云启蝉联投中「中国最佳早期创业投资机构TOP5」等多项认可｜云启捷报

Q：我们注意到，全球独角兽数量有明显下降：从2021年的接近600家到2022年的300家，导致这一现象的原因是什么？这种趋势是短期存在、还是将长期维持？

毛丞宇：受美元加息的影响，美国投融资市场的整体规模有所收缩，因此全球独角兽的数量就会有相应下降。所以表面上看独角兽数量下降是科技产业的现象，但本质上这是一种货币现象。

此外，出现这种现象还与周期有关。创投市场有种规律性的市场行为：一开始，小部分人前瞻性地看到新概念、新技术，市场会很有热情，在一个方向上涌入很多资金，快速将整个市场的估值推高，持续两三年，就会快速诞生一波独角兽和估值高峰。等大家冷静下来，开始关心技术和趋势是否能商业化时，自然会有一波回落。过去二十年里，每隔四五年就会有这样一个周期，这是货币现象背后体现的周期性现象。现在会不会有大的改变？美国从过去的宽松到开始加息，就算停止，也还是4%—5%的高峰。

另外，中国的创投环境里还有一个根本性的变化，是从以商业模式驱动的投资方向，转到了以创新技术和先进智造为主题的投资方向，所以市场整体是有两个趋势在同时叠加影响的。

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面对不确定性，更考验投资人的判断力，

最重要的始终是企业业务要做扎实

Q：受外部环境影响，中国独角兽在上市退出方面正面临新的挑战。作为投资人，对创业者有什么建议？

毛丞宇：首先，美元和人民币基金差别还是蛮大的，钱的属性不一样，决定了它们的特性不一样。我们需要人民币基金来投先进智造、新能源，也需要美元基金来投云计算和不确定性相对高的赛道。当然，在今天这样的大环境中，美元的退出确实带来了更多的挑战。

最重要的仍然是公司业务稳定增长、建立核心壁垒

Q：今年的投资策略会更看重什么？为什么？

毛丞宇：过去九年，我们投了一百多家数字化领域的企业，有十几家公司的估值从投时的两三千万美金跑到了独角兽、20-30亿美金，比如说MiniMax、PingCAP等。

首先，因为云启专注于早中期投资，所以公司估值冲到30亿美金、或是又回到10亿美金，我们都是在“水上”，就是账面价值波动比较大。中国和美国有一个大的区别，美国市场环境变冷以后，是可以接受DownRound的。这是因为，美国的企业人力成本高，相对来说对现金的需求更大。中国不太接受Downround的文化，会带来很多复杂的问题。一般不到万不得已，不会做Downround。另外，企业人力成本相对低，如果融了一亿美金，足够自身维持两三年。

我们投的很多软件企业，两到三年融一轮，每次业务大概增长50%左右。ToB企业的好处是，一旦成为行业领头羊，收入会呈线性稳定增长。这是我们对于大多数软件企业在面对现在的大环境时，最重要的建议——本质要有业务的稳定增长。

从投资的角度来说，美国都在投数据和模型。中国的发展业态比较多元混合，而且行业比较多，模型、流程、数据都在投，都有机会。我们既要看到美国的技术发展趋势及历史，同时也要了解中国的国情和各个行业，结合起来才能真正找到好的企业。在投进去以后，首要的是企业的业务能稳定增长，建立起核心壁垒。