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这是万创投行的人物专栏。

我们希望从资本与融资的视角，聚焦那些伟大的企业家及其缔造的企业。他们有的扭转行业乾坤，改写发展轨迹；有的触发技术革命，引领创新浪潮；有的重构产业链条，重塑商业格局。

他们起初或许并非资本舞台上的“好学生”，也不过是平凡之人，却凭借非凡之举，开辟出一条与众不同的道路。以下是文章正文。 ‍‍‍‍‍‍

文 | 万创投行

EP 1

2025年2月27日，胡润研究院发布最新榜单，小米公司创始人雷军以接近4400亿元人民币的财富，超越农夫山泉创始人钟睒睒，成为中国新首富。作为一手缔造小米帝国的企业家，雷军的财富主要来自对小米24.2%的持股，以及其在“金山系”和通过“顺为资本”在创投领域的深度布局。

财富跃升背后

在资本市场，小米经历过起伏。自2018年赴港上市后，曾因股价表现不佳而饱受质疑。然而，随着其智能手机业务的稳固增长，AIoT生态的完善，以及智能电动汽车的入局，市场对小米的估值出现回升。2024年，小米全年营收达3659亿元，净利润272亿元，第四季度单季营收破千亿大关，雷军的身价随之水涨船高。

除了小米的核心股权，雷军还深度投资于金山办公、金山软件和金山云，累计为其贡献约441亿元的财富。同时，他通过顺为资本押注字节跳动、宇树科技等明星企业，涉足蔚来汽车、小鹏汽车等新造车势力，累计带来约500亿元人民币的财富增值。

智能制造的商业逻辑

小米的成长路径，几乎是中国智能制造企业崛起的一个缩影。

——智能手机：全球前三的挑战者 小米在智能手机市场的地位稳固。2024年，小米智能手机收入达1918亿元，同比增长21.8%，全球出货量1.69亿台，市占率13.8%。凭借高性价比策略和线上销售模式，小米在全球市场站稳脚跟，成为全球出货量前三的品牌之一。

——AIoT：从智能家居到“人车家”全生态 小米构建的AIoT生态系统已成为行业标杆。2024年，IoT与生活消费产品业务首次突破千亿规模，全年收入1041亿元，同比增长30%。大家电业务表现尤为亮眼，空调、冰箱、洗衣机出货量分别同比增长50%、30%、45%，均创历史新高。其在2023年，推出的“小米澎湃OS”，用以强化手机、智能家居和智能汽车互联体验的战略布局已见成效。

——全球化：进军100+国家和地区 小米已进入全球100多个国家和地区，2024年连续第六年登上《财富》世界500强榜单，排名第397位。在印度、东南亚、欧洲等市场，小米的市场占有率均位居前列，全球化战略持续推进。

资本市场的“天选之子”

2011年至2018年间，小米完成五轮融资，融资总额超过60亿美元，引入晨兴资本、IDG资本、DST Global、腾讯、红杉资本等国内外顶级投资机构。

值得注意的是，在不同的融资阶段，小米都精确匹配了资本方的属性，以确保资金与业务发展路径的高度契合。

——天使轮及A轮：晨兴资本、启明创投等投资机构进场，押注小米的互联网模式。

——B轮至D轮：DST Global、IDG资本、腾讯等机构加持，助力其全球化布局

——上市前融资：红杉资本、老虎基金等巨头加持，为上市前的市场扩张提供弹药。

小米看上去像是“天选之子”的融资历程，其实是资本市场对新商业模式的一次豪赌。从雷军的个人影响力，到智能手机市场的变革；从指数级增长的业绩，到生态布局的前瞻性，每一个因素都让资本市场愿意下注。

最终，小米不仅完成了自身的成长，也改变了整个行业格局，成为资本口中智能制造与互联网生态结合的典型案例。

10%的期权池与实控权

60亿美金融资的另一面，是一套雷军亲自参与设计的精密股权架构体系。需要确保自己对公司拥有绝对控制权的情况下，在股权不断稀释后，仍有足够的期权池可以对小米员工进行激励。

——AB股架构 雷军持有13.5%的B类股（每股10票），其他投资者持A类股（每股1票）。尽管总持股比例不到四分之一，但雷军凭借AB股架构掌握超过50%的投票权，确保公司决策权。

——期权激励 小米设立约10%的期权池，覆盖高管及核心员工，采用“现金+股权”的长期激励模式。购股权行权不设业绩考核，仅需满足服务期限，以吸引和留住顶尖人才。

——VIE架构 小米主体注册在开曼群岛，境内业务通过VIE架构（可变利益实体）运作。由于香港上市无需拆除VIE，小米得以在合规范围内继续控制境内资产。

棋局的下一步‍‍‍‍

雷军与小米的故事，是中国科技企业在全球竞争中成长的缩影。从软件到硬件，从互联网到智能制造，雷军用十余年的时间，打造了一个横跨多个赛道的商业帝国。如今，小米站在智能制造的新风口，雷军也在资本市场的助推下，登上中国首富的宝座。

但在竞争激烈的科技行业，排名从来不是终点，中国首富也几经轮换。如何在AI、大模型、智能制造等新领域持续创新，雷军与小米的下一步落子，仍是棋局的关键所在。

登顶首富后：雷军与小米的资本棋局——破局