“3·15”的后遗症还未消散，半月之余，泡泡玛特财报发布，今年的这份成绩单，似乎格外瞩目。

财报显示，2021年泡泡玛特实现营收人民币44.9亿元，同比增长78.7%；调整后净利润人民币10.02亿元，同比增长69.6％；归母净利润为 8.5 亿元，同比增长 63.2%。

增长，还是营收与净利润双增长，这是财报置于顶端的数据。虽然，很多投资者指出，泡泡玛特营收增速从之前的225%，降至78.7%，呈现放缓趋势。但不可否认，在全球经济陷入窘境，新消费被唱衰的间隙，作为潮玩头部，泡泡玛特用为数不多的增长，高姿态回应市场发展。

被外界频频“泼冷水”

2010年，泡泡玛特成立。但公司最初的业务并不是IP，而是潮流玩具和百货零售商店，主打销售文创产品终端。此时的泡泡玛特并没有被大众接受，业绩表现平平。直到2015年，泡泡玛特引入SonnyAngel——一款玩具娃娃，一时间销售量突飞猛进。

后来，泡泡玛特与香港设计师Kenny Wong合作，推出自己的Sonny Angel，也就是目前潮玩界的顶流——Molly系列。盲盒成了泡泡玛特的“印钞机”。此后，泡泡玛特转型潮流玩具，专注于盲盒生产。沿用此路径，借助IP孵化，泡泡玛特撕开一个千亿市场。

盲盒经济的助力，给了泡泡玛特一个时代机遇。借助潮流文化、Z世代消费崛起、二次元市场破圈等多重契机，盲盒推着泡泡玛特走向“潮玩第一股”。招股书显示，2018年泡泡玛特的总收益5.15亿元，同比增长225.4%；2019年总收益16.83亿元，同比增长227.2%，潮玩IP 的打造成就了泡泡玛特一路飙升的营收。

打开盲盒一瞬间的惊喜，是一种无法言语的快乐，在喜欢盲盒的部分人看来，“隐藏款”和“稀缺款”成了一场悸动的赌注。而泡泡玛特恰恰押中社交领域，借助小红书、微博、抖音等平台成功打入受众心理，夺取潮玩标志，成为不可替代的品牌认知。

但既然是赌注，输赢各占50%，狂欢结束，能够留下的品牌注定要有一场洗礼。

泼向泡泡玛特的第一盆冷水，来自于涨价风波。去年，泡泡玛特盲盒新品SKULLPANDA和一禅小和尚，价格从59元涨到69元，娃娃装侵蚀系列单盒也涨价到79元，魔力卡卡系列单盒更是涨到89元。本就居于高端领域的价格区间，上涨幅度之大，让很多消费者难以买账。

第二盆冷水是品控问题。通过黑猫投诉平台搜索，泡泡玛特的投诉量达到7676，其中，“隐藏款有瑕疵”引入眼帘。而小红书上，购买到瑕疵盲盒的消费者们，控诉声从未断过。

第三盆冷水便是盲盒市场始终存在的痼疾——炒作。作为“零次购买”转向“无数次购买”的捷径，坐在盲盒第一把交椅上的泡泡玛特自然难以抽身。

今年31·5期间，央视曝光泡泡玛特与肯德基的联名盲盒。盲盒包含六个常规款一个隐藏款，隐藏款出现概率仅1：72。很多人为了集齐整套，找人代吃，在道德的边缘试探。更有甚者，一些人囤积套餐，一次性购买106份，金额高达10494元，进行炒作。据了解，在某些二手平台，主打高端市场的MEGA珍藏系列，发售价为4999元，已被炒至10万＋一个。

对于以上质疑，官方回应表示，价格上涨的原因是原材料的上涨和提高工艺质量的需要。而品控问题则是因为销量增多，鞭长莫及。而对于315晚会的批评，泡泡玛特表示，全部暂停定制盲盒业务。但很显然，消费者后续的频频“退坑”，也在说明泡泡玛特之后的盲盒之路任重道远。

不是所有的盲盒都是“MOLLY”

当盲盒发展前途未卜时，泡泡玛特已然开始了后半程的路。

” 撕掉“盲盒”标签，改走IP，强化内核成为泡泡玛特2021年明显的表现。泡泡玛特2021年中期业绩发布会上，创始人王宁曾表示，“在泡泡玛特上市前后，我们反复跟人解释，泡泡玛特不是一家盲盒公司，而是一家基于IP的潮玩公司。

据统计，泡泡玛特目前已有超过85个IP，2021年有7大头部IP收入破亿，这也被外界质疑其过于依赖单一大IP，新的IP创新和吸引力不足。

去年全年，MOLLY实现收入7.05亿元，同比增长97.6%。Molly之外，DIMOO和SKULLPANDA两大IP，2021年分别实现收入5.67亿元和5.95亿元，同比分别增长了79.8%和1423.8%。而2021年上新的高端潮玩产品线MEGA珍藏系列，实现收入人民币1.78亿元。

值得关注的是，2021年的泡泡玛特开始专注于自有设计师IP研发，即PDC（Pop Design Center），对于这部分IP，公司享有完全知识产权，包括开发及销售潮流玩具及授权以获得额外变现机会的权利，具有更高的利润率。PDC初见成效，其推出的小甜豆、MINICO、小野、牙龈怪等IP中，小甜豆实现收入人民币1.62亿元，同比增长458.1%，小野单系列收入5220万元。

除了IP新品的打造，泡泡玛特开始布局IP联名。主打的美妆品牌，如科颜氏、丝芙兰、欧莱雅、小奥汀、橘朵等。泡泡玛特还投资了汉服国风品牌十三余、动画公司两点十分、潮牌买手店Solestage、木木美术馆等，通过协同投资和泡泡玛特自身业务深度联动，强化IP生态。

其次是渠道扩展方面，泡泡玛特不再单纯依赖数量增速，而是更加关注门店质量的提升。2021年泡泡玛特在中国大陆新开业106家门店，从2020年末的187家增至2021年的288家，门店选址更加侧重地标价值，如北京国贸三期店、三亚亚特兰蒂斯店、成都宽窄巷子店、上海南京东路全球旗舰店等。在新店精细化运营以外，2021年泡泡玛特开始提升旧店质量，将旧店“移旧换新”。

而线上渠道方面，泡泡玛特抽盒机实现收入人民币8.98亿元，同比增长92.6%。京东旗舰店和天猫旗舰店分别实现收入1.43亿元、5.99亿元，同比分别增长296%、47.5%。

最后是出海战略的落地化。财报显示，根据渠道划分的收入，其中2021年中国大陆以外的批发及其他收入从2020年的7420万元，已增加到2021年的1.374亿元，同比增长了85.2%，主要由于海外市场的扩张，以及在海外不同国家的品牌推广。

据了解，自2018年泡泡玛特国际成立以来，在持续拓展线上和线下渠道，推广品牌和潮玩文化，公司在2019年至2020年，先后入驻主流跨境电商速卖通、亚马逊平台深入开展业务，并上线了自建海外版官方网站。2021年，泡泡玛特又成功入驻Shopee平台，开通泰国站、马来站等品牌官方店铺。泡泡玛特通过组建本地化团队，针对不同的市场，制定不同的产品销售组合策略，实现产品真正落地。

此前，泡泡玛特副总裁、泡泡玛特国际业务总裁文德一将2022年定义为“潮玩出海元年”。并表示，在未来10年，国际业务将是泡泡玛特最为重要的发力点之一。

目前，泡泡玛特开始进军主题乐园、全球概念店、线下乐园等不同领域。对标迪士尼作为泡泡玛特品牌定位的一大特色，在2021年目标更加清晰化。

“泡泡”易碎，潮玩坚挺

如果说泡泡玛特用盲盒开启潮玩时代，用IP讲述新故事是“第一股”走向市场的姿态，那么在潮玩市场日益扩张的当下，“泡泡”无疑是被挤压的一方。

据钛媒体APP查询，截至3月29日收盘，泡泡玛特股价为33.350港元/股，较上市之后最高点107.34港元/股已跌去69%。有人笑称，上市一年之余，泡泡玛特跌的只剩泡泡。

泡泡玛特惨淡的市值，恰恰在证明潮玩市场的激烈竞争。

中国社会科学院发布《2021中国潮流玩具市场发展报告》显示，2015-2020年，中国潮玩产业复合年增长率高达36%，预计2022年市场规模将达478亿元。潮玩市场中，除了聚焦一二线城市的第一梯队泡泡玛特，其他潮玩品牌包括，52TOYS、IP小站、十二栋文化、酷乐潮玩、若来、19八3等品牌，在高端与下沉市场、高价与低价、线上与线下等各个领域，不同品牌填充着蓝海市场。据统计，目前国内的头部玩家仅门店数就已超过800家。

除了潮玩品牌的入局，看到IP热的很多设计品牌也纷纷加入市场。数据统计，在入驻潮玩IP平台Lockerr的800多个品牌中，大多数为工作室或独立设计师。人们记得，曾经助力泡泡玛特红极一时的Molly，恰恰是出自一位设计师之手，谁又能否认打败Moll的不会是下一个Molly呢？

与此同时，随着NFT的一把火，数字藏品与潮玩IP的“绝配属性”，再一次点燃潮玩。去年11月，若来和蚂蚁链携手推出了一款数字藏品。开始不足一分钟，一万份数字藏品抢购一空。这种风口跳舞的节奏，让很多投资者持币观望。

潮玩可复制的营销模板，降低了市场门槛。在不断崛起的潮流文化红利推动下，即便入局的品牌越来越多，但潮玩市场也不过只是开启了一小部分，国内受众对于潮玩的认知存在严重的隔层，泡沫总会被挤掉，如果没有特色产品进行品牌支撑，泡泡玛特的尽头肉眼可见的短暂。

不是每一个“泡泡”都能遇到自己的“玛特”，泡泡玛特IP故事的下一场会是何方未可知。但目前从财报中可以看到，国内潮玩第一梯队的地位，泡泡玛特还会持续很长一段时间。

（本文首发钛媒体APP，实习编辑｜纪校玲）

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