5个客户贡献100%营收。

作者 | 刘俊群

编辑丨李白玉

来源 | 野马财经

“仙路尽头谁为峰，一见无始道成空。”

这句是小说《遮天》中对于“人族最强大帝”——无始大帝的评价，且曾一度在网络上广为流传。其意思是说，修仙的尽头、巅峰，就是像无始大帝这样的人物。

小说终究是想象，“无始大帝”谁也没见过。但现实中，靠着《遮天》为核心的一系列IP，有一家星阅控股有限公司（下称“星阅控股”）已年入1.6亿，最近向港交所递交了《招股书》，试图登陆资本市场。这是真实存在的。

据“弗若斯特沙利文”报告显示，星阅控股在中国网络玄幻文学IP授权和转让市场中，以11.3%的市场份额位居榜首。

这家号称“中国网络文学IP运营龙头公司”的星阅控股，能否顺利登陆资本市场，成为继阅文集团之后的 “网络文学第二股”？

《遮天》衍生75项IP

星阅控股年入1.6亿

许多曾经爆火的电视剧如《三体》《微微一笑很倾城》《花千骨》《步步惊心》等，最初，都是一部网络小说。改编为电视剧后，这些IP的影响力被放大，商业价值得以在更大程度上“变现”。

来源：喜马拉雅截图

2010年10月，“网文大神”辰东（本名“杨振东”）在起点中文网开始连载《遮天》，作品迅速走红。截至2024年5月30日，《遮天》在起点中文网获得了608.54万网友的推荐。在国内有声读物平台“喜马拉雅”上，《遮天》的音频作品累计点播量达33亿次。

《遮天》于2013年5月21日完结，全书约636万字。2020年4月9日，辰东通过其持股的成都书友世纪网络科技有限公司，将《遮天》相关IP权授予给霍尔果斯萤惑信息技术有限公司。2020年6月，霍尔果斯萤惑将《遮天》IP以7948万元转让给星阅辰石（星阅控股境内运营实体，现为星阅控股子公司）。

收购完成后，星阅控股将其改编为漫画、动画、电影、电视剧、游戏等。此外，公司还创造了衍生IP，如《虚空大帝》和《青帝传》。目前，星阅控股拥有99项IP，其中75项与《遮天》相关。

凭借这些IP储备，2021年、2022年，星阅控股营收持续增长，分别为1.29亿元、1.6亿元；同期，净利润分别为5077.8万元、7969.4万元。2023年前三季度，公司营收1.53亿元，净利润达7097.8万元。

来源：罐头图库

具体看，星阅控股的业务版图由四大支柱构成，分别是IP授权、IP转让、提供IP相关制作服务以及其他业务。

IP授权业务是星阅控股收入的绝对主力。它将公司所拥有的知识产权授权给合作伙伴，让他们能够开发出基于这些IP的游戏、动画、电影等作品。从2021年至2023年前三季度（下称“报告期”），这一业务的收入从9606.5万元稳步增长至1.34亿元，占公司总营收的比例也从74.2%升至87.6%。

提供IP相关制作服务指的是星阅控股为合作伙伴提供的专业服务，比如游戏开发支持和小说创作服务，帮助合作伙伴更好地利用IP资源。这一业务在2021年为公司带来了3301.9万元的收入，但到了2023年前三季度，收入降至943.4万元，占比也从25.5%减少至6.2%。

IP转让业务在2022年实现了零的突破，星阅控股将非核心IP转让给其他公司或个人，为公司带来了3886.8万元的收入，占总营收的24.2%。然而，到了2023年前三季度，这一数字下降至943.4万元，占比也降至6.2%。

值得注意的是，公司授权IP的新增数量逐渐减少。根据《招股书》数据显示，报告期内授权IP新增数量分别为9、6、1。总体来看，公司授权IP总数量分别为11、17、17，但自主开发的IP存量从48增长到73。

来源：《招股书》截图

由于公司大部分IP源于《遮天》，星阅控股也在《招股书》中提示道，公司无法保证能保留足够具有变现价值的IP储备，或控制大量优质文学作品版权。如果公司缺乏可变现的受欢迎IP，公司的业务、经营业绩及盈利能力可能受到重大不利影响。

此次冲刺IPO，星阅控股计划募集资金，用于加强IP开发和运营能力；把握"三星堆"IP的潜在市场等领域。

前五大客户贡献100%营收

公司曾与企鹅影视、原力动画合作

正如漫威利用《钢铁侠》《美国队长》等角色和故事编织起一个“漫威宇宙”，星阅控股也以《遮天》为核心，孕育了一系列文学作品，包括《虚空大帝》《青帝传》《遮天之华云飞》《遮天之源天师张林》及《遮天之无始大帝》等，最终构建出一个"遮天宇宙"。

2022年，星阅控股创始人王磊曾公开表示，做IP“二道贩子”是没有出路的，只会徒劳地陷入价格战的内卷之中。未来，公司宁愿让渡掉部分收益，也要获得更多的内容主导权，去建立一个属于自己的“遮天宇宙”。

来源：起点中文网截图

“遮天宇宙”的故事，为星阅控股吸引了一群忠实的合作伙伴。公司的客户群体主要包括游戏开发商、运营商以及其他泛娱乐企业，其中许多也是公司的IP改编伙伴。

值得注意的是，公司对主要客户的依赖度较高，报告期内，来自五大客户的收益合计占总收益的比例分别约为99.99%、97%及100%。其中，第一大客户对星阅控股收益的贡献比例分别为56.12%、47.03%及30.76%。

来源：《招股书》截图

这些客户具体的身份，《招股书》中并未进行明确的披露。不过，从市面上公开的报道来看，星阅控股的合作方，起码包括但不限于腾讯、阿里、爱奇艺、原力动画、凯撒游戏、中手游和阅文集团。

据新媒体“爱看头条”报道，2021年，星阅辰石（目前为星阅控股子公司）已与腾讯、阿里、爱奇艺在内的多个头部企业达成合作。

具体看，其与腾讯影业子公司“企鹅影视”、动画制作公司“原力动画”合作制作了《遮天》同名动画，并与文化传媒公司“凯撒文化”合作将旗下IP改编成手游。同时，其通过与厦门翼下之风合资成立雪绒花动漫公司，获得了《那年那兔那些事儿》移动端游戏改编权，但其改编计划一直未有进展。

直到2022年4月，为专注于《遮天》等网络文学IP，星阅辰石（星阅控股子公司）以211万元出售了雪绒花动漫20%股权给向厦门翼下之风。在游戏开发方面，星阅辰石分别于2022年至2024年间，与文化传媒公司“凯撒游戏”、游戏开发和发行公司 “中手游”、科技巨头“腾讯”（0700.HK）合作。

此外，公司还与芒果TV联手推出线下剧本杀业务，并与阅文集团建立合作关系。值得一提的是，阅文集团（0772.HK）是中国最大的在线文学平台之一，拥有众多热门作品，包括《狐妖小红娘》《琅琊榜》《赘婿》《人世间》《热辣滚烫》等。

来源：《招股书》截图

然而，与这些知名客户的合作也给公司带来了客户集中度高的风险。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，客户集中度高可能导致公司在与这些大客户进行价格谈判时处于不利地位，从而影响公司的盈利能力。在IPO过程中，监管机构会特别关注客户集中度高的公司，因为这可能影响公司的独立性和持续经营能力，从而增加IPO审核的难度。

星阅控股在《招股书》中也提示到，公司来自五大客户的收益占总收益相当大比重。未能维持与现有客户的业务关系或获得新业务，可能会对经营业绩及财务表现造成重大影响。

此外，星阅控股的供应商集中度也较高，主要供应商包括中国的第三方内容供应商、平面设计公司、IP创作及开发公司以及影视动画制作公司。《招股书》显示，公司与五大供应商的采购额分别占同期采购总额的约67.54%、93.54%及85.72%。

业内人士表示，在IPO审核过程中，监管机构和潜在投资者会很关注公司的持续经营能力，客户和供应商集中度高可能会引起这方面的疑虑。公司应该多元化其客户和供应商基础，增强自身的议价能力，及制定风险管理计划。

创始人是资深网络小说迷

辰东间接持股5.47%

星阅控股的背后，是一名IP开发和游戏运营领域拥有超过20年的经验的行业“老兵”——王磊。

早在2003年，王磊便作为侠客行的运营总监崭露头角，后以光宇华夏首席运营官的身份成功引进并运营了网游《问道》。2007年，他创立蓝港在线并担任首席运营官，其创业之路正式开始。

2014年，王磊成立了星艺文娱，成功推出了《儒道至圣》《一世之尊》两大网络文学IP，并整合了网络文学《遮天》的版权，并致力于IP全产业链的发展。

“事实上，我本身就是一个资深的网络小说迷和游戏爱好者，我阅读的网络小说应该超过五六亿字了，而我现在的电脑里还存着最新的游戏。网络文学对我的吸引力从年轻时一直持续至今，占据了我业余生活的大部分空间。”王磊曾在2022年对《每日经济新闻》表示。

来源：罐头图库

在新媒体“封面新闻”的专访中，王磊表达了对“星阅宇宙”的构想：如同漫威宇宙一样，《遮天》中的每个英雄都有自己的故事，有自己的动画、电影、电视剧作品，然后形成自己的品牌，最终将他们聚合到一起，形成具有全球影响力的IP生态集群。

在星阅控股的股权结构中，本次冲刺IPO前，王磊通过Yue Bo Holding持股31.28%，执行董事兼副总裁杨平通过Young Ping Holding持股1.57%。其中，王磊和杨平为一致行动人，合计持股32.85%。此外，《遮天》作者辰东（杨振东）通过Young Zen Dong Holding持有星阅控股5.25%股份，并在成都星文时空信息技术合伙企业中持有星阅辰石（星阅控股子公司）18.25%的股权。

辰东的作品跨越玄幻、仙侠、历史、冒险等多个领域，包括《圣墟》《不朽凡人》《星辰变》《诛仙》《莽荒纪》《神墓》等，其中《神墓》和《完美世界》长期占据“百度小说风云榜”榜首。《圣墟》在2018年入选中国作协重点作品扶持项目。

在知乎上，有网友评价道，《遮天》不同于其他小说，遮天是群像，不只是主角一人的辉煌。无始大帝、狠人大帝、太阳圣皇、虚空大帝、恒宇大帝等配角的刻画也都让人深刻。辰东描写这些人的时候，从侧面、正面，每一个情节的小高潮去刻画。这种刻画贯穿了整部作品。

来源：知乎截图

谈及公司未来的发展，王磊曾表示，我们相信未来5-10年，一定会有属于中国的IP站到世界的舞台，比肩漫威和宝可梦。这是我们所坚信的道路，也是不可阻挡的趋势，星阅辰石会朝着这样的方向去发展。

星阅控股不仅在网络文学IP运营上有所建树，也在积极探索新业务领域。《招股书》披露，公司正着眼于IP相关消费品的新领域，并计划与第三方OEM合作，特别是进军中国零食和方便食品市场。不过，目前该业务仍处于起步阶段。

在资本市场的聚光灯下，星阅控股正手握《遮天》系列向IPO迈进。面对客户集中度高及授权IP新增数量放缓的挑战，它能否化身为IP界的超级英雄，成就一段“中国版漫威”的传奇呢？

你看过仙侠小说《遮天》吗？是否看好星阅控股未来的发展？评论区聊聊吧！

《遮天》撑起1.6亿营收，星阅控股能否成为下一个阅文集团？