全球两大减肥药制造商诺和诺德和礼来公司正面临投资者信心危机，两家公司今年已累计损失2520亿美元市值，相当于整个爱马仕集团的市场价值。自去年峰值以来，这一跌幅更加惊人，总计超过6000亿美元。

投资者对肥胖治疗药物的热情正在消退，担忧美国仿制药的兴起以及下一代药物试验结果令人失望。丹麦诺和诺德今年股价下跌49%，市值蒸发1660亿美元，而美国礼来公司下跌11%，损失860亿美元。

特朗普政府的政策威胁进一步加剧了市场担忧。这两家公司均在7月底收到特朗普的信函，要求降低美国药品价格，否则将面临后果。分析师指出，"最惠国"定价政策的前景正让投资者对整个制药行业保持观望态度。

尽管制药行业刚刚度过了又一个良好的财报季，但该板块目前的市盈率已降至十多年来的最低水平。不过，礼来公司内部人士本月的集体增持行为被视为对股价过度下跌的信心表达，暗示市场情绪可能即将转向。

减肥药热潮急剧降温

曾经被视为制药行业亮点的减肥药业务正经历急剧调整。诺和诺德的Wegovy和Ozempic以及礼来的Zepbound和Mounjaro等明星产品此前为两家公司带来了巨大增长，但市场对这些"肥胖特许经营业务"的预期正在回归理性。

BMO Capital Markets分析师Evan Seigerman表示："肥胖特许经营业务本应拯救所有人，但现实是，这些都是复杂的市场，存在起伏和风险。"

礼来股价本月一度跌至2024年2月以来最低点，主要因为其备受期待的口服减肥药orforglipron的试验结果令人失望。自去年创下历史最高估值以来，该公司已下跌29%，市值蒸发2500亿美元。

政策不确定性笼罩行业

特朗普政府对制药行业的强硬立场正成为投资者的主要担忧。除了诺和诺德和礼来，还有15家制药公司在7月底收到了降价要求信函，这表明新政府正推进激进的贸易和定价政策。

更广泛的关税和降价担忧已波及整个制药板块。美国和欧洲前十大制药集团今年合计损失1280亿美元市值，剔除汇率变动因素后，总市值在上周五下午为2.8万亿美元。

Polar Capital医疗保健基金经理Gareth Powell指出："如果你是一般投资者，在面临关税和最惠国政策阻力的情况下，为什么要在这里投资，而不是购买AI股票？"

默克、辉瑞和罗氏股价均出现下跌，而艾伯维、阿斯利康、诺华、强生和安进的涨幅远不足以抵消礼来和诺和诺德的损失。

尽管面临挑战，一些迹象表明市场情绪可能正在触底。在礼来发布令人失望的财报后，该公司5名董事和高管购入股票，这是三年来首次内部人士增持。

首席执行官Dave Ricks周二购买了110万美元股票，这是他在公司十多年来最大的一笔购买。追踪内部交易的VerityData在本周报告中表示，这些购买"发出了一个令人信服的信息，即内部人士认为抛售过度"。

Powell认为，投资者本月对礼来"认输"可能是情绪即将转向的信号。尽管制药板块目前以十多年来最低的市盈率交易，但这种估值水平可能为未来反弹奠定基础。

制药行业面临的挑战凸显了即使是最热门的医疗创新也容易受到政策变化和市场情绪波动的影响。对于曾被寄予厚望的减肥药制造商而言，重建投资者信心将需要在产品创新和政策应对方面取得实质性进展。