在硅谷深切感到浪吹在我们面前，我们是国内基金里面另类的一只，80%投资到硅谷，而且就在硅谷，如果大家去过硅谷，伯克利大学，还有一个城市在之间投了，我们有几个特点，有几家公司，最近做VR，做游戏很火，还有国内在线直播的一家公司，还有一个公司，我们公司进入了美国主流，投入了技术性很强的公司，中国的创业者很厉害，如果在美国投B2C带到中国，90%VC打不过中国创业者，但是硅谷高科技公司和中国高科技公司差距5-10年，所以问我投资的事情，我们也投了两大公司，有一个在座很骄傲的公司，叫喜马拉雅，还有一个公司叫做把美国一个公司走平衡车的一家公司并购了。现在两边机会，中国的公司在并购海外的公司，海外的公司希望到中国来，所以我们有很多的机会。
在科技方面，硅谷方还是领先于中国5-10年，中国的企业现在为了走向全球，特别需要这一块，我们扮演了很好的角色，投资方面的体会，首先很实在，中国投资人现在换成了做媒体，第一，我在硅谷没有时间，第二，美国投资人不看在媒体上曝光率多少，不管你是什么CEO，很多公司他们没有听说过，他们看你的投资业绩，比如这个公司你投的，他很佩服，他看到这是你投的，人家佩服在你的业绩上，所以说差距这就是最大的差距，到美国忽悠，第一媒体不接受，根本不会说教父，不采访你，第二采访了你之后马上换，这个人在中国很成功，在美国会成功吗?
第二，美国的媒体中国不一定欢迎，搞不好有10家媒体说什么不好，有一家说这家帮助中国，问我差异化这就是差异化。人家看你是否帮助你有价值?另外现在到外面投资的项目很多，硅谷遍地都是黄金，但是不是这样的，真正的成功公司100家里面只有3家，成功的基金里面也只有3家成功的，如果找不到路子，搞不好找到很多公司有问题的。我有很多体会，找机会和大家分享。
下一步的投资有几点趋势，第一个趋势叫做由硬的转向科技，原来的跨境人们爱买房地产，买高尔夫球场，买酒庄，现在是买高科技，国内的民营企业家越来越看到这个趋势。
第二个趋势是多元化，中国投资人或者企业家们都有一个心态，他想拥有一件事，高尔夫球场买了，酒庄买了，以后看到高科技公司买了，但东西都还在别人脑子里，所以要多元化，多元化可以投资人占小股，通过双赢的方式，使得他们的企业和你的企业结合慢慢发展，有些企业有机会，比如我们当年投了一些公司，有多元化，拥有一部分小股，回国做合资公司。
第三个专业化，我不建议特别是民营企业，自己老板们或者有几个团队飞出去看到项目买了，而是通过专业的基金，通过比较深入的结合，用他们作为桥头堡，我们当年去硅谷是很多年前的事，我们见过很多旅行投资人，到了硅谷待了两个星期就投资公司非常兴奋，我们看过这些公司都是不想投的，你说的管理问题，大家知道首先像跟树苗一样，或者培养运动员一样，苗没有管好再管理也没有用，垃圾公司还是垃圾的。
怎么样利用三个趋势选择好的企业?第二个现在把公司拿下来变成你的，不管是小股把公司管好，这方面对公司的要求很高，所以项目投资人有经验合作一起管理。
