东莞证券的上市长跑已经持续9年多，迟迟上不成，就和锦龙股份实控人杨志茂有关系。在2017年5月锦龙股份的实控人杨志茂被爆收购东莞证券股权的过程有涉嫌单位行贿被起诉，因此东莞证券主动中止了IPO申请。

在大金融板块火热行情下，券商一炮打响，券商ETF从9月24日到10月11日涨了35.1%，中间最高涨幅一度达到62.3%，加上两大巨头的合并消息出来，全市场都在关注券商。

在这顺风顺水的时刻，有未上市的券商开始冲击IPO了，比如刚刚更新了招股说明书的东莞证券。而东莞证券的二股东锦龙股份，正在甩卖东莞证券20%的股票，不知道面对行业大爆发+IPO有了新的希望，会不会后悔这个决定。

东莞证券的上市之路已经走了近10年，这样的马拉松式IPO，这次能成功吗？

1.净利润下降分红上升，还有高管大地震

近日，东莞证券更新了招股书，IPO的过程又进一步。

东莞证券成立于1988年，注册资本15亿，是东莞本地的券商，旗下分支机构达到103家（营业网点101家，上海和深圳各1家分公司），另外，全资拥有东证锦信投资管理有限公司、东莞市东证宏德投资有限公司，并参股华联期货有限公司。

截至2024年6月底，东莞证券净资本规模已经达到73.77亿元。

招股书中显示，2021年至2024年上半年，东莞证券的证券经纪业务营收占比从33.07%提升至42.16%，信用业务从8.93%增长至19.4%，证券自营、投资银行业务的营收占比在10%左右，其他的业务营收占比相对较低。

值得注意的是，报告期内，东莞证券利润贡献最大的证券经纪业务收入在持续下滑。

东莞证券称，这是受新设网点政策放开、一人一户限制取消、证券公司同质化竞争加剧及互联网金融发展等因素影响。而且，经纪业务的佣金率也在持续走低，报告期内，东莞证券的平均佣金费率分别为0.257‰、0.234‰、0.223‰及0.222‰。

唯一还在增长的营收项目，只有占比排第二的自营项目，不过增速也比较低。

排第三的投行项目也在大幅萎缩，而且东莞证券的投行项目基本就依靠广东本地的企业。今年1-5月，其已履行的2000万以上的13份投行业务合同中，有11单都是广东本地的。

业绩虽然下滑，不妨碍东莞证券持续分红，而且越分越多：2021年、2023年及2024年上半年，东莞证券的现金分红分别为2亿元、2亿元、3亿元，累计分红达7亿元。

管理上，东莞证券也比较动荡，今年5月刚经历了密集的高层“大换血”。

5月初，东莞证券就解除了总裁潘海标的职务，经董事会决议由公司董事长陈照星开代行总裁一职。到5月18日，副总裁、董秘郜泽民及合规总监郭小筠也一同离任，转而担任公司高级顾问。

此外，东莞证券董事会还决议公司任命高管季王峰担任合规总监，高管陈爱章担任资管业务总监。

从时间来看，总裁、副总裁兼经纪业务总监、首席风险官兼合规总监、投行业务总监、首席信息官等今年5月新上任在内的高管，履职均截止于今年11月中旬。

等这个时间节点到了，东莞证券的管理层还可能会有新的变动。

2.股东拖累东莞证券， 9年IPO长跑仍在路上

目前，实控人东莞市国资委通过东莞控股、金控集团、金控资本间接控制东莞证券55.4%的股份。

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但是，目前正在进行的一场股权转让交易结束后，东莞市国资委将合计控制东莞证券75.4%的股份。

这是因为上市公司锦龙股份也是东莞证券的股东，持股比例为40%之高，从去年就开始想卖，直到最近才即将把持股给卖掉一半。另外，锦龙股份还持有中山证券67.78%的股份，所以即使卖掉东莞证券的股份，锦龙股份的主营业务依旧是证券公司业务。

就在9月底，锦龙股份披露，已经通过上海联合产权交易所公开挂牌的方式，将所持有的东莞证券股份有限公司20%股份卖给东莞金控和东莞控股，分别占东莞证券总股本的12.9%和7.1%，交易总价款为22.72亿元。

目前这个交易还在推进中，按照这个价格计算，给东莞证券原有的估值应该约为114亿。

而锦龙股份剩下那20%的股，怕不是不想卖，是现在卖不了。根据东莞证券官网信息，目前锦龙股份的持股中，有18%正处在质押状态：

要知道，东莞证券的上市长跑已经持续9年多，迟迟上不成，就和锦龙股份实控人杨志茂有关系。

东莞证券最早从2015年6月就首次递交了招股书，到2017年1月再次递交了更新后的招股书。

然而，在2017年5月锦龙股份的实控人杨志茂被爆收购东莞证券股权的过程有涉嫌单位行贿被起诉，因此东莞证券主动中止了IPO申请。

直到2021年，证监会恢复了对东莞证券的上市审核，并在2022年发审委审核通过，但这次IPO却没成。2023年注册制实施，深交所受理了东莞证券IPO平移申请，到今年3月又中止了。

到今年6月，东莞证券向深交所提交了《关于首次公开发行股票并上市恢复审核的申请》及IPO更新申请文件，深交所受理了上述文件，这次IPO才恢复审核。

3.中小券商排队上市，敌不过行业的马太效应

目前，从竞争地位来看，东莞证券还距离大券商和明星券商比较遥远。

据中国证券业协会的统计数据，截至2023年12月31日，145家证券公司中，净资产规模排名前十的券商净资产之和为1.54万亿元，占全行业2.95万亿元的52.20%，后面九成的券商还不到一半的规模，这集中度可以想象。

东莞证券招股书显示，2021年按总资产、净资产、净资本排名，东莞证券分别排在第46、65、62位。

这样的竞争格局下，东莞证券只能算不起眼的中小券商了。

不过，在最近几个交易日内，券商全面利好，东莞证券虽然还没上市，股东锦龙股份由于被一部分机构分类划归券商板块，从9月24日开始也跟着涨了将近50%。

最近几年，券商上市的节奏明显在放缓。

据《中国科技投资》记者不完全统计，2015年A股有4家券商成功上市；2016至2019年，这期间在一年时间内成功上市的最多有5家券商；2020至2022年，成功上市的券商数量分别为4家、1家、1家；2023年至今，也仅有信达证券这1家券商成功上市。

而目前，一共有5家拟上市券商在IPO排队，分别是东莞证券、渤海证券、财信证券、开源证券和华龙证券。

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除此之外，华金证券和华宝证券都在今年6月主动撤回上市。

华金证券主要原因是新规的门槛提高，拟上市公司应当至少符合三项标准中的一项，三项标准均对净利润指标提出了要求，其中一条要求“最近3年净利润均为正”，其余两条均要求“最近一年净利润为正”。华金证券去年的净利润是亏损1.79亿，所以这三项全灭。

而华宝证券撤回，倒不是因为财务指标不达标，但华宝证券方面的回应只说是公司的主动决策，也并不改变公司登陆资本市场的长期战略规划。

这轮牛市，券商集体沸腾了，但IPO之路仍然不是一件容易的事。

参考资料：

《这家券商，IPO排队2年后撤回！公司回应》，券商中国

《证券业“马太效应”加剧中小券商陷IPO困境》，经济观察报

《东莞证券20%股份将转让国资持股比例进一步提升 IPO九年能否迎来新转机？》，中科财经

被股东“甩卖”的东莞证券：冲击IPO九年，终于有新动向了