百度花36亿美元收购YY直播的消息刚刚正式公布，知名做空机构浑水就发布了针对欢聚集团的做空报告。

11月17日，百度与欢聚集团签署最终约束性协议，全资收购欢聚集团国内直播业务（即“YY直播”），总交易金额约为36亿美元，交易预期将于2021年上半年完成交割。第二天，浑水就发布做空报告，指出YY直播是一个虚假的生态系统，90%的数据都是造假。

目前中国直播领域共四家上市公司，分别是斗鱼直播（市值43.1亿美元）、虎牙直播（市值49.2亿美元）、欢聚时代（市值59.5亿美元）和映客（市值23.9亿港元），其中欢聚时代市值最高。

欢聚时代成立于2005年，2012年11月在纳斯达克上市。业务分为国内和海外，国内业务包括YY直播、YY线上交友，海外业务包括Bigo（海外版YY直播）、Likee（短视频平台）和Hago（游戏社交平台）。

做空报告通过分析超过1亿笔直播交易，发现其中约50%的礼物打赏来自欢聚时代自己的服务器，另外40%来自外部机器人或主播刷单。做空报告发出后，欢聚时代股价一度下跌30%，截至收盘跌幅26.48%。百度股价下跌1.29%。

浑水的做空报告中提到了百度收购YY直播，报告质疑，“百度真的会尝试以36亿美元，市值的7%的价格购买一家业务虚假公司来实现增长吗？”

11月19日，YY直播相关负责人回应《财经》记者称，浑水的报告充满了对直播行业和直播生态的无知，报告中逻辑不清、数据混乱、以偏概全，包含了大量错误。

截至发稿前，百度相关负责人未予以回应。

多位直播行业人士告诉《财经》记者，直播数据造假并不是个例，这是直播行业生态扭曲的表现。一位接近百度的人士认为，如果所有直播平台都是这样，那就算YY直播数据有水分，也不算什么。但对于YY直播来说，百度收购案目前还未走完流程，被浑水做空可能影响这个直播平台的未来命运。

一、浑水做空细节

浑水在报告中称，欢聚时代的骗局涉及数十亿美元。欢聚时代对外公布的用户指标、收入和现金余额都具有一定的欺诈性。YY 直播中约有90%的直播业务收入存在欺诈性。YY在线交友有80%业务收入存在欺诈性。Bigo约有80%收入存在欺诈性，保守估计也有60%。

浑水称，欢聚时代的欺诈手段主要有三种：

YY自有服务器中伪装的“付费用户”（PU）。——在浑水的数据样本中，与这类付费用户相关的礼物价值大概占平台礼物总价值的一半。
主播收到的礼物通过其他账号重新被回收到系统中。——浑水称，YY平台中号称年收入数千万人民币的主播，实际只拿不超过250万元人民币的固定工资。
管理主播的公会（MCN，主播的经济公司）们也参与了这场骗局。浑水通过征信机构获得的数据显示，2018年，五大公会（娱加、话社、舞帝传媒、中国蓝、IR）的总收入为1.56亿人民币，YY直播对外公布的这个数据是超过11亿。差距高达85.9%。

新冠肺炎武汉封城期间，浑水对付费用户进行随机抽样，结果显示大约87.5%的礼品收入可能存在造假。大多数假付费用户的移动设备标识（IMEIs）都指向YY的服务器，部分武汉用户的IP地址在封城期间跳到了其他城市。

报告中重点研究了几位收入最高的主播。其中，YY主播“摩登兄弟”在某商业区免费演出，但现场观众都是花钱请来的。摩登兄弟现在很少在YY直播中表演，却能在下播后持续从平台上收到礼物，很多礼物来自YY的服务器。随机选择了该主播的96个“粉丝”的样本进行分析，浑水发现其中97.9%的礼物收入可能都存在造假。

另一位主播“李先生”曾获得2019年YY年度盛典冠军，浑水调查数据显示，2019年12月，一位用户给“李先生”送出了700万元人民币的礼物，占当月打赏总数的40%，用的是“李先生”自己的手机。此外，“李先生”的关联设备发送的礼物比他收到的要多，浑水认为，这直接暴露了YY平台回收礼物，夸大收入总额。

Bigo上收入最高的主播“RCT_Khan”每个月能获得5万美元的打赏礼物，但他只是坐在桌子前做一些文书工作，摄像头还经常对着墙壁和天花板。浑水称，直到最近，给他打赏礼物金额第二高的账户还是他自己。

浑水报告里提到，不少头部主播的打赏用户，IMEI地址都有关联，最后又都连接到YY自己的服务器。再加上他们打赏的金额和主播收到的金额不一致，浑水据此判断打赏的礼物是被YY回收了。

这些判断的调查手段是长达一年多的调查和秘密采访。浑水披露，主要采用两种调研手段，一是通过自动化手段收集并研究了1.156亿笔交易记录及宏观数据；二是从财报、账号、秘密实地调查及访谈中获得信息。

其中，浑水尤其对YY平台上四位收入最高的主播、四位付款最多的用户以及对YY生态系统资深成员做了大量采访，这些调查结果支持了浑水的结论：他们的礼品收入基本上是假的。

报告中还提到了欢聚时代对Bigo（海外版YY直播）的收购问题，Bigo的新加坡母公司在最初4年中更换了三次审计师，2016~2018年，BIgo连续三年收到审计师的持续经营审计意见（GCO）。2019年8月，在欢聚时代完成收购几个月后，Bigo对其2017年的财务状况进行了重大阐述。

报告称，Bigo从一开始就存在问题，欢聚时代声称从董事长李学凌手中收购了Bigo，但实质上是欢聚时代创建了Bigo，而不是李学凌，李学凌从交易中直接套现至少1.56亿美元，欢聚时代借此虚报利润。

一位关注直播行业的投资人对《财经》记者，中国直播行业目前确实存在不少急功近利、夸大繁荣的问题，类似公会帮主播刷流量、刷礼物，已经成为直播行业的潜规则了，行业里的人似乎见怪不怪。关于欢聚时代对Bigo的收购问题，该投资人的分析是，如果欢聚时代想玩资本游戏，确实可以“把公司单独拿出去发展，之后论证主营业务有强协同，再并回来。”

二、存在即合理？必须“造假”吗？

自2015年起，直播数据造假的新闻就频繁出现，直播平台斗鱼上曾经出现过一个笑话：一个名叫“微笑”的游戏主播某一个节点的同时在线观看人数达到13亿人，但是当时整个中国移动互联网的用户总数约8亿人。

造假事件频发，一些大型直播平台开始更改“游戏规则”，用户无法直接看到同时在线观看人数，直播间只显示当前热度，这个数据综合了观看人数、弹幕人数、送礼人数和金额、涨粉数等等，但具体如何计算，没有统一标准，各直播平台也未公布过。

数据造假已经成为行业的公开秘密，甚至发展成了黑色产业链。 2018年5月，湖北黄冈市罗田县公安局历时12个月，破获全国首例网络直播人气外挂案，共抓获5名犯罪嫌疑人。这家规模较小的流量商在一年时间里，通过淘宝售卖，为主播提供了上亿人气，总获利177万元。直播造假的目的，是希望营造出热门的“假象”。就像一些网红店雇人排队，一些用户会更愿意点进直播热度更高的直播间。

为什么要数据造假？一些小主播需要通过刷量，来引起公会或MCN公司的注意；还有一些主播需要更高的热度，来获得平台的算法推荐，能够被更多用户看见；大主播们则需要保持自己的“地位”；在直播平台举办的一些活动中，公会通过刷热度，让主播排名更靠前，曝光机会更多。

主播们的数据造假，平台方如果关注，可以轻易戳破假象并规范，但平台的动力也不是太足。主播的热度变高，平台方也能从中获益，这似乎已经变成恶性循环。“行业环境导致的，但造假确实是一个价值观问题，不造假也能活下去。”一位直播行业人士说道。“

也有投资人和直播行业人士在接受《财经》记者采访时表示，撇开欢聚时代的个例不说，目前直播行业的数据造假态势有所缓解。

“目前直播行业格局已经稳定了，不像前几年为了抢用户、融资，刷数据会比较厉害。”上述直播行业人士表示。2019年以后，市场格局基本稳定，没有新的独立直播平台成立，随着虎牙、斗鱼被并入腾讯，YY直播被百度收购。目前的情况是中国直播领域已经进入巨头竞争时代，数据造假无法给这些平台继续带来新的发展，需要考虑的是他们的业务和大平台的协同性，进一步将流量转化为营收，而不是一味的增加热度。

百度确定收购YY直播前，双方接触时间超过1年，一位熟悉百度的投资人告诉《财经》记者，“这么大笔的交易，百度一定会认真审查各个方面。”目前收购案还未完全交割，变数仍然存在。

被质疑90%业务造假，YY回应称浑水不懂直播生态规则