题图：钱袋宝创始人、神州数字（08255.HK）CEO、Goopal Group发起人、天使投资人孙茳涛先生

■ 按：

作为一名连续创业者、天使投资人，孙茳涛在十几年间先后创办过5家企业，每一家企业都精准地抓住了当时的风口。5家企业中的一家，运作到香港上市，即神州数字（08255.HK）；另外4家则先后卖掉，实现完美退出，其中最著名的就是钱袋宝卖给了美团，以及掌众金服卖给了中国信贷。

此外，孙茳涛早在2016年就布局了区块链领域，集结神州数字（08255.HK）、高榕资本、海通证券成立了Goopal Group，意在打造一个服务全球、立足未来的区块链生态圈。这也意味着，在区块链大航海时代来临之际，孙茳涛又一次完成了提前布局。

日前，在北京新三板企业家俱乐部的召集下，17家新三板挂牌、拟上市公司代表，齐聚北京知春路，听取了神州数字（08255.HK）CEO孙茳涛的经验分享。经作者授权，捕手志将此次经验分享会的核心观点发布出来供大家参考。

■大公司具有后发先至的天然优势，

创业公司应提前卡位

口述|孙茳涛

*转载请留言后台

一

上市与并购

创立企业之后，会面临的两条路：上市或者并购，这两者本身并无高下之分，并不是常规认为的「上市比卖掉公司更高级」，一切都要从公司本身的角度来考量。

市场很多财务型并购，选择上市比并购容易，唯一不可控的是海外上市股价问题。主要是公司并购不确定性因素太多了，比如高层变动、监管机构不同意、买方变卦、行业下滑都会对并购有影响，所以IPO相对确定和成功性相对更高。

对于选择并购路径的公司，肯定是希望给买方带来的价值，所以某种程度上成事儿比价格重要。比如支付概念火的时候，很多A股公司想买业务，但不懂行业，这才是并购过程中的风险，可能后期项目夭折，具有投机心态、不确定性因素。美团点评看中钱袋宝的支付清算团队和牌照，买方刚需，并且并购条款简单，不用对赌，所以与美团点评达成并购决策。

那么，什么情况适合卖给A股公司？利润稳定增长却没有高成长可能性的企业从卖方角度来看，更适合卖给A股上市公司，因为A股常规情况下并购最高也就15倍PE。美团点评如果今年美股上市了，700、800亿美金市值，钱袋宝看好美团点评的成长性，所以选择好的买家很重要。

至于上市，就中国企业来说，有美国、中国、香港三个市场可以选择。以神州数字（08255.HK）为例，我们选择香港，就是看中香港市场本身选择尺度公开透明，对上市企业没有数量限制。神州数字（08255.HK）准备周期，2011年下半年做香港上市的调研，2012年上半年决定，到2013年底成功历经两年半时间。之所以耽误一年，属于财务处理上技术问题，通常一年半就可以。

由于香港资本市场是个成熟的资本市场，通常认为估值上给企业比A股低一些，但香港市场投资人结构也在变化，越来越往A股估值接近，好的一面，灵活度较高，发展、融资等有清晰制度可循。不利的一面，整体估值不如其他美国、中国，流动性上没有A股散户多、活跃性不好，基本都是机构投资人操纵和决定；好的一面，相比美国，每年几百万港币的费用就可以解决，也不存在集体诉讼等情况。

通常A股上市公司业务形态有科技含量，业务简单，不太需要国际化，未来3-5年每年有20-30%成长性，To B企业适合A股。比如我们大概2年前重度参股智能Pos机品牌智能果，本身产品客户都是金融机构，又有技术含量，有故事可讲比如支持移动支付，就适合A股上市。

这次全国两会，传出的政策风向是，欢迎海外科技股回归A股，并且给独角兽企业开辟绿色通道。所以选择哪个资本市场，要根据企业自身的情况来选择，当然更要结合政策带给市场的变化和趋势，并且要提前做好预判，不要跟风。

二

创业公司需要卡位

经过多年的洗礼之后，BAT这些年来已经成为其他企业几乎不可望其项背的存在，前些年，很多创业者都以把公司卖给BAT为目标；而近来他们发现，BAT触角延伸到各个角落，似乎没给创业者们留下什么空间了。

其实，大公司具备天然优势不只是从BAT开始的，但这并不意味着创业公司就一点机会都没有。提前卡位，抢在巨头观望之前完成布局，是创业公司在夹缝中生存的关键。

从2001年创业开始算，我一直在卡位。这些年布局的主脉络包含交易、清算、支付、科技金融等。2001年创办时代杰诚、酷信信息，聚焦移动增值服务；2004年第三次创业经历创办神州数字，聚焦游戏支付；2008年预见手持智能终端的趋势，作为「移动端的支付宝」，钱袋宝应运而生，同时第一批去申请了支付牌照……都是一环扣一环，业务提前孵化。

为什么会这样？除了自身抓风口的能力提前布局之外，很多大公司在新的领域，尤其是不太明确的领域都会先观望，看中小企业进行试水。当然，大公司在观望的过程中，会储备大量人才，加上雄厚的资金优势，一旦进入就会实现弯道超车，后发先至。

也正因此，我创办的5家公司，除了神州数字（08255.HK）运作上市之后，其余4家都选择了卖掉。因为当初判断，巨头公司切入后，留给中小公司的空间就几乎没有了。

但提前卡位成功的话，成长成巨头也并非不可能，比如美团点评、滴滴、OFO等，就是在巨头的夹缝中成长起来的新一代巨头。在区块链领域，这种态势会更加明显。

以往人们以飞速发展到10亿美元量级来评判一家公司是否是独角兽企业，这种企业即便放在以高成长性著称的互联网圈也可谓稀世珍宝。可如今，在区块链领域，达到独角兽级别的数量之多、用时之短，令人瞠目结舌，这些此前名不见经传的创业公司，即使最终存活下来屈指可数的几家，也足以改变BAT独霸天下的商业生态。

三

看好区块链应用的三个方向

神州数字（08255.HK）2016年开始正式布局区块链领域，连同高榕资本、海通证券的投资成立了Goopal Group，希望通过区块链底层技术与创新理念的结合，实现区块链技术与现实产业的融合，构建出真正基于区块链技术的各种场景应用，给人们提供更加美好、更加多元化的区块链未来生活。

那么，区块链到底是什么。作为一种去中心化的、共享和加密的分布式账本技术，区块链有着三个显著特点：去中心化、可追溯、不可篡改，因此，区块链技术具有交易自主化、节约监管成本、绝佳保密性和安全性的优点，它的诞生甚至被认为是第四次工业革命。

区块链1.0时代，代表产品比特币为大家所知，符合奥地利经济学派理念，如哈耶克《货币非国家化》所说，货币也是物品，存在竞争才能形成新的可能性。比特币打开了新的机会，各国政府都不限制个人持有，执法理念还是相对宽容的，没有极端政策出现，但对发行主体会有要求和限制。

以太坊开启区块链2.0时代，不仅仅货币属性，还开拓了货币、股票、债券、融资行为，把股权和债券属性融入进来。现在之所以流行区块链，在数字货币体系里，从经济学角度解决了一些初创企业的融资问题，全球化数字货币流通，可以更简化的解决企业融资问题；但也存在风险，监管难度、跨地区等。国家叫停ICO也是出于风险角度的考量，不希望专业能力较弱的散户卷入高风险事件。

区块链在过去很长时期以来，都只是一种底层技术，应用场景落地进展并没有那么顺利。应用最大还是在资本市场的应用，发行货币成为可能。可助力的行业是有限的，因为区块链数据库很简陋，每个数据都要有节点，形成Block，不可篡改。哪个行业适合这样类型的记录和存储，才能实现应用。

在我看来，除了金融外，还有三个领域会跟区块链产生深度发展：

第一是信息的确权，征信是一个具体代表，征信的背后带着个人信用、个人权利的确认，通过区块链数字签名来确权证明一些行为的签发者，其实就能在不同的机构之间建立很迅速的信任关系。

第二是物联网，即智能硬件和区块链的结合，物联网和区块链都是P2P的分布式网络，它们天然契合。

第三是版权，现在苹果的音乐、视频要收30%佣金，运营区块链技术将这部分佣金返还给版权的拥有者，激励他们去创造更好的内容，这会对中心的互联网巨头造成冲击。这三个方向里，版权保护是相对容易实现的，也是一个重要的机会和方向。

我经常想到两个场景，开车到金融街，自动驾驶离我们越来越近，可以与区块链、AI进行结合，关于停车、价格、时间上的连锁处理，我觉得5年之内可以实现；同时，高速开车时发布「让路赚钱」的指令，便可以一路飞速，这就是未来区块链、物联网、AI产业的应用结合。

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这是「捕手志」的第131期文章，

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