撰文丨黄兆琦

澜起科技的主营产品内存接口芯片，是CPU存取内存数据的核心部件。随着全球云计算服务规模不断扩大，市场对存储器的需求随之增长。澜起科技的内存接口芯片市场份额居全球第二，下游客户包括了三星电子、海力士、美光科技等内存模组制造商。

首发上市前，澜起科技已获得中证投资、金石中睿、嘉兴萚石等多个投资机构入股。澜起科技科创板发行价为24.80元，上市首日报收74.92元,较其发行价上涨202.1%。目前澜起科技股价为101.68元，市值已超过千亿。

2020年7月22日，澜起科技科创板上市已满一周年。依据上交所减持细则，一级市场投资者所持限售股开始解禁。本次解禁后，澜起科技将会新增多少流通股份？这些一级市场投资机构的成本和回报率如何？

流通股将增加4.3倍

澜起科技目前流通股有7908.88万股，在其总股本中比例仅为7%；非流通限售股数量则高达105072.51万股。限售股解禁势必对澜起科技的流通股供给带来重大影响。

2020年7月22日之后，澜起科技将解禁限售股34111.30万股，占总股本比例达到30.19%。这部分限售股主要由首发前一级市场投资机构持有，解禁后澜起科技的流通股将增加4.3倍。

2021年7月22日，澜起科技将解禁338.94万股限售股，占总股本比例为0.3%。该部分限售股由中信证券投资有限公司持有，属于保荐券商跟投持股。

2021年11月22日，澜起科技解禁的限售股股东为英特尔投资和SVIC No.28 Investment,解禁股份数量分别为10168.33万股和1129.82万股。此次解禁是由于上述两家股东在2018年11月23日对澜起科技增资时，时间距离澜起科技首次申报公开发行不足6个月，因此它们在增资完成满36个月后才可以减持限售股。

到2022年7月22日，澜起科技上市已满三年，将解禁剩余的59324.12万限售股，这部分股份由控股股东或实际控制人持有。其中澜起科技第一大股东中国电子投资控股有限公司持股比例为14.31%，解禁股份数量达16171.68万股。

一级市场投资者回报近17倍

今年7月22日，澜起科技解禁的限售股股东共有26个，包括22家投资机构以及4个首发战略配售计划。相比于澜起科技目前的股价，这些限售股股东都获得了较高的回报，22家投资机构收益均接近17倍。

从投资时间上看，本次解禁的22家投资机构都在2018年通过增资或者股权受让入股澜起科技。中国互联网投资基金、英特尔大连、徐汇国投和静水投资是在2019年通过首发战略配售持股，其持股成本即为澜起科技发行价。

依据各个股东的出资金额和持股数量，我们可以计算其持股成本。中信证券投资有限公司本次解禁5103.33万股，成本为5.68元。此外，中信证券作为保荐券商，也参与了澜起科技首发战略配售，配售股份将在2021年7月22日解禁，成本为首发价24.80元。

中睿一期本次解禁3529.46万股，成本为5.68元。其管理人为深圳金石中睿投资管理有限公司，后者由国经泰富投资有限公司全资控股。

萚石三号本次解禁3297.22万股，成本为5.68元，其管理人是上海君桐股权投资管理有限公司。此外，君桐资本所投芯源微、思瑞浦、赛赫智能3家公司已申请科创板上市。

珠海融扬本次解禁2594万股，由Theon Investment控股；上海华伊本次解禁2150万股，其管理人是一村资本有限公司。上述二者成本也是5.68元。一村资本同时也是城地股份(603887)的前十大股东，此外其所投拟上市公司共3家，其中凯因科技正在科创板上市进程中。

整体来看，22家投资机构持股成本均为5.68元，本次解禁后回报率接近17倍。中国互联网投资基金、英特尔大连、徐汇国投和静水投资通过首发战略配售持股，回报也超过3倍。

对比同行业市值较高

根据澜起科技招股说明书，现阶段在全球范围内从事研发并量产服务器内存接口芯片的公司仅有三家，分别为澜起科技、IDT和Rambus。

国内上市公司中尚无与澜起科技在业务模式、产品种类上完全可比的竞争对手。因此，澜起科技选择在经营规模、盈利能力上与其具有相似性的汇顶科技和兆易创新作为可比标的。

在上述五家上市公司中，澜起科技的毛利率水平最高，具备较强的盈利能力。从市值来看，2020年6月30日澜起科技的市值达到1148.79亿元，远高于其两个国际竞争对手IDT和Rambus。对比国内两个可比标的汇顶科技和兆易创新，澜起科技市值与其相当，但营收规模明显较小，仅为兆易创新的54%和汇顶科技的27%。

当前澜起科技市场上的流通股仅为其总股本数的7%，流通股供给较少。2020年7月22日，34111.30万股限售股解禁后，澜起科技流通股供给将增加4倍以上，其股票供求关系即将迎来重大改变。

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澜起科技流通股增431%，中证投资、金石中睿等机构解禁赚17倍