3月18日，阅文集团发布2024年业绩报告。自2022年起，阅文集团收入已经连跌2年，2024年虽然止跌回升，但仍未回到2019年的收入水平。此外，受新丽传媒商誉减值等因素影响，阅文集团全年归母净亏损达2.09亿元，由盈转亏。

对于计提商誉减值的原因，阅文集团给出解释称，未来几年项目制作周期的延长以及生产成本的上升，将对新丽传媒的盈利预期造成压力。尽管2024年推出了《庆余年第二季》《与凤行》等作品，但阅文集团是否能够持续打造IP爆款仍然存在不确定性。

此外，在网文行业竞争加剧的背景下，2024年阅文集团在线阅读业务增速放缓，付费用户月均收入（ARPPU）进一步下滑至32元，一定程度上显示出用户付费意愿的疲软和用户增长的乏力。同时，其月活跃用户（MAU）规模大幅下滑，自有平台及腾讯渠道用户从2.06亿降至1.67亿，同比减少19%。

营收止跌回升，在线业务增速放缓

根据财报数据，2024年，阅文集团实现营收81.2亿元，同比增幅达到15.8%，尽管创下三年内的新高，但仍未回到2019年的收入水平。

过去几年，阅文集团营收出现较为明显的起伏。2022年，阅文集团营收降至76.26亿元，同比减少12.03%；2023年，下滑趋势仍在延续，公司营收为70.12亿元，同比减少8.05%。

而2024年，阅文集团营收终于止跌回升。营收增长的驱动力主要来自版权运营业务的增长。财报数据显示，2024年，阅文集团版权运营及其他收入达40.9亿元，同比增长33.5%。

不过，版权运营业务的爆发亦难掩在线业务增长的趋缓。2024年，阅文在线阅读收入为40.3亿元，同比微增2.1%，营收占比从56.3%降至49.6%，首次被版权运营业务超越。

数字阅读市场经过多年的高速发展，逐渐进入饱和阶段。而番茄小说、七猫小说等平台又在争相挤进IP的腹地，以至于阅文集团在流量争夺战中不得不直面更大的竞争压力。此外，由于阅文集团将重心持续向付费内容上倾斜，导致网文内容在腾讯产品自营渠道上的分销进一步收缩。

在此背景下，阅文集团的月活跃用户（MAU）规模大幅下滑。财报数据显示，2024年，阅文集团自有平台及腾讯渠道的MAU从2.06亿降至1.67亿，同比减少19%，其中腾讯渠道MAU降幅达到37.7%。

付费数据方面，2024年，阅文集团付费用户数（MPU）达910万，同比提升4.6%，不过增速较2023年的10.1%有所放缓。此外，付费用户月均收入（ARPPU）呈现出下滑趋势，2021年~2023年分别为39.7元、37.8元和32.5元，2024年阅文集团付费用户月均收入进一步降至32元。

有分析观点指出，这一现象背后是阅文集团为了扩大付费用户规模而采取的一系列优惠策略和价格调整措施，虽然吸引了更多用户付费，但在一定程度上拉低了ARPPU。

由盈转亏，计提11亿商誉减值

营收止跌回升，但阅文集团2024年归母净亏损却达到2.09亿元，与2023年8亿元的净利润形成鲜明对比。亏损主要源于对新丽传媒计提11亿元商誉减值。若剔除该非现金性调整，Non-IFRS归母净利润为11.4亿元。

2018年8月，阅文集团宣布以不超过155亿元全资收购新丽传媒，借此希望将阅文集团的IP资源与新丽传媒的影视制作能力相结合，进一步打通IP产业链。2023年管理层调整后，阅文集团更是持续推动与新丽传媒的融合，并将影视板块统一交给新丽传媒的董事长曹华益负责。

2024年，新丽传媒推出了多部爆款影视作品，包括《热辣滚烫》《庆余年第二季》《与凤行》等，然而新丽传媒的盈利能力却依然受到多重因素影响。

对于计提商誉减值的原因，阅文集团在盈警公告中解释称，鉴于精品化的趋势，新丽传媒将主动聚焦开发头部影视内容，在项目各个环节更加精益求精，这或会导致未来几年内项目制作周期延长以及总体生产成本攀升，从而影响新丽传媒未来几年的盈利预期。

由此可见，在2024年推出了《庆余年第二季》《与凤行》等作品后，接下来几年阅文集团是否能够持续打造IP爆款仍然存在不确定性。

实际上，自收购以来，阅文集团已多次对新丽传媒的商誉进行减值计提。2018年收购新丽传媒后，阅文集团的商誉与无形资产激增170%至121.41亿元。2020年，由于新丽传媒未能完成对赌协议，阅文集团计提了约40亿元的商誉减值，导致当年阅文集团由盈转亏，归母净利润亏损44.84亿元。

值得注意的是，在IP影视化的周期延长、不确定性增加的背景下，阅文集团也在努力探索更多IP变现的方式，比如瞄准“谷子经济”加速推进IP商品化的进程。

根据财报内容，借助爆款内容的影响力，阅文集团衍生品业务在2024年实现快速增长，全年GMV突破5亿元人民币，其中卡牌GMV突破2亿元，主力IP《全职高手》《庆余年》《诡秘之主》《一人之下》《狐妖小红娘》等均创下历史收入新高。

阅文盈转亏：月活下滑近4000万