8月16日，小牛电动（NIU.US）发布截至6月30日的2021年二季度财务报告。报告显示，小牛电动二季度实现营收人民币9.45亿元，同比增长46%，经调整后净利润（Non-GAAP）1.04亿元，同比增长53%。

随着国内疫情的控制，小牛电动的业绩在恢复增长，但国外疫情的影响尚未消散，小牛电动的国际业务恢复得如何？小牛电动二季度总体的业绩良好，所在行业具有怎样的潜力？以下简单分析小牛电动的二季度财务数据，以及所在行业的发展情况。

01 收入增长主要受国内市场驱动，单车收入仍在下滑

先从收入及产品层面分析，小牛电动二季度的营收较2020年同期的6.45亿元同比增长了46%，增速较快，但与一季度的135%的同比增速相差较远，主要是因为2020年一季度是受疫情影响最严重的一个季度，小牛电动的收入大幅下滑，使得2021年一季度收入同比大增。

小牛电动的产品销往国内为主，同时也积极扩张国际市场。二季度，小牛电动踏板车的总销量为252998辆，同比上升58%；其中，中国市场的销量为246018辆，国际市场的销量为6980辆。二季度，销售电动踏板车带来的收入8.15亿元，其中中国市场的收入为7.58亿元，占93%，同比增长44.9%，国际市场的收入为5770万，占7%，同比增长1.2%，上季度同比下降27.7%。

可以看到，中国市场的优异表现是小牛电动二季度实现增长的主要原因，而中国市场的增长得益于新产品的推出促进了销量的增长，其中电商渠道的销售额达到历史的最高水平，占总销量的21.4%。国际市场的销售还在恢复，虽然较上季度同比转负为正，但在疫情的影响下，公司表示国际物流仍在面临挑战。

值得注意的是，虽然小牛电动踏板车整体的销售额大幅增长，但每辆电动踏板车的收入却明显下滑。二季度，平均每辆电动踏板车的销售额为3222元，较2020年同期的3619元同比下降11%。其中中国市场下降8.7%，国际市场下降24.9%。尽管公司的产品结构有所改善，低价车型G0和F0的销量由上季度的38.2%下降至30.4%，这也成功使小牛电动单辆车的收入环比增长了8.35%，但从二季度的数据来看，同比仍在下降。

从扩张来看，二季度，小牛电动的中国特许经营店数量达到2366家，比上季度增加了450家。国际销售网络扩展到40家分销商，覆盖48个国家/地区。

小牛电动的国内扩张速度明显加快，其所在的电动自行车赛道国内环境如何？小牛在处在什么样的竞争地位？

02 电动自行车份额提升，新国标下迸发较大的增长潜力

近年来，我国电动自行车迅速发展，据工信部数据，2018年中国电动自行车占中国车辆总产量的22%左右，2020年提升至30%，是仅次于传统的自行车的中国第二大短途旅行方式。2020年，中国电动自行车产量同比增长29.7%至2966.10万辆；截至2020年12月，电动自行车数量已超过3亿辆；销售总额达到925.8亿元，同比增长约22.9%。

2018年5月15日，新的国家标准颁布，取代了1999年5月28日发布的《电动自行车通用技术要求》。新国标下，预计我国电动自行车中至少有60%将逐渐被取代，考虑到更换和不断增长的新需求，估计到2025年，符合新国家标准的电动自行车总需求将不低于2.5亿辆，增长潜力巨大。

03 市场高度分散，新的竞争者不断出现

我国电动自行车市场高度分散。头部企业有雅迪、爱玛、台铃，2019年，三者的市场份额分别为17%、14%和9%，合计占据了我国40%的电动自行车市场份额，小牛电动2019年的世行份额仅1%。

但中国电动自行车市场目前还处在高速发展的阶段，市场随时都可能变化。新国标的出台促进了锂电池电动车渗透率的提升，小牛在锂电池上有一定的先发优势，市场份额位居中国市场第一，预计未来更多的铝酸电池电动自行车将遭到淘汰。且在新国标的实施下，一些新国标电动自行车的新秀崭露头角，如易电行（EZGO.US）于今年一月份成功登录纳斯达克，成为又一位上市的电动自行车企业。越来越多有力的竞争者出现，将促使中国电动车市场份额出现调整。

总体来看，随着中国市场的恢复和扩张，二季度，小牛电动向市场交了一份较为优秀的答卷。所在的电动自行车行业仍有较大的增长潜力，且在锂电电动车方面具有一定的先发优势。但在新国标下，锂电电动车的渗透率提升，随着越来越多竞争者的出现，小牛的先发优势会逐渐消失，市场的高速发展，任何竞争者的出现，都将有可能造成市场的洗牌。

小牛电动加速扩张，在锂电领域的先发优势还能维持多久？