估值，杠杆与赋能：后疫情时代奢侈品最大一笔并购交易背后的玄机｜华丽志投资研究

Alicia Yu 2023.08.21 来源: 华丽志 热度: 6
专栏作者：余燕，CFA（华丽志创始人）
十天前，纽约时间8月10日，美国两大轻奢品牌集团 Tapestry, Inc. 与 Capri Holdings Limited 宣布达成最终收购协议，对后者的整体估值达到85亿美元（含债），对此《华丽志》已经做了两次跟踪报道和初步分析，详见：【85亿美元！Coach 的母公司收购 Michael Kors 和 Versace 的母公司】, 【深度｜美国轻奢两强合并，为何交易的“买方”是Coach的母公司而非MK的母公司？】。
虽然此次交易涉及的品牌组合不少是所谓“轻奢”定位（如 Tapestry 的 Coach, kate spade 和 Capri的Michael Kors)，但拥有 Versace和 Jimmy Choo两个欧洲奢侈品牌的 Capri集团将自己定位于美国第一家国际性奢侈品集团，所以，这依然可以算作是自 LVMH集团2021年初以158亿美元收购蒂芙尼以来，全球奢侈品行业最大一笔并购交易，值得我们深入研究。
通过研读交易双方过去十多年的财务数据和资本市场动向，并参考同类企业的财务指标，我希望通过回答几个重要问题，帮助大家更深入地理解此次交易的背景和逻辑，并从中透视美国奢侈品企业成长过程中遭遇的重要挑战，相信对于有志于打造多品牌高端时尚集团的中国企业和投资机构来说，都能带来有益的启发。
问题一：过去六年，Tapestry 和 Capri 是否成功打造了多品牌奢侈品集团，并赋能于被收购的品牌？
问题二：如何理解 85亿美元这个报价背后的估值逻辑？
问题三：Tapestry 能否承受为本次交易背负的80亿美元巨额债务？
问题四：管理层为何承诺在两年内把 Debt/EBITDA 降到2.5？

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“华丽志投资研究会”将于2023年8月24日（周四）晚8点-9点举办第一次线上座谈会，由华丽志创始人余燕解读 Tapestry 对 Capri 的收购案，并回答会员提出的问题。

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