杏泽资本强静：未来希望在投资方向上从Me-too步入First In Class

4月18日下午， 杏泽资本管理合伙人强静在“第13届中国投资年会·医药专场”上发表了“Best In Class”的精彩演讲。强静表示，我们在过去绝大多数的产品都是一个Me-too的产品，未来希望在投资方向上逐步地从Me-too步入真正的First In Class，而且在某些适应症，我们真正地做到Best In Class。

“第13届中国投资年会·年度峰会”4月17-19日在上海外滩W酒店举办。本次年会由投中网、投中信息主办，投中资本协办，会议主题为“看多中国”，来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂，对当前行业热门话题展开讨论。

杏泽资本管理合伙人 强静

以下为强静在“第13届中国投资年会”的精彩演讲实录，投中网整理。

感谢主办方给到这样一个机会，跟大家分享创新医药的心得。我的题目是Best In Class。过去的三年时间，相信各位投资人都和我们一样，每个来找你的都是Best In Class，每个人都是说我们是这个产品的Best In Class。这样来说的话，就是过去几年有一个蜂拥的大潮，千军万马过独木桥，任何相对成熟的靶点都是一样的。投创新药，靶点也是最稀缺的资产，当一个靶点突破以后，中国会有一大堆的企业跟进。

首先我想说的是Me-too(编者注：Me-too药即在不侵犯他人专利权情况下，对新出现的突破性新药进行较大的分子结构改造或修饰，寻找作用机制相同或相似并在治疗应用上具有某些优点的新药物)还有没有机会？这些Best In Class绝大部分，甚至是100%都是Me-too。在这样的环境下，现在投资Me-too还有没有价值，甚至是Me-too没有价值以后，我们还能投资哪些，这是今天讨论的内容。

简单举例，这里面主要是EGFR，一代产品出来以后，然后基于突变出了三代产品，以92、91为代表的品种是非常不错的。但是大家可以看到，在做投资研究的时候都会发现，这些产品的数据其实差异是非常非常小的。很多时候我们看出来，大家以一些数据来说，我的用量是别人的1/2，但是你有没有看到也许你的窗口也是别人的1/2，你说一天吃20毫克和40毫克有什么区别？没有什么区别，但是很多时候拿出一个数据跟你说，我就是比别人好，因为别人40毫克，我只要20毫克，实际上你的窗口也是别人的1/2，因为你的毒性更大。从这样的角度来说，我相信中国绝大多数的产品都是Me-too的产品。

当别人做出一个90分的东西，即使你做了一个Best In Class，做了一个91分、93分的产品是否有意义？其实完全没意义。比如说一百家，有人是50分、有人是90分、85分，每一个分里面都有几十家、十几家的对手，我们再做Me too面临什么样的格局，你的胜算很少。包括我们自己做投资，我们投了君实第一家PD1，但是你再投的时候你还能保证你能投中第一家吗？有时候就是运气。

我们认为真正未来Best In Class肯定是一个投资方向，但是Best In Class的道理是什么？什么叫Real Best In Class，我认为EGFR是真正的Real Best In Class，奥希替尼上市以后，以这么快的速度这么飞速的增长，这是真正的Best In Class。不是临床数据100个，你随便挑1个，你随便数据比别人好你就是Best In Class，很多时候这是综合的评价。对于BBK，尤其是血液流方向，这是不是Best In Class，完全是。但是大家发现由于不是一个代际和一个代际的差异，但是会发现明显在这个产品Best In Class上市以后，它整个的量和销售额也只有六千多万，而BBK，大家认为说这是非常烂的药，它对EGFR，对于很多ITK所有的靶点都是非常得体地Heat它，但是你即便是第二个ITK，已经在这个靶点上有非常高的提高，现在最新出的第三代、第四代已经有上千倍的提高，出血问题解决。由于安全性提高，你去做也没有适应症。所以如果他要说Best In Class，它远远好过我们在国内碰到的Best In Class。但是即便是这样，第二代上市以后两年也只卖2600多万。如果你做了第二代、第三代的ITK，你能拿出适应症，你就算是真正的Best In Class，这也是我们在投资的时候，对于Best In Class的理解，并不是说你们只要一个数据，100个数据随便挑一个数据比别人好一点，那有什么意义？很多时候这个数据并不是头对头数据的比较。

说说趋势，我们未来的方向到底是投什么？刚才我们提到一个非常痛苦的情况是什么，中国无论是什么好靶点，千军万马过独木桥，你投不到前三个基本上废了，基本上一般你投的都是Me-too，Me-too你没有先发优势，没有投到前三个，对于投资人来说是风险非常大的。

那我们医药针对这样的情况未来有哪些趋势？

第一个投真正的Best In Class。这个Best In Class简单举例，我们认为什么样的才是Best In Class？第一个比如说FXR，当天美股所有关于此的股价增加。因为它首先是部分激动剂，同时又有一个联动的搔痒，因为它是胆汁酸结构。如果我们投第二个是肯定是Follow FIR，同样是非胆汁酸结构的。现在我们很多在国内看到的产品，既然是还是根据第一代的胆汁酸结构改的，这代表天生它成不了Best In Class。这样的话，PK非常差，做二代我是否做成静脉，或者是口服的，我把这个大大改善，这才是Best In Class。第二个是痛风，这么一个大的市场无药，所有的产品都是以苯溴马隆和Lesinura来改的。我相信Best In Class还是可以继续做投资，但是要选好哪方面做好Best In Class。

第二个趋势是更好适应症的选择，现在你要投非小型细胞肺癌基本上没办法投了，所有的ORR都达到了80%以上，无论是PD1等效果都非常好，包括一些靶向药的效果都非常好，所以好的是要选择适应症。这里面可以看到好的适应症，肝癌从1975年开始，死亡率不断没有下降还在上升的，正因为领域很少新药出来，所以它的研发是非常复杂的。还有后面的痛风，完全没有药。所以我们认为第二个方向应该更好地选择这样一个适应症。

第三个是First In Class，CDK4/6上市获得了极大的份额，那我们CDK2/3是否做研发，那如果这样的话，也是First In Class，因为目前没产品进入到临床。同样第一个First In Class上市，你所占的市场份额也是绝大部分的市场份额。

最后简单总结一下，我们的想法是未来整个的投资，我们是在过去绝大多数的产品都是一个Me-too的产品，未来希望在投资方向上逐步地从Me-too步入真正的First In Class，而且在某些适应症，我们真正地做到Best In Class，所以从Me-too到真正的Best In Class和First In Class。谢谢大家！

扫描二维码，立即下载

媒体/商务合作请联系：投中信息小助理
（微信号：ChinaVenture2005）

近期热闻

中国是大体量资金获取丰厚回报必选国家

好PE不搭宏观顺风车 | 卫哲：新消费看好三类人

肖冰：三五年后估值体系大概率重塑