58亿！郭广昌收购百合网，网络婚恋第一名，why？| 小汪天天见

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转型“直播+婚恋生态圈”，百合网有什么新的可能性？

前日晚（5月3日），新三板挂牌的百合网发布公告称，复星集团创始人郭广昌，拟通过缘宏投资受让百合网69.18%股份，交易整体作价为39.98亿元。股权转让完成后，郭广昌将成为百合网新实际控制人。

作为目前国内网络婚恋市场的第一名，百合网被复星/郭广昌所收购，令不少社群中的小伙伴感到惊讶。

实际上一直以来网络婚恋都不是个大行业，2017年整体市场规模不过40亿元。估值不高、想象空间低、天花板低，是网络婚恋公司一直以来面临的瓶颈。近年来婚恋网站更面临着陌陌、YY 等新社交平台的冲击，用户获取成本提高，线上业务盈利增长空间显著缩小。

在这个时间点上，百合网对于复星而言究竟有什么吸引力呢？是否百合网，甚至整个网络婚恋市场出现了新变化，或者新可能？

今天小汪@并购汪@添信资本就带你来看看郭广昌收购百合网的案例。相关的企业家如有需求，也可联系添信资本。添信资本深度参与资本市场，提供研究咨询建议，协助企业家规划资本战略，推动交易和融资，并在其中寻求投资合作机会。业务合作可联系汪老师，或微信/电话18519783108。

首先我们来看一看本次收购的情况。在本次股权转让之前，百合网的第一大股东为A股上市公司宝新能源。2016年，宝新能源以 3.99元/股的价格，受让百合网22.65%的股份，成为百合网大股东。当时百合网的估值为39亿元。

随后百合网进行了定增，形成如下股权结构。目前百合网共有165名股东，第一大股东宝新能源持股比例为18.40%；第二大股东永新巴菲特持股比例9.90%，百合网创始人田范江的持股比例为2.27%。

（交易前百合网前五大股东）

在多轮融资之下，百合网创始人田范江的持股已经被稀释到2.27%，而宝新能源对百合网的持股比例又没有超过25%，无法控制股东会和董事会，因此在此次交易前百合网没有控股股东、实际控制人。

根据本次控制权转让公告，缘宏投资拟以4.60元/股的价格，通过股转系统场外协议转让的方式，收购宝新能源等32名百合网股东持有的69.18%股份。缘宏投资的具体资料如下：

•      收购方：宁波梅山保税港区缘宏投资有限公司

•      法定代表人：郭广昌

•      成立时间：2018年3月13日

•      出资额1000万元，郭广昌持股100%，为控股股东及实际控制人

可以看到缘宏投资的实际控制人为郭广昌，交易完成后，郭广昌将成为百合网的实际控制人，百合网预计形成如下股权结构：

值得注意的是，交易中4.60元/股的转让价格和百合网在三板交易的平均价格相差不多，也和停牌价格相当，因此这是一个平价转让，百合网69.18%股份的总收购价格为39.98亿元，对应百合网100%股权的总估值水平为57.79亿元。

根据披露，缘宏投资决定进行本次收购，希望通过本次收购，能够分享百合网未来成长所带来的收益。在未来12个月内，缘宏投资没有对百合网主要业务、管理层进行变更的计划，也没有后续资产处置以及收购的计划。

在公告中，缘宏投资对于此次收购的目的披露得并不是很详细。那么复星及郭广昌为什么要收购百合网呢？我们可以先来看一看百合网目前的现状。

小汪@并购汪@添信资本在之前的文章也介绍过，百合网、世纪佳缘、珍爱网这三家成立于2004年前后的公司，是网络婚介市场的三巨头。2011年5月世纪佳缘率先在纳斯达克上市，成为中国婚恋网站第一股。不过上市以后，世纪佳缘的市场表现不佳，市值常年徘徊在2-3亿美元。

而百合网在2015年11月成功挂牌新三板以后，立即宣布对世纪佳缘展开私有化收购。百合网收购世纪佳缘的总价合计约2.4-2.5亿美元，大部分资金来源于并购贷款，以及三板的定增融资。

并购汪线上课详细分解过私有化美股上市公司，从投资策略、并购基金搭建、资金安排、到退出闭环的全部安排。此外还在24-36个专题中详解了跨境并购的方方面面，展开了针对实务操作的、最前沿的专题讨论分析。实际上整个私有化的流程都是极具技巧性的，而挂牌新三板获得的募资能力，成为百合网能够私有化世纪佳缘的关键因素。在这里小汪@并购汪@添信资本就不再赘述。

目前，百合网已经正式完成了对世纪佳缘的并表。在2016年5月，世纪佳缘正式从纳斯达克退市。随后在2017年9月份，百合网和世纪佳缘正式完成合并。百合网正式更名为“百合佳缘网络集团股份有限公司”

重组完成后，相当于国内两大婚恋巨头强强联手，这进一步奠定了百合网在婚恋交友领域的龙头地位，同时也为百合网推进“婚恋全产业链生态圈”战略从品牌、会员、大数据等方面打下了更坚实的基础。

如下表所示，百合网在2015年度、2016年度、2017年度的营业收入分别为1.85亿元、1.87亿元、6.7亿元。百合网营收在过去一年增长约257.87%，其中有很重要的因素就来自于世纪佳缘并表的收入（占营收增加额的约50%）

从利润来看，百合网在过去三年实现的净利润分别为-0.54亿元、-1.14亿元、0.65亿元。在2017年百合网已经实现了盈利。这是成立多年以来，百合网首次实现盈利，具有重要的标志性的意义。

为什么2017年成为了百合网盈利的拐点？排除并表世纪佳缘的业绩之外，百合网的传统业务，也就是婚恋交友业务产生的新增长以及所释放的利润，是百合网迎来业绩拐点另外一个重要的原因。

目前百合网整体业务包括四部分，分别为：1）婚恋交友；2）情感咨询服务；3）婚礼业务； 4）商务合作。

其中婚恋交友业务又可分为线上和线下，用户可通过百合网和世纪佳缘的网站和移动端 APP进行交友，也可通过线下门店中一对一红娘服务来进行交友。目前百合网和世纪佳缘合并的线下实体店，在全国已经达到216家。

如下表所示，这部分婚恋交友业务占到百合网2017年总体营业收入的80%以上。而排除掉并表影响之后，在2017年度这部分业务同比增长高达191%。

为什么百合网的婚恋交友业务收入会在过去一年产生大幅的增长？实际上一共有三个原因。

1）引入直播和短视频模式

百合网在2017年上线了直播功能、视频聊天功能，日均超过10 万人次观看直播，增加了百合网的互动性和真实性，丰富了用户沟通的渠道，用户活跃度有显著提升。

2）优化广告系统和流量变现能力

百合网广告系统由静态投放升级为动态投放系统，广告系统的支撑平台也进行了升级，能够同时接入多线广告商，广告变现能力提升数倍。2017年度百合网广告收入同比增长97%。

3）开发会员、积分、信用系统和交叉营销

百合网引入了芝麻认证、学历认证、金融认证和职业认证等，完善用户信用体系和用户分层，可以针对不同的用户进行精细化运营，百合网的付费效率和人均消费有显著提升。

在这部分传统的婚恋交友业务之外，百合网从2015 年下半年开始实施打造婚恋产业生态圈的新型战略，准备依托于自身已有的品牌、会员、大数据等资源，在全国范围内构建一站式婚礼服务体系。

最近两年来，百合网与九鼎集团联合设立了并购基金进行外延扩张。在婚礼领域，百合网控股收购了上海的“爱菲尔”婚礼堂（提供一站式的婚庆婚宴服务），参股投资了“喜铺婚礼”（婚礼庆典服务的领军企业）、“兰玉文化”（拥有知名设计师品牌“LANYU”，在高端定制婚纱、礼服领域拥有广泛知名度）、跟投了已投企业“淘拍拍”（婚纱摄影O2O），实现了在婚礼业务细分领域的全面布局。

目前百合网可以提供的婚礼服务包括：通过线上线下相结合为用户提供与婚礼相关的预订服务（预订范围包 括但不限于婚宴、婚庆、婚纱摄影、旅拍、蜜月游等）、婚宴服务（目前主要通过公司旗下的婚礼堂来进行）、婚礼庆典服务以及一站式的婚礼解决方案。

这一部分业务在2017年上半年开始逐渐产生收入。婚礼业务收入比去年增加了6,529 万元，同比增长了12,798%，其中包含了2017 年5 月完成收购的婚礼堂产生的婚宴收入4,242 万元。

本次复星及郭广昌以39.98亿元的价格，受让了百合网69.18%的股权，对应百合网100%股权的估值水平是57.79亿元。如果以PE倍数来看的话，对应百合网2017年静态PE约为88.9倍。

88.9的PE倍数看起来不低。但是考虑到在2017年度百合网仅仅并表了世纪佳缘三个月的净利润，我们可以估计到百合网2018年的净利润会有明显增长。目前世纪佳缘具体的经营数据并没有披露，仅可知世纪佳缘在2016年度 1-11月实现净利润0.39亿元。

此外我们可以与同业公司对比。根据mUserTracker的调研数据，目前以移动端月度独立设备数计算，世纪佳缘、百合网、珍爱网位于国内互联网婚介市场的第一梯队，月度活跃设备数集中在200-300万台之间。而网易花田、有缘网属于第二梯队，与前三者活跃设备数差距较大。

考虑到百合网和世纪佳缘合并之后，在国内婚恋市场占据的一家独大的垄断地位（双方客群并不重合），百合网有一定龙头溢价是非常合理的。目前百合网其他主要竞争对手的情况如下：

1）珍爱网：2016年营业收入10.51亿元、亏损-1.25亿元。2017年1-5月实现营业收入6.04亿元，实现净利润0.62亿元。根据德奥通航收购珍爱网中的对赌，在2017年度、2018年度、2019年度交易对手承诺珍爱网实现的净利润将分别不低于1.85亿元、2.3亿元和3.1亿元。

2）有缘网：2017年度实现营业收入6.07亿元、实现净利润0.96亿元。目前还在IPO排队中。有缘网起步于移动互联网时代，用户定位区别于世纪佳缘、百合网，主要针对普通大众人 群。2017年，平均月度活跃用户数近500万。

3）网游花田：2012年推出的新型婚恋交友平台，定位是全国名企名校白领恋爱社区。2015年5月25日，花田注册用户首次突破千万。

小汪@并购王@添信资本在之前的文章中也介绍过，2017年德奥通航尝试以增资的方式收购珍爱网，珍爱网100%股权作价27.4亿元。此次复星及郭广昌收购百合网估值57.79亿元，约为珍爱网估值的210.91%。也就是说复星收购百合网约为珍爱网估值两倍左右。

小汪@并购汪@添信资本认为这个估值其实并不高。为什么这么说呢？从目前百合网的转型战略来看，已不能认为复星收购的是一个网络婚介网站或者APP，复星收购的实际上是一个潜在的婚礼后端市场整合者。

众所周知，国内国内的网络婚介公司市值都不高，普遍在30亿元左右，这是由网络婚恋交友行业的特点决定的。

整个网络婚介行业始终面临着几个挑战:1）目标用户群小,用户获取成本高、单个用户服务周期短；2）老龄化趋势下，适龄人口不断减少；3）此外在获取新用户方面,除了行业内竞争外,婚恋网站还面临着来自微信、微博、QQ空间、陌陌、YY 等新社交平台的冲击,用户获取成本提高,导致婚恋交友线上业务盈利增长空间不断缩小。

在这种情形下，婚恋网站普遍面临转型压力。而转型的方向大体有两个：第一是向陌陌、YY这样的泛陌生人社交进行延伸；第二是向产业链后端的婚礼全流程链条进行延伸。百合网选择的主要转型方向就是后者。

相比于网络婚介这个规模只有40亿元左右的小市场，全国婚礼服务的市场规模高达万亿。而且这个市场呈现高度分散、规模化程度低的状态。

百合网希望成为一个国内婚礼服务市场整合者的角色，在全国构建一站式的婚礼服务体系。目前，百合网已经在婚恋地产、金融方面加强了布局：

1）婚恋地产领域

百合网已经在2017年收购了上海爱菲尔等公司。此外成立了天津百合心寓公司，开展长租公寓业务。此外百合网还和和康辉合资设立设立爱心小镇公司，发展婚恋特色小镇，并且和碧桂园达成了婚房销售合作。

2）婚礼消费金融领域

百合网也在筹备设立消费金融公司，为婚恋产业链里面的相关服务提供消费金融的支持。

所以总结来看，本次复星及郭广昌收购百合网的目的就很清晰了。

根据复星对自身战略的表述：“复星集团目前投资方向非常聚焦，主要围绕中产阶级家庭需求，尤其是在富足、健康和快乐领域。针对这样的方向，我们投资了非常多与家庭相关的企业，同时也一直寻求能将这些资源整合起来的入口。”

在本次收购百合网之前，复星已经投资了宝宝树等母婴行业公司。本次收购百合网，能够进一步增强复星“幸福家庭”的战略。这应当是复星及郭广昌收购百合网的目的。而郭广昌也确实选择了一个不错的收购时机，目前百合网的情况为：

1）已经完成对世纪佳缘的并表

去年9月份完成并表之后，预计进入到2018年百合网的业绩将有不小的增长。

2）进入盈利拐点，传统业务再次爆发增长

2017年百合网在成立多年以来首次实现了盈利。通过引入直播和短视频模式，以及改善会员体系和广告效率提升，百合网传统婚介业务2017年同比增长（排除并表）高达97%。

3) 有潜力成为后端婚礼全产业链的整合者

婚礼服务在中国是一个万亿大市场，这是百合网婚恋全产业链战略中重点布局的领域，百合网有希望成为整合者。

特别值得重视的是，百合网通过采用直播模式持续优化新产品，通过差异化的产品设计和定价，在提升用户活跃度的同时也提升了用户的付费率，从而在2017 年上半年开始实现百合网婚恋交友业务的持续稳定盈利。

从结果来看，百合网通过识别用户行为数据来进行更精准的线上产品设计和开发，以及通过引入视频直播等新技术驱动的更生动的沟通方式，仍然可以继续大幅度提升婚恋交友线上业务的用户体验，使这部分业务产生新增长。

这意味着百合网的模板有可能成为陌陌。陌陌目前总市值71.24亿美元，收入13.18亿美元，净利润3.18亿美元，2017年静态PE为22.40倍。进一步转型直播模式后，百合网的业绩有可能进一步提升。

这或许也就是复星在此时收购百合网的目的所在。当然小汪@并购汪@添信资本仅是做一推测。但能够沙盘推演几种未来的可能性，也许能够对于这种产业资本的股权受让行为理解更深。欢迎大家加入并购汪会员，与我们日拱一卒，共同精进。

毕竟，所有的投资与思考均需基于未来，而非简单外推过去。深入理解这个市场上的交易，读懂交易背后的深意，推演和思考交易之后未来的几种可能性，也许我们才能在这个市场上生存和进化得更好。

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