2.26亿收购梅西商业 步步高西南市场怎么打？

步步高“大西南”战略纵深推进

春节前宣布“2017年重拾快速扩张”的步步高，开年一过，公司董事会便通过了2.26亿元收购梅西商业（梅西商业有限公司）94%股权的议案。

根据步步高公告，梅西商业成立于2007年，至2016年末，梅西商业共有门店20家，经营面积超过36万平米，布局于四川泸州、自贡、眉山等地，是当地零售知名品牌。

梅西商业此前的“操盘手”唐文军来自伊藤洋华堂，泸州是梅西商业的大本营。其主要以摩尔MALL和综合百货商场为主。业内人士的说法是，前年，唐文军“出走”梅西商业后，部分影响到了梅西商业的发展。

2016年，梅西商业净资产4770万元，营业收入9.33亿元，盈利202万元。

按步步高的收购价格看，此笔交易PS估值（市消率，市值与主营收入比值）0.25倍，低于A股市场同类标的均价。PB（市净率,市值与净资产比值）估值5倍左右，略高于市场均价，而给予相对更高估值，可能基于梅西商业于四川当地的影响力，及战略意义。

早前，四川零售业整合“风生水起”。2015年红旗连锁收购乐山四海超市32家门店，后以4.23亿元收购分布于四川成都、绵阳、雅安和南充等地的互惠超市；2012年，大商集团同样是以收购华西希望旗下的美好家园超市旗下35家门店扩充势力。

步步高收购梅西商业的PE（市盈率）估值则参考性不大。梅西商业2016年扭亏为盈，从2015年亏损673万元，到2016年实现盈利202万元。

此次收购于步步高而言，是一桩“集团军”对“地方武装”的整合。步步高得以纵深推进“大西南战略”。

公告显示，在步步高的战略规划里，四川被定位为步步高商业的“下一个主战场”。此前三年，步步高已在川渝地区布局多个项目，以多业态组合模式协同发展。但由于2014年才进入川渝市场，在四川零售竞争本身已激烈的市场环境下，靠自营开店实现快速扩张的战略目标本身具有挑战。

按步步高发布的2016年业绩预告，2016年归属上市公司股东的净利润1.2829亿元到1.7105亿元，较上年同期变动幅度为-40%至-20%。公司利润大幅下滑原因除了过去一年新店扩张较快导致门店培育成本较大及行业复苏缓慢、全渠道战略转型等外，渠道竞争激烈导致川渝市场门店尚处于培育期也是关键原因。

对梅西商业的收购，则意味着步步高在四川自贡、眉山、泸州等地快速拥有20家综合商场。凭借梅西商业在当地积累的消费和渠道，辅之以步步高商超运作能力能形成互补，快速提升在当地市场的份额并以此辐射周边市场。

步步高表示，收购梅西商业旨在落实公司“大西南战略”，通过区域联合实现公司在川渝地区快速扩张，在较短时间内完成公司在川渝地区网络布局，并将进一步扩大公司在川渝地区的规模优势，增强公司的综合竞争力。 

◐按步步高董事长王填此前的介绍，步步高“大西南战略”是以湖南市场为核心，以江西市场为后方，以四川、重庆、广西、贵州等省市为战略前线，通过战略性的大店布局、速战速决的市场并购，快速建立区域市场优势地位。

☝步步高投资18亿元的泸州步步高大都会商业综合体（一期）项目即将完工，是步步高在四川泸州的重要布局，项目一期占地20万平方米，目前招商工作已完成80％，预计今年9月将整体开业。

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步步高收购接连“落子”

在步步高2017年新年会上，步步高集团董事长王填表示，通过2014到2016年这3年的调整，步步高有望从2017年开始重拾公司快速增长的路线图。2016年，步步高新开店48家，其中超市门店34家，百货5家。2017年，步步高表示将开出50家新店。截止1月21日，步步高已连开9家新店。

王填表示，今后三年，步步高的核心发展策略为“做实湖南，做强广西，做好江西和四川，协同重庆百货发展重庆市场。”

而内涵式增长与外延式扩张并重，就是步步高实现快速发展的主要路径。

前者以密集开店形成规模优势，强化成本控制，注重内部管理，不断在湖南、江西两省市场获得进一步的份额优势；后者则是在“江湖”的省外市场，以积极整合并购、利用外部资源协同来完成业务的扩张。

从步步高的发展来看，收购已是步步高发展提速的关键词。

去年9月1日，步步高宣布完成对江西萍乡心连心超市5家门店的收购，一举掌控萍乡零售市场85%的份额，成为当地商业老大。

而在“大西南战略”的指导下，步步高近年不仅控股广西南城百货，去年还拟参与重庆百货定增。（不过，由于2月17日证监会出台的再融资新规，重庆百货定增比例超过证监会规定，2月20日公告暂时取消定增预案，定增预案面临调整。）

步步高集团总裁陈志强曾公开表示，收购是低成本扩张的“上上之策”。收购一家门店比新开一家门店要减少60%的开支。收购的好处有仨：1、获得不可复制的网点资源；2、获得渠道即供应商资源；3、获得本地团队资源。

王填也曾表示，零售业本就是规模经济，在目前的零售竞争态势下，“集团军”与“地方武装力量”的加速整合已是大势所趋，双方是以成本的最小化换取未来发展利益的最大化。

《商业观察家》认为，再三通过资本手段夯实“大西南战略”，这是步步高快速抢占线下零售入口，搭建线上、线下经营链条，再利用大数据构建新零售业态的重要举措。此举将为步步高在接下来的零售资源整合中赢得市场先机，也有望为步步高的未来长远发展铺垫基础。

此前，步步高是一个战线只限于湖南、江西“江湖”的区域零售龙头，而现在，内守“江湖”（湖南核心市场、江西后放市场）、外延西南（四川、重庆、广西、云南、贵州），步步高已踏出一条深挖区域零售商护城河的路子。

2017中国快消品B2B大会

不同口径的统计数据显示，以夫妻店为代表的零售小店占当下中国快消品渠道市场份额的50%-75%。

整合夫妻店渠道，发展B2B业务，对夫妻店进行统一供货，帮助其提升效率，看起来存在大量市场空间与机会。

但开启这块市场仍有很多模式瓶颈需要克服，同时，也要对市场“外围”变量因素进行细致调研与掌握。

比如，发展快消品B2B业务，意味着批发业务模式从过去少量SKU批发，转变为同一仓海量SKU批发，进而造成的问题是，非标品运营效率能否实现？商品临期问题如何管理？“大批发”概念下，有没有毛利润？怎么获得毛利润？夫妻店无忠诚度问题如何解决？

“市场外围”层面，当下连锁便利店业态呈加速发展态势，他们对夫妻店未来市场规模会有何影响？有机构预测，到2018年，夫妻店的数量可能相比2016年减少10%左右。但这些预测仍表现得过于静态。对于企业间动态性的市场方向、作为的把握仍有不足。

基于此，《商业观察家》将于4月12日在上海举行中国快消品B2B大会，会期一天。

上午，我们将讨论快消品B2B业务模式问题，哪些能突破“大批发”业务瓶颈的企业，将能获得市场、资金空间。我们也将举行资本圆桌论坛，讨论快消品B2B业务未来在A股二级市场如何估值，以及如何建立更具成本效率的退出通道。

下午，我们将举行连锁便利店业态发展专场，展现连锁便利店主要领军企业的最新市场方向，各个区域市场动态，以及连锁便利店如何参与到B2B业务中来，与B2B互联网企业有何业务结合点等等。

中国快消品B2B大会将努力寻求答案。

4月12日，相聚上海。

大会报名：13426237116         

大会合作：13699216090 

联系微信： yanjuyang369     

大会门票： 500元/人

大会规模： 500+

大会日程点击阅读原文

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