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文丨新博弈，作者丨张扬，编辑丨张慧颖

近日，世纪华通发布公告称，华通控股、鼎通投资拟分别将其所持有的公司2.55％、2.45％股份转让给林芝腾讯，转让价款约为27.9亿元。本次交易结束后，林芝腾讯将持有上市公司10％的股份，成为世纪华通第二大股东。

这是林芝腾讯的第二次举牌。首次举牌发生于2020年7年27日，林芝腾讯通过大宗交易增持约1800万股世纪华通股份，成为5%以上的持股股东。值得注意的是，至二次举牌之时，世纪华通股价已自腾讯第一次举牌跌去了33%。

资料显示，林芝腾讯是腾讯产业投资基金全资子公司。深圳市腾讯产业投资基金有限公司持有林芝腾讯100%股权，腾讯部分的收购股份是以林芝腾讯的名义进行，其中包括对虎牙、掌趣科技、深信服等知名企业的投资。

只是，受到腾讯青睐之后，为何世纪华通股价接近“腰折”？面对巨额浮亏，腾讯为何还要进行“补仓”？在这场交易中，双方又能得到什么？

一、世纪华通的焦虑

根据官网信息显示，世纪华通成立于2005年，2011年7月在深圳证券交易所成功上市。在2014年收购七酷网络和天游软件两家公司之后，其主营业务由原来的汽车零部件向汽车零部件和互联网游戏双主业发展。在先后完成对点点互动、盛趣游戏的合并重组后，世纪华通成为了国内A股市场上规模最大的游戏公司之一。

根据A股游戏企业的相关财务数据显示，在2020年前三季度中，营收规模过百亿的只有世纪华通与三七互娱，分别为117.69亿、112.90亿；净利润方面，世纪华通位居第二达24.46亿元，同比增长21.73%。因此，无论是从营收还是从净利润方面来说，世纪华通都领跑A股游戏行业。

但是，相比其他头部游戏企业，世纪华通的良好业绩并没有在市值上有所反映。从2018年到2020年，世纪华通的市值（按照当年最后一个交易日计算）分别为482.13亿元、680.82亿元、529.88亿元。同期三七互娱的市值分别为200.59亿元、568.83亿元、659.66亿元；完美世界分别为366.17亿元、570.80亿元、572.28亿元。可以明显看出，三七互娱的市值上升最猛，其次为完美世界，世纪华通的市值则不增反降。

造成上述情况主要有以下三个原因：

1、世纪华通三季度业绩不及预期

在前三季度，世纪华通虽然实现营收、净利润分别达117.69亿、24.46亿元，同比增长7.63%、21.73%。但从单季度看，世纪华通第三季度营收与净利润增长缓慢，同比增速仅为0.03%、1.48%。

这与其旗下重要IP《龙之谷2》自上市以来表现不及预期有关。《龙之谷2》由盛趣游戏自主研发，于去年7月正式公开测试，上市不到两周便在App Store游戏畅销榜上跌至20名以外。而且有数据显示，2019年如果扣除盛跃网络(盛趣游戏运营主体)的净利润，世纪华通其他子公司的净利润为-5.05亿元。盛趣游戏表现的好坏直接关乎着整个集团的财务表现。

2、世纪华通具有过高的商誉暗雷

近些年来，在世纪华通上发生了多起并购事件。从趣游科技、游影文化到盛跃网络，世纪华通堆积出来了高额商誉，目前这一数值已经达到了206.48亿元，几乎占公司总资产424.21亿元的一半。高商誉始终是一把悬在世纪华通头上的“达摩克利斯之剑”，一旦某个收购的业绩无法达标，世纪华通的商誉就会存在减值风险。

3、世纪华通遭主要股东减持

根据数据显示，第一大股东华通控股在2020年第三季度通过大宗交易方式与集中竞价的方式，合计减持了世纪华通11555.1万股，减持比例为1.55%，套现金额超13亿元。除此以外，“私募大佬”冯柳的基金“高毅邻山1号远望基金”在2020年三季报的前十大股东名单中并未见到身影。也就是说，冯柳也在大规模减持。而在此前，该基金共持有世纪华通3.6亿股，位列第二大流通股东。

单季度业绩不及预期、商誉过高、大股东大幅减持，正是在这样的情况下，世纪华通的股价出现了大幅度的调整。

资本市场上的失望无疑为世纪华通敲响警钟。世纪华通自然也需要尽快调整好自己状态。对于擅长资本运作的世纪华通而言，引进战略投资自然比坐等内部业务有所突破更能起到立竿见影的效果。自然而然，世纪华通将目光投到原有股东腾讯上。

二、世纪华通的自救

一方面，引入腾讯的投资可以为自身品牌背书，即表明腾讯认可以往双方合作与世纪华通的研发实力，并看好世纪华通未来的发展潜力。这在很大程度上可以提振投资人与公司员工等对世纪华通的信心。

另一方面，腾讯在业务上可以直接助力世纪华通。

在主业务游戏领域上，腾讯依靠社交媒体在游戏发行上有着无可比拟的优势与丰富的发行经验，通过这些年的布局，其在游戏开发、运营、国际化等方面都有着丰富的资源与经验。而随着世纪华通与腾讯利益捆绑力度的加大，腾讯也会倾斜更多的资源给世纪华通旗下的游戏，会对世纪华通游戏的研发、发行、运营等提供全方位的帮助。这对世纪华通未来的业绩以及商誉减值来讲有着重大的利好。

在其他业务上，世纪华通与腾讯的布局在方向上有着高度的默契。因此，随着合作的深入，世纪华通的其他业务也能如同游戏业务一样与腾讯达到深度协同，因此受益。

在游戏直播领域，腾讯推动了虎牙斗鱼的合并，已经占据了绝对的优势地位。世纪华通在这一块的布局也早早与腾讯进行了深度捆绑，其投资的大鹅文化已与腾讯投资的小象互娱实现了合并。资料显示，新建的小象大鹅公司是一家游戏领域的直播经纪公司和MCN服务商，目前旗下拥有Uzi、PDD、大司马在内的直播界头部主播，且有自己建立的电竞战队。整合腾讯资源之后，小象大鹅在游戏直播领域优势明显。

在新基建领域，在腾讯宣布将在未来5年投资5000亿用于新基建项目的进一步布局之后，世纪华通便通过收购上海珑睿股权深度参与了腾讯长三角AI超算中心建设，如今该项目已列入上海市首批重大新基建项目清单。受益于捆绑腾讯，世纪华通在这一业务上不仅降低了项目风险，还提升了项目规格。

此外，在去年11月，世纪华通还携手国内领先的云及数字化服务商神州数码集团，共同打造完整的超算中心产业链。按照世纪华通官网说法，其未来将建成集大规模的AI算法计算、机器学习、图像处理、科学计算和工程计算任务等于一身的新一代数据中心。在这还是跑马圈地的业务上，腾讯也会进一步助力世纪华通实力的增长以更好地帮助自身去抢占市场份额。

在前沿科技领域，世纪华通于去年9月便与浙江大学共建“浙江大学传奇创新研究中心”，聚焦数字医药、人机交互、数字器官等多个前沿科技领域。10月中旬，又与TCCI（陈天桥雒芊芊研究院）合作开发医疗功能游戏，可通过VR游戏进行老年痴呆的筛查。这与腾讯云与智慧产业事业群（CSIG）的部分探索方向一致。

可以说，无论是从世纪华通的主业务游戏来讲，还是从其为未来布局的新业务来讲，都与腾讯的业务布局有着高度的契合。大树下面好乘凉，随着捆绑腾讯的力度加大，世纪华通各个业务布局上都将受益于腾讯。

三、腾讯游戏的卡位

毫无疑问，腾讯在游戏领域中占据绝对的优势。为维持自身优势，维护好这一现金牛的稳定，腾讯一直以来都是通过投资并购的方式不断加强自身对市场的掌控力。虽然有时会有如《原神》这样火爆的游戏并未被腾讯纳入自身体系，但这些游戏以及其背后的厂商难以对腾讯的游戏帝国造成持久的巨大冲击。

然而，这并不意味着腾讯就能一直高枕无忧。首当其冲的便是来自竞对的挑战。与单款爆款对腾讯市场份额造成冲击不同，腾讯更担心的是会对其以社交媒体为基础构建起的游戏帝国造成冲击。在这众多对手之中，尤以字节跳动最值得腾讯防范。

与网易、完美世界、三七互娱、米哈游等头部游戏公司不同，没有游戏基因的字节跳动以渠道作为切入点，依托于旗下的巨量引擎和穿山甲联盟建立起了属于自己的流量与中枢平台，掌握了大量的游戏产品买量数据。这些数据结合其本身的算法优势，在分发上有着比腾讯更高的效率。

正因如此，其在超休闲游戏领域取得了瞩目成绩：旗下Ohayoo平台成功发行了超150款超休闲游戏，累计拿下超5亿的游戏下载量以及超8000万的月活数，在游戏领域实现了一次弯道超车。

让腾讯最防范的是，字节跳动已经在尝试将这种分发优势运用在重度游戏上。虽然字节跳动近年来在重度游戏的尝试上都表现不佳，但随着试错次数的增多，其技术也在不断完善。而且，这种尝试已经有所见效。在去年11月的中国手游收入TOP30中，由字节跳动发行的《RO仙境传说：新世代的诞生》首次进榜便取得了第19名的优秀成绩，更是助力字节跳动于同月空降中国手游发行商收入TOP30的第21名。

况且，字节跳动还通过资本运作对技术的探索进行加速。去年12月份，字节跳动便全资收购了定位于“用机器学习改变游戏行业”的北京深极智能科技有限公司。根据官网显示，公司产品包括游戏聊天频道广告过滤系统、游戏行为大数据挖掘系统和对AI对手的强化。

更为重要的是，字节跳动在重度游戏上的大投入已经初具规模。一方面，字节跳动通过投资并购了28家游戏研发、发行公司，其中包括凯撒文化、有爱互娱、墨鹍科技、上禾科技等知名游戏公司；另一方面，字节跳动在内部启动了“绿洲计划”，在多地组建工作团队进行重度游戏研发。

正因如此，若是任由字节跳动在游戏业务上发展，其很有可能在短时间内便能建立起以巨量引擎和穿山甲联盟为基础的游戏帝国，从而对腾讯游戏造成威胁。

面对劲敌，腾讯自然不会没有作为。于是再次开启了自身的“钞能力”，在维持和扩大自身的优势的同时，也能防止优秀的游戏公司加入字节跳动的阵营。据相关媒体报道，2021年1月，腾讯对游戏领域共发起投资事件14起，总披露金额超6.16亿美元。

而相较于其他游戏企业来讲，作为国内头部游戏公司的世纪华通本身就是一个优秀投资标的。世纪华通不仅储备了多个经典IP，例如拥有传奇系列、龙之谷系列，其在研发投入产出比也是位居前列，更何况其在云游戏上也进行了较为完整的布局。正因如此，在伽马数据和Newzoo联合发布的《2020全球移动游戏竞争力报告》中，世纪华通位列第三。

面对如此优秀的标的，腾讯自然不会无动于衷，甚至让其投靠对手，让对手如虎添翼。

总而言之，对于两家企业而言，这是一笔双赢的交易：世纪华通捆绑腾讯，腾讯可以为其赋能；腾讯增持世纪华通，可以战略卡位字节跳动。

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腾讯增持世纪华通，一场耗资28亿的双赢交易