自2018年进入至暗时刻，“沉沦”很久的京东这次可以扬眉吐气了。

“二次”上市进入倒计时。6月8日，京东在港交所发布公告，官宣将于6月18日上午九点正式挂牌。6月6日，达达集团登陆美国纳斯达克，而在赴美上市“即时零售第一股”的背后，手握51.4%股份的京东占据“C位”。

时间再往前推，这是属于京东的红五月。

疫情之下，京东集团交出了一份亮眼的成绩单。据5月15日京东集团发布的2020年第一季度财显示，2020年第一季度，京东集团净收入为1462亿元人民币（约206亿美元）同比增长20.7%。在一季度相对淡季的行业背景下，新增超过2500万活跃购买用户。

京东投资边界也在迅速蔓延。5月28日，前一天“合体”快手的京东，宣布战略投资国美零售，以1亿美元认购国美零售发行的境外可转债，撒开线下渠道的投资布局之网。

入股达达，投资国美，只是京东庞大版图的“冰山一角”。通过对京东系投资事项进行盘点以及对投资逻辑的梳理，融中财经试图还原一个立体化的京东投资版图。

近300个投资案例，揽电商半壁江山

京东的投资主体共有五个，分别为京东、京东数科、京东物流、千树资本、京东云。据IT桔子显示，以京东为投资主体的投资企业数量最多，为191例；其次为京东数科，投资数量为86例；千树资本投资16例；京东云、京东物流投资分别为5例、2例。

截至2020年5月31日，京东系投资公司共计288家，投资事件为322例。其中，A轮投资76例，占到23%。天使轮58例；占到18%；战略投资41例，占到12%；B轮39例；占比11%左右。从京东投资的轮次分布上，可以看出京东投资偏好前期项目。

融中财经制图数据来源：IT桔子

从京东投资项目的分布地区来看，北京、上海、广东为其重点布局地区，投资数量分别为109、65、41例。其次，在浙江、江苏、天津、山东等地，京东也进行了一些投资布局。

在投资行业分布上，京东投资共涉及19个行业，电子商务、企业服务、本地生活为其重点布局领域，投资企业数量分别为43、40、36例。

融中财经制图数据来源：IT桔子，数据截至2020年5月31日

值得注意的是， 2016年左右，京东曾联手腾讯在汽车交通领域进行大量投资布局，投资或收购的公司行业方向以金融和汽车为主，如今在汽车交通领域的投资占比已不复往昔，投资企业数量仅为23例。

融中财经制图数据来源：IT桔子，数据截至2020年5月31日

京东系投资在2015年--2018年比较活跃，其中在2016年投资82例，达到历年投资高峰。在这一年，电子商务投资14例，智能硬件11例，企业服务和汽车交通分别为10例和9例，投出喜马拉雅、会分期、易车等知名案例。

从2019年起，京东系投资收敛锋芒，投资数量下降至29家，在投资领域的分布上，本地生活类7例，企业服务、电子商务、汽车交通各4例。从2020年初至5月底，京东仅投资了国美零售、凯撒旅游、智辉空间、小鸡科技、超级零售等五例项目。

“欲望代替逻辑”，投资回报盈亏悬殊

“欲望代替逻辑，投资和投后并没有点石成金。”刘强东曾如此评价京东在鼎盛时期的投资。

2014年5月，京东在纳斯达克证券交易所挂牌上市。步入资本市场的京东在一年之后的市值近乎翻倍，达到400多亿美金。“财大气粗”的京东开始在投资领域频频落子。

围绕电子商务，京东一路高歌猛进。收购腾讯B2C平台QQ网购、C2C平台拍拍网的100%权益、物流人员和资产，以及B2C平台易迅网接近10%的股权和未来对易迅优先收购的权益，这些业务都成为京东的流量入口。

时任京东集团投资副总裁的常斌，曾公开谈京东的投资逻辑，把度假频道包给途牛，把途牛最好的产品辐射向京东客户群；跟金蝶探索云服务合作，打造服务中小企业的生态体系；跟拥有强大供应链的天天果园交易，为京东电商提供支撑。总之，就是“和新一代的电商，通过商业合作、股权，甚至多种形式，建立多维度的合作体系，一起把整个电商体系做得更加丰富。”

2016年6月20日，京东与沃尔玛达成协议，通过股权置换的形式以14.9亿美元全资并购1号店；2016年8月11日，京东以参与永辉超市定向增发的方式获得了后者10％的股权，两年后再次加码将持股比例增至12％；2017年12月，京东和腾讯共同斥资8.63亿美元投资唯品会。在这两笔投资上，京东获利匪浅。

京东系在电子商务领域的投资（据不完全统计）

融中财经制图数据来源：IT桔子，数据截至2020年5月31日

以电商为中心，京东投资搭建起坚固“城池”。然而，京东想要的显然不止如此。

随着中国电子商务的增速放缓，京东开始“触角”伸向多个领域。比如移动互联网、O2O等。京东曾一度强调的“技术梦”也在智能硬件领域的投资布局上展示的淋漓尽致。

2013年，京东投资了第一个智能硬件项目Broadlink;在2014年，做了VR虚拟试衣，2015年销售VR智能硬件。2016年，将11家智能硬件领域的企业收入囊中。2017年，投了智能硬件平台太火鸟……

京东数字科技即由京东金融更名而来，可见京东深度布局技术的意图。据公开数据显示，2019年，京东成为对技术投入最多的中国企业之一，京东系所属上市及非上市企业合计研发投入179亿元人民币。

“京东将转型成为一家技术驱动的供应链服务公司。”刘强东曾表示，在未来的10年，技术的进步会比过去100年都来得更猛烈。

京东系在智能硬件领域的投资

融中财经制图数据来源：IT桔子，数据截至2020年5月31日

从投资回报的角度看，京东在这一阶段的投资盈亏悬殊。

2015年5月，京东在已向途牛投资5000万美元的基础上，再次投资了2.5亿美元现金及价值1.08亿美元的资源。截至2019年末，京东持有途牛21%股权。以当前途牛1.04亿美元的市值推算，京东投资途牛的纯现金损失为2.78亿美元，损失率高达92.6%。同样是在2015年，京东以42.3亿元（约6.16亿美元）投资永辉超市，在2018年5月，京东追加投资12亿元（约1.78亿美元）。截至到2019年末，京东持有永辉超市12%股权。以当前永辉超市市值为1002亿元推算，京东在永辉超市的投资浮盈66亿元。

京东初期并未拥有“点石成金”的能力，不少项目未得“善终”，甚至到了双方对簿公堂的地步。

2011年，京东商城出资200万收购了专门做日本产品的B2C网站迷你挑。迷你挑是由上海第一财经《财富人生》主持人赖丹丹创办的鼎日网络(上海)科技下的B2C项目。京东商城出资800万元占80%股份，迷你挑出资200万元占20%的股份，两者成立独立的新公司上海上尚国际贸易有限公司。

收购完成后，“迷你挑”摇身一变，由之前的B2C转为代运营，成为京东旗下日韩品牌垂直网站迷你挑的运营主体。然而，双方的缘分仅持续了近三年时间。

2014年1月22日，京东“强硬”解聘迷你挑团队，并“暴力”接管了迷你挑代运营的上千个商户账号。之后，以20元的价格转让上海上尚国际贸易有限公司80%的股份。迷你挑创始人赖丹丹一纸诉状，将京东以“控股股东损害公司利益责任纠纷”为由告上法庭。

和九州通的合作是京东与被投企业反目的另一案例。2010年，九州通成立了好药师网，涉足B2C医药电商业务。此时的京东虽已涉足医药电商，但按《互联网药品交易服务审批暂行规定》，并不具备网络售药的资格。

2011年，京东和九州通合作成立好药师网，持股比例分别为51%和49%。两者分工明确，京东负责流量导入，九州通负责好药师网上销售各类商品的采购、分拣、储存、配送等工作。各取所需之下，京东绕道将相关牌照资格收入囊中，九州通则借助京东做大电商业务。

好景不长，两年之后，京东和九州通分道扬镳，九州通转身投入天猫怀抱。“京东谋求上市，但一个非控股企业的报表无法并入集团公司中。此外，在好药师网的管理层架构中，京东的话语权不高，仅CEO一人是由京东方面派出，其他高层全部是九州通派。”某业内人士透露，“当时京东已经加紧布局自己的医药电商平台了。”

与亲密的同行者“反目”，原因出在哪里？“投资时是出于阶段性战略，京东采用入股的方式与迷你挑、九州通合作。后来，随着京东自有POP业务的发展，两者产生利益冲突，分道扬镳便成为必然结果。”

在2020年5月份，刘强东在一封 “家书”中反思了京东在鼎盛时期的投资，“业务上，一度欲望代替了逻辑。我们被太多机会所吸引，什么都想做，但能力却未必支撑，甚至有时候商业逻辑还没有想清楚就迫不及待地跳了进去……我们投资了很多项目，最终发现自己并不具备‘点石成金’的能力。”

“棋至中盘，突破裂变”，杀入下沉市场

2019年，京东高管进行了一次封闭式会议。“棋至中盘，突破裂变”是最终达成的京东当下的战略。随着零售场景、消费者行为的变化，市场的流量更加垂直和碎片化。

京东“打法”改变，投资变局也悄然而至。

在胡宁峰掌舵京东集团战略投资交易后，曾公开表示京东在做城市群，要把供应链、物流、服务能力覆盖到整个核心城市两百公里之内。下沉市场是京东重点投资的方向。其中，投资五星电器，是京东“杀入”下沉市场的一颗探路棋子。

五星电器成立于1998年12月18日，在中国江苏、安徽、浙江、山东、河南、四川、云南七个省份拥有专业化连锁卖场219家。2019年4月，京东投资江苏五星电器12.7亿元，持股46%。交易完成后，双方将推动线上、线下无缝融合。

在下沉市场、多元线下零售场景的布局方面，京东又陆续投资了迪信通，彩生活等。“2019年，京东家电将通过在大中城市新开的超级体验店和县镇市场的一万多个家电专卖店组成完整的线下商业版图。”京东集团高级副总裁、京东零售集团3C电子及消费品零售事业群总裁闫小兵称将在线下再造一个京东家电。

除了投资方向上的明确外，京东系的京东物流、京东数科及旗下的千树资本等投资主体也将重整，“除了投资团队相对独立的京东数科，其他都将整合在集团层面。”京东系投资或将以新面貌继续活跃在投资领域，“ 有望通过产业基金或者其他方式，来融合体系外的一部分资金。”

互联网巨头之间的战投较量日发激烈。腾讯的底层是社交，战投以流量和资本为核心，不断以水之容扩大影响力；阿里底层是电商，链接人和物，以火之势步步为营，以谋求全局胜利。

历年来活跃度仅次于腾讯、阿里的京东战投是什么样子？

“京东的大定位是一体化的开放平台，我们像什么？有点像一张世界地图，既有站点布局在这张地图上，在战略版图上，也会有更遥远的一些地方，我们的小分队出去航海探险。”这是京东对自身战投的定位。

至于“站点布局”如何？“航海探险”能否“满载而归”？棋至中盘的京东投资能否以逻辑代替欲望？只能且行且看。

揭秘京东投资版图：超300次出手，揽电商半壁江山，重注下沉市场