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京东，背后有他；美团，背后有他；蔚来汽车，背后有他；贝壳（链家），背后有他；快手，背后有他……中国新经济的大交易，几乎要被他包圆了，而且，他从头吃到尾，从投资到投行再到财富管理，一条龙服务，一杆子打到底地赚钱。

01

2015年情人节，中国商界传出大消息：滴滴与快的共同宣布，两家企业间实现战略合并。

消息一出，市场震惊，因为此前几天，两家公司还在殊死搏弈。而后来披露的信息显示，早在当年1月，双方就已开始了谈判，只不过过程充满挑战，且保密工作做得足够好。

主导这场交易的，是当时已在新经济公司金融服务领域打出招牌的华兴资本，而且，滴滴和快的两方都将华兴聘请为了这个关键的中间人。

据华兴董事长、首席执行官包凡回忆，双方的谈判一开始就充满火药味，“以前将过军，你死我活的，突然坐到同一张桌子上，他们会比较排斥，见面都不想见。”

最终，双方的核心谈判整整进行了13个小时，包凡则在僵局和对峙时，不断调停：“现在打这一仗，最终目的是什么，想要形成的格局是什么？”

“得用理性的方式告诉他们，不能为了打仗而打仗。”并且强调，“绝不能‘和稀泥‘，我们尽量把双方往中线上拉，而且我们要解释清楚，这条中线是合理的。不能让任何一方受委屈。”

这只是包凡众多成功案例中的一个。

腾讯与京东合作、优酷与土豆合并、58与赶集合并，美团与大众点评合并、猫眼和微影合并、美团收购摩拜、陌陌收购探探，这些企业大合作与大交易的发展中，包凡都是至关重要的人，他旗下的华兴资本则以独家财务顾问的核心角色和身份，持续参与其中。

这些轰动江湖的大案子，也还只是包凡和华兴业务的一小部分。

从早年的当当、京东、美团、微博、爱奇艺上市，到最近几年的药明康德、贝壳（链家）、蔚来、南微医学、华熙生物、心脉医疗、微创心通、哔哩哔哩、泡泡玛特、快手……包凡和华兴资本都扮演了重要角色。

2013年至今，在为中国新经济公司运作的融资并购服务中，华兴资本就一直位列中国投行第一。包凡也因此被誉为中国新经济领域的金融服务之王。

这些年，伴随其投行、投资业务的发展，华兴资本更是在新经济的金融服务生意里赢家通吃。既深度捆绑新经济巨头一家吃到底，也从产业链纵深一竿子插到底。

比如，京东。华兴从京东融资、上市一直吃到京东健康，京东物流等京东旗下核心事业体，而且在其中既当财务顾问，也做投资，还当上市保荐人与承销商。

比如贝壳。华兴先是以超过30亿的多轮投资累计持有贝壳股份至IPO前的3.8%，成为其第五大股东，并在其多轮融资担任财务顾问，然后又在其赴美国上市之际担任了联席主承销商。至今，仅是早期的投资，华兴就账面浮盈超过百亿之巨。

刚刚上市的快手，也是如此。华兴既以旗下的新经济基金参投了快手，也在快手的融资中担当财务顾问，并与摩根士丹利、美银一起做了快手在港上市的联席保荐人。

02

1970年，包凡在上海出生。其爷爷是新中国成立前的浙江银行高管，父母则是外交官。老人家见过大世面，即便手头拮据，也要极其体面地带着包凡去淮海路吃西餐、开眼界，顺便讲点上海昔日的股市风云和银行大亨的传奇。

虽然听不太懂，但包凡已经隐约感觉到，银行家这个职业很神秘、很好玩。

性格叛逆是少年包凡的代名词。由于父母长年在外，自小在校寄宿，他养成了无拘无束的性格，却又不得不独自面对校园霸凌，这刺激他狂练综合格斗（MMA），不但把打架斗殴、迟到早退过成了生活主旋律，还拉上一帮兄弟，当上了校园“老大”。不过，这些都没能耽误他的学习，他依然以优异的成绩考入复旦大学。

很快，学校里不管吵架还是打架，只要找包凡调停，大都能化干戈为玉帛。如今，包凡能将那么多利益纠缠、矛盾尖锐的商业并购一一搞定，或许正是源于他早年“当老大”的经验。今天，在华兴，包凡也是既不被同事称为同学，也不被称为包总或包董事长，而是老大。

复旦大学毕业后，包凡进入挪威管理学院学经济，并于1993年学成毕业，进入摩根士丹利，一头扎进了这家高风险、高压力、整天要跟人抢项目的顶级投行，也算是圆了儿时的梦想。

“投行”常被人吐槽为“钱多话少死得早”，除了赚不完的钱，就是干不完的活。但对包凡来说，工作带来的兴奋与荣耀，远超赚钱的快感。毕竟大学毕业没几年，就成天跟全世界最顶尖的大佬合作，谈的都是几十亿乃至上百亿美元的生意，这不是一般人能干的。

1996年诺华制药并购，2000年中国联通、亚信科技海外上市，包凡都全程参与，亲历过其中的惊心动魄。参加工作没几年，他已开始担任多家跨国企业的财务顾问，但不安分的他却开始不断自我设问，自己终究还是不喜欢稳定的工作，他需要更大的刺激，比如自己去创业。

2000年，运作亚信上市时，包凡觉得自己与这个创业团队很是投脾气。一拍即合之下，他加盟亚信，担任首席战略官。

亚信堪称中国互联网公司的“鼻祖”，移动、联通、电信等骨干网络工程全由其承建，有“中国互联网的总建筑师”的美誉。在这里，包凡搞管理、定战略，跟不少高科技同行打得火热。

随着工作深入，他又有了重大发现：这些高科技企业近年来飞速成长，融资、并购需求极大，却对资本市场相当陌生。这让他眼前一亮：

自己一直想找机会创业，这不就是机会吗？！

03

2004年，包凡在北京建国门外一家饭店借了间房，招了个清华女生兼任分析师和秘书，两个人的华兴资本，就这样开了张。

这一年，国内资本市场加速发展，国外投行在中国“八仙过海，各显神通”。瑞士信贷、德意志银行、高盛、美林证券等巨头都在想方设法切入中国市场。

华兴如此势单力薄，如何才能有一席之地？

跟国际大投行相比，小投行看似一无是处。但包凡洞察到，中国创业企业、民营经济正在崛起，小融资、小并购不断，但当时大投行对这些基本看不上。

包凡把这些当成华兴的机会，并最终明确出一个锁定新经济的“投行+投资”的商业模式：

不走规模路线，而是走专业精细和深耕路线，锁定高科技新经济，既做财务顾问，又做小规模参股投资。后来，人们将这种“小而美”的商业模式称为“精品投行”。

当年，新兴创业者在资本面前大都“蒙圈”：既说不清发展方向、融资需求、核心竞争力，也认不清自身价值，对法律、财务、战略等更是一无所知。融资时，要么说服不了投资人，要么在资本面前沦为附庸。包凡的算盘是，这些麻烦，交给华兴就好。

要找投资人，华兴帮忙搞定；要跟投资人谈判，华兴帮忙搞定；不知道该怎么估值，不知道融资协议怎么写，华兴统统能搞定，而且可以“伤感情的事，留我们来做”；一条龙全套解决方案。遇到特别好的企业，包凡还会象征性跟投点，一起做，一起输，一起赢。

借助互联网新经济的快速发展，华兴很快走上正轨，打出招牌。仅是2006年、2007年，它就一口气为征途网络、21世纪不动产、奇虎、当当网等知名企业完成上百亿私募融资，一举斩获“最活跃中小型投行”“年度最佳新型投行”等桂冠。

在此基础上，包凡开始进一步找机会把投行做实，要将业务拓展到上市保荐与承销。市场，也逐渐爆发出这样的需求。

投行这门生意，表面看竞争激烈、公平合理，实际上，民族、国别造就的鄙视链无处不在。

2010年，当当网在纽交所成功上市，暴涨86.94%，但作为最大受益者的总裁李国庆却大发雷霆，与“大摩女”在微博展开对骂。原因是，上市前，当当的承销商摩根士丹利强制要求他对发行价打狠折贱卖，结果当当少募了很多钱，李国庆成为了最大受害者。

华兴是这一案子的财务顾问，包凡早年就体会到，金融业其实具有强烈的民族性。

比如，在大投行，数学精湛、工作勤奋的华人，充当着底层金融“民工”；印度人占据着中层管理职位；最高层，则永远是犹太人和盎格鲁-撒克逊人。中国公司海外上市，表面风光无限，实则遭受着各种不公平待遇。

当当的遭遇，让他这种体会变得更加痛彻。

美国投资人对中国企业的理解也充满偏见。他们懒得理解你的商业模式，总希望你找出类比对象，不管你是阿里、携程还是新浪、百度，甭管你在中国多牛，在美国上市你统统要找到与美国市场“对标”的公司，否则，美国投资人就看不懂，就怀疑你公司有猫腻。

这让包凡开始了审慎反思：中国人要如何突破，在华尔街去赢得一席之地？

他的答案是，一定要打破欧美投行的上市垄断权。

带着这样的不服气，虽然当时的华兴资本参与进去并无胜算，甚至会赔了夫人又折兵，但包凡还是下定决心：即便陪跑，即便赔钱，也要参与。

这也是他在格斗当中悟出来的道理：“被打倒时，你绝不能退缩，必须马上打回去。”

于是，2012年、2013年，华兴开始集中精力成为真正的投行，并先后拿到中国香港、美国的券商牌照。从此——

中国企业赴美上市，有中国人自己的投资银行护航。

后来的发展证明，这一次，包凡再次押对了。

2013年6月，刚刚拿到美国券商牌照的华兴，就完成了IPO第一股：成为跨境电商第一股兰亭集势在纽交所上市的唯一的本土副承销商。

这也是第一次由中国投行承销美股IPO。

拿下这笔承销大单，多少是因为包凡个人的关系。因为他与兰亭集势董事长郭去疾是多年的“好友”：当年，郭去疾在谷歌中国当首席战略官时，就是包凡“鼓动”他下的海。

但后来，当越来越多中国新兴企业赴美，华兴则是靠着完美踏准市场节奏以及先发优势，快速成为了市场的一匹黑马，到2018年时，它已是华尔街第七大承销商。

其最新百亿美元的案例就包括：如今市值超过700亿美元的贝壳在纽交所上市，华兴担任主承销商；市值超过400亿美金雾芯科技在纽交所上市，华兴资本与花旗一起成为其承销商。

除了在美股市场旗开得胜，华兴在香港市场也是高歌猛进。著名案例包括：美团在港上市，华兴是独家财务顾问/联席全球协调人；京东在港上市，华兴资本是联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人；快手上市，华兴是联席保荐人……

截至2020年6月30日，华兴已帮助客户成功完成包括首次公开募股、并购和私募融资等超过980宗交易，交易总额逾1460亿美元，其规模为中国新经济领域的第一。

04

与京东合作，是华兴资本运作的又一典范。

早在2006年，包凡就结识了刘强东，认定他能力强、讲义气、会成事。但京东的数轮融资，华兴都失之交臂。包凡是那种不到黄河心不死的人：

“我就不信这邪，我们一定要为京东做点啥。”

2011年，京东C轮融资，刘强东终于找到包凡，开口要10亿美元。包凡第一感觉是：刘强东疯了。2009年盛大赴美上市，融资额也不过如此。

这种一般人接不住的大招，包凡咬牙接了。

正好，华兴资本的老朋友、俄罗斯数字天空技术（DST）创始人尤里来到中国，这位俄罗斯土豪的核心竞争力就是有钱。包凡带着这位“老铁”逛京东，一砸就是5亿美元。

此后，老虎基金、软银马上跟风，竟然破天荒凑了15亿美元。有了这场京东发展史上关键之战，包凡也就与京东深度捆绑了。此后，华兴从京东20.5亿美元IPO的联席主承销商，创出当时中概股最大规模融资纪录，一直做到最近的京东健康上市。

众多创业者、企业家都愿意和华兴捆绑，离不开华兴的专业能力。从创立开始，包凡就将构建顶尖的专业团队放在公司发展的首位，不断开出高于行业的薪酬，到处找人，挖人。早在2017年，华兴的人均薪酬就已高达120万元人民币。

如今，精英荟萃的团队，也已是华兴在业内的特色招牌。包凡在谈到公司发展时，也多次强调：不会成为大而全的泛泛之辈，而将在统一的新经济战略下差异化、精英化发展。

但华兴区别于其他业者的优势，离不开包凡在专业之外的功夫：

“如果一个企业选择了华兴，我们会启用华兴所有的资源去支持他，在他最困难的时候，我们也会不离不弃。咱们交上朋友了，那就两肋插刀、肝胆相照。”

包凡说，华兴早年做了很多项目，连合同都没有，握个手搞定了，“坦率讲我们干的事别人也能干，为什么大家愿意跟我们合作？”他认为，其中最重要的就是“肝胆相照”。

“华兴从创立第一天起就比较屌，我的性格就是这样，我也不差这口饭吃，你愿意合作就合作，但在一起合作要开心，不仅做成买卖，做完买卖大家还是朋友，这才是真正的合作。”

包凡是一个金融专家、投资专家、产业企业专家，但专业都是手段和技术，他真正追求和死守的，还是人性和人情之道。有人说，天秤座天生有高超的社交手腕和优雅的人格魅力，天秤座的包凡并不隐瞒赢得友情的秘诀：你要多记得别人的好，这样才能和更多的人合作。

他说：“人情这东西就像银行账户，别人帮你是在取钱，总是取钱，总有一天钱会被取光的，所以你要帮别人，不断存钱，钱才能越来越多。”因此，他认为，做生意，“不要只看利益，要重感情。”

“第一，什么事情都别做太满，能让别人就让别人点。你能赚10块钱，你就赚5块，留5块钱给别人。第二，要知恩图报，别人没帮你之前你就先帮别人，不一定指望回报。”

“商业上的判断失误我们认了，能吸取很多经验教训。我最怕的就是人不靠谱，不能犯道德品质上的错误，投资银行买卖的核心就是品牌，一件事就能让你彻底完蛋。”

华兴的企业文化中，也充满着“江湖义气”。在利益问题上，包凡向来很大气、不计较，而一旦跟包凡有了深交，有人甚至愿意“送”钱给他。

当年光线与华友的并购案落空，参与其中的华兴差不多是白忙一场，包凡对此毫不在意，光线传媒董事长王长田却记住了这事。后来光线传媒上市，王长田就拉着包凡入股，让他最高赚到30多倍。

王长田对包凡的评价则是：“他是一个你愿意给他钱的人，你觉得他挣钱是应该的。”

对于很多企业家，包凡除了欣赏，还有发自内心的怜惜。他说：“中国的民营企业家很不容易。我特别能够理解他们在夹缝中求生存的困境。这些人很不简单，我很佩服、尊重他们。”

这些做事做人精神，也让华兴的投资业务近年来快速成长，成为新经济投资领域的著名一极。截至2020年6月30日，华兴旗下的私募股权投资基金资产管理规模达约人民币390亿元，平均IRR达33%，并投出了美团、药明康德、明略数据、链家、分众传媒、南微医学、华熙生物、心脉医疗、微创心通、泡泡玛特、快手、滴滴等成功案例。

2020年9月10日，华兴旗下“华兴新经济基金”还宣布，已完成第三期美元基金募资，总募资额超6亿美元，完成此次募资后，其单笔投资金额可达5000万美元。

2016年，包凡还“曲线救国”，借助内地与香港经贸合作协定中关于金融业的合作条款，突破内地对民营证券的管制，以港资背景在上海成立了华菁证券，拥有证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券资产管理四张牌照，踏入内地证券业务。

内地证券业新一轮改革之下，华兴资本在内地的发展也开始大步前进。

2020年6月，华菁证券新增了证券自营、代销金融产品两项业务，成为真正的全牌照券商。2020年12月，华菁证券正式更名为“华兴证券”。在2020年的分类评价中，华兴证券还连升两级，从上年的BB类升至A类。

中国经济越来越呈现出两大显著特征，或者说越来越靠两大趋势推动和引领。一个是以科技创新为支持的新经济发展；另一个是以推动新经济发展为核心的资本市场变革与发展，科创板、注册制、全面注册制推动中国资本市场走入崭新的时代。

这也被认为是中国经济转型升级并成为世界最大最强的核心引擎。

一手是已经壁垒高筑的新经济投资与海外投行，一手是在内地资本市场的全牌照券商，在新经济金融服务三大核心价值点深耕的华兴资本，可谓赶上了好时候，也做足了准备。

这些年，除了躬身实践，包凡也是中国新经济的鼓吹者，“中国的未来一定是新经济的未来，新经济是未来唯一值得赌的方向”，是他多年不变的核心基调。

值得一提也很值得玩味的是：

2018年，成就了众多企业家上市之路的包凡，也将华兴资本以“华兴资本控股”（01911）在港上市，但上市后业务狂飙的华兴，对二级市场投资者的回报却是令人深感失望。

上市当日，华兴就大幅跌破31.8港元的发行价，收盘于22.5港元。此后，其股价更一路持续走低，最低至2020年5月的10.08元，不足发行价的1/3。

即便包凡多次增持，也无济于事。曾经对其寄予厚望的一些投资者，因此忍不住在股吧留言憎恨与厌恶：老千股、专门收割二级市场，垃圾、贱的可以，烂泥扶不上墙……

即便最近，因为港股热、快手上市的刺激，华兴的股价有了一轮大幅上涨，但截至2021年2月5日的收盘价依然才27.6港元，大幅落于31.8港元的下方。

匪夷所思的是，华兴还动不动就上演“超级”回购的戏码：上市当日，公司花了4010港元回购200股，回购价为20.05港元；2020年6月26日，11月25日，11月26日，12月8日、11日、2021年1月14日，华兴都曾郑重其事地公告回购，回购数额也都是：

100股。

他帮人做成超万亿交易，投出万亿公司，自己的公司上市却被称垃圾