如果监管允许，微软收购动视暴雪将于2023年彻底完成，届时，微软将成为仅次于腾讯和索尼的全球收入第三大游戏公司。

有意思的是，在微软收购动视暴雪消息传出不久后，索尼暴跌13%，而腾讯的股价并没有因此受到明显的影响，反而是育碧、任天堂等“纯”游戏开发商股价大涨。

从宏观角度来看，游戏产业并非简单的你强我弱的零和市场，不同业务形式的企业遵循着不一样的发展逻辑，整个行业并没有一套行之有效的通用法则，简单的用“游戏公司”一概而论并不贴切。

但仅从游戏产业链这一微观角度看，在研发、发行和渠道三方面都没有短板的游戏公司，才能具备较强的市场竞争力。微软收购动视暴雪后，索尼股价之所以暴跌，本质上就是索尼在研发领域竞争力下降所导致的结果。

那么问题又回到了起点，补上研发短板产业链更完善的微软，为何没有影响到腾讯的市值？游戏行业的未来，又将如何发展？

01 战略布局，走不出的IP战争

外界对微软溢价45%收购动视暴雪最大的关注点在于值不值，答案显而易见，作为全球第二大市值的上市公司，微软出手也就意味着本次收购在微软内部具有逻辑自洽性。

首先，从资金利用率这一角度出发，微软将现金置换成优质产业的实体资产，在起收购念想的那一刻，就已经“不亏”。

互联网公司增长疲软是全球性的，但游戏产业一直保持着朝阳产业的态势稳步上升，行业平均增速超过20%，是为数不多的优质产业。

其次，动视暴雪的IP价值能够完善微软的战略布局，押注元宇宙，打造又一增长曲线。

收购动视暴雪之后的问题就在于，微软能不能保底或者大赚。

众所周知，如果把动视暴雪作为一个独立的个体，它并不是个优质股。当今早已不是动视暴雪的时代，其在游戏行业的影响力在逐渐下降。除此之外，动视暴雪内部问题严重，除了员工丑闻之外，动视和暴雪两个部门也在互相倾轧。

最初动视和暴雪互不侵犯，尽管动视暴雪的高层都来自动视，但暴雪优质的自研能力使其在集团内部掌握了话语权。但当暴雪的自研能力下滑后，动视为了利益最大化开始强行介入暴雪的研发，疯狂消耗暴雪旗下各大IP的价值。

外行指挥内行，最终导致优质员工的出走，以及玩家的流失。也就是说，指望动视暴雪旗下的游戏为微软赚钱赚回投资金额，并不现实。

但作为微软游戏世界的一块拼图，动视暴雪的价值呈指数级上升。收购动视暴雪后，微软的游戏商店XPG平台将成为全球最大的游戏IP联盟：上至硬核的3A成人游戏大作，下至低幼的益智游戏，微软都有布局。

游戏是通向元宇宙的关键要素，也是首要入口，拥有大量顶级IP也就意味着微软元宇宙之争中落于不败之地，完整的元宇宙绕不开微软的参与。比如影视圈集万千IP于一身的《头号玩家》，没有环球、派拉蒙、索尼等巨头们的授权，很难打造出让人向往的元宇宙世界。

由此可知，微软收购动视暴雪更多是在战略层面上考虑，通过补全拼图提前布局，押注未来，但现实对于微软来说或许并不乐观。

“提前布局，押注未来 ”的关键在于，在其他玩家还未明确目标时，自身已经可以通过提前的布局的业务产生正向收益，成为行业的引导者。

要想达到这一目标，首先要具备将业务激活的能力，而微软似乎并没有类似的成功经验。微软也曾巨资收购Skype、aQuantive、诺基亚等业务布局未来，但并没有跨过理想与现实之间的差距，在行动力上稍有欠缺。

将已经增长见顶的流量业务置换成前景无限的游戏产业，是所有互联网巨头们的诉求，但能否以较低的置换成本进军游戏行业，考验的是巨头们的综合实力。

其次，游戏在本质上属于内容行业而非互联网行业。内容并没有固定的格式，玩家口味也在不断调整，时间跨度较长的布局要面临着因时代变化而被降低权重的风险。

最为重要的是，微软并非行业的先行者，腾讯才是布局更早，吃第一口红利的游戏公司。

02 以买代自研？腾讯被忽视的核心竞争力

很多人都把腾讯在游戏领域的成功归咎于早期的“抄袭”，以及用之不竭的社交流量，但不可否认的是，腾讯对游戏的孵化能力在国内无出其右，在全球范围内也罕见对手。并非所有巨头都能够凭借流量和代理孵化出如《和平精英》和《王者荣耀》这样，具有长生命周期的游戏。

从游戏产业链研发、发行和渠道三方面来看，很多人只看到了腾讯在研发上的弊端，却忽略了其在发行和渠道上的高深造诣。

腾讯一直践行着发行和渠道的比重高于研发的“模仿模式”，这虽然不讨喜，但确实是商业与内容动态平衡的最佳方式，动视暴雪就是最典型的反面教材。

如果把动视比作腾讯，那么暴雪就是腾讯旗下的工作室，当暴雪能够保持优质的自研产出时，动视暴雪这条大船就能一直乘风破浪，一旦暴雪自研能力下滑或者游戏内容不符合时代，就会造成整条大船的分崩离析。

创作能力是天生的，创作人才也是感性的，将优质的创作人才聚拢在一起为一个目标奋斗，更是难能可贵的。纵观各互联网巨头的崛起，初期合伙人“善始善终”的例子几乎没有。

自研能力还可以后期培养，但如何确保游戏内容被大众买单，行业内也没有一套行之有效的通用打法。

对于游戏创造者来说，并不能确切获悉玩家真正喜欢什么，只能通过市场反馈合并同类项，总结出玩家大致喜欢的类型，然后再以此为框架开发游戏。时代瞬息万变，真正出圈的游戏屈指可数。因此对于大厂来说，只要顺应时代的内容出自自己投资的企业，就可以获得最大化的盈利可能。

早期的腾讯作为一个商业互联网平台，并没有号召自研人才的能力，当时的国内环境也缺失相关人才。因此，腾讯通过“模仿”为后续投资做资金储备，通过投资收购来补平自研短板，在良性循环中形成了一个庞大的游戏帝国。

而且随着腾讯的日益成熟，腾讯已经补上了研发的短板。虽然《和平精英》和《王者荣耀》的创意并非腾讯所有，但这两款爆品确实是由腾讯旗下的工作室产出的。

能够将收购的业务激活并且完美融入到整个产业链体系中，促成游戏生态的正向发展，这才是腾讯游戏帝国的核心竞争力：在其他巨头们还未找到游戏产业规律时，腾讯已经有了一套难以被复制的打法，元宇宙这一新风口的到来，腾讯在高效运营上的优势将进一步被彰显。

03 游戏产业长尾效应凸显，腾讯“打法”失效

腾讯虽强，但也并非在全品类游戏上都有布局，这就是腾讯的短板所在，也是游戏产业格局变动的源头。

游戏的本质是内容，因此并不能将其看成一个整体。腾讯重发行和渠道的打法也就意味着其只擅长需要“流量”灌溉的全民游戏，在垂直内容的长尾市场上，腾讯的根基并不深。而游戏产业的风向已变，垂直内容成为了新宠，长尾效应凸显。

《元神》事件是腾讯地位被挑战的标志性节点，该事件揭露了腾讯在新时代游戏环境下的三大硬伤：1.二次元为代表的垂直类游戏是腾讯的短板；2.游戏的发行不再依赖于传统的流量灌溉，知名的游戏开发商绕过了腾讯擅长的发行和渠道；3.游戏开发商不缺资金，且更倾向于自己发行，而非第三方代理。

据天眼查APP显示，腾讯在过去的一年内连续投资了掌梦网络、龙渊网络等5家偏垂类手游厂商，但这五家在行业内知名度不高，也并未开发出现象级的游戏。

将这三大硬伤上升到全球游戏产业，腾讯的硬伤将更加明显。没有意向标只能靠自研，然而腾讯的自研能力虽有上升，但也仅限于流量为主导的全民游戏，与知名的游戏开发商还有较大的差距。比如3A大作上，腾讯拿得出手的似乎只有《天涯明月刀》这一款游戏，且地域性极强，全球范围内的影响力有限。

元宇宙的特点是消除国家、行业、群体之间的隔阂，在这一前提下，在细分领域缺乏大量IP的腾讯元宇宙，在全球范围内的吸引力将稍显薄弱，而这也将给予微软、索尼等巨头扩大游戏版图的生存空间。

微软本次收购之所以没有影响到腾讯，原因之一就在于3A大作并不在腾讯的主营范围内。在元宇宙到来之前补上垂直板块上的缺失，对腾讯而言或许并不容易。

游戏业务不仅仅是一项流量生意，腾讯深谙此理但也沉迷其中，因此忽略了垂类创新游戏的布局。在新的时代腾讯如何“大象转身”，我们拭目以待。

腾讯游戏帝国的稳固与焦虑