文/刘工昌

控股股东被通报罚款

据闻泰科技公告：2023年7月11日，公司控股股东闻天下科技集团有限公司及实控人张学政，因未披露一致行动关系，涉嫌信息披露违法，因此被证监会立案。

2024年6月28日，公司控股股东及实控人正式收到证监会的《行政处罚告知书》。因违反《证券法》等对信息披露的要求，公司控股股东及实控人等均被处以数百万罚款。

来源：公司公告（2024年6月29日）

6月29日，闻泰科技公告了该案件的最新进展，闻天下、张学政、傅丽娜涉嫌主要违法事实为：2017年，傅丽娜实际控制使用“茅惠英”账户买入闻泰科技股票4300万股，成为闻泰科技前十大股东之一，2019年8月后陆续全部卖出。

而闻天下帮助傅丽娜向有关机构融资，用于购买闻泰科技股票；张学政与傅丽娜存在合伙、合作等经济利益关系和其他关联关系。因此，闻天下、张学政与傅丽娜是一致行动人，但其未如实向上市公司报告一致行动关系，导致闻泰科技2017年、2018年、2019年年度报告存在重大遗漏。

因此，中国证监会认为闻天下、张学政与傅丽娜涉嫌信息披露违规，对闻天下、张学政、傅丽娜责令改正，给予警告，并分别处以500万元罚款，并对闻天下直接负责的主管人员张学政给予警告，并处以300万元罚款。①

公告发布之后，闻泰科技股价连续两个交易日下跌，7月4日收跌1.82%，报27.47元/股，总市值为341.4亿元，较其市值历史最高点1911.10亿元（2020年8月3日）已缩水超八成。

由此带来对公司评级的下跌。

时代投研研究发现，2024年7月3日，MSCI对闻泰科技环境（E）、社会（S）、治理（G）三项维度的评分分别为4.5分、4.7分、3.5分，整体评级为BB，即“一般水平的最末档次。”，治理（G）维度评分显著低于其他维度，并且在A股半导体行业上市公司中也处于垫底水平。

据MSCI官网，2020年1月——2021年4月，MSCI对闻泰科技的ESG评级为CCC级，即其ESG评价体系中的“落后水平”；2021年4月——2024年7月2日，MSCI对该公司ESG评级为BB级。

如图表3所示，与全球同行业公司对比来看，在MSCI纳入其ESG评级的全球261家电子设备、仪器和组件企业中，闻泰科技的ESG评级低于全球57%的同行业公司。

近期财报不乐观

以近一年为例。2023年，闻泰科技实现营收612.13亿元，同比增长5.4%；实现扣非净利润11.27亿元，同比下滑28.58%。

报告期内，公司半导体业务实现收入为152.26亿元，同比下降4.85%，占总营收比重24.87%，业务毛利率为38.59%，实现净利润为24.26亿元，同比下降35.29%。其称，受宏观经济等因素影响，全球半导体市场经过两年的强劲周期后，于2022年底增速放缓，2023年到2024年初仍然疲软。

闻泰科技的产品集成业务是其收入大头，该业务以手机ODM（代工）为基础，拓展到平板、笔记本电脑、IoT、服务器、汽车电子等领域。2023年，该业务收入为443.15亿元，同比增长11.99%，占比72.39%，毛利率为8.37%，净亏损4.47亿元。

从下游需求来看，智能手机市场出货量连续第二年出现下滑，这无法避免地对闻泰的手机代工业务造成影响。IDC数据显示，2023年全球智能手机出货量为11.6亿部，同比下降3.2%，中国智能手机市场出货量约为2.71亿部，同比下降5.0%，两项出货数据均创下了十年新低，全球平均换机周期已超过40个月。②

进入2024年一季度，闻泰科技业绩继续呈增收不增利态势，实现营收162.47亿元，同比增长12.62%；扣非净利润亏损8659.07万元，同比大幅下降121.82%，在A股半导体行业156家上市公司中处于倒数第21位。

一季报显示，公司实现营业收入162.5亿元，同比增长13%；归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比下降69%。分业务来看，半导体业务实现收入为34.2亿元，业务毛利率为31.0%，净利润5.2亿元。产品集成业务实现业务收入为124.2亿元、毛利率为3.0%、净亏损3.5亿元。

对于业绩波动的主要原因，公司解释称，半导体业务受到产业处于下行周期等因素影响；产品集成业务主要是受消费电子市场需求低迷，部分原材料涨价，以及工厂人力成本上升等因素影响。③

总起来看，无论是2023年整年还是2024年一季度，半导体业务和产品集成业务双双下跌造成了对闻泰科技业绩的拖累。但一个更深的背景是，宏观经济下调引发的半导体及智能手机出货与售卖量的下降。

从山寨作坊到一线厂商

2006年31岁的广东人张学政为了卖出团队自主设计的首款手机主板产品W100，在华强北挨门挨户推销后才找到了三个愿意代理自己产品的客户。此时闻泰科技成立已3个月。

其与展讯的创始人武平关系不错，闻泰最开始的办公地点就在展讯公司内部，主打产品W100、T658都是基于展讯的方案。此时山寨机盛行，展讯被联发科打得节节败退。

张学政发现了当时的一个市场空缺——单芯片的双卡双待手机。当时的双卡双待手机大多是双芯片结构，厚且笨重。于是，闻泰联合展讯开发出了单芯片的双卡双待主板，再加上张学政制定的低价策略，闻泰成为了展讯向山寨机市场打出的奇招，大获成功。

2007年，闻泰卖出1800万片主板，完成了从山寨作坊到一线IDH厂商的蜕变。

意气奋发的张学政刚斥巨资7000万美元打造嘉兴手机工厂，iPhone的发布让闻泰的IDH行业利润已降至3%，闻泰被迫向ODM（从设计到生产都是自行完成）转型，此时正值2G向3G换代的风口上，和闻泰绑定的展讯帮中国移动研发符合3G标准的“TD-SCDMA”芯片，让闻泰顺利搭上了三大运营商的线。

但在2008年，展讯公司耗资数亿研发TD芯片却被中移动弃用；张学政却毫不在意，因为他与联发科签订了合作协议，横扫低端市场。有供货商打电话质问联发科：“你知道闻泰是干什么的吗？他是来掀桌子的。”④

站上风口的闻泰科技再次迎来了爆发，2013年，小米选择了闻泰，随后联想、魅族、华为也一同选择了闻泰。

ODM 厂商一直主打中低端机型，有极强的成本控制能力，各品牌厂商集中资源布局高端机型，将中低端机型交由 ODM 厂商制造。目前全球 Top10 手机厂商除苹果和 vivo 外均开始与 ODM 厂商合作。

2014年，张学政盯上了地产公司中茵股份。大家都以为他要搞地产做土豪，没想到他是另有企图。当年12月，中茵股份宣布进入重大资产重组停牌程序。接下来的一年里，张学政通过两次资本运作，持有中茵股份的股权比例由 0%增至 24.16%，为中茵股份第一大股东。

2015年，闻泰科技通过借壳成为深交所第一家ODM行业A股上市公司。2016年，张学政通过增持股份成为了中茵集团的实际控制人，并担任上市公司董事长、总裁职务；在公告中，未来的中茵股份将把闻泰的产业作为主营业务，围绕闻泰进行资本和产业布局。

这相当于不搞爆款房地产，继续搞“赔钱货”贴牌手机。2017年，中茵股份更名为闻泰科技。

2015年至2018年，闻泰科技已位列全球ODM企业出货量Top10排行榜榜首。同时位列“2021中国企业500强”第363位；在《财富》中国500强中排名第226名。

图源：长城证券研究所

目前，闻泰科技已成为全球前十大手机品牌主力ODM供应商，ODM业务也从手机拓展到其他IoT终端设备。

2016-2020年闻泰收入由134.17亿元增长至517.07亿元，年均复合增长率为40%；归母净利润由0.48亿元增长至24.15亿元，年均复合增长率为166%。

纵观闻泰科技的起势路，我们认为它主要是抓住了两次机会，出道作IDH抢占山寨机市场，后做ODM，主打主流品牌手机市场。但此时的闻泰科技又面临着一系列问题。首要的就是营收不少，赚钱不多。

闻泰选择做ODM，刚开始顺风顺水，但到后来却出现成本端无议价权，销售端无提价权的尴尬局面。它的上游是那些芯片、存储器等零部件的高科技厂家，而下游则是知名的手机巨头，客户还集中，夹在中间的闻泰像两头受气的小媳妇，只能干着急。

来源：2023年年报

2020年的时候，毛利率还有12.11%，到了2023年，这个数字跌到了8.37%。2023年，442亿的收入，毛利却只有36亿。

来源：同花顺iFinD—毛利率

不仅如此，根据2024年半年度业绩预告，闻泰科技认为，产品集成业务和智能终端业务还会越来越不赚钱。

来源：闻泰科技2024年上半年业绩预测

闻泰被迫再次考虑转型，可此时难以找到风口，只能通过买买买来一试身手。

转型尝试。近几年，闻泰科技试图从单纯的代工厂转型为产品公司，陆续收购了安世半导体和欧菲光子公司，试图切入功率半导体和光学模组市场。本想借此脱胎换骨，结果却是深陷泥沼且越陷越深。

收购安世成半导体巨头

2017年，建广资产以27.5亿美元收购了恩智浦剥离的标准件业务——安世半导体。在很多媒体通稿中，安世被称为中国唯一的世界级IDM半导体公司、中国唯一的车规级汽车电子半导体公司。

2018年，张学政引入董明珠和各大地方国资委当股东。在当年4月的竞标中，闻泰组以114.35亿元的高价拿下了安世33.66%的股权，而此时闻泰的市值仅194亿元。张学政动用了能用的各种手段来募集资金。

从2018年启动收购，到2020年完成对安世半导体的绝对控股，闻泰的股价从17.69元最高涨到了171.71元，最高市值站上了1900亿元。

数据来源：雪球

安世集团的收购，标志着成功切入半导体IDM（集芯片设计、制造、封装、测试和销售一体）赛道。

从经济效用来看，此次并购效果明显。营收来看，2018年闻泰营收仅为173.35亿元；2019年闻泰营收直接飙升到415.78亿元；利润来看，2018年闻泰归母净利润仅为0.61亿元，2019年闻泰归母净利润升至12.54亿元，翻了20倍。2020年新能源汽车爆发。闻泰科技靠着安世的功率半导体，一举从贴牌工厂硬是逆袭成了A股半导体巨头。

而且至今半导体业务仍是闻泰最赚钱，也是被赋予重望的业务。

来源：同花顺iFinD—毛利率

但最近一年，由于安世所在的中低端半导体，过度内卷，使得作为母体的闻泰效益大降。

2024年上半年业绩显示：2024年上半年，闻泰半导体业务，收入和毛利率同比双降。

来源：闻泰科技2024年上半年业绩预测

来源：闻泰科技2023年年报

由于整体效益下降，使得先前被掩盖的收购所带来的商誉问题格外突出。

2018年，闻泰科技的商誉只有13亿，负债也仅有132.1亿。然而，收购完成后，2019年公司的商誉突然飙升到227亿，负债也蹿升到约400亿。闻泰科技在2019年的收购中形成了高达236.63亿元的商誉，‌占其市值的103.29%。‌2020年三季报显示，商誉占净资产比例约79.03%。2023年年末，闻泰科技的商誉共计约227亿商誉，商誉占净资产比例约为65.78%，截至2024年一季度，闻泰商誉账面价值高达216.97亿元，其中约215亿来自收购安世集团。

商誉高企，一旦引爆，以闻泰目前的净利润水平来消化（2023年净利润9.67亿元），起码要20年。⑤

涉足“果链”巨亏告终

2021年4月，闻泰科技与格力创投共同出资设立珠海得尔塔公司，以此为主体收购广州得尔塔影像技术有限公司100%股权及相关经营性资产，即欧菲光之前旗下的苹果业务。其中，闻泰出资21亿元，持股比例70%，格力创投出资9亿元，持股比例30%。

得尔塔科技是光学模组领域主流供应商，同时是全球知名品牌的核心供应商之一。其前身为索尼电子华南有限公司，由索尼（中国）有限公司于2004年3月投资设立，2016年被欧菲光以15.8亿元现金收购，并借此切入苹果光学镜头供应链体系，直到2020年苹果新机型上市。

从技术上看，得尔塔采用行业领先的flip-chip技术，并拥有智能化生产平台、精密的自动化生产线，摄像头模块产品从FF到Dual Camera均实现了98%以上的良品率，现有最大年产能2亿台。

摄像模组市场至今方兴未艾，而得尔塔在摄像头模组业务领域具备稀缺性，可帮助闻泰打通光学赛道上游产业链的核心环节，广州得尔塔及为境外特定客户（多家媒体猜测就是苹果）生产摄像头的专用设备，由此进入“果链”。至此，闻泰的业务包括移动终端ODM集成、半导体IDM、光学模组研发制造三部分。

但谁也没想到的是，收购德尔塔后闻泰的摄像头业务连续两年亏损。年报显示：2021年及2022年，两年累计亏损近7亿元。2021年之后连年亏损，资产持续减值，2022年和2023年的亏损额分别高达11.1亿元和9.34亿元。

来源：闻泰科技2021年报

面对持续亏损，闻泰终于于2023年宣布停产，正式退出果链。

来源：闻泰科技2023年年报

至此闻泰这一次并购转型，以巨额亏损退场。

向AI和海外寻求破局

行业趋势是由手机代工企业向新能源车发力。而闻泰科技半导体业务来自于汽车领域的收入占比快速上升，从2021年44%，到2022年接近50%，2023年，其半导体业务来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为62.8%、6.9%、21.7%、4.8%、3.8%。

汽车领域包括电动汽车仍然是闻泰科技半导体收入来源的主要方向。其半导体业务在功率分立器件领域处于全球领先，充分证明了闻泰在汽车半导体领域的竞争力。闻泰科技半导体产品广泛应用在汽车驱动系统、电源系统、电控系统、智能座舱系统等体系。扣除商誉减值4.94亿元影响后，闻泰科技产品集成业务在2023年实现盈利，同比改善。

闻泰表示，二极管/晶体管、ESD和中低压MOSFET等传统产品线保持一向稳健的市场表现，贡献了稳定的现金流，有力支撑了闻泰在中高压MOSFET、IGBT、GaN、SiC和更多模拟IC产品的研发。

其次，闻泰科技正从传统消费电子转向AI。数据显示，2023年，闻泰实现产品集成业务收入为443.15亿元，同比增长11.99%，毛利率为8.37%，净亏损4.47亿元。闻泰科技在最新一期的投资者关系活动记录表中谈到， AI会带来比5G更长时间的换机潮，而且也将推动单机均价上升，从而带动ODM行业回暖。

闻泰科技表示，公司已经接到AI PC项目订单并实现量产，在AI手机方面，公司正在与客户共同研发AI Phone项目，同时还将凭借AI技术，让公司分布在全球的工厂升级成自动化、智能化工厂。闻泰将成为首批的核心供应商之一，努力配合客户将AI向手机、平板、笔电、IoT、家电、汽车电子等领域普及，带动AI向中低端市场进行普及。

另外押宝海外市场。面对消费电子国内疲软的态势，闻泰科技积极开拓海外市场，随着多个海外大客户的导入，海外客户收入占比快速上升，2024年预计将超过70%。

具体来看，手机方面，闻泰科技是全球最大安卓手机品牌的核心ODM供应商，成功开拓了多个欧洲和北美运营商客户，且已与海外客户合作研发推出AI手机，为公司在AI手机领域的能力拓展奠定了良好基础。目前，公司正积极协助更多客户将AI普及到中低端手机中。

闻泰科技公告称，在笔记本电脑方面，闻泰科技已成为海外特定客户笔电整机制造的重要供应商之一，由闻泰科技配合生产的客户相关AI PC已经在2024年初开始在全球销售。家电方面，成功开拓全球小家电巨头客户，在吹风机等细分领域打开了突破口，在高端吹风机制造领域处于领先水平，正积极向更多家电领域拓展。⑥

至于闻泰科技的规划能否如愿，专家观点认为，其发展方向没错，近些年公司的研发费用也在增加，表明其重心正向新兴业务转移，但关键的是，在未来一段时间中，公司依然要依赖消费电子这个“基石”，如果作为基石的业务不能提供足够利润，也会拖累公司研发的脚步。⑦

闻泰科技亏损有原因

闻泰科技董事长张学政明确提出，闻泰的战略是“打造以半导体创新为龙头，硬件流量平台为基础的科技产品公司”。这一发展将围绕三个阶段推进。

第一阶段，通讯产品集成领域从消费领域向工业、IoT、汽车电子领域进行扩展，更多的产品、更多的客户、更大的销售，将通讯产品集成业务发展成为强大的硬件流量平台；

第二阶段，加速垂直整合，通过并购、整合和自我发展，在半导体领域、部件领域，整合和发展出更多的部件，增加我们自身的供给能力，形成安全可控的供应体系；

第三阶段，以半导体为龙头，加大投入，提升创新能力，为部件和系统集成赋能，全面提升整机产品的核心竞争力，为客户提供人无我有、人有我优的产品，建立公司护城河推动公司实现从服务型公司向产品公司的战略转变。

从目前来看，闻泰已经基本完成了第一阶段的部署，并进一步深化第二阶段，也在为第三阶段布局。三大业务为支撑的经营模式也初见雏形。

图源：市值罗盘⑧

立下壮志为投资人画饼，是每个公司都会做的事，那么闻泰的这三阶段部署究竟有没有可能成功呢？很多人抓住其运营成绩高利润率低的特点说事，那么我们来看其利润低的原因，也就是亏损在哪里。

从亏损原因来看，闻泰主要受商誉减值影响，扣除商誉减值4.94亿元影响后，产品集成业务在2023年实际上是实现盈利的，也同比发生了改善。在第四季度，该业务业绩下滑主要原因有笔记本电脑产品的前期投入、消费电子市场需求低迷和产品成本增加等。

闻泰科技的其他亏损业务主要是光学板块，即接手的欧菲光的相关资产。但在2023年11月底，公司基于与特定客户最新业务进展情况并结合市场环境变化以及公司业务规划，决定停止生产特定客户光学模组产品。2023年，公司光学模组业务净亏损7.19亿元。

就是说，闻泰主要亏损业务光学模组已关闭，其他业务表现还算正常，只不过受外部环境影响，有的业务如消费电子出现了部分亏损，但目前的运营主体半导体业务基本还处于盈利状态。当然其当前面临的主要问题还是受庞大的商誉拖累，只要这个问题解决，其实闻泰并没出现太大的危机。

而未来业务发展情况，闻泰科技在2023年年报中表示，一方面随着全球汽车产业朝着电动化方向转型，其汽车功率半导体市场需求将持续增长。另一方面，其产品集成业务将坚持全球化布局，积极开拓广阔的海外市场，通过配合海外客户研发和销售AI手机与AI PC，进一步巩固与拓展海外市场。⑨

闻泰今天被很多媒体一窝蜂的指责，增收不增利。其实我们看其2023年报。

2023年，闻泰科技实现营收612.13亿元，实现扣非净利润11.27亿元，占比1.84%。

比亚迪股份 2024年第一季度报告，一季度实现营业收入1249.44亿元，净利润45.69亿元，占比3.65%。

阿里2024年第一季度营收为2218.74亿元；净利为9.19亿元。占比为0.41%

阿里与比亚迪堪称当今中国产业的标杆，尤其是后者，目前完全是媒体宠儿，但其净利率也就比闻泰科技高那么一点，而媒体的表现呢，比亚迪闻泰是一个捧上天，一个踩入地。

比亚迪还有与其相邻的华为经常被誉为中国硬科技的典范，而闻泰还有与其相似的富士康因为代工而被贬入尘土。其实真正的事实呢？

富士康不说了，单说闻泰。闻泰科技半导体业务在功率分立器件领域处于全球领先，特别是在汽车半导体领域处于市场前列，拥有近 1.6 万种产品料号。

2024年5月15日，由全国商报联合会指导、财联社主办、上海领灿联合主办的“2024年上海之巅美好消费含‘科’量论坛”在上海隆重举行。凭借在技术创新和突破行业边界方面的突出表现，闻泰科技在本次论坛中荣获“硬科技实力奖”。

纵观闻泰科技运行史，先是抓住山寨机盛行时以IDH模式大发其财，再就是ODM模式牢牢占据主流手机品牌尺位，再现危机试图融进苹果供应链未果，转型半导体领域埋下巨额商誉，最终立足手机，进军新能源汽车，扩大海外市场，对接AI完善主业，这中间有波折，但我们仍可看清其清晰的发展路线。

更令人难能可贵的是，其收购地产上市时，正值地产高峰，它却没有扎进豪钱地产而是继续搞亏损的手机业务，在当前行业下行周期之下，闻泰科技研发力度不减。2023年，闻泰科技半导体业务研发投入16.34亿元，达到销售额的10.73%。即便如此，闻泰科技还要继续扩大研发费用，称希望能达到销售额的15%左右。

在当今中国，像这样的企业还有多少？

[引用]

①（ESG舆情｜闻泰科技G硬伤：实控人涉信披违规，MSCI评分同业倒数 2024-07-04 本文来源：时代周报作者：比克）

②(闻泰科技业绩、股价双杀昔日千亿白马股陷困局新浪财经2024-04-24 来源：21世纪经济报道)

③（闻泰科技业绩“爆雷”！半导体何时才能复苏？电子技术应用ChinaAET 2024年04月24日）

④（一个半导体公司的发家史 2021-01-22 来源：投资界作者 | 颜宇）

⑤（处罚落地！闻泰科技，昔日龙头，业绩大跌 2024-07-17来源：星空财富作者/星空下的牛油果）

⑥（闻泰科技业绩“爆雷”！半导体何时才能复苏？ 2024年04月24日来源|综合自半导体行业联盟、21世纪经济报道)

⑦（闻泰科技亏损“甩锅”成本上涨？2024-05-20来源：北京商报记者陶凤王柱力）

⑧（从手机ODM起家到收购世界半导体巨头：闻泰科技的进化之路市值罗盘2022-01-10 ）

⑨（ESG舆情｜闻泰科技G硬伤：实控人涉信披违规，MSCI评分同业倒数 2024-07-04 本文来源：时代财经作者：比克）

涉足“果链”巨亏果断止损，近期财报不乐观的闻泰科技正在求翻身