5日晚间，境内规模最大的集成电路制造企业集团中芯国际对外宣布，将谋求上海科创板上市，受此影响公司股价6日大涨10.75%。

中芯国际欲回A股缘于证监会4月30日发布的《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》(下称《公告》)，调整了已在境外上市和尚未境外上市红筹企业境内上市门槛，为有意回境内上市的创新试点红筹企业提供了上市新路径。消息一出美股中概股盘前普涨，联络智能、苏轩堂、跟谁学、蔚来均一度涨超5%。而中芯国际被认为打响了回归“第一枪”。

事实上，受瑞幸造假事件影响，在美中概股的日子并不好过。美国最大在线券商之一盈透证券4月30日通知客户，计划对持有中概股低市值股票的客户从4月30起实施新的保证金规定。而此前美国证券交易委员会(SEC)主席克莱顿(Jay Clayton)和美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)也先后警示投资新兴市场的风险和主体在新兴市场的上市公司信息披露一致性问题等。

多位市场人士对第一财经记者称，《公告》新门槛有助于吸引符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高的创新型技术企业“回流”，刚刚启动的创业板注册制改革中，更是直接明确红筹企业可参与上市，并降低了上市门槛。加之境外出现信任危机，未来可能会引发中概股回归热潮。

中概红筹或现“回乡”潮

此次《公告》针对已境外上市红筹企业的市值要求做出调整，市值不低于 2000 亿元人民币的，或市值 200 亿元人民币以上拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位的都属于标准范围内。对于尚未境外上市的红筹企业申请在境内上市的，企业需要在申报前就存量股份减持等涉及用汇的事项形成方案，报中国证监会，由证监会征求相关主管部门意见。

《公告》第二标准不仅为科技实力过硬的企业打开回归的大门，对正在筹备、依然处于境外准上市阶段但尚未真正实现境外上市最后一步的符合标准红筹企业也极具吸引力。

某符合上述条件的科技企业负责人对第一财经记者称，确有考虑回归A股，科创板或是选择之一。“目前正在进行内部讨论，等待进一步的细则。”

中芯国际公告显示，拟发行不超过16.86亿股，其中约40%募集资金将用于12英寸芯片SN1项目。若顺利回到A股，中芯国际将成为国内半导体板块“A+H”第一股。

除中芯国际外，此前百度、携程、京东、网易等中概股赴港上市的传闻不断，港交所也对此表示欢迎所有符合《上市规则》的公司来港上市。

博大资本国际总裁温天纳认为，中概股回归香港上市成趋势。中概股回归短线资金有压，长线利好港股。事实上，受全球经济放缓以及科创板分流作用等因素的影响，2019年共有33家中国企业在美国资本市场IPO，募资金额和规模同比都有所下降。

由于2016年以来A股IPO排队时间明显缩短，以及科创板注册制的落地，如今更多优质中概股选择直接IPO的方式回归A股，其中药明康德的“A+H+新三板”分拆上市，也为中概股公司拓宽融资渠道提供了参考。无论是欢迎红筹股回归的科创板，还是要进行注册制改革的创业板，抑或赴港上市，中概股回归之路都变得更顺遂。

数据显示，截至5月6日，在美国上市的中概股数量为249只，占美股上市股票总数的5%。中概股总市值约1.54万亿美元，占美股总市值的4%左右。

中概股的市值及流动性分布两极分化，日均交易量超过5000万美元的22家，市值超过100亿美元的仅21家，其中阿里巴巴和中国移动两家企业总市值超过1000亿美元，阿里市值已超过5000亿美元(5219.87亿美元)，两家累加市值超过中概股总市值的四成。而市值不足1亿美元的中概股有109家，市值不足10亿美元的中概股有85家，超过半数。

在上市的249家企业中，信息技术和可选消费行业的企业数量分别达到65和63家，两者之和占比超过中概股总数的一半。金融和工业两个行业企业数量分别占15.4%和9.3%。在总市值方面，以阿里巴巴、京东和拼多多为代表的可选消费行业占中概股总市值的一半。

此次《公告》给了中概股更多的选择，不论回归港股或者A股上市，不仅能为业务发展融资且增加股票流动性、离本土市场更近、获得更好的估值及在新的中美关系形势下减少中概股面临的监管风险。

中概股深陷“瑞幸困局”

2020年一季度，纳斯达克指数下跌14.18%，约20%的中概股在一季度股价是上涨的，近四成中概股相对纳斯达克录得了正的超额收益，其余60%的在美中概股下跌超过20%。

然而二季度伊始，一份来自瑞幸咖啡的自曝犹如惊雷。4月2日，瑞幸咖啡发布公告承认内部人员伪造业绩22亿人民币，当天股价暴跌75%，也侧面印证1月31日浑水发布的报告，该报告认为瑞幸从2019年第三季度便开始造假。多家做空机构看准这一“绝佳”时机，对包括好未来、爱奇艺在内的多只中概股进行狙击。一时之间，在美上市中概股的业绩真实性被连带质疑。

受此影响，尽管4月1日至27日纳斯达克指数上涨13.37%，但仅有不到两成的中概股相对收益为正。“4月份以来，中概股被做空、数据爆雷、集体诉讼都空前集中。”北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波在接受第一财经记者采访时称。

一个月后，瑞幸效应还在继续。4月30日，美国最大在线券商盈透证券(IBKR.US)下发一封关于调整中概股保证金规则的邮件，称持有小市值中概股的账户保证金要求将被提高，达不到新的要求的账户将会面临平仓。大量中小市值中概股被“隔空点名”。

数据显示，目前仍在美国纳斯达克、纽约证券交易所和美国证券交易所上市的247个中概股中，已有七成股票跌破当初的发行价，近半数在美上市中概股总市值甚至不足一亿美元。

具体来看，盈透证券分阶段实施的新政策，要求在现行保证金计算模式的基础上，对每一只股票及其衍生品都进行另一种压力测试，而新的保证金计算将根据该压力测试规则得出。

此压力测试以15亿美元为基准值，模拟了每次市值下跌15亿美元会产生的价格变化。由此推算，交易60亿美元市值的股票，保证金要求为25%；交易45亿美元市值的公司，保证金则要求提高至30%。

这项新规定将于4月30日至5月12日间逐步实施完成，为履行新规，持仓账户需符合保证金要求，在该日期前无法满足新要求的持仓账户将被进行清算。

并且就在两周前，克莱顿也亲自上电视“怼”中概股。“现在是机构投资者审查、重新平衡和评估其投资组合的时候。我们要提醒大家，当你看到新兴市场发行者披露信息时，它虽然看起来就像是美国本土发行者的报告，但这不是同一类投资。”他直言风险是不同的，且难以察觉。

就在同一周，克莱顿、PCAOB主席 William Duhnke III(威廉·杜恩克三世)以及SEC 首席会计师 Sagar Teotia(萨加尔·西奥蒂亚)等多位官员联名发布警告投资者文件，指出投资者在市场动荡后进行投资组合再平衡时，由于新兴市场投资存在信息披露不完整或存在误导性的风险、在投资者利益受到损害的情况下获得追索权的机会甚微，新兴市场上市公司和美国公司在信息披露、证券报价和其他以投资者为导向的信息中仍然存在不对称性等风险。

新规拓宽中概红筹回归路 中芯国际打响第一枪

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