北京时间11月23日美股盘前，华米科技发布了2020财年第三季度的财务报告。在财报发布后，华米科技当天盘前股价累计下跌7.6%。

在23日美股三大股指集体收涨情况下，华米科技的这份财报并没有使得投资者满意。其中净利润表现的不佳或许是投资者们担忧的重点。截止美股研究社发稿，华米科技盘后报13.57美元，总市值为8.43亿美元。

今年10月份，华米科技与小米三年前签署的战略合作协议已经到期。作为小米集团生态链上的重要一环，华米科技对于小米收入的依赖程度仍是较高。在其重点开拓的海外市场，最终的成效似乎也并不乐观。对于华米科技这份最新财报，投资者们又该如何去看待呢？

三季度营收同比略增，但产品创收能力不敌Apple Watch

据财报数据显示，本季度华米科技总收入达22.35亿元，相较于上年同期的18.63亿元，同比上涨幅度为20%；与上一季度的11.37亿元相比，环比上涨幅度为96.6%。

从智能穿戴设备行业时间周期性看，三季度和四季度因涵盖节假日，季度销售收入普遍高于一二季度。这在下图中也有所体现。

据财报数据显示，三季度华米科技整体设备出货量为1590万部，与上年同期的1370万部相比，同比增长16.1%；与上一财季的890万部相较之，环比涨幅为78.7%。

今年新发布的小米手环5，和自主品牌Amazfit手表及耳机新品的优异表现，以及在全球范围内销售版图的持续扩张和多个地区的经济回暖，推高了本季度华米科技的营收。

而将时间范围扩大分析，华米科技今年上半年的出货量为1650万台，较上年同比增长18.7%。而Apple Watch二季度出货量为470万部，同比增长38.4%，占据全球17%的市场份额，同比增长4%。

虽然Apple Watch的出货量仅有华米科技的约一半，但是Apple Watch在二季度为苹果公司贡献了64亿美元的收入，同比增长16.7%。可以看出，Apple Watch在创收能力层面要远胜于华米科技旗下的智能手环/手表。

站在智能硬件时代的风口，并且借势小米的品牌和平台势能，华米科技在2016-2018年保持了超高速的营收与净利润增长，并于2018年成功登陆纽交所。

但从近几个季度的营收数据看，华米科技似乎正在陷入瓶颈期。

净利同比下滑态势明显，B端市场开拓成效仍待检验

据财报数据显示，本季度华米科技的GAAP净利润表现为0.81亿元，与去年同期的2.03亿元，同比下滑幅度为60%；与上一季度的0.13亿元相比，环比上涨523%。

本季度华米科技的净利润差强人意，虽环比涨幅高涨超5倍，但净利润同比下滑较为明显。从历史净利润表现看，华米科技净利润的表现一直不太稳定，部分原因或许在于智能可穿戴设备是一个周期性较强的行业，因而行业的周期性也影响到了净利润层面的表现。

华米科技CFO邓成在此次财报发布之际表示，全球新冠疫情的持续导致了一些新品发布和生产的延迟，尤其是疫情在许多关键市场的“死灰复燃”，也对短期前景造成了一定影响。

聚焦到从本季度的情况看，华米科技净利润的同比下滑与研发成本的高涨有关。财报显示，华米科技第三季度的研发费用达1.729亿元，同比增长38.8%，占收入的7.7%，而去年第三季度为6.7%。

研发支出的增多是有迹可循的。9月份，华米科技在Amazfit 2020秋季新品发布会上，推出时尚智能手表Amazfit GTR 2和Amazfit GTS 2，而新产品的出炉，无疑也推高了本季度的营销费用支出。

据财报数据显示，华米科技季度内营销和销售费用共投入高达1.156亿元，同比增长104.2%，营销支出主要用于在全球推广自有品牌。

美股研究社通过分析发现，造成华米科技出货量增长，但净利润下滑的原因除了研发和运营成本的高涨，与其较低的毛利率也有紧密的关系。

代工、分销小米产品虽贡献了华米科技绝大部分的收入来源，但小米的“高性价比”路线和分成模式决定了其无法为华米科技带来丰厚利润。

而从整个行业看，华米科技正在尝试走高端市场路线，以争取更高的利润空间。其推出的Amazfit GTR 2和Amazfit GTS 2均在千元以上，但这一售价与Apple Watch仍存在不小的的差距。

据媒体报道，今年9月份，华米科技与英国保诚集团亚洲公司（Prudential Corporation Asia）共同宣布，扩大双方的合作伙伴关系。将华米科技的智能可穿戴技术与保诚集团的数字健康应用程序“Pulse by Prudential”相融合，使Pulse的服务功能纳入到华米科技的智能手表和手环中，帮助Pulse用户获取更全面的健康资讯和服务。

此前，华米科技的产品主要面对C端客户，这或许也是造成其利润空间无法抬升的部分原因。在B端市场的持续开拓，或许也许为华米科技寻求更高的利润空间。只是最终成效还需市场检验。

劲敌环伺的海外市场，“襁褓中”的华米科技能否茁壮成长？

智能可穿戴设备市场经过前几年的爆发式增长期，已经在近年回归市场理性，市场增速也在一定程度上有所放缓。

据中国智能硬件产品2019年一季度报告显示：从2017年到2019年，智能可穿戴设备的总销量虽然在增加（依次为3000、3200、3500万台），但是增速却在同比放缓（依次为20%、9%、8%）。随着市场从增量转为存量，依靠原有产品攻占市场的难度将越来越高。

在此背景下，华米科技在积极开拓海外市场。本季度，华米科技海外出货占比达49.5%，海外市场已经成为华米科技的重要增长点。不过，与国内市场的头部地位相比，海外市场的竞争环境显然更为恶劣。

据Strategy Analytics最新数据显示，苹果手表在今年一季度扩大了领先优势，出货量为760 万台，市场份额达到55%。韩国三星以190万的出货量排名第二，市场份额13.9%。排名第三的美国佳明Garmin出货量为110万台，市场份额8%。

虽然华米科技将海外市场当成重点开拓领地，但从市场占有率上看，华米科技还有很长的路要走。除了竞争对手的强悍，对于小米公司的过度依赖也是华米科技目前面临的一个重要问题。

从历史数据来看，2015年、2016年、2017年以及2018年，小米手环为华米科技贡献的收入分别为8.7亿元、14.34亿元、19.27亿元和21.76元，占到华米科技同期收入的97.1%、92.1% 、82.4%和59.7%。可以看到虽然对于小米集团的依赖甚重，但收入占比整体呈现出下滑的态势，这或许也向外界传递出一个好的讯息。

美股研究社认为，华米科技目前的发展战略不甚清晰，这或许也是其陷入困顿的重要因素。华米科技最初脱胎于小米，是为了独立发展智能手环/手表业务，但在诸多业务与小米的粘合却成为了其独立发展桎梏。

小米手环使用小米运动APP，这款软件是由华米科技打造的。同时，华米为自己的品牌Amazfit则打造了米动健康APP。而当小米自己做小米手表时，也自己打造了全新的小米穿戴APP。但这样一来，使用一个产品需要下一个APP，这对用户来说是负担，而且数据不通用，也让用户在更换设备时更加麻烦。

从全球智能可穿戴设备的市场份额看，华米科技的全球市场占有率还是不高，与苹果、三星还是存在着不小的差距。现在华米科技的重心放在海外市场，未来攻占海外市场的成效，将决定着华米科技未来的发展走势。

智能可穿戴设备的“红利期”已经过去，市场、投资者、消费者都已经回归理性，未来的产品要靠质量取胜。对于华米科技未来的动态，美股研究社也将持续关注。

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净利润同比下滑超60%，少了小米后华米科技能否独立“行走”？