8月25日，临床CRO龙头泰格医药公布22H1业绩，期内公司营收35.94亿元，同比增长74.78%；归母净利润11.92亿元，同比下降5.02%；扣非归母净利润7.71亿元，同比增长42.12%。公司Q2营收17.76亿元，同比增长53.87%，环比下降2.28%，归母净利润6.74亿元，同比下降15.75%，环比增长29.93%；扣非净利润3.93亿元，环比增长3.85%，同比增长25.21%。

同时，泰格医药公告，公司董事、副总经理ZHUAN YIN 将在未来6个月内减持不超过1,296,000股股份，占公司本公告日A股股本的0.17%。

华尔街见闻·见智研究（公众号：见智研究Pro）认为，22年上半年，泰格医药在疫情影响下，主营依然表现稳健，Q2疫情对国内病人入组影响有，但是影响有限，表现为Q2营收环比小幅下降，但同比大幅增长。说明国内临床需求依然旺盛。随着疫情好转，公司临床业务将快速恢复常态。

从Q2业绩来看，由于5-6月间医药股的反弹，公司对外投资的公允价值变动增加有正面影响。但是近期CXO行业市场表现较差，减持的负面或许仍然会被市场放大解读。

Q2业务受疫情影响环比下降，但仍表现不错，部分项目入组影响在2个月内

从业务角度，由于客户需求及新冠肺炎相关的多区域临床试验项目收入增加，公司主营业务收入35.53亿元，上年同期20.50亿元，同比增长73.34%。

其中，

临床试验技术服务收入21.72亿元，上年同期10.34亿元，同比增长110.16%；
临床试验相关服务及实验室服务收入13.81亿元，上年同期10.16亿元，同比增长35.88%。

此外，从营收区域来看，

中国区营收16.81亿，同比增长51.3%；
海外地区营收19.13亿，同比增长102.3%。

值得注意的是，2021年末至22年H1末，泰格医药是中国遗传办通过的国际合作审批、备案项目承办数量最多的CRO，占此期间遗传办国际合作审批、备案项目总数的12.5%。

见智研究认为，公司国内业务在疫情背景下仍然实现高速增长，说明虽然在医药资本市场寒冬的背景下，Biotech公司对于处于临床阶段，尤其是临床阶段后期的产品都仍有推进意愿，同时头部临床CRO公司也能在疫情背景下，快速推进临床，保证产品进度获得更高的市占率。

公司海外业务大幅增长体现了公司此前国际化布局的优势，在国内受疫情影响的同时，新冠相关临床的出海项目需求增加，让公司在22H1获得快速增长。

1、对于临床试验技术服务业务：

公司正在进行的药物临床研究项目从上年末的567个项目增至607个。

临床试验技术服务收入产生的收入增长主要来自客户对中国临床试验的需求持续增加。

海外临床试验及多区域临床试验(包括新冠肺炎疫苗的临床试验及治疗方法)项目增加，但是2022年第二季度新冠肺炎疫情造成的不利影响抵消了该等业务的部分增长。

临床试验技术服务分部项下的临床试验运营业务的毛利率同比下降，因公司开展更多包括若干新冠肺炎相关试验在内的多区域临床试验，该等业务第三方供应商相关费用高于其他临床业务。

自2022年3月以来，上海和吉林等地爆发新冠肺炎疫情，给公司业务开展造成不利影响，尤其是3月至6月期间，部分临床试验项目进度受到影响，其中大部分项目进度延迟影响在2个月以内，该等项目主要集中在准备启动和入组阶段。

2、对于临床试验相关服务及实验室服务业务：

截至报告期末，泰格正在进行的现场管理项目由截至上年末的1,432个增至1,469个，现场管理团队规模达到2,503人，拥有2,108名全职临床研究协调员(CRC)。

自2022年3月以来上海爆发的新冠肺炎疫情对方达控股中国区的业务开展及经营业绩产生不利影响，随着上海疫情缓解方达控股位于上海的实验室逐步复工复产，截至报告期末，项目交付效率和产能利用率已逐步恢复正常水平，其在国内其他城市和北美的实验室业务均正常开展。在3月至5月期间，CRC团队为避免700多次错过访视做出了贡献。此外，招聘团队在预算范围内，进行人员的动态调整与招聘，以减少成本支出。

见智研究认为，泰格医药的主营业务在疫情影响下依然表现稳健，体现出国内临床试验需求依然旺盛，公司报告期内帮助4个中国1类创新药获批上市。

做临床确实在变贵

从泰格的营业成本来看，泰格医药的财报已经多个季度保持营业成本的同比增长率大于营收增长率了，这意味着临床在变贵。同时，公司的三费增长较慢，显示了公司在有意压低该费用保持整体毛利率水平。

此前市场曾有过玩笑，国内有些临床拥挤到病人都找不到了，虽然是玩笑，但也说明了国内临床试验需求增长下，临床试验的成本的确是在上升。

而随着国内CDE“以患者为中心”的临床试验原则的下发，国内未来的临床试验设计的规范将导致临床试验的成本上升，这也是临床CRO将会面临的问题。

投资收益对泰格净利润影响巨大，外部投资成为利润放大器

泰格医药扣非净利22H1仍有超过42%的增长，显示公司主营业务增长仍然快速，但是投资收益部分减少直接导致公司上半年净利润出现同比下滑。

见智研究认为，泰格医药公允价值变动损益已占公司利润总额的28%，在目前医药市场寒冬的背景下，将持续拖累公司归母净利润增长，随着时间推移当中公允价值变动甚至会出现亏损进一步拖累业绩。国内CXO公司这两年大规模投资初创医药公司，但由于其估值在牛熊市当中波动巨大，因此将成为该类公司利润的放大器。

综上：国内疫情对临床入组还是有一定影响，但大都在2个月内，整体影响有限。泰格医药这次的中报让市场看到，国内临床需求仍然旺盛。

泰格医药中报：临床市场需求很好，但国内临床确实更贵了 | 见智研究