（来源：中原证券研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【河南研究】豫股专题：河南省上市公司2024年前三季度报告总结

【中原策略】市场分析：通信传媒行业领涨 A股小幅上行

【中原农林牧渔】农林牧渔行业月报：猪价偏弱运行，“双十一”宠物数据维持增长

【中原计算机】计算机行业月报：看好国产化和算力需求

【中原电气设备】中熔电气(301031)季报点评：三季度业绩表现良好，新能源车、储能领域有望齐发力

【中原通信】辉煌科技(002296)季报点评：毛利率持续提高，铁路设备更新改造带来发展空间

主要内容

【河南研究】

豫股专题：河南省上市公司2024年前三季度报告总结

整体营收和归母净利润规模创新高。2024年前三季度111家河南上市公司共实现营业收入7695.93亿元，同比增加4.86%，营收规模达到近年来同期最高水平；归母净利润558.39亿元，同比增加29.51%；扣非后归母净利润536.36亿元，同比增加39.88%。2024年前三季度河南省上市公司的营业收入和归母净利润的规模都达到近年来同期最高的水平。

业绩增长情况好于市场主要板块和指数。2024年前三季度全部A股的整体营业收入同比减少1.61%，归母净利润同比增加0.06%，业绩增速低于河南省上市公司的整体业绩增速。进一步对比创业板、科创板、沪深300以及北证A股在2024年前三季度的业绩变化，河南省上市公司的整体营业收入和归母净利润增速也明显更高，好于市场主要板块和指数。

与全国其他31个省、直辖市、自治区（不包含台湾省、香港特别行政区、澳门特别行政区）相比，2024年前三季度河南省上市公司数量排在第12名，营业收入和归母净利规模排在第11名，总资产规模排在第13名，净资产规模排在第14名。相比2024年半年度报告，河南省上市公司的收入规模和净资产规模的排名各上升1名。

盈利能力提升。2024年前三季度河南省上市公司盈利能力提升明显，109家公司（剔除不披露毛利口径的中原证券和郑州银行）的总体毛利润为1417.74亿元，同比增加22.01%，毛利增幅高于营业收入增幅，对应整体的毛利率为18.67%，同比提升2.58pct，相比2024H1的18.19%也提升了0.48pct。111家公司总体归母净利润对应的归母净利率为7.26%，同比提升1.39pct，相比2024H1的6.35%归母净利率提升了0.91pct。

部分优势行业实现营收利润双增长。从各行业业绩增长情况来看，2024年前三季度，河南省上市公司中汽车、农林牧渔、有色金属在营业收入端增长出色，分别同比增长了24.43%、15.91%、15.02%，电力设备及新能源、建材行业的营收出现较大程度下滑。在利润端，汽车、有色金属、电子、电力及公用事业利润增幅较大，农林牧渔行业实现大幅扭亏为盈；建材、煤炭、医药、食品饮料、基础化工、电力设备及新能源利润出现不同程度同比下滑，计算机行业的亏损规模进一步扩大。

风险提示：部分数据系计算所得，可能与上市公司披露数据及实际情况存在一定误差；部分公司主营业务较为复合或行业分类不准确，影响板块统计结果；行业内部分体量较大的公司对整体数据变化影响较大；国内经济环境变化可能影响上市公司业绩；部分公司海外市场需求受当地经济、政治、政策影响较大。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《豫股专题：河南省上市公司2024年前三季度报告总结》

发布日期：2024年11月13日

【中原策略】

市场分析：通信传媒行业领涨 A股小幅上行

周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3436点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中通信服务、文化传媒、船舶制造以及银行等行业表现较好；医药、医疗服务、燃气以及食品饮料等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.48倍、39.55倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周三成交金额20422亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。从上周高频数据看，物流、出口、服务贸易领域均保持增长，10月房地产销量相比9月份呈现出止跌企稳的拐点迹象，预计后续房地产价格方面将逐步回升。市场对政策面已经形成较强预期，目前指数进入强势横盘阶段，板块轮动将更加明显。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注通信服务、文化传媒、军工以及游戏等行业的投资机会。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：通信传媒行业领涨 A股小幅上行》

发布日期：2024年11月13日

【中原农林牧渔】

农林牧渔行业月报：猪价偏弱运行，“双十一”宠物数据维持增长

行情回顾：10月农林牧渔行业跑赢对标指数。根据Wind数据统计，2024年10月，农林牧渔（中信）指数下跌1.10%，在中信一级30个行业中排第22位；同期沪深300指数下跌3.16%，农林牧渔跑赢对标指数2.06pcts。从子行业来看，10月种业板块涨幅居前，畜牧养殖板块跌幅居前。

生猪养殖：2024年10月全国生猪（外三元）交易均价17.66元/公斤，环比跌幅6.95%，同比涨幅16.80%；2024年1-10月份全国生猪（外三元）交易均价16.88元/公斤，同比涨幅11.94%。10月养殖端按计划出栏，但是需求端相对疲软，市场整体处于供过于求的状态，导致猪价震荡下行。前期能繁母猪产能去化反应至生猪出栏层面，叠加成本价格的改善，养殖端盈利水平全面回升，预计2024年四季度市场将进入供需双增的局面，生猪价格有望维持偏强运行，进一步打开反弹空间。

白羽鸡：2024年10月白羽肉鸡均价3.65元/斤，较上月上涨0.13元/斤，同比下滑0.03元/斤；白羽肉鸡鸡苗均价4.36元/羽，较上月均价上涨0.75元/羽，同比上涨2.17元/羽。供应端，10月社会鸡源偏紧，企业收购难度增加，有加价收购毛鸡操作，供应面拉动作用较强，导致毛鸡价格低位震荡上涨。预计2024全年肉鸡平均价格将同比上涨，叠加成本压力缓解，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

宠物食品：2024年9月我国宠物食品出口数量2.56万吨，同比+5.47%；1-9月累计出口24.26万吨，同比+25.9%。以美元计价，2024年9月宠物食品出口金额1.24亿美元，同比+11.04%；1-9月累计出口金额为10.98亿美元，同比+21.08%。短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，由于2023年上半年基数较低，预计相关公司基本面有望迎来改善；长期来看，养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、海大集团（002311）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《农林牧渔行业月报：猪价偏弱运行，“双十一”宠物数据维持增长》

发布日期：2024年11月13日

【中原计算机】

计算机行业月报：看好国产化和算力需求

我国软件产业增速在2024年呈现持续回落趋势，9月软件行业利润总额增速回升。2024年1-9月软件业务收入9.83万亿元，增长10.8%，较1-8月增速下滑了0.4 PCT。2024年1-9月软件业务利润总额11621亿元，增长11.2%，较1-8月回升了1.4 PCT。

国产化：随着台积电和三星收紧了对华7nm及以下芯片的代工业务，国内芯片设计厂商需要调整产品策略以应对这一突发事件，同时利好于上游国产供应商。10月20日，在原生鸿蒙之夜暨华为全场景新品发布会上，华为正式发布了原生鸿蒙HarmoryOS Next 5.0，已经有1.5万个鸿蒙原生应用和元服务上架。10月中国电信公布了“服务器（2024-2025年）集中采购项目”的中标结果，国产化服务器比例从上年47%提升到了68%。

算力：1-9月同比增长15.1%，本月在软件行业的子行业中实现领涨，较1-8月提升了3.3 PCT，低于上年同期0.7 PCT，AI加大应用也对云服务和大数据服务的增长发挥了积极的作用。2024H1，我国液冷市场规模12.6亿美元，与2023年同期相比增长了98.3%，预计2023-2028年年复合增速将达到47.6%。3季报来看，服务器行业面向海外市场的企业取得了不错的增长，华为合作伙伴也在2024年取得了较好的增长，国内头部厂商受到市场需求结构变化影响，分化较为明显。亚马逊、谷歌、苹果、微软、脸书为代表的5大科技厂商的总资本开支继续呈现提升趋势，在2024Q3达到了604.28亿美元，同比增长了59%。AI业务加持下，海外云计算头部厂商加速增长，3季度AWS、Azure、谷歌云同比分别增长了19%、34%、35%。

电子：1-9月同比增长13.1%，较1-8月回落0.7 PCT，但是仍然高于软件行业整体增速水平，较上年同期增长6.3 PCT。

l 给予行业同步大市的投资评级。10月中信计算机指数上涨了14.71%，在30个中信一级行业中排名第3。2024年11月12日中信计算机行业TTM整体法估值为52.04倍，位于历史均值水平之间。考虑到特朗普上台后，对华科技领域政策和贸易政策的进一步收紧，我们继续看好国产替代方向的发展潜力。同时考虑到海外算力投资持续加大，我们认为国内仍有较大的AI算力缺口，利好于有芯片供应渠道的芯片厂商和相关服务器供应商。

风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《计算机行业月报：看好国产化和算力需求》

发布日期：2024年11月13日

【中原电气设备】

中熔电气(301031)季报点评：三季度业绩表现良好，新能源车、储能领域有望齐发力

事件：

公司发布三季报，第三季度，公司实现营业总收入3.72亿元，同比增长41.57%，归属于上市公司股东的净利润0.55亿元，同比增长90.92%；前三季度，公司实现营业总收入9.66亿元，同比增长27.46%；归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增长40.40%。

点评：

订单落地三季度业绩高速增长。公司三季度业绩高速增长主要与公司加强与客户沟通，下游订单快速增长有关。公司核心产品电力熔断器应用到新能源汽车、风光发电和储能领域。2024年上半年，公司熔断器在新能源车领域销售占比超六成。预计三季度新能源车领域的熔断器销售增长为公司业绩增长的核心力量。公司第三季度销售毛利率39.06%、销售净利率14.67%，分别环比回升0.42、2.82个百分点，体现为盈利能力的环比回暖。前三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别达0.58亿元、0.68亿元、0.97亿元和480.77万元，分别同比增长11.61%、16.57%、14.25%和82.12%。除财务费用外，公司销售、管理和研发费用增速均低于营业收入增速，体现了规模效应和良好的费用控制能力。

国内新能源车销量持续高增，新型储能装机放量打开公司电力熔断器市场空间。公司电力熔断器在新能源车、新能源风光发电及储能市场和通信市场布局较早，其中，新能源车领域是公司电力熔断器最大的细分市场。根据中汽协的统计数据，2024年1-10月，国内新能源汽车销量869.2万辆，同比增长38.3%；新能源汽车出口105.8万辆，同比增长6.3%。随着新能源车市场渗透率提升以及国家以旧换新政策的推进，国内新能源车销量保持较高增长速度。公司熔断器业务通过进入主流动力电池、电控系统及配套厂商切入供应链，客户涵盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、汇川技术等主流客户，预计受益于下游需求高增。根据CNESA不完全统计，2024上半年国内新型储能新增投运装机13.67GW/33.41GWh，功率规模、能量规模同比均增长超过七成。公司为下游储能系统客户提供pack、高压箱、PCS等不同位置的保护方案，开发储能pack专用的1500v熔断器产品。公司下游客户涵盖宁德时代、比亚迪、阳光电源、华为、亿纬锂能（维权）等，有望充分享受行业快速扩张红利。

维持公司“买入”评级。预计公司2024、2025、2026年归属于上市公司股东的净利润分别为1.70亿元、2.43亿元和2.91亿元，对应的全面摊薄EPS分别为2.56元、3.67元、4.39元。按照11月12日117元/股收盘价计算，对应PE分别为45.68、31.86和26.68倍。公司估值水平基本合理。考虑到公司熔断器产品良好的应用前景、产品优势和行业地位，预计公司成长预期较好，维持公司“买入”评级。

风险提示：新能源汽车市场需求波动风险；行业竞争加剧风险；应收账款增加，回款放缓风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《中熔电气(301031)季报点评：三季度业绩表现良好，新能源车、储能领域有望齐发力》

发布日期：2024年11月13日

【中原通信】

辉煌科技(002296)季报点评：毛利率持续提高，铁路设备更新改造带来发展空间

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收4.74亿元，同比增长5.83%，归母净利润为1.34亿元，同比增长21.24%；2024Q3实现营收1.41亿元，同比下降36.90%，归母净利润为0.22亿元，同比下降56.46%。

点评：

综合监控系统产品在河南区域内有较强优势。公司主要客户是国铁集团下属各铁路局集团公司、各地城市轨道交通及大型企业自备铁路的建设方。公司产品主要分为监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备产品线四大系列，适用于国家铁路（高速铁路和普速铁路）、城市轨道交通、市域轨道交通等多个制式，可用于新建线路、既有线路升级改造、运营维保服务等不同领域。公司在获得产品和服务订单后，经过安装、现场调试、用户验收等环节后投入使用并确认收入，此过程周期一般为1-3年左右。截至2023年末，公司各主要产品分布在18个铁路局集团公司的普速、高速线路（车站）上，其中信号集中监测系统已累计开通4000多个站场；高铁防灾监控系统累计开通13500多公里高铁线路，现场监测点3100多个。2024H1，监控产品线、运营管理产品线、信号基础设备产品线、综合运维信息化及运维装备收入占营收比分别为80.09%、3.95%、8.74%、3.36%。公司在国铁行业内有着良好的口碑，综合监控产品在河南区域内有较强优势，在轨道交通行业被广泛认可。

毛利率显著提升，降本增效促进利润释放。公司在国家铁路及城市轨道交通行业订单项目完工确认和收入确认均直接受建设进度影响，尤其城轨业务中综合监控产品项目订单单个额度较大，单个项目完工开通验收后确认收入额度占年度总营收比例较大。2024年前三季度，公司毛利率为54.09%，同比提高10.98pct；净利率为28.34%，同比提高3.51pct；公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.69%、11.72%、-0.75%、13.39%，同比-2.76pct、-9.9pct、-0.18pct、-0.64pct。公司未来毛利率水平与未来完成收入确认的项目中，同类高毛利项目的占比有关，该比例数据将与2024年度各类交付项目的收入确认进度密切相关。公司费用管控能力有所提升，降本增效有助于未来利润释放。此外，公司对既有在售产品的智能化、移动化升级研发方面持续加大投入，增强成熟产品核心竞争力。

陆续中标多个项目，在手订单稳中有升。2024年7-11月，公司陆续中标多个项目，其中包括：哈佳铁路、哈齐客专自然灾害及异物侵限监测系统技术服务（订单金额1001.55万元）、中国铁建电气化局集团有限公司新建北京至雄安新区至商丘高速铁路综合视频监控系统设备（订单金额677.97万元）、中国铁建电气化局集团有限公司新建上海至南京至合肥高速铁路道岔融雪系统（订单金额930万元）、连云港港口铁路智能化调度指挥系统改造工程智能调度系统设备（订单金额592.6万元）等。公司生产经营稳定，伴随着新业务拓展及原订单交付，在手订单总体呈现稳中有升的状态。

2024年以来全国铁路固定资产投资持续高速增长，轨道交通行业延续过去十多年来的高位投资态势。根据国铁集团统计，2024年前三季度，全国铁路完成固定资产投资5612亿元，同比增长10.3%，全国铁路投产新线1820公里，其中高铁1210公里；截至2024年9月底，全国铁路营业里程突破16万公里，其中高铁超4.6万公里。2024年以来全国铁路固定资产投资持续高速增长，额度与增速均创新高。根据中国城市轨道交通协会统计，2024H2预计将开通城轨交通运营线路超600公里，全年新投运城轨交通线路总长度预计超800公里。国务院《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》提出“十四五”期间，预计增加铁路营业里程1.9万公里，其中高速铁路营业里程增加1.2万公里，城市轨道交通运营里程增加3400公里；以“八纵八横”高速铁路主通道为主骨架，以高速铁路区域连接线衔接，以部分兼顾干线功能的城际铁路为补充。从轨道交通行业总体上看，铁路及城市轨道交通运营里程数持续增加，行业发展延续过去十多年来的高位投资态势。未来我国轨道交通行业将继续高质量建设和发展，设备更新改造需求随相关宏观政策的落地逐步释放，整体投资有望持续保持高位，市场容量巨大，公司研发创新及持续发展仍存在较大空间。

盈利预测及投资建议：公司是轨道交通设备供应商及运营维护集成化解决方案提供商，随着铁路相关设备更新改造计划逐步落地，有望增加公司产品未来市场机会。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.00亿元、2.29亿元、2.57亿元，对应PE分别为18.07X、15.77X、14.07X，维持“增持”评级。

风险提示：新技术研发不及预期；应收账款回收风险；行业竞争加剧；行业政策变化风险。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《辉煌科技(002296)季报点评：毛利率持续提高，铁路设备更新改造带来发展空间》

发布日期：2024年11月13日

【中原晨会1114】河南省上市公司2024年前三季度报告总结、市场分析、农林牧渔、计算机、电气设备、通信专题研究