编者按：本文来自界面新闻，作者柯晓斌，36氪经授权发布。

在“上市”和“合并”的两股不同力量博弈之间，滴滴走到十字路口。

从其发展轨迹来看，这个如今占据到中国网约车市场接近9成，涵盖金融、货运、社区团购、跑腿等不同业务场景的出行巨头并不那么幸运。

2018年，在其首次准备上市的前夜，因为两起滴滴顺风车司机杀人的恶性事件，迫使其走上了整改之路。原本应该是快速发展、国内外双线作战的2019年，滴滴在国内收缩了业务创新部门，停止业务边界拓展，与此同时，其国际业务也受到冲击。

然而，2020年年初，疫情在全球范围内的爆发，再次让其陷入了困境。

和纯线上业务不一样，滴滴的主营业务网约车高度依赖线下，其收入构成主要依靠从司机端交易获取“抽佣”。今年第一季度，疫情让司机受困无法接单，直接导致滴滴收入锐减。更为重要的是，目前全球范围内，疫情远没有结束，面对不确定性，滴滴的主营业务将有持续受到冲击的可能性。

此外，这个从快的、优步等众多竞争对手中厮杀中出来的王者，经过一段无挑战者的状态后，在这个不具备双边效应的市场上，滴滴再度面临了强有力地竞争。

竞争对手也更加多元化，既包括来自高德、美团等以流量见长的聚合平台，亦有以造车为优势的传统车企，每个玩家都想从这个刚需高频、潜力巨大的市场中分一杯羹。

单独看这些直接竞争对手，未必能独立对滴滴造成强有力的冲击，但不同程度上也蚕食了其部分市场。更为关键的是，不造车的滴滴严格意义上而言更像是聚合平台，其运力主要来自于合作的租赁公司或者车企，车企自己下场、租赁公司艰难存活的当下，其运力端生态也遭受了再次冲击。

今年对于滴滴来说也是一个关键年份——成立已经8年，过往累积融资额已超过300亿美元的滴滴已经走到了上市的关键路口。2018年，接近滴滴的多位人士均和界面新闻记者表示，其上市资料已准备好，属于上市前夜。但随着2019年两起恶性事件的发生，其上市进程停滞。

而在近期，关于滴滴上市的消息再度被传出。

7月21日，财新援引接近滴滴高层人士消息称，滴滴正在筹备港股上市，但具体的方案尚在推进当中。该报道还称，目前滴滴资金状况仍然充沛，账面现金超过500亿元，但投资人方面有退出诉求。

也是在其被传上市的当天，另一则关于其A轮优先股被拍卖的消息也被证实。尽管滴滴表示，近日出现在网络拍卖平台上的疑似滴滴股权出售方身份不明，股权本身也无法辨别真实性，滴滴股东协议中严格禁止任何私下的股权交易，未经公司许可的私下交易均无法得到应有的法律保障。

今日，腾讯科技援引知情人士消息称，滴滴此前与部分投资人签订的投资协议包括可转换可赎回优先股条款，如果滴滴在收到投资款若干年内未完成上市或被并购，可能触发赎回条款，投资人有权要求滴滴赎回持有的优先股；除本金之外，滴滴可能还需支付8%左右的年化利息。

而更早前，在滴滴顺风车事件之后，就有其D轮投资者欲抛售其手中的股权。综合看起来，在大环境之下，滴滴迟迟未上市，其投资人承受着非常大的退出压力。在这轮滴滴年内将上市的市场传闻中，滴滴则表示，IPO不是滴滴当前最优先的事项，公司目前暂无相关计划。

诚然，在疫情的影响之下，此时上市，对于滴滴而言不是最优选。但似乎又一切都在准备中。

今年4月，程维公布了未来3年的战略目标：将以安全为发展的基石，瞄准3年内实现全球每天服务1亿单；国内全出行渗透率8%；全球服务用户MAU超8亿。

在这个大目标之下，今年以来，滴滴再度进行相关业务的拓展，上线了跑腿、货运、社区团购等业务。值得一提的是，昨天，滴滴官方宣布推出新网约车品牌“花小猪打车”，瞄准更为年轻的用户群。

不过，此前据燃财经报道，“花小猪”打车实际上是想通过补贴、低价的方式去突破下沉市场。据中国互联网络信息中心发布第45次《中国互联网络发展状况统计报告》数据来看，2018年后，我国网约车用户规模、用户使用率都增长放缓。这意味着，滴滴在主营业务上必须要寻求新的增量。

加速快跑，滴滴正在为获取更大的用户市场做准备，不断试图对资本市场讲新的故事。

但与此同时，从去年年底开始，有关于滴滴和美团合并的消息也不绝于耳。虽然滴滴曾官方以“虾扯蛋”的漫画形式予以否认，但前天，财新援引接近滴滴的投资人消息，双方的确在接触当中，包括软银在内的大股东也有意推动合并，但滴滴内部对于合并有分歧。

显然，滴滴已经走到了十字路口，在当下不利情况下去上市，无法达到自己的期望值。但如果选择不上市，那么对于投资人的耐心也是极大的考验，天枰就极有可能会偏向已经摆到桌面上主导合并的一方。

一个可以参考的数据是，2017年12月完成新一轮融资后，滴滴估值达到560亿美元。2019年5月，Uber上市，作为占股滴滴15.4%的股东，招股书披露了滴滴当时的估值为516亿美元。同年7月，上海联合产权交易所发出公告，滴滴出行13.75万股股份挂牌转让，转让价格仅按475.44亿美元计算。

这意味着，滴滴的估值已经开始下跌，在疫情这只黑天鹅下，如果不上市，滴滴的估值将继续面临不确定的挑战。

上市还是合并？成立八年，滴滴走到十字路口