“穿梭大半个中国，拜访了上百家LP，却屡屡碰壁。”

“整个团队都出去募资了，就是没什么钱拿回去。”

过去一年，中国股权投资市场，共有2000多家机构募得资金，募资规模达1.2万亿，同比下降3.8%；其中，VC/PE市场新成立基金共计5483支，同比下滑4.61%。与此同时，两极分化态势进一步加剧，“二八格局”有向“一九格局”演变的趋势。

GP和LP之间是一种双向选择。

近几年，由于国内政策环境和资本市场逐步完善，在10000多家VC/PE背后，政府引导金、市场化母基金、社保、险资、上市公司、富有家族及个人等都在成为当今LP主要类型。而这其中，上市公司加入市场较晚，但由于资本体量大，活跃度也很高，增长速度十分迅猛。

“最近几个月，已经有很多GP来找我募资。甚至包括曾经投资过我们的机构，也在暗戳戳地表诚心。”某医疗上市公司董事长古海青告诉融中财经。

数据显示，2021年1-3月，A股上市公司发布公告，作为LP参与VC/PE基金数量就达近20支，有的是盲池基金，有的是专项基金。而这些新基金LP中，上市公司占比达到14.48%。

上市公司作LP，正在成为PE/VC的新“香饽饽”。

01

GP募资：在囧途

“2020年我们整个团队都在募资。几乎每周都在出差，主要是找国资和上市公司。但是，很多母基金自己都募资困难，政府引导金的钱更不好拿。所以上市公司成了我们的新希望。”某人民币基金管理人刘晓波说到。

刘晓波所在的机构已经成立五年多，这与国内大部分双创期成立的机构情况类似，“5+2”的存续期，现在基金基本进入清算的关键期，新的募集周期其实早就开始了。不过，现实是，2020年受疫情以及资管新规(《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》)延长等影响，人民币基金募资仍处于寒冬期。

从数据看，过去一年，基金募资成功的PE/VC多为头部，比如红杉中国、鼎晖投资、高瓴资本、启明创投等12家机构完成基金募资，规模超过百亿；50亿元以上基金数量仅35只，总募资额为3493.57亿元，占比29.2%。中小机构方面，全市场54.7%募资不及1亿元。大量中小创投机构募资困难，甚至濒临倒闭。

“好机构，向来不愁钱。而对于中小机构而言，如果拿不到好项目，就等同于募不到资。”刘晓波对此无奈地说到。

经纬中国张颖就曾在媒体采访中直言：“好项目能投资进的就是那不到十家的头部机构，很多腰部机构可能都没有机会参与抢夺。”

根据IT桔子数据显示，2020年，超过73%的VC机构出手5次（含）以下，仅有不足5%的机构出手在20次以上。PE机构中，不足2%的机构参与超过20次以上的投资，81%的PE机构投资频次在5次及以下。无疑，市场绝大部分PE/VC的活跃度出现了明显下降。

过去一年，伴随热钱清退，以政府引导基金、保险资金等正在成为LP的主力军。但因为政府引导基金有注册地及返投等要求，尤其是一些欠发达地区引导基金，更是很难吸引到好的GP将基金落地当地。由此，对于一些普通GP而言，其实很难拿到政府的钱。

02

上市公司：GP眼中新“肥肉”

上市公司既有产业背景，又有融资渠道，同时对股权投资也普遍有过切身体会，因此成为国内募资的最佳LP候选。

“上市公司也需要保持利润的持续增长、对资产进行合理规划、扩大自己的产业布局。”某PE负责人陈峰表示：“我们曾经投过一家企业，陪它上市后退出，后来他们做我们的LP。”

反过来看，当下投资圈也确实出现这种趋势——向产业靠近。

对于机构而言，曾经的被投企业，反哺做LP，一方面可以对机构的产业投资布局进一步整合，形成更强的上下游关系；另一方面，双方之前有过很好的合作，形成了信任基础，上市公司出钱也会更加放心。

古海青对记者分析，上市公司加入LP队伍，一部分是出于自身产业发展需要，但还有一部分则是被赤裸裸的利益所诱惑——为的就是增加利润增长。

“不过，上市公司也受自身产业结构限制。如果GP发展战略与公司不符，就算我想投，其他股东也不会同意。”古海青坦言道，“而且一旦做了LP，就需要思考项目标的的发展是否可以与我们产生联动。更重要的，如果投资亏损，是否会对我们的市值产生严重影响！”

事实上，现阶段，政府引导基金、国企、险资等逐渐成为主流LP，出资意愿也很强，但由于自身体制等问题，出资限制和条件也会更多。相对的，更市场化的上市公司则会更受到PE/VC青睐。

“其实，现在不少创投机构，已经在搭建与上市公司的深度合作。”古海青告诉记者，“尤其头部机构。上市公司有品牌效应，还可以一二级市场通吃。”

03

最活跃的上市公司LP：医疗类和消费类

从数据来看，投资GP的上市公司主要分布在医疗、消费、制造等领域。

据不完全统计，仅3月，就有20多家上市公司出资或参与VC/PE基金，包括广东名药企白云山，2020年最牛的手套股英科医疗，甚至传统养猪企业温氏股份、双汇发展等。今年一季度，近40家上市公司出资或参与VC/PE基金。相对而言，2020年上半年，A股仅有48家上市公司出资或参与。

医疗领域

最为活跃的上市公司——泰格医药，仅3月30日一天，就发布5条参与设立基金的公告，包括博远二期人民币基金、云锋基金旗下福清麒盛肆号、汉康生物医药人民币基金、上海临创投资旗下临港生命蓝湾基金；此外，还斥资2亿元联合瑞华控股发起新基金“瑞华-泰格”。

据某医疗基金投资人表示，泰格医药跟高瓴资本一样，几乎投了中国医疗行业的“半壁江山”。除了反哺当年投资过自己的创投机构之外，其投资也相当聚焦，就是和业务相关的企业或是基金，形成强大的业务协同效应。

数据显示，从2016年起，泰格医药便大力参与设立并投资医疗专业基金，涉及大健康、生物医药、细胞治疗、智慧医疗等领域。对外投资37支基金，包括启明创投、盈科资本、云锋基金、君联资本、毅达资本、博远资本等众多一线明星GP。

另一家活跃的医疗上市公司——国内CXO巨头药明康德，其是毓承资本的最大LP。

毓承资本投资了16家医药企业，覆盖美国与中国两大市场，包括资本市场中较为活跃的百济神州、基石药业等。

值得注意的，CXO（即药物研发外包服务）市场中越来越多的公司，开始向医药行业延伸，以LP形式投资早中期医药或医疗公司，或直接参与股权投资。比如，康龙化以1亿元自有资金参与投资无锡阿斯利康中金创业投资合伙企业。更早之前，九洲药业、凯莱英等多家CXO上市公司也都发布过参与投资设立产业投资基金的公告。

消费领域

今年以来，一批耳熟能详的消费类上市公司正密集出手创投机构，比如周黑鸭、绝味鸭脖、海澜之家、七匹狼等。

3月25日，“裤王”九牧王发布公告，九牧王零售与TranscendenceCapital签署《TH EDU Capital Fun I LP Subscription Booklet》，九牧王零售拟作为有限合伙人，认购TH Edu Capital Fund I LP份额，认购金额500万美元。

4月24日，八马茶业向创业板提交招股书，打算冲刺A股“茶叶第一股”。招股说明书还一并公开了其董事长与安踏、七匹狼和高力三家集团实控人之间的“亲家”关系。一时间引来关注无数。

其中，以男士服装起家的七匹狼，不仅拥有七匹狼创投、七匹狼节能环保和启诚资本3个自有投资平台，投资了包括万里石、银联商务、宁德时代、欢乐传媒等40余家公司；七匹狼还是深创投、基石资本、曦域资本、峰瑞资本、岳佑投资、红桥创投等机构的LP。

另外，“男人的衣柜”海澜之家，资料显示，其在2007年成立专门负责私募股权投资的公司——江阴海澜投资管理有限公司，主要关注银行、证券等金融企业，资源型企业，新能源、环保、节能型企业。2017年，海澜之家成功入股东吴基金，成为东吴基金的二当家。

除了服装类企业，还有食品领域上市公司积极当起LP。

今年3月，周黑鸭认缴出资共青城新鼎华麒贰号股权投资合伙企业（有限合伙），持有10%的股份。这是成立于2015年的新鼎资本旗下基金。新鼎资本则投出了小鹏汽车、威马汽车、圣兆药物、民祥医药等公司。

另一卤制品巨头“绝味食品”，早在2014年就成立旗下投资平台——网聚资本。

2020年12月，绝味食品发布公告，网聚投资拟与广州绝了企业管理有限公司、拉扎斯网络科技（上海）有限公司签署《广州绝了二期股权投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》。绝了基金，成立于2017年6月，这是绝味食品、饿了么母公司拉扎斯网络科技联合发起的投资基金，专注食品连锁及餐饮行业的投资。

除绝了基金之外，绝味食品还是番茄资本、伍壹柒基金的LP。

其中，番茄资本成立于2017年，投出了巴奴毛肚火锅、阿甘锅盔等知名餐饮品牌。伍壹柒基金成立于2019年1月，则是幺麻子、雪麦龙食品的投资方。

制造领域

3月21日，模具铸造设计开发商“合力科技”发布公告称，公司拟参与投资设立宁波燕创象商创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“象商基金”)，作为有限合伙人计划出资金额为人民币1000万元，认购象商基金出资总额的3.7037%。

象商基金重要投资方向为生物技术、医药与医疗器械、新材料、新能源等新兴产业。值得注意的，象商基金背后出资人还有另一家上市公司——戴维医疗。

3月22日，上峰水泥，以全资子公司宁波上融为主体，出资2亿元与合肥存芯企业管理咨询合伙企业、宁波孔偕企业管理有限公司等共同投资成立私募投资基金——合肥璞然，基金规模5.2亿元，专项投资单一目标——广州粤芯半导体技术有限公司。

根据研究，制造行业上市公司做LP，最明显的特点是“产业布局+跨界”。目前，市场上50%以上，制造业上市公司所投基金方向，与自身产业并无关联。

无论如何，2021年一季度，上市公司已经成为相对活跃的LP群体。这对那些还在募资寒冬中苦苦挣扎的GP而言，不得不说是好事一桩。

春暖花已开，GP们，该行动了！

（应受访者要求文中皆为化名）

GP募资：上市公司这块“肥肉”，别让他跑了