作者：汪佳蕊

2023年下半年以来，为进一步强化首发企业信息披露监管，督促保荐人、证券服务机构归位尽责，证监会多措并举，引导保荐人及证券服务机构提高执业质量。今年3月15日证监会一连发布4项“两强两严”的政策文件，落实“长牙带刺”、有棱有角的监管要求。

提高执业质量是保荐机构落实“看门人”责任的重要保障，不过从目前部分撤回IPO申请及上市公司违法被处罚的案例来看，部分券商执业质量仍有待提高。

“两强两严”政策发布

多举措压实“看门人”责任

3月15日，证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》4项“两强两严”政策文件，从发行准入、上市公司持续监管、中介机构监管等各方面系统性提出政策措施，突出“强本强基”和“严监严管”，释放强监管防风险促高质量发展的信号。

《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》明确提出，严把拟上市企业申报质量，压实拟上市企业及“关键少数”对信息披露真实准确完整的第一责任，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资；对财务造假、虚假陈述、粉饰包装等行为及时依法严肃追责。该则文件还提到，压实中介机构“看门人”责任，建立常态化滚动式现场监管机制，用好以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价机制。

与此同时，针对中介机构，在《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》中亦明确要求，促进提高专业能力，严格落实“申报即担责”要求，建立健全执业负面清单和诚信档案管理制度，进一步压实投行“看门人”责任。督促证券公司健全投行内控体系，提升价值发现能力，加强项目甄别、估值定价、保荐承销能力建设。

在监管力度方面，上述政策文件强调要加大监管执法力度，落实监管“长牙带刺”、有棱有角要求，依法严惩行业机构及从业人员利益输送、违规融资、不公平对待、误导销售、恶性竞争以及为监管套利、绕道减持、内幕交易提供通道服务等违法违规行为。保持监管执法高压态势，坚持机构罚和个人罚、经济罚和资格罚、监管问责和自律惩戒并重，强化全链条问责，对无视、损害公众投资者利益的机构与个人依法坚决予以严厉打击。

对于在加强保荐机构监管、压实投行“看门人”责任方面的重点举措，证券基金机构监管司司长申兵在国新办解读政策发布会中指出，主要是在严监管、严问责、强功能、优生态等方面做好监管工作：

严监管方面，对“一查就撤”问题追究到底、责任到人，在日常监管工作中关注撤否率比较高和“业绩变脸”等市场比较关注的突出问题，严格落实“申报即担责”，督促保荐机构切实强化内控，履行好核查把关职责。

严问责方面，坚持穿透式监管和全链条问责，落实机构和人员“双罚”，依法用好“资格罚”“顶格罚”等做法，特别是加大对在违法违规中负有责任的投行负责人、高管，乃至公司的总经理、董事长等的处罚力度。对一些涉嫌严重违法，特别是那些帮助造假的中介机构，要依法从严查处，涉嫌犯罪的移送司法机关。

强功能方面，督促投资银行把功能性放在首要位置，以服务实体经济高质量发展和保护投资者合法权益为己任，加强项目甄别、估值定价这些投行涉及到的核心能力建设，真正为市场和投资人推荐质量好的“货真价实”的公司，把问题公司坚决挡在市场门外。

优生态方面，让证券公司分类评价和投行业务质量评价机制真正起到“指挥棒”作用，完善保荐代表人负面评价公示机制，真正让声誉约束硬起来，同时加强对投行和从业人员廉洁从业监管，重点打击不当入股、利益输送等突出问题。

部分券商承保费用率较高

今年撤回率超过往期

随着IPO监管的不断加强，据Wind统计，2024年以来（截至3月24日），A股主动撤回的IPO企业已达到78家之多。值得一提的是，从 3月9日至3月12日短短四天，深圳晶华显示电子股份有限公司、深圳市亿联无限科技股份有限公司、四川里伍铜业股份有限公司接连撤回IPO申报材料，而这三家公司的保荐人均是国金证券。

据Wind统计，2021年至2023年，国金证券分别完成了65家、61家、63家IPO企业的承销保荐工作，其中主动撤回IPO申报材料的企业分别有9家、5家、9家，撤回率分别为13.85%、8.20%、14.29%，撤否率分别为15.38%、9.84%、17.46%。

对比来看，截至3月24日，国金证券今年共有11个IPO承销保荐项目，但是主动撤回IPO申报材料的企业竟有4家之多，撤回率和撤否率均达到36.36%，并且其中有3家均为今年3月连续撤回，国金证券今年有些时运不佳。

不过，国金证券IPO项目撤否率相比以往虽然有大幅上升，但其首发承销保荐费用率却高于诸多头部券商。

据Wind统计，首发口径下，截至3月24日，共有16家券商有IPO项目发行，其中，承销及保荐费用排名前五的分别为中信证券、华泰联合证券、民生证券、国泰君安、中泰证券，而首发承销及保荐费用超过1亿元的仅有前三家券商，分别为2.56亿元、2.35亿元、1.93亿元，对应的首发承销保荐费用率分别为5.06%、5.56%、6.96%。国金证券以0.34亿元的首发承销保荐费收入位列第十二名，不过其首发承销保荐费用率却高达8.44%。可以看到的是，国金证券的撤回率和撤否率在走高的同时，其首发承销保荐费用率却是显著高于诸多头部券商的。

2024年保荐机构首发承销保荐费用情况

来源：Wind ，数据截至3月24日

投行评级降为B类

执业质量评价是激励约束证券公司提升投行业务执业水平的重要方式，有助于促进证券公司更好发挥“看门人”作用，而投行的执业质量到底如何，最终会体现在由其所保荐的上市公司的质量上。

根据2023年12月30日中国证券业协会披露的2023年证券公司投行业务质量评价结果显示，此次评价对象共有98家证券公司，其中获评A类的券商共有12家，与去年的家数一致，其中，中信证券、中金公司、华泰联合等多家公司近两年均获评A类，而国金证券的评级却由2022年度的A类降级至B类。

此外，国金证券IPO保荐项目还曾出现“带病闯关”以及财务造假的情况。罗普特（688619.SH）于2021年2月上市发行，然而其上市前后连续三年均被查出存在财务造假。

根据证监会厦门监管局于2023年10月27日发布的行政处罚决定书，2020年12月，罗普特与客户签订3份供货协议，合同金额合计2.42亿元；2021年，罗普特及全资子公司罗普特系统集成有限公司与客户签订3份供货协议，合同金额合计1.49亿元。对于前述项目，罗普特在2020年和2021年以发货经客户验收时点为标准进行了收入确认，但事实上相关商品的控制权在罗普特确认收入时并未转移至客户，同时除按照供货协议约定交付相关商品外，罗普特还须提供项目方案设计、组织项目施工、设备安装调试等配套服务。

综上，罗普特在2020年和2021年通过提前确认上述项目收入，虚增2020年营业收入2.14亿元，占当期披露金额的34.65%，虚增2020年利润总额1.46亿元，占当期披露金额的81.21%；虚增2021年营业收入1.12亿元，占当期披露金额的15.42%，虚增2021年利润总额2074.74万元，占当期披露金额的20.41%；虚减2022年利润总额7310.09万元，占当期披露金额绝对值的30.84%。

根据行政处罚决定书，厦门证监局认为，罗普特违反《证券法》第七十八条第二款的规定，构成《证券法》第一百九十七条第二款所述的披露的信息有虚假记载的行为。需要注意的是，罗普特的保荐人正是国金证券。

如今，“两强两严”四项政策文件发布，严格落实监管“长牙带刺”要求，压紧压实发行监管全链条各相关方责任，相信在监管的高压态势之下，能够督促保荐机构切实强化内控，履行好核查把关职责，真正发挥中介机构“看门人”作用。

监管多举措压实“看门人”责任，部分券商执业质量有待提高