近日，保险中介行业上市动态再次活跃，继众淼控股（青岛）股份有限公司在港交所成功上市后，深圳手回科技集团有限公司（以下简称“手回集团”）也传来了新的进展。

根据香港交易所最新披露信息显示，手回集团于2024年7月31日更新其招股说明书，中金公司和华泰国际担任联席保荐人。值得注意的是，这次招股书的更新时间距离其首次提交材料失效的时间还不到一个月。

（注：来源招股书）

上市潮起手回集团胜算几何？

公开资料显示，手回集团是一家中国人身险中介服务提供商，致力于通过数字化人身险交易及服务平台，在线为保险客户提供保险服务解决方案。其主要通过三个平台促成的三个分销渠道分销人身险产品，即小雨伞进行在线直接分销，咔嚓保通过保险代理人进行分销，及牛保100在业务合作伙伴的协助下进行分销。

其中，小雨伞涵盖保险交易的各个环节，包括产品搜索、产品推荐、在线咨询、提供个性化保险方案、产品购买及保单管理等。截至2024年5月31日止五个月，小雨伞的在线直接分销收入为人民币127.4 百万元，占手回集团保险交易服务总收入的21.2% 。

（注：来源招股书）

根据弗若斯特沙利文的资料，2023年，中国人身险中介市场的总保费达到人民币2370亿元。截至2023年底，中国有2592家保险中介机构，以国内人身险中介市场的总保费计，手回集团以68亿元的总保费排名第八，占2.9%的市场份额；以2023年线上长期人身险的总保费计，前五大参与者共贡献了68.6%的市场份额，其中手回集团以65亿元的总保费排名第二，占市场份额的7.3%。

（注：来源招股书）

从事在线保险中介业务，手回集团收入主要来自分销保险公司核保的保险产品所支付的佣金，占比99%以上。具体来看，截至2021年、2022年、2023年12月31日止年度以及截至2024年5月31日止五个月，手回集团于往绩记录期间来自保险交易服务的收入分别为15.454亿元、8.017 亿元、16.286亿元及6亿元，分别占手回集团总收入的99.9%、 99.4%、99.6%及99.5%。

此外，北青金融记者从招股书中获悉，手回集团还面临客户集中风险。截至2021年、2022年、2023年以及截至2024年5月31日止五个月，来自手回集团五大客户的总收入分别占手回集团总收入的约85.8%、77.2%、63.8%及72.1%。同期，来自手回集团最大客户的收入分别占手回集团总收入的40.5%、21.0%、17.0%及20.8%。

也因此，手回集团在招股书中直言，倘手回集团失去任何重要客户，或任何重要客户未能按预期水平与手回集团合作，手回集团的增长及收入可能受到重大不利影响。

营收净利不稳定保险市场加速去中介化

从财务数据来看，手回集团的总收入波动明显。2021年—2023年，手回集团收入分别为15.476亿元、8.063亿元、16.344亿元。2022年、2023年营收增幅分别为-47.90%、102.71%；2024年1-5月，手回集团的营业收入为6.03亿元，同比减少7.76%

（注：来源招股书）

净利润方面，据最新招股书显示，除2022年盈利1.31亿元，2021年、2023年以及截至2024年5月31日止五个月，手回科技分别亏损2.04亿元、3.56亿元及0.52亿元。预计截至2024年12月31日止年度，亏损将大幅增加。

据其解释，该波动乃主要由本公司估值变动等，收入于2022年下降主要是受国家金融监督管理总局（前中国银保监）2021年10月12 日颁布的《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》影响等。

（注：来源招股书）

摆在手回集团面前，还有多个难关。金融科技的进步和互联网保险产品的出现，促使保险公司越来越多地探索不同的方法来减少对中介机构的依赖，并直接与保险客户联系。根据弗若斯特沙利文的资料，越来越多的传统保险公司已建立自己的在线平台，直接向保险客户销售互联网保险产品。

对此，手回集团也在招股书中表明，去中介化的过程可能会削弱并对手回集团的业务、财务状况、经营业绩及前景造成重大不利影响。而其也将面临来自其他使用其内部销售渠道、独家销售代理、电话营销及互联网或移动渠道的保险中介机构及保险公司，以及来自以辅助方式分销保险产品的业务实体（如商业银行及邮政局）以及其他专业保险中介机构的竞争。

此外，受行业“报行合一”政策的推行以及日益严格的监管环境等多重因素影响，整个保险行业的相关渠道平均佣金水平出现了显著下滑，降幅高达30%，而部分产品的佣金下调幅度更是惊人，达到了50%的水平。加之保险产品的预定利率再次下调，这一系列变动无疑给保险中介行业带来了前所未有的挑战。

据北青金融记者不完全统计，包括手回集团在内，今年已有9家保险中介公司公布了上市计划，但业内对于当前是否是进行IPO的最佳时机存在分歧。在已经上市的保险科技公司中，“破发”已成为一种常见现象。具体而言，致保科技在纳斯达克上市后首日便跌破发行价；车车科技则经历了上市初期股价短暂飙升后急剧回落，目前股价已大幅低于其上市初期的峰值；被誉为“保险科技第一股”的水滴公司，在纽交所上市时也未能幸免于难，自上市以来股价持续缩水。

鉴于此，对于手回集团而言，想要在这一领域稳固脚跟并赢得广泛的市场认可，二度赴港进行IPO仅仅是一个起点。

文/马佳丽

前五大客户占营收超7成，手回二次递表谋求香港上市