联芸科技(杭州)股份有限公司（股票简称：联芸科技）2014年11月成立，2024年11月在上交所科创板上市，专注于数据管理相关芯片的研究及产业化。

联芸科技总部位于杭州，在上海、广州、深圳、苏州和成都设有从事研发、市场和技术支持等分支机构。联芸科技以数据管理、通用IP、SOC芯片为核心研发方向，是目前国际上为数不多掌握数据存储管理芯片核心技术的企业之一。联芸科技推出的系列化数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片可广泛应用于消费电子、工业控制、数据通信、智能物联等领域。

2024年，联芸科技的营收同比增长了13.6%，2025年一季度维持了接近该水平的增长。最近几年来，除了2022年微跌之外，联芸科技的整体增长还是不错的，五年增长5倍多，当然是相当厉害的。只是在超过10亿元的规模之后，增长有减速的迹象，也可以说是上市后业绩就“变脸”了。

两大主力产品的销售收入都在快速增长，特别是“AIoT信号处理及传输芯片产品”增速达到了73.6%，但还是“数据存储主控芯片产品”的增长额度更高。两大业务的占比都有所增长，而下跌的是没有公布的其他产品或业务。

境内外业务都在增长，境外业务增长要快得多，占比也上升了近5个百分点。境外市场从2022年的三成出头，到2024年的44.5%，已经成为可以与境内市场并肩的存在了。

2024年的净利润大幅增长了1.26倍，创下了1.2亿元的新纪录；但好景不长，2025年马上迎来了亏损。一季度可能是这一行的淡季，但2024年一季度都没有亏损，显然不全是季节性因素的影响，我们后面再去找原因。

毛利率已经持续增长了四年，2025年一季度仍在增长，而且还突破了50%的大关，这样的毛利率水平当然是可观的。芯片行业当然需要研发，但如果规模适当，应该是可以控制在企业可承受范围内的，为何2015年一季度就没承受住呢？

销售净利率和净资产收益率波动很大，原因当然是因为联芸科技各年的利润并不稳定，有赚有赔的，弄得这两大指标也在大幅波动之中。2024年的两大指标都创下了新高，要算表现较好了。

“数据存储主控芯片产品”和“AIoT信号处理及传输芯片产品”的毛利率有减有增，起到决定性影响因素的是2024年略有下滑的“数据存储主控芯片产品”，由于其水平高于平均毛利率，2024年的占比上升7个多百分点。

“AIoT信号处理及传输芯片产品”虽然2024年的毛利率在增长，但仍然是比较严重的“拖后腿”的业务，由于该业务增长较快，短期内投入得更多，也是可以理解的。

境内市场的毛利率大幅增长，但仍然低于还在下滑的境外市场的毛利率；毛利率更高的境外市场的占比上升，当然也是平均毛利率增长的重要原因。之所以要加大境外市场的发展，直接原因当然是因为这个市场更赚钱；至于说现在的关税政策是否会对联芸科技造成影响，应该是免不了的，只是现在的政策变化无常，影响程度还不好估计。

2022年的亏损是主营业务亏损导致的，2025年一季度还是这样，原因都是期间费用开支太大了，其他费用相对稳定，主要是研发费用的开支比例太高，2022年仅研发费用占营收比就达到44.1%，2025年一季度更是达到了恐怖的60.3%。

对于刚上市融资的联芸科技，在手上资金充裕的情况下，加大研发方面的投入当然是合理的选择，由于研发费用并没有资本化，影响当期的业绩就难以避免了。

在其他收益方面，前四年和2025年一季度都是净收益的状态，政府补助收入是主要的收益项。芯片企业较高的”资产减值损失“，在联芸科技身上并不严重，毕竟他们的毛利率较高，减值测试中损失就大不了；除非大范围的技术升级，导致库存产品需要被淘汰。

由于其上市时间不长，只能看到最近六个季度的成本费用构成情况，在这六个季度中，还是有两个季度出现主营业务亏损的，亏损最为严重的还是2025年一季度，2024年三季度只是略有亏损。

“经营活动的现金流量净额”表现并不好，只有2023年有过不错的净流入，对于营收增长较快的公司来说，也是正常的现象。上市融资的规模相对于联芸科技的总资产来说，还是比较大的。

存货方面的垫用并不是单一的增加资金占用，其中也有两年是减少资金占用的，而应收项目方面的资金占用，只有2022年例外，其他年份都有较大的占用。通过向应付项目的转移并不顺利，虽然大部分年份都有增长，但占用的资金量远低于应收项目，也就是只能转嫁部分资金压力。

联芸科技上市前的长短期偿债能力就不错，上市后已经是变态级强了，这两年的固定资产类投资规模虽然较大，但远低于上市融资额。对于这类科技企业来说，设备、厂房类的投入虽然也是必要的，但并没有化工类企业那么重要和规模庞大，更大的需要投入的方向是研发方面，联芸科技已经按此在做了。

联芸科技2024年的营收和净利润创下了新高，毛利率、销售净利率和净资产收益率也是如此。但是，2025年一季度的情况就“变脸”了，这当然是上市后需要经历的调整期，在净资产大幅增长后，必须要把这些资金用起来，不然也会严重稀释净资产收益率。

至于说这些投入的效果如何？估计两年内的净资产收益率都很难超过2024年的峰值水平。更远的年份，就连他们自己都无法相对准确地预测。

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联芸科技2024年营收和净利润均创下新高，但2025年一季度却亏损了