自地产行业近年来不断曝出信用危机的背景下，一些行业相关供应商却在逆势冲击IPO。

5月13日，从事地产售楼处、样板间等领域的空间设计业务的矩阵纵横设计股份有限公司（下称矩阵股份）的创业板IPO申报即将迎来上会审核。

按照计划，矩阵股份拟发行不超过3000万股以募集8.84亿元，用于“总部设计中心”、“设计服务网络”、“智能设计平台”以及信息化项目的建设。

在业绩方面，矩阵股份的表现相对较为突出。

2019年至2021年，矩阵股份的营业收入呈现稳定增长的态势，分别录得4.57亿元、6.12亿元和8.86亿元，三年间也都保持了过亿的净利规模，分别为1.23亿元、1.60亿元和2.20亿元。

但在营收高速增长的背后，矩阵股份的应收账款占比也在迅速攀升。截至2021年年底，矩阵股份的应收账款已高达3.26亿元，较上年底增长125.81%。

信风（ID:TradeWind01）调查发现，矩阵股份的第二大供应商兼客户的深圳市悦渡空间室内装饰设计有限公司（下称悦渡空间）与矩阵股份同在一栋楼办公，但是招股书中矩阵股份并未对该信息进行披露或强调。

在行业寒冬期依靠应收账款的激增取得了超预期的业绩增速的同时，供应商兼客户的悦渡空间巧合地在“楼上”办公背后，发生在矩阵股份身上的种种离奇又隐藏着怎样的故事，市场正在等待答案。

应收账款支撑的高成长

尽管近年来不少民营房企纷纷在调控政策下倍感压力，但蛰伏于地产行业上游的矩阵股份的业绩增速可谓“一骑绝尘”。

招股书显示，2021年矩阵股份的营收和归母净利润分别录得8.86亿元、2.20亿元，分别同比增长了44.77%、37.50%。

与之不同的是，矩阵股份所列举的三家同业可比公司——杰恩设计（300668.SZ）、尤安设计（300983.SZ）、霍普股份（301024.SZ）同期业绩却是不容乐观。

wind数据显示，杰恩设计2021年的营收和归母净利润分别为3.82亿元、0.17亿元，其中营收同比增长了22.45%，而归母净利润则同比下滑了15.78%。

尤安设计业绩增速则仅为个位数，其2021年的营收和归母净利润分别为9.55亿元、3.04亿元，同比增长了3.22%、4.01%；霍普股份的业绩表现更是不容乐观，其2021年的的营收和归母净利润分别为3.41亿元、0.47亿元，尽管营收同比增长7.25%，但归母净利润则同比下滑达35.70%。

对于和可比公司大相径庭的业绩走向，矩阵股份给出的合理性解释源自于难于得到有效验证的“核心竞争力”和“业务开拓能力”。

矩阵股份表示，其作为国内业内顶尖的设计公司，具备业内领先的综合竞争优势，具有较强的业务开拓能力，进一步有力的支撑了业绩的快速增长。

不仅如此，矩阵股份的毛利率也是远高于其同业可比公司。

仅以2021年为例，杰恩设计、尤安设计、霍普股份的毛利率分别为39.68%、49.16%、45.32%。而同期矩阵股份的毛利率高达66.85%。

但在矩阵股份“核心竞争力”解释的另一面，是其应收账款的急剧增长，且增速明显高于收入。

矩阵股份2020年底的应收账款余额仅为1.44亿元，而到2021年底，这一指标已攀升至3.26亿元，同比增长125.81%。

矩阵股份的同业可比公司的应收账款增速则远不及此。

截至2021年年底，杰恩设计、尤安设计、霍普股份的应收账款余额分别为9.50亿元、4.63亿元和3.16亿元，分别同比2020年底增长了38.08%、42.02%和31.67%。

值得一提的是，矩阵股份业绩高增速并不是来源于其前五大客户的“支持”。

以2020年和2021年都是矩阵股份前五大客户之列的华润置地（1109.HK）、旭辉控股（0884.HK）为例，华润置地、旭辉控股2020年合计为矩阵股份贡献了0.73亿元，这一数值在2021年达到0.85亿元，同比增长了16.44%。

包括华润置地、新城控股（601155.SH）等在内的前五大客户2021年为矩阵股份合计贡献收入达1.75亿元，同比增长39.01%，占当期营收的比重为19.73%。

相比于此，矩阵股份非前五大客户2021年的合计收入同比增长率则高达46.30%，无论是收入的增速还是占比，非前五大客户均远高于前五大客户。

矩阵股份也承认这一高增速的增长是其他客户带来的。

“报告期内，发行人客户结构较为分散，尽管 2021 年下半年房地产行业景气度有所下降，

但发行人凭借较强的客户开拓能力，持续不断的拓展新客户、新领域”。矩阵股份表示。

在业内人士看来，来自于中小客户收入的业绩高增长，出现在地产行业景气度下行之时略微异常。

“这几年行业内卷严重，马太效应越来越明显。”一家中字头地产商业类区域销售负责人表示，“除了一些大的国有开发商，很多民企开发商，中小开发商日子并不好过，很多开盘数量是有减无增的，此时还能在中小开发商那里实现这么快的收入增长，的确有些不简单。”

在应收账款大幅攀升、房企信用风险尚未根除的背景下，矩阵股份的业绩增长究竟能否转化为“真金白银”，还是最终会流为“账面富贵”，市场正在拭目以待。

同楼的神秘供应商

报告期内，矩阵股份与供应商——悦渡空间的“暧昧”关系也是令人疑窦丛生。

2019年至2021年，矩阵股份股份对悦渡空间的采购额分别为932.65万元、1551.76万元、1711.92万元，占当期采购额比例为5.52%、6.87%和5.26%。

悦渡空间的另一层身份则是矩阵股份股份的客户，报告期内矩阵股份曾对悦渡空间销售价值2.85万元的饰品。

矩阵股份并不否认两家公司的实控人之间的”友好关系“。

例如2017年矩阵股份实控人王冠曾经通过控制的主体——矩阵股权投资基金管理（深圳）有限公司与悦渡空间的实控人孟莉共同设立深圳市羽梵悦渡室内装饰设计有限公司（下称羽梵悦渡）。

矩阵股份称这一合作属于“创造协同效应”。

“一方面，王冠看好该行业的发展前景，同时认可孟莉在该行业的业务资源与经验，因而有意向在该行业有所布局；另一方面，孟莉认可王冠在软装行业的业务资源，希望通过共同投资的形式创造协同效应。因此，二人经过协商，共同投资设立羽梵悦渡。”矩阵股份解释称。

但是成立仅一年有余，2018年羽梵悦渡便被“火速”注销。

深交所也曾对二者是否存在关联关系提出质疑：“补充说明悦渡空间实际控制人的基本情况，是否曾为公司员工，与发行人实际控制人是否存在关联关系或潜在关联关系”

对于以上问题，矩阵股份均予以否认。

但信风（ID:TradeWind01）调查发现，二者关系还是存在一些蹊跷之处。

例如矩阵股份与悦渡空间之间还是楼上楼下的办公关系。

天眼查显示，悦渡空间的注册地址位于深圳市福田区福保街道福保社区福田保税区市花路3号花样年福年广场B栋506，而矩阵股份的地址同样位于花样年福年广场B栋，只不过矩阵股份的门牌号是411、413。

而矩阵股份与悦渡空间共同设立的公司——羽梵悦渡此前地址也是花样年福年广场B栋440。

这一地址也与矩阵股份此前注销的其他公司均在同一处。

例如矩阵股份实控人王冠此前控制的公司——深圳市合纵连横室内设计有限公司（下称合纵连横设计），地址也是花样年福年广场B栋2单元439、441。

再如王冠此前控制的公司——铂盈亿象空间设计（深圳）有限公司（下称铂盈亿象）注册地址也是花样年福年广场B栋507。

同在2018年，王冠将铂盈亿象转让给其他公司以此退出经营。

一位深圳的投行人士对信风（ID:TradeWind01）透露：“像矩阵股份这种情况还是比较少见的，一般不会有楼上楼下办公这么巧的事情。”

据信风（ID:TradeWind01）对矩阵股份的其他前五大供应商信息的调查，这一碰巧事件确实只发生在悦渡空间这一家供应商身上。

例如矩阵股份2021年的第四大供应商——深圳市现代风家居文化有限公司的地址为——深圳市龙岗区园山街道安良社区沙排路19号1栋301。而另一家同样位于深圳的供应商深圳市森乔斯空间设计有限公司，地址则为罗湖区笋岗街道田心社区宝岗北路美芝大华电视厂1号厂房1栋7层716单元。

悦渡空间与矩阵股份同在一栋楼办公的信息并未在招股书中得到披露，二者之间是否存在未曾披露的隐秘关联，而二者是否又通过这种关系实现了矩阵股份的成本外部化，或许有待进一步的验证。

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