华宝新能产品Jackery

后疫情时代，全球户外运动热情大涨，野餐露营、垂钓、追光摄影等成为主流，而伴随户外消费质量升级，户外电源需求激增，一些主营户外电源的企业迅速壮大并寻求向资本市场靠拢，3月29日上会的深圳市华宝新能源股份有限公司（以下简称“华宝新能”）即是其中的一例。

华宝新能核心产品为便携储能产品，可应用于户外旅行、应急备灾等场景，2019年-2020年公司便携储能产品销售额分别为2.50亿元、8.93亿元和18.35亿元，年均符合增速达171.10%。

但钛媒体APP注意到，华宝新能快速增长的业绩背后“隐忧”不少。随着入局便携储能领域的企业增多，公司不得不让渡利润以维护份额，乃至今年一季度业绩预降；公司前五大客户不稳固及主要供应商问题缠身，也给公司业绩持续性埋下隐患。

业绩爆发式增长后突迎下滑

华宝新能成立于2011年，最初主要做传统的充电宝ODM业务。2016年，公司推出首款锂电池便携储能产品，通过打造“Jackery”和“电小二”两大自主品牌在境内外市场布局，目前主营已经转型为锂电池储能类产品及其配套产品的研发、生产和销售。

转型开始的几年，公司业绩并没有明显改变甚至还在下滑，直至最近三年才迎来爆发。2019年-2021年，华宝新能分别实现营业收入3.19亿元、10.70亿元、23.15亿元，对应各期净利润3645.16万元、2.34亿元、2.79亿元。其中，便携式储能产品收入分别占公司收入的78.83%、83.52%和79.82%。

（华宝新能业绩变动情况，来源：wind）

华宝新能业绩快速增长主要得益于便携式储能行业的发展。近几年，随着锂电池技术进步及成本下降等供给端因素的改善，激发了户外或家庭场景下的便捷离网用电需求，加之“新冠”疫情加速线上消费习惯的养成并提升了对户外露营、家庭备灾的关注，从而推动便携储能行业的市场规模快速增长。中国化学与物理电源行业协会的报告数据显示，全球便携式储能行业的市场规模已由 2016 年的 0.6 亿元快速提升至 2020 年的到 42.6 亿元，年均复合增速高达190.28%。

根据高工产研锂电研究所（GGII）统计数据显示，2021年全球便携式储能产品出货规模在290万台。未来4年该市场仍然有较大的增长空间，到2025年全球便携式储能产品的出货量有望达到2250万台。

需要注意的是，便携式储能行业尚处于初期阶段，渗透率较低，即便公司自述“电小二”品牌在国内已逐步成为户外电源的代名词，但公司2020年度便携式储能产品销量也仅占全球便携式发电机整体出货量的5%。

钛媒体APP随机向多位精致露营爱好者了解到，“电小二”在圈内的使用率和知名度确实较高，但竞品也很多，价位相差不大。打开天猫、京东等线上平台，HOLTEK、小能人、电将军、品胜、新驰仕等品牌的销量也不容小觑。

很显然，需求激增必然会吸引更多厂商入局分羹，尤其是类似华宝新能这样的老牌移动电源生产商。公开资料显示，目前Anker、Aukey、Baseus、羽博、迪比科、ORICO、品胜等多家知名数码配件品牌都已开始扩充户外电源产品线，华为也在2021年下半年发布了500Wh和1000Wh两种规格的户外移动电源。

竞争渐趋激烈，为保持行业地位和渗透率，华宝新能不得不让渡利润进行更多的营销，这势必带来毛利率的下降。2019年-2021年，公司毛利率分别为48.87%、56.14%、47.62%。公司坦言，2021年毛利率下滑主要是因为为扩大产品市场份额，公司针对各型号的便携储能产品和太阳能板提供了不同程度的折扣优惠。

且进入2022年一季度，公司业绩掉头向下，预计今年1-3月实现营收5.04亿元-6.16亿元，同比增长25.21%-53.04%；但对应的净利润为6120万元-7480万元，同比下滑9.07%-25.60%。

频频“换脸”的前五大客户和深陷诉讼的供应商

由于欧美国家户外运动历史悠久而国内尚处于起步阶段，华宝新能业绩主要来自境外，其海外最重要的市场分别为美国和日本，2021年的销售占比分别达到48％和35％，所以公司前五名客户以国外公司为主。钛媒体APP注意到，公司前五名客户并不稳固。

招股书显示，2019年-2021年，公司前五大客户中只有JVC每年的销售额保持增长，其余客户，或销售额逐年下降，或短暂出现后又消失在前五大客户名单之列。典型的如公司日本客户Kashima Trading Company，2019年-2021年的销售额分别为4617.95万元、3074.67万元和2125.39万元，逐年递减。

Klein Tools 则仅在2019年位列前五大客户，销售额353.62万元；2020年，销售额降至257.07万元，并消失在前五大客户之列。

与主要客户的不稳固相比较，华宝新能近三年的主要供应商相对稳定，但公司供应商资质令人捏一把汗。

招股书显示，2019年-2021年的前五大供应商中均出现可比克电池的身影，且居于第一或第二大供应商的位置。比克电池包括郑州比克电池有限公司和深圳市比克动力电池有限公司，其向华宝新能供应电芯、电池组，近三年交易额度达到4272.37万元、6446.81万元和18404.96万元。

但企查查显示，无论郑州比克还是深圳比克均深陷诉讼纠纷且被列为失信被执行人。其中，郑州比克有企业失信记录13条，未履行数量13条；有被执行记录8条，被执行总金额2.99亿元；有限制高消费记录23条。

（郑州比克深陷诉讼纠纷，来源：企查查）

深圳比克则更甚，有企业失信记录3条，未履行数量3条；有被执行记录8条，被执行总金额12.41亿元；有限制高消费记录10条。

（深圳比克深陷诉讼纠纷，来源：企查查）

带富实控人亲戚和一众股东

虽然今年一季度增收不增利，但过往连续三年的业绩爆发，已经增厚了实控人的腰包。

招股书披露，2019年9月-2020年12月，公司4次分红，派现额度分别为1000万元、2500万元、2700万元和7000万元，累计达到13200万元。而公司股权较为集中，实际控制人为孙中伟、温美婵夫妇，二人合计直接或间接持有公司发行前 88.81%股份，这意味着IPO前公司的分红多数都揣进了二人口袋。

值得一提的是，分红后，公司又拟募资67620万元用于便携储能产品扩产、研发中心建设、品牌数据中心建设和补充流动资金，其中拟用13800万元在深圳市龙华区购买办公场所用于品牌数据中心建设，另有12681.49万元补充流动资金。也即，近四成募资都将用于买楼和补流。

当然，华宝新能带富的可不止实控人夫妇，孙中伟的堂侄孙超及一众间接股东也受惠于公司发展。

华宝新能曾挂牌新三板，钛媒体APP梳理发现，在2017年、2018年的前五大供应商中均出现了一家叫深圳市威曦科技有限公司（以下简称“威曦科技”）的公司，而孙超持有该公司10%股权并担任执行董事、总经理。公司解释，孙超在公司任职期间，曾参与并负责公司与威曦科技的合作业务事宜。2018年12月，孙超投资入股并任职威曦科技，实际参与威曦科技日常业务的管理。2017年-2020年，公司从威曦科技采购金额分别为551.01万元、498.62万元、341.80万元、31.83万元。

入职威曦科技后，孙超可不止从华宝新能获得订单，公司其它关联方也很“关照”。比如：2018-2020 年度，威曦科技曾向公司原监事褚艳秋的妹夫控制的企业深圳市德品通电子有限公司销售手机数据线产品，交易金额分别为 5.51万元、7.73万元、1.55万元；2018-2020 年度，威曦科技曾向公司原董事雷松波控制企业优智联销售定制数据线产品，交易金额分别为5.12 万元、0.99 万元、2.18 万元；威曦科技还曾向公司供应商深圳市光瑞实业有限公司销售定制DC数据线产品，2020年的交易额16.54万元。

但全靠关系得来的订单始终有限，随着大客户华宝新能业务转型，订单大幅萎缩，威曦科技也走到头了。2020年1-9月，威曦科技营收仅196.65万元，利润总额-4.25万元，不得不在2021年3月30日注销。

另外，2020年10月23日，公司召开股东大会决定将注册资本由3500万元增资至3572.9167万元，新股东深圳市成千亿企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“成千亿”）以48元/股的价格货币出资3500万元认缴。此后，成千亿的部分出资人也即公司的间接股东或亲属控制的企业或成为公司供应商，或向公司的销售额显著增加。

（成千亿股权结构图，来源：企查查）

具体而言，公司向郑楚锋亲属控制的嘉安达集团租赁办公场地及宿舍，并向其亲属控制的嘉安达物业支付物业管理费及水电费，2019年-2021年，交易金额分别达到273.84万元、387.83万元、946.95万元。

无独有偶，公司向刘陵刚控制的深圳卓锐思创科技有限公司采购电子元器件等原材料，2019年时采购额仅11.96万元，2020年没有交易，2021年采购额一跃增加至149.28万元。

此外，2021年，公司向杨权山担任执行董事的深圳市伟安特电子有限公司采购电子元器件等原材料1635.44万元，向黄新担任董事、总经理并持股 6.00%的深圳市杰美特科技股份有限公司采购结构件等原材料，交易金额27.32万元。（本文首发钛媒体APP，作者｜苏启桃，编辑｜崔文官）

IPO速递｜户外运动带热便携电源需求，华宝新能业绩“过山车”背后藏隐忧