编者按：本文来自微信公众号“异观财经”（ID:DifferentFin），作者：炫夜白雪，36氪经授权发布。

异观财经消息，北京时间2020年5月21日（美国东部时间5月20日），虎牙 (NYSE:HUYA)公布了截至2020年3月31日第一季度的财务报告。

总体来看，虎牙在2020年一季度，从营收、净利润、用户数、月均活跃主播等多个层面都取得了不错的成绩。不得不说，视频、直播等平台成为突发疫情带来的“宅经济”受益者。

虎牙实现连续十个季度盈利其稳定增长可持续吗？

尽管每年第一季度为游戏直播行业淡季，加上特殊公共卫生事件，虎牙在营收依旧保持了稳定增长。

财报显示，2020年第一季度，虎牙实现24.12亿元的营收，较去年同期的16.31亿元，增长了47.8%。这是虎牙自IPO以来连续八个季度超出管理层指引。非美国通用会计准则下，归属于虎牙的净利润为2.63亿元，较去年同期的1.31亿元增长100.7%。自2017年第四季度以来，虎牙已连续十个季度实现盈利。

2020年一季度，虎牙付费用户达到610万，较去年同期的540万，增长了70万。

（数据来源：财报）

从上图可以图，虎牙付费用户总数创2018年以来历史新高。虎牙付费用户数量的增长主要得益于平台用户的持续增长。根据财报披露，2020年一季度，虎牙直播月均活跃用户数（总MAU）同比增长22.2%达到1.51亿，移动端月均活跃用户数（移动端MAU）同比增长38.6%达到7470万，创历史新高。

（数据来源：财报）

从上图可以看出，虎牙平均移动MAUs增速持续保持稳定，且平均移动MAUs在平均MAUs中的占比在持续上升，一季度占比高达49.2%，进一步巩固在移动端的优势。

关于移动端MAU的快速增长，虎牙首席执行官董荣杰在分析师电话会议上表示：“快速增长的背后主要是由虎牙平台上丰富的优质内容和全方位自我强化的生态系统来驱动，另外一方面是新冠疫情期间，受相关居家隔离政策和学校延长假期等调整的影响加速了增长。”

报告期内，虎牙来自广告和其他业务的收入为1.38亿元，较去年同期的7900万元增长74.0%，较上一季度的1.21亿元，增长13.3%。在一种互联网公司广告业务下滑的时候，虎牙的广告收入却出现了逆周期的增长，对此虎牙表示，该增长主要来自于广告商的需求增加、广告主的持续增加以及虎牙品牌在中国互联网广告市场得到进一步认可。

按照美国通用会计准则，2020年第一季度，虎牙的毛利润为4.75亿元，较去年同期的2.73亿元，增长73.7%。2020年第一季度归属于虎牙的净利润达到1.71亿元，较去年同期的6350万元增长169.8%。

内容多元化虎牙生态系统如何实现自我强化？

从核心数据来看，虎牙的这份财报算得上亮眼。在一季度经济受疫情冲击巨大的大环境下，虎牙仍旧能维持营收和净利润超预期，可见在行业内不容小觑的竞争力。

另一方面，尽管整体财报表现不错，对虎牙而言，疫情稳定后，企业复工、高校陆续开学，虎牙一季度的增长趋势还能持续下去吗，内容生态系统在其中又将扮演什么角色？接下来，异观财经将从内外两方面做一个简单分析。

外因方面主要涉及游戏直播赛道上同业竞争，B站、快手的短视频平台入局赛道带来的竞争压力，以及突发新冠疫情带来的“宅经济”阶段性优势，能否转为虎牙的内生动力。

首先，从游戏直播赛道来看，腾讯作为两家直播平台的第一大股东，两者之间恶性竞争事件发生的概率似乎不大，虎牙和斗鱼之间的竞争不会有太大变数。不过虎牙和斗鱼最需要警惕的竞争对手或许是B站和快手们。未来，几家平台在顶级赛事IP、电竞战队签约上的争夺或将越发激烈。

虎牙作为中国游戏直播第一股，其一直在加码布局电竞领域，创办自制赛事等。虎牙在赛事版权上的布局，有头部赛事，且在长尾赛事上有所侧重，从端游到手游且从“重电竞”到“轻电竞”都包含其中。

据悉，虎牙目前与超过140个电子竞技组织合作，第一季度直播了67场第三方电竞赛事，包括LPL春季赛、王者荣耀冬季冠军杯赛以及独播的LCK和和平精英公开邀请赛。

赛事版权的争夺，对资金实力也提出挑战。截至2020年3月31日，虎牙拥有现金、现金等价物、短期存款和短期投资计人民币103.17亿元。

其次，此次突发新冠疫情的公共卫生事件，也让虎牙抓住机会，通过各种举措提升和渗透其品牌，以获取流量。

突如其来的疫情，把学校群体“锁在家里，拒在校门之外”，假期延长的校园学生们，自由支配时间增加。受疫情隔离期影响，虎牙除了用户数据上涨迅猛尤其是移动端MAU突破了7470万，达历史新高外，主播侧数据也继续表现良好。

疫情期间，虎牙上线了在线教育服务。除了有中小学生的日常课程外，还针对成人教育、职业院校课程推出对应教育资源，通过接入新东方、好未来等主流教育平台的相关产品，扩充其教学产品和内容服务。

虎牙通过发挥其直播的技术研发能力，通过提供技术和平台，与内容合作平台合作的模式，在响应各方号召和呼声的同时，也触达到了其高校、职业院校等核心用户群体。

电竞如今亦成为教育体系的组成部分之一。根据《中国电竞运动行业发展报告》显示，在国内所有电竞用户中，“学生”的占比达到24%，位列所有职业第一名；结合中国电竞用户总量2.5亿数字推算，中国至少有6000万在校学生电竞爱好者群体。如今，大学生已成为电竞文化的基石。

疫情期间，各行业的线下活动都受到影响同时，然而，这并未影响学生组队参赛的热情，反而加速了活动的线上化模式。电竞、平台、用户，如何能有效的结合在一起？

虎牙在去年12月成立了“虎牙校园俱乐部” 到今年3月，虎牙校园俱乐部已覆盖全国90%高校，与超过2700所高校、1000万在校大学生建立密切沟通关系，这就能够增加用户和虎牙之间的粘性。

虎牙首席执行官董荣杰在分析师电话会议上表示：“在虎牙MAU迅速扩张的同时，我们仍然保持了高水平的用户留存率和参与度。虎牙直播APP的移动端次月留存率保持在70%左右，用户人均使用时长也从此前的100分钟增长到107分钟以上。”

内因方面则需要从腾讯成为虎牙控股股东，以及虎牙内容多元化战略层面来讲。

今年4月，腾讯成为虎牙的控股股东。自此之后，腾讯和虎牙之间一直在加强合作，尤其是在直播内容拓展和直播能力建设上。

虎牙首席执行官董荣杰表示：“为了更好地服务于我们的用户和主播，双方在游戏、电竞和AI技术等领域正在展开紧密合作，并改善我们的产品和服务。凭借腾讯强大的业务支持和用户基础，我们相信我们有能力加强虎牙在游戏直播领域的领导地位，并在整个游戏价值链中抓住更多机会。我们认为这种合作是虎牙新征程的开始，我们也期待积极参与更加多元和不断变化的市场。”

在内容多元化方面，虎牙继续将非游戏内容作为重点打造，如星秀、二次元、户外、电台和一起看等。多元化的内容旨在帮助留存现有用户，同时也在为拉动新用户增长提供多样化的内容基础。在第一季度，虎牙的用户中观看非游戏内容的比例上升到60%以上。

流量红利见顶，竞争业态有利于推动行业不断创新发展，虎牙要想继续保持其领先身位和稳定的可持续发展，需要不断激活企业内生动力，稳定游戏直播这一根基的同时，还要立足长远发展，确保内容多化的战略持续有效执行。

虎牙业绩稳定增长还能持续多久？内容生态系统如何实现自我强化？