跨境并购怎么做？详解结构搭建、融资方案、基金设计！

进入2018年，中美贸易战愈演愈烈，外部宏观环境发生重大变化。

自4月份以来，人民币兑美元累计贬值超过8.7%。与此同时，上半年有近10例对美跨境并购被美国外资投资委员会CFIUS否决。

我们该如何理解当前的跨境并购趋势呢？跨境并购是否仍然受到监管鼓励？汇率贬值是否对跨境并购资金筹集构成影响？

从商务部和外管局的最新表态中，我们可以得到判断目前跨境并购市场的关键信息，以及监管对中美贸易战等问题的态度：

（1）7月17日，商务部合作司负责人介绍了2018年上半年我国对外投资合作有关情况。

新闻发布会上，商务部负责人介绍了2018年上半年我国对外投资整体情况。2018年上半年我国境内投资者共对全球151个国家和地区的3617家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资571.8亿美元，同比增长18.7%。对外承包工程完成营业额727.6亿美元，同比增长8.1%；新签合同额1067.4亿美元，同比下降13.8%。对外劳务合作派出各类劳务人员21.8万人，6月末在外各类劳务人员99.6万人，较去年同期增加7.8万人。

商务部合作司负责人指出，2018年上半年，对外投资合作保持平稳健康发展，主要呈现以下特点：

一是对“一带一路”沿线国家投资合作稳步推进。上半年，我国企业对“一带一路”沿线的55个国家有新增投资，合计74亿美元，同比增长12%。在“一带一路”沿线国家新签对外承包工程合同额477.9亿美元，占同期总额的44.8%；完成营业额389.5亿美元，占同期总额的53.5%。在24个“一带一路”沿线国家在建境外经贸合作区82家，新增投资25.9亿美元，占我国境外经贸合作区新增总投资的87%；上缴东道国税费3亿美元，占比71.4%。

二是对外投资方式创新显现，跨境并购为主要手段。上半年，对外投资出现了绿地投资、收购并购、联合投资、实物投资、股权置换、返程投资等多种形式。其中，在跨境并购方面，有关企业共实施并购项目140起，分布在全球41个国家和地区，涉及国民经济16个行业大类，实际交易总额261.1亿美元，主要分布在制造业和采矿业。

三是对外投资行业结构持续优化，非理性投资得到有效遏制。上半年，对外投资主要流向租赁和商务服务业、制造业、采矿业以及批发和零售业，占比分别为32.6%、15.8% 、11.5%和9.5%。房地产业、体育和娱乐业对外投资没有新增项目。

四是境外经贸合作区建设成效显著，促进我国与东道国共同发展。截至2018年上半年，我国企业共在46个国家建设初具规模的境外经贸合作区113家，累计投资348.7亿美元，入区企业4542家，上缴东道国税费28.6亿美元，为当地创造就业岗位28.7万个。

五是对外承包工程新签大项目多，带动出口作用明显。上半年，对外承包工程新签合同额在5000万美元以上的项目356个，合计905.5亿美元,占新签合同总额的84.8%。对外承包工程带动货物出口89.9亿美元，同比增长23.1%。

2018年上半年，相关主管部门共备案或核准对外投资企业3743家，中方协议投资额682.5亿美元。其中备案或核准非金融类对外投资企业3719家，中方协议投资额632.7亿美元；备案或核准金融类对外投资企业24家，中方协议投资额49.8亿美元。商务部宏观监测显示，2018年上半年，中国对外投资总体处于较为活跃的区间。

小汪点评：去年发改委发布《管理办法》征求意见稿时，并购汪第一时间提示，跨境资金与外汇形式稳定之后，监管风向已经改变。此次新闻发布会再次验证了监管支持真实的跨境并购的观点。对于跨境并购的支持，并未受到中美贸易战等问题的影响。

（2）2018年7月19日，国家外汇管理局就2018年上半年外汇收支数据有关情况举行新闻发布会

新闻发布会上，外管局负责人介绍了2018年上半年我国外汇收支的主要特点：第一，   银行结售汇差额由逆转顺，涉外收付款逆差下降。第二，外汇市场供求基本平衡。第三，售汇率下降，企业外汇融资总体平稳。第四，结汇率有所上升，市场主体持汇意愿总体下降。第五，银行远期结售汇呈现小幅逆差。第六，外汇储备余额总体稳定。

发布会上，中美贸易战问题得到关注，记者提出的问题包括：“在中美贸易摩擦的背景下，未来我国跨境资金流出压力会不会加大？同时外汇市场运行将受到什么样的影响？有分析估计中美贸易战会引发中国资本外流，如果真的有资本外流请问外汇局有怎样的措施应对？”

外管局发言人表示：第一，从我国经济基本面看，我国经济韧性好、适应能力强、回旋余地大的特点是外汇市场平稳运行的坚实基础。第二，从我国政策基本面来看，坚持改革开放目标不动摇，将为我国跨境资本均衡流动创造有利条件，将进一步扩大开放。

当前我国外汇市场运行还是比较稳定的。我们测算过最近的数据表现，今年6月25日以来，市场波动有所增加，但从每天的个人结售汇以及非银行部门跨境资金流动等部分渠道的数据看，远没有达到2015年和2016年资金流出压力较高的时期，个人结售汇日均逆差仅是当时最高月份日均水平的28%，跨境资金日均净流出只是当时最高月份日均水平的12%。

小汪点评：从外管局发言人表态来看，监管认为当前外汇市场的运行稳定，跨境资金流出压力尚在承受范围内。这是跨境并购的好消息。

从以上目前监管导向来看，监管对于跨境并购的支持态度没有变。但是随着中美贸易战愈演愈烈，国内企业对外跨境并购，特别是对美并购，又会面临新的挑战。在此背景下，并购汪推出的《跨境并购》报告也将更有用武之地。

《跨境并购》专题报告：