整理丨彭倩

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李宁红杉联手，出海迎来“联盟军”

“自力更生”投入大、风险高，寻求外援搭子成了品牌出海性价比更高的做法。

近日，李宁发布公告称，与红杉成立合资公司。综合来看，双方股份差别不算大，几乎是势均力敌：李宁公司和李宁本人合计持有新公司55%的股份，红杉中国则合计持股45%。

从合作内容来看，红杉也不只是出钱而已。公告称，公司将在其他地区独家开发和经营李宁品牌业务（包括销售李宁品牌产品），包括李宁品牌产品的设计、制造、采购、经销、批发、物流、零售及市场营销业务，还有与之相关的其他业务。

根据公告的内容，投资双方都会动用各自的资源，尽力协助合资集团建立独立经营能力，实现李宁品牌在海外的长期发展，并在日后寻求 IPO 机会。

随着国内消费市场逐渐杀成红海，增长空间有限，中国企业出海已经是非常明确的趋势。但海外市场分散而复杂，中国企业纯靠自建团队和供应链面临诸多挑战，靠收购和财务投资则很难真正建立对海外市场的认知。如今拉来熟悉本地市场环境、实力雄厚的投资方，无疑是一条更好走的路。

如果说此前收购 Kappa 主要为了扩大其在国内的销售，那么近年来李宁逐渐通过收购，开始加注海外市场，且不仅限于体育产业。2020 年起，李宁旗下的非凡中国先后收购了中国香港的休闲服饰品牌堡狮龙、意大利奢牌 Amedeo Testoni 以及英国百年历史的鞋履品牌 Clarks。

很显然，这些收购并没有帮助李宁真正在海外形成品牌心智，因为它们的产品都没有打上李宁的标签和 logo。直接向海外消费者售卖国内成熟的产品又很容易出现水土不服的问题，与了解本地、接近产业的红杉合作开公司，开发更具有针对性的产品，显然是更合适的做法。

红杉也一直在消费行业耕耘颇深。仅在出海消费这个方向上，红杉中国投资了跨境电商巨头SHEIN，并深度参与了企业的发展，成为 SHEIN 机构股东中的关键一员；始祖鸟的母公司亚玛芬，正瞄准海外市场的泡泡玛特、卡游等，红杉也是其中的重要投资人；此外，传出上市消息的跨境电商傲基、出海电动自行车品牌 Aventon、全球头部科技鞋履品牌集团 Miracle Miles 等背后，都有红杉的身影。

有了红杉的加盟，李宁出海的确定性提升了不少。

比萨莉亚还便宜，必胜客 WOW 店这步棋走对了吗？

号称“披萨 19 元起，小吃 9 元起”的必胜客 WOW 店，仅在半年时间就开出了 100 家，第 100 家门店落户北京，这也是必胜客 WOW 店在北京的第一家。

不同于必胜客大店动辄上百元的消费，在“一人食”的用餐场景下，必胜客 WOW 店客单价或低至 30 至 40 元区间，价格明显更便宜亲民。

大众点评上传的该门店菜单显示，必胜客 WOW 店产品价格在 9 元至 55 元之间，价格最高的芝香和牛披萨普通装为 55 元。主推单品包括夏威夷风味披萨25元、托斯卡纳风味焗蜗牛 19 元、意式风味肉酱面 17 元、四重冰爽柠檬水 9 元。此外，牛排、芝士烤三文鱼、鸡腿排等主菜价格 19 元起，饭面 15 元起，其他披萨 19 元起，韩式风味炸鸡、芝士焗玉米等小食9元起。

随着消费者对平价消费理念逐渐深入，“薅羊毛”之风愈演愈烈，多个餐饮品牌都卷进了价格战之中，不同于大部分品牌直接降价，百胜中国为必胜客制定更为复杂但也更长期主义的策略：开平价子品牌。百胜中国的执行力也十分惊人，今年5月，必胜客 WOW 店开始在广州、重庆、西安等地开设第一批试点店。截至7月底，必胜客已推出 100 多家 WOW 店。

在定价策略上，很显然参考了“西餐界沙县”萨莉亚的价格带（人均消费40元），甚至更低一筹；在选址上也避开了“北上深杭”等一线城市，而先从对西餐有一定认知、但西餐店相对不那么饱和的新一线城市开店，试探市场反应；在选品上，也基本不踩雷，都是西式快餐标准的必点单品；选址上，部分门店都是必胜客旧店翻新而来，基本上能承接住那波降费降级的中产家庭，更多的店则开在了更为下沉的地方，或许能改变必胜客此前高线城市店多而低线较少的局面。

必胜客到了不得不变的时候。财报数据显示，从 2018 年到 2022 年，必胜客只有 2021 年的营收实现了同比增长，其他 4 年都在负增长。必胜客 2024 上半年实现营收 11.35 亿美元，同比下降 1.39%。虽然是同比微跌但还在持续新开门店的情况下，必胜客似乎有点涨不动了。

客单价太高是主因。据窄门餐眼数据显示，披萨品类中，必胜客的客单价较高，达到有 68.17 元，相较而言尊宝披萨只有 32.5 元，达美乐介于两者之间 57.78 元。

反观萨莉亚，凭借平价西式餐饮的成功，其近年在中国市场赚足了钞票，也助其总营收大涨。其 2024财年年报(截至 2024 年 8 月)显示，以中国为中心的亚洲业务的营业利润同比增长 38%，达 116 亿日元，占到整体营业利润的 8 成左右。

在中国市场耕耘多年的必胜客当然不想错过这个新的增长机会。

美国通胀、中国也没好转，欧莱雅日子有点难

大环境持续低迷，美妆巨头的日子依然没什么起色。

作为行业数一数二的老大哥，欧莱雅首当其冲。数据显示，2024 年前三季度，欧莱雅销售额达 324 亿欧元（约合人民币 2486 亿元），同比增长仅 6%。单看 Q3 则更糟，欧莱雅这个季度实现销售额 102.85 亿欧元（约合人民币 789 亿元），同比增长 3.6%，增速低于分析师预测的 6%。

被欧莱雅寄予厚望、近年来重注的科学美容部门，表现更是令分析师们大跌眼镜。财报显示，坐拥5大品牌（理肤泉、适乐肤、修丽可、薇姿、蒂可丽）的皮肤科学美容部 Q3 销售额同比仅增长 0.8%，远低于分析师预计的 10.8%，也远低于前三季度整体11.3的增长%。

据海外分析师的说法，这与美国市场通胀高度相关，该部门内多个品牌在北美销售不佳，原因是手头紧的北美消费者购买该部门内品牌的欲望不高，尤其相较于其他品牌，修丽可等品牌产品单价本身已经很贵，原本平价的适乐肤、理肤泉等品牌通胀后也涨价明显。

欧莱雅各大区域市场增速，图片来自欧莱雅公告

中国市场一直以来都是欧莱雅海外增长的重要引擎，如今却成了差生，这也导致欧莱雅增长乏力。欧莱雅北亚区销售额同比减少 3%，成为前三季度唯一出现下滑的地区。欧莱雅在公告中表示，在中国大陆，受消费者信心的影响，美妆市场表现欠佳（ Q2 已经出现负增长）。在这种情况下，前 9 个月的销售额出现了小幅下降。

各大市场销售增速，图片来自欧莱雅公告

中国市场业绩没有好转，这多少令欧莱雅有些措手不及。近日，欧莱雅集团 CEO 叶鸿慕在媒体采访中，将欧莱雅在中国市场的表现描述为“出乎意料的动荡”。

核心还是护肤品在中国卖不动了。在北亚市场，该品类占据欧莱雅总销售的 40% 左右，但近两年销售一直在下滑，即使护发和香水均在这个市场保持了双位数的增长，但体量较小，贡献的销售额有限。

欧莱雅集团称，Q4 在中国的重点任务是扭转销售下滑的趋势，而“双11”成为实现这一目标的关键。目前，欧莱雅中国已经加大了对双11的投入，如推出了“买一不止送一”的促销活动，参加李佳琦的预热节目《所有女生的offer》以及在小红书等平台上的商业投放。

对于在中国的长期发展，欧莱雅希望政府能出台更多的消费激励措施，并表示将通过产品创新和下沉市场来寻求在中国的进一步增长。

找回初心，星巴克放弃价格战

“买一送一、降价 50%”这种优惠活动，或许要成为星巴克门店的历史了。

自布莱恩·尼科尔成为星巴克新的掌舵人后，这家公司正在掀起新一轮改革，首先被动刀的就是前任 CEO 纳思翰主导的“低价策略”。据虎嗅报道，在北美等市场，星巴克目前彻底取消了 Laxman Narasimhan 力推的“买一送一”和“降价 50%”等活动，其他市场也将效仿。

纳思翰曾认为，在宏观环境急剧变化后，星巴克需要“基于 APP 频繁的发送优惠券，以拉动用户的消费”频次，但今年以来一直低迷的业绩则表明，这一策略并不奏效。再加上疫情后，一堆均价几块钱的低价咖啡品牌崛起，在多个市场，星巴克的折扣价格都毫无优势。

更糟地是，“低价策略”破坏了过去几十年来星巴克建立的消费生态。无论在中国还是美国，打开社交媒体都能看到各类对星巴克如今环境不满的表达：“大爷大妈在星巴克占座打牌”、“吸毒者、流浪汉扎堆（美国）”，纽约的一家明星星巴克门店甚至因此永久关闭。

布莱恩·尼科尔决心推翻这一切，近日，他提出要“从根本上改变策略”，并提前引爆了前任掌舵时期的“财务地雷”。布莱恩·尼克尔对 2024 财年第四财务季（截至 9 月 29 日的 13 周，即自然年 Q3）和全年业绩进行了描述，称结果反映出顾客体验受到挑战，但强调管理层正在制定重回星巴克初心的计划。星巴克还宣布暂停公布2025财年业绩指引，以便给新帅争取更多扭转业务的时间。

客流量明显下降，北美市场收入疲软，导致 Q3 星巴克初步财务业绩显示其全球同店销售额下降了7%，综合净收入下降 3%至 91 亿美元，GAAP 每股收益为 0.80 美元，同比下降 25%。2024 财年全年，星巴克全球同店销售额下降 2%，合并净收入增长 1%为 362 亿美元，GAAP 每股收益为 3.31 美元，同比下降 8%。此外，不同于北美市场客单价仍然增长，中国市场还出现了客单价下滑的问题，这是当地竞争异常激烈导致。

该财年预警发布后，星巴克股价盘后曾一度下跌 7%。

针对这些前所未有的棘手挑战，上任不到 2 个月的布莱恩·尼科尔于近日在星巴克总部西雅图发出一条约 6 分钟的视频。他表示，星巴克一直专注于“星享俱乐部”顾客（会员），而不是与所有顾客交流，但这种状况正在迅速被改变，星巴克将针对不同的用户，设计更有针对性的营销方案，而不是一味降价；星巴克将把品牌放在首位，并会简化过于复杂的菜单，修正定价结构，确保物有所值。具体而言，在北美等市场，他已对中高层表示：“要通过改善门店体验、调整产品，拉升用户的复购率，而不是靠低价去提升消费频次，尽快回到原先的占市率。”

提升会员复购，而非为了服务所有人去降价，这与星巴克中国如今的策略高度一致。

146 亿瓶怡宝，撑起近 400 亿市值

华润集团迎来了第 18 个 IPO —— “华润饮料”已于 10 月 23 日正式登陆港交所。

瓶装水有多赚钱？农夫山泉的钟睒睒靠卖水多次蝉联首富，身价超越多个互联网巨头创始人，其老对手怡宝矿泉水的母公司华润饮料，在 IPO 难推的大环境下，今年4月启动赴港上市计划，只用了半年时间就顺利走向了资本市场。

上市当日，华润饮料高开 13.5%，报 16 港元，总市值接近 400 亿港元，是今年港股的第二大 IPO，仅次于美的。在公开发售阶段，华润饮料就获得了 236 倍超额认购。

在“寒冷”成为资本市场的代名词的当下，华润饮料为何受此热捧？包装水市场遵循“二八定律”，行业发展一直十分稳定，因此少有挑战者能成气候。就拿华润饮料来说，它已经连续10年位居包装饮用水（主要分纯净水、天然水，其中天然水中还有矿泉水、山泉水这些细分类目）零售额的前两位，并连续 12 年在中国纯净水市场排名第一。可以说，对资本而言，这是一个稳赚不赔、风险极低的买卖。

不过，相比于 2020 年就成功上市的农夫山泉，华润饮料还是慢了 4 年，是什么造成了这种时间上的先后差距？

虽然与农夫山泉同为包装饮用水行业的“双巨头”之一，但二者仍然存在差距，外界在提及该行业的玩家时，农夫山泉也常常是那个唯一能被记住的名字。从财务数据来看，相比于华润饮料，农夫山泉无论在体量还是挣钱能力上都更胜一筹。

体量上，农夫山泉今年上半年营收为 221 亿元，而华润饮料今年前4个月营收仅为 41 亿元。由于扩品更为成功，业务组合多元，农夫山泉目前已发展出靠包装饮用水和茶饮料的“双引擎”增长模式，旗下东方树叶更是在今年上半年销售额同比增长超过 90%，茶饮料占比接近 40%。而华润饮料业务组合更为单一，包装饮用水占比仍然超过 90%。

从挣钱能力来看，农夫山泉上游成本更低：天然水主要依托自有水源地，有效降低了外包生产的成本，这让农夫山泉的毛利接近 60%。而华润旗下的怡宝主打纯净水，涉及多道净化工艺，为此华润饮料大量自建工厂和寻求工厂合作，每年都需要向工厂支付生产成本，而这项成本就占到了总成本的 30%，这也导致华润饮料的毛利最高的时候也只到 47%。

上市成功是阶段性胜利。接下来，华润饮料还将在业务的多元化发展和全球扩张上努力，争取找到自己的“东方树叶”，在规模上尽力追赶农夫山泉。

营销那些事儿

频繁联名，老品牌亚瑟士也想变得越来越潮

不卷价格卷设计，亚瑟士想让自己看起来更年轻更潮。

近日，Pleasures x ASICS 新一轮联名系列上市，当中有一款特别配色的 GEL-NYC，它的灵感来自自然世界，如同泥土的棕色从鞋底蔓延至鞋身，而鞋面却是柔和的淡粉色，并有黄色细节的点缀，这与深沉的棕色形成了强烈的反差，也是亚瑟士比较少见的配色方案。

在鞋头位置还有 Pleasures 的 logo 加持，彰显了联名款的身份。这在亚瑟士的产品设计中十分少见，此前该品牌以其简洁、流线型的结构性设计出名，主打专业运动，如今为了吸引更多年轻人，尤其是年轻女性，在不影响舒适性和功能性的基础上，亚瑟士更多的向户外、慢跑等多个场景延伸，设计也随之做出改动。

亚瑟士联名款，图片来自品牌官方

黄油小熊联名彩妆上线

黄油小熊算得上是今年秋天最火的IP。

这个来自泰国黄色小熊，凭借蜜糖一般甜美的微笑，征服了无数“少男少女”心，小红书的“黄油”含量也很高，许多用户都骄傲的晒出自己抢到的黄油小熊周边。

近日，PinkBear 皮可熊和黄油小熊共同打造熊熊烘焙屋，推出特别联名系列。该系列将烘烤中的温暖元素融入彩妆单品的每一抹色彩中，合作单品包括口红、眼影盘、粉饼等。

借着黄油小熊的东风，这个完美日记下成立不过 3 年的新品牌如今已经获得了 172 万粉丝。

上新了，品牌

CHANEL 开售新款 “月牙包”

奢侈品销售遇冷，大牌希望用新设计留住核心客群。

近日，知名奢侈品牌 CHANEL 推出 COCO NEIGE 2024/25系列，专为雪峰和城市而设计，将运动精神、滑雪技术材料与都市风情融为一体。

该系列中的两款大号红色和米色流浪包目前在社交媒体走红。红色千鸟格纹流浪包采用羊毛花呢面料，柔软舒适，格纹由红色、白色、米色和深棕色搭配而成。米色菱格纹肩流浪包则是采用毛绒绒的羊毛小羊面料，搭配浅褐色的金属皮质包带。

CHANEL新款月牙包（也叫流浪包），图片来自品牌官方

加强专业运动定位，耐克上新超跑

业绩低迷后换帅，耐克加速产品创新。

近日，耐克推出全新超级跑鞋 ZOOM FLY 6，作为一款超级训练鞋，Nike Zoom Fly 6融合了耐克最好的缓冲技术和镀层创新，旨在提升跑步者的锻炼效果并助力创造个人最佳成绩。

新款 Zoom Fly 6 是耐克“超级鞋”同类产品中最佳的训练和比赛混合鞋，不论在训练或比赛，都能帮助跑步者获得更快速度。流线型设计使其重量比前代产品至少减轻 10% ，重新设计的中底则使 Zoom Fly 6 拥有 Nike Racing 系列中最高的堆叠高度。

What's more

胖东来今年收入将破 150 亿元，“成为一个大型商贸集团”

从街边店到商超“天花板”，爆款制造机胖东来收入突破新高。在河南省委宣传部召开的许昌专场新闻发布会上，许昌市委副书记、常务副市长张庆一称：“我们的胖东来，从 20 多年前一个街边烟酒店，现在发展成为中国商超界的天花板。今年的销售收入将突破 150 亿元，成为一个大型商贸集团。”（金融界）

马云蔡崇信家族有意入股法国时尚品牌 Sézane

Sézane 或将入驻电商平台。据外媒引述消息人士称，Sézane 股东之一的泛大西洋投资（American General Atlantic），正打算出售手上 35% 股权的其中一部分，而马云与阿里主席蔡崇信的家族办公室蓝池资本（Blue Pool Capital），已表达对该个法国品牌的兴趣，最终或收购 Sézane 约 10% 股份。（新浪财经）

卷去国外卖商超尾货，报道称好特卖出海日本

中国折扣零售巨头好特卖将于 2025 年春季正式进军日本市场。据了解，好特卖已经在日本大阪设立了当地法人 HotMaxxJapan 株式会社。好特卖日本现地法人社长刘泽凯称，一号店将在 2025 年春季落地日本大阪的闹市区，将以西日本为起点，逐步向日本全国展开。界面新闻向好特卖方面求证上述信息，相关负责人未直接否认该信息的真实性。今年 9 月 30 日，好特卖已经开到了中国香港市场。（界面新闻）

1000 家门店落成，中国成为 Tims 最大的国际市场

又一个咖啡玩家继续重注中国市场。近日，Tims 天好咖啡开出第 1000 家店。这也意味着中国也成为 Tim Hortons 品牌首个门店数量破千的海外市场，也成为最大的国际市场。（FBIF）

“美素佳儿”母公司菲仕兰中国区总裁换人

知名奶粉品牌“美素佳儿”的母公司荷兰皇家菲仕兰已在日前敲定中国业务新掌门人选，计划由张展红接任菲仕兰中国区总裁一职。菲仕兰中国区总裁一职此前由陈戈担任。自陈戈于 8 月中正式离任并前往联合利华中国担任领导职务后，菲仕兰专业营养品全球总裁林万鹏（Harvey Uong）就与中国管理团队紧密配合以代管这一业务，正式“继任人”一直空缺。（小食代）

出海“续命”颇有成效，泡泡玛特重新站上千亿市值

国际爆火爱豆 Black pink Lisa 在社交媒体的视频中向粉丝展示她心爱的泡泡玛特玩偶，中国出海大军又出“明星”。2022 年受疫情大环境影响，泡泡玛特业绩曾一度低迷。2023 年起，泡泡玛特将出海作为首要战略，国际化员工也扩充了一倍。目前已在海外开出100家门店，虽然数量与其他国内玩家相比不算多，但其海外业务增速超过 440%。

可口可乐三季报收入超出市场预期，将在中国更加聚焦核心品类

可口可乐公司发布 2024 年第三季度财报显示，公司三季度营收 118.54 亿美元，超出市场预期的116.1亿美元；经营利润为 25.1 亿美元；净利润为 28.5 亿美元。公司更新 2024 年业绩指引，预计 2024 年全年有机营收增速为 10%。品类方面，含气饮料和茶品类有不俗表现。含气饮料及旗舰品牌“可口可乐”全球销量与上年持平；无糖“可口可乐”销量全球增长 11%。茶销量全球增长 7%，主要受亚太、拉丁美洲、欧洲、中东及非洲市场的增长驱动。公司在中国市场更聚焦核心品类，例如含气饮料，取得积极市场反馈。

珀莱雅前三季度营收增速跑赢美妆大盘

美妆市场整体冷淡的情况下，珀莱雅逆势增长。珀莱雅日前发布 2024 年第三季度财报，依然保持双位数增速。报告期内，珀莱雅营收同比增长 21.15% 至 19.65 亿元，归母净利润增长 20.72 %至 2.98 亿元。分品类看，主品牌珀莱雅、悦芙媞等护肤类产品仍是主力，营收达 16.54 亿元，占比 84%；美容彩妆类，即珀莱雅旗下的美妆品牌彩棠营收 2.33 亿元，占比 12%；洗护类，包括洗护品牌 Off&Relax 和惊时 Awaken Seeds 的营收为 7520 万元，占比 4%。前三季度，珀莱雅营收增长 32.72% 至 69.66 亿元，归母净利润增长 33.95% 至 9.99 亿元。

李宁红杉联手出海；星巴克退出价格战；146 亿瓶怡宝撑起近 400 亿市值丨品牌周报