今年4月22日，新光维医疗第二次向港交所递交招股书，据了解，公司上一次递表因未在6个月内通过聆讯而失效。

公开资料显示，新光维医疗是一家驻于中国的医疗器械公司，专注于医用内窥镜及相关产品的研发及商业化。公司的核心产品“一次性使用电子内窥镜”由4款已获批准的产品及10款在研产品组成。

目前，新光维是中国唯一一家4K内窥镜成像系统和4K内窥镜镜体均获得FDA批准的公司。另外，数据显示，全球医用内窥镜规模2020年为203亿美元，未来预计将以6.9%的复合增速增长至2030年的396亿美元。

从这点来看，“内窥镜第一股”看似潜力无限。但在查阅招股书后，钛媒体APP发现，内窥镜赛道的“钱景”虽好，但公司“前景”却十分令人担忧：一方面，新光维面临着在研项目商业化不确定的问题，而另一边，公司短期内要实现盈利仍然十分困难。因此，新光维的IPO之路或仍存在较大地不确定性。

商业化进程较慢

内窥镜是现代微创外科领域最具代表性的技术之一。早在19世纪时，人们便有了借助自然光、镜片，观察动物或人体内部构造的设想。而如今，内窥镜应用场景多元，可以帮助医生筛查、诊断疾病，已成为辅助进行微创手术不可或缺的医疗器械。

据了解，新光维医疗由陈东和张一于2016年时创立，总部位于苏州工业园区，公司在苏州和日本东京均设有研发中心，主要专注一次性内窥镜的生产研发。目前，新光维已有4款获批产品和10款研产品。

而两位创始人在医疗器械领域也具有丰富的履历。创始人之一的陈东博世毕业于日本群马大学。2004年至2011年，陈东在全球内窥镜龙头奥林巴斯就职，并参与内窥镜的研发。2011年，其回国担任奥林巴斯临床事务部部长，直至2016年离职，才创办新光维医疗。

而另一位创始人张一的经历则更具传奇。2002年，张一出任微创医疗COO和CTO，三月后便升任总裁。2006年，张一担任大冢制药中国区董事长，两年时间便带领团队实现扭亏为盈；2020年，张一创办的沛嘉医疗成功上市，市值一度超200亿港元。

但值得注意的是，尽管新光维的背景够硬，但公司核心产品目前仍未进行大规模销售。公司在招股书中也表示，“不能保证最终能将核心产品成功开发和营销，其核心产品的商业化落地仍存疑虑。”

但即使如此，新光维却备受资本追捧。据天眼查显示，新光维医疗2018年12月获得利来亚洲基金天使轮投资；2021年4月完成4亿元的A轮融资，本轮融资由高瓴创投、礼来亚洲基金联合领投，经纬中国、美敦力等参投；去年8月，B轮融资紧随而来，募集资金达到4亿元，投资者包括Hudson Bay Capital Management、PrimeCapital(涌金资本)等新增投资机构，老股东高瓴创投、礼来亚洲基金、经纬中国继续加码。

近年来，高速增长的内窥镜市场一直备受资本追捧，除了新光维之外，其他相关概念股也颇受资本关注。2021年9月，腔镜生产商阿酷育获得中信医疗基金亿元B轮融资；2021年7月，欧谱曼迪获得春华资本亿元投资；2021年6月，博盛医疗获得阳和投资、澳银资本Pre-A轮融资。

但事实上，尽管资本们的投注都很大，但新光维的盈利空间却十分有限。

盈利存在不确定性

据招股书显示，2020及2021年，新光维医疗取得营收3222.20万元，6961.80万元，分别同比增长209.98%，116.07%，营收均呈跨越式增长，同期内，公司的净利润分别为-3057.10万元和-5.25亿元。

根据新光维自己表述，“其自成立以来，公司遭受了巨大的经营亏损，且在可预见的未来，这种经营亏损仍会持续。”可见，目前得益于几轮融资，新光维医疗的现金储备才勉强够用。截至2021年2月28日，新光维医疗持有现金及现金等价物为3.66亿元。

但公司业务并非无利可图。数据显示，新光维医疗2020及2021年对应毛利率为52.33%，55.88%。其中，其占营收大头的“可重复使用医用内窥镜解决方案”的毛利率分别为60.9%及63.7%，但这部分业务由于售价相对低，业务量也较少，所以该项业务在2021年的收入只有5903万元。而另一边，公司的主营产品“一次性使用医用内窥镜”的商业化仍处于初步阶段，其2021年收入只有39万元。

此外，根据招股书显示，新光维还正在不断加大产品推广的费用。数据显示，新光维医疗2020年及2021年所产生的销售及分销开支分别为999.7万元及2928.7万元，2021年同比增长192.96%。其中，增长最为明显的是雇员福利开支和营销及推广开支，2021年分别同比增长105.24%和192.73%。

除此之外，医疗器械的高投入、长周期的特点也在新光维医疗招股书中体现。2020年、2021年的研发开支分别为823.7万和1564万元人民币，但净亏损高达3057万元和5.25亿元。可见，面对高昂的研发成本和不断加剧的竞争格局，托阔融资渠道对于新光维医疗而言至关重要。

因此，能否上市目前对新光维来说至关重要，只不过在这样的财务条件下，新光维能否凭借“内窥镜”的故事通过审核，打动资本，还有待考验。（本文首发钛媒体APP，作者 | 于莹）

“内窥镜第一股”二闯IPO，去年亏损5个亿，核心产品商业化仍存疑 | IPO速递