1、

上周五（01/22），在线教培公司新东方在线，公布2021财年中期业绩（至2020年11月30日）。

中期财报显示，本财年上半年营收为6.8亿元人民币（按当下汇率，约为1.04亿美元）。同比去年同期5.7亿元，增长19%。

新东方在线公司，营收来源四大来源：To收入C有三类，包括1）大学教培产品、2）k12教培产品、3）学前。ToB业务收入来自4）机构客户。

其中ToC的k12教培、大学教培收入为主要来源。

其中k12业务是营收贡献最大的板块。当期营收3.37亿元（约为0.52亿美元）。k12业务板块营收同比去年增长162%。

k12贡献公司总营收比接近50%。这是新东方在线在财年上半年第一次成为“主力”。去年同期，k12业务占比不过23%。

也就是说，从营收贡献来看，截至本次财报，新东方在线公司，“正式从成人业务为主的公司，转变为以k12为主要收入来源的公司”。对于公司自身而言，它最重要的“外部目标”，转变为k12学生，它对应的最主要“外部竞争”，也转移至k12公司，而非成人学段的教培公司。

k12业务增长的原因，在于：

“K-12課程及東方優播課程的加速擴展。”

“於報告期間，持續實施多元化課程設置策略，並積極投資於新東方在綫的K-12課程及我們獨特的東方優播小班課程。”

大学教培板块，本财年上半年收入2.9亿元（约为0.45亿美元），占总营收43%。而去年同期占比64%，在营收贡献占比上“失去其最核心位置”。

不仅是营收占比，在具体的营收数据上，大学版块，也出现了下降：从去年同期3.6亿元（0.56亿美元），下降至当下的2.9亿元（0.45亿美元）。

财报解释，大学版块下降的原因：一是公司对相关业务的调整，二是疫情之下国内外考试及旅行限制产生“负面影响”。

另外两个营收来源，学前教育、机构客户收入，分别为：0.04亿元、0.43亿元，对比同期均有所下降。两业务占总体营收比例不足10%。

就当下新东方在线的营收来源表现，不难看到，公司对k12业务的“重点关注与转移”、以及背后的资源投入。另一主要业务：面向成人的板块，贡献最高毛利。一定程度上，对于公司整体来说，后者能为前者（k12）的“亏损”有所弥补。

2、

在付费学生人次方面，本财年上半年为214万，同比增长63%。

不仅是新东方在线公司自身的增长，对于整个教培行业而言，这是一个较高的学生付费数量。

但正如文首所提，尽管有“大量学生”，其营收总体量，半年约为1亿美元（一个季度约为0.5亿美元），与当下的k12头部公司，并不在一个队列。

原因在于这些付费学生人次，课程单价平均在1010元，相较而言，是一个较低的定价。具体看课程产品模式，除相对高单价的直播课，新东方在线也有主打低线城市的产品以及录制课程等付费产品。

就公司自身而言，再来看当期最受关注的k12学段，付费学生人次为183.8万人次。同比增长143%。即便与同期头部公司相比，也是一个不错的增长表现。

据财报，k12增长最主要的来源是面向三四线城市的东方优播：

“新東方在綫的K-12課程及東方優播課程的付費學生人次分別同比增長134.4%及170.3%。 ”

另一主要营收板块，是大学教培产品，付费人次从去年同期52.6万人次，下降至本财年上半年的29.9万人次。

3、

看完营收及所服务消费者数据，再来看新东方在线的成本数据。

在一般包括师资薪酬福利、教学设备、教学资料等相对固定的“营收成本”上，当期为5.2亿元，同比去年数据，2.5亿元的营收成本，增长109%。

可以说，本财报期间，新东方在线公司的营收成本“相对大幅提升”。与之对应的是毛利率的下滑：从去年同期的56%，下降至本期的23%。

新东方在线公司解释本期营收成本上升的原因是：

“主要由於教學人員成本及課程研究人員成本增加（尤其是在K-12教育分部，由於我們投入大量資源來提高課程及服務質量，該等項目較上一財政期間分別增加73.1%及268.3%）。 ”

更具体来看，这个“降低毛利的k12板块”，具体的亏损额与成本投入之处：

“ 当期毛損為人民幣89.1百萬元，而截至 2019年11月30日止六個月則為分部毛利人民幣16.4百萬元。

截至2020年11月30日止六個月，分部毛損率為26.5%，而截至2019年11月30日止六個月則為分部毛利率12.8%。

主要由於繼續加強課程設置及投入更多資源進行課程開發...以及籌備將於未來季度推出的新產品，需要對教學及課程研究人員成本進行更高初期投資，加上所有新東方在綫K-12課程及東方優播課程均通過直播方式提供，令資訊科技支持及技術成本均有所增加。”

4、

销售成本是线上教培公司无可忽视的一部分。本期新东方在线的销售成本为5.2亿元，占营收比达76%。同比去年2.9亿元，成本增加77%。

昨日Edu指南分析以线下为主营业务的新东方公司时，提到其稳健的经营成本结构，销售营销成本不过15%。而即便作为“子公司”，新东方在线“并无法维持这种稳健经营结构”，而是在“线上教培营销大战”下，“投入了相对高额”的销售成本。

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营收成本、销售成本均“有较大提升”，新东方公司当期的亏损也是明显的。

除税前期内亏损额为6.67亿元，而去年同期亏损为0.95亿元。1.09亿元，亏损扩大602%。就此来看，新东方在线公司，本期“k12的营收增长，是有相对巨大的营收及经营成本代价的。”

不过，新东方在线账上资金，起码对应现阶段经营成本，仍是相对充足的：

於2020年11月30日，現金及現金等價物為人民幣19億元及定期存款為人民幣330.4百萬元。（現金及現金等價物指銀行結餘及現金，而銀行結餘及現金包括現金及原到期日為三個月或以下的短期存款。）

6、

不得不再提的是，新东方在线至本财报，人事与薪酬的成本“之高”：

当期已有“ 7,588名全職僱員及5,756名兼職僱員（2019年11月30日：2,813 名全職僱員及4,051名兼職僱員）。

截至2020年11月30日止六個月，本集團產生的薪酬開支總額（包括股份酬金開支）為人民幣976.5百萬元，同比增加188.8%。”

仍是文首所提，“在6.8亿元营收”的当期，新东方在线公司为雇员支付的薪酬股份酬金等等，“高达9.8亿元”。就行业对比的是，同为线上教培上市公司的跟谁学公司，在2019年当年营收21亿元(平均半年为10.5亿元)，而当年雇员数约不到6500人。

如果接下来新东方在线的业务增长，抵不过这些“高额”成本增速——不仅有此处的人事；还有上文提到的营销、营收成本等。

即便新增长点有所进展（k12），仍很难说：下一阶段，这家“业务结构多元、但营收对比头部公司仍有距离”的线上公司，能“突破而后有所居上”。

新东方在线年中 ：营收6.8亿元，k12贡献3.4亿，营销、人事成本骤增

新东方在线年中：营收6.8亿元，k12贡献3.4亿，营销、人事成本骤增