对赌失败曾致支付第二大股东8000万元业绩补偿款

就股权结构而言，金徽酒前任实际控制人李明目前为金徽矿业的实际控制人，其以98%股权控股的亚特投资作为金徽矿业的控股股东，持有公司56.25%的股份。中铭国际、绿矿基金奥亚实业分别持有22.73%、7.00%、6.15%的股份。

值得注意的是，2018年12月，绿矿基金增资金徽矿业成为公司第二大股东时，亚特投资曾与其签订“对赌协议”（《关于甘肃金徽矿业有限责任公司之增资扩股协议书之补充协议》）。

协议规定金徽矿业需达到指定的业绩目标，否则亚特投资需向绿矿支付赔偿。但最终对赌失败，亚特投资支付了约8000万元。

拥有国土资源部认定的重点矿区，客户集中度进一步增大

中国长期以来都是全球重要的矿产资源生产大国和消费大国，招股书显示，2020年中国的铅、锌资源位居全球资源储量第二位，消费量居于第一位，对于有色金属的需求基数相当大。2016年至2020年中国十种有色金属的日均产量逐年增长。

2016-2021年1-5月我国十种有色金属产量及增速

今年上半年，世界铅锌精矿供应整体增长，但中国铅锌冶炼需求基数较大，原料进口需求较强，国内精矿供应阶段性紧张。

金徽矿业成立于2011年，专注于有色金属的采选和贸易，主要产品为锌精矿和铅精矿（含银）。公司现拥有两宗采矿权，分别为郭家沟采矿权和郭家沟南采矿权；两宗探矿权分别为江口探矿权和火麦地探矿权，2017年6月郭家沟铅锌矿被国土资源部列为重点矿区。

公司的下游客户主要为有色金属冶炼厂以及为冶炼厂供货的贸易商，尽管公司采用了较为谨慎的信用政策，由于客户集中度极高，公司仍然面临着一定的风险。2018年-2020年，公司对前五大客户的销售占比分别高达83.37%、93.46%和96.48%。

财务方面，2018年-2020年、2021年1-6月，金徽矿业实现的营收分别为6.24亿元、7.99亿元、11.22亿元和6.21亿元，主要来自于铅精矿（含银）、锌精矿产品的销售，比重均在99%以上。

收入持续快速增长的同时，毛利率始终维持在65%以上，在行业竞争中表现突出。其中2019年的下降主要由于锌、铅金属市场价格持续下降以及低位震荡的影响。上述四个期间内，净利润分别实现2966万元、1.61亿元、3.62亿元和2.37亿元。

2018年末-2020年末，该公司的资产负债率分别为83.67%、70.20%，62.39%，，尽管在逐年下降，但仍然远高于平均值。在流动性上的表现也并不理想，大幅低于同行业可比上市公司的平均水平。一定程度上公司所属矿山为新建矿山的实际经营状况相关，但仍是公司接下来应该关注的重点。