教育与资本结合的热潮正在来袭，一方面各种金主们跨界进军教育，另一方面已形成一定规模的教育公司也有非常强的资本需求以跑马圈地。幼教这个问题与机遇并存，且规模越来越大的金矿受到很多上市公司青睐。

幼教这个金矿有多大？

据教育部统计数据，截至2015年底，我国幼儿园数量达到22.37万所，同比增长6.2%，入园儿童2008.85万人，比上年增加21.07万人。学前教育毛入园率达到75%。幼儿园园长和教师共230.31万人，比上年增加22.28万人。学前教育阶段幼儿园数量、入园在园人数、园长和老师数量等各个指标均有所增加。

业内人士透露，官方公布的20余万所幼儿园加上一些尚未注册在案的10余万所幼儿园，中国目前累计有30多万所幼儿园。政策上的利好也推动着民办幼儿园的发展，从2010年开始国务院及教育部便推动鼓励吸引社会力量办幼儿园，目前按照学生数量统计的民办幼儿园渗透率占学前教育的53%，未来还会有较大的发展。

从人群上来看，目前中国正在经历第四次人口高峰，80年代末的回声婴儿潮带来了目前新一轮出生高峰，加上二胎政策的全面开放，预计未来几年每年将有2000万新生儿出生，早幼教行业的市场规模巨大。但目前幼儿园的数量还不能匹配快速增长的幼儿园适龄人口，优质的幼儿园更是炙手可热，幼儿园及相关产业即将迎来较大的发展。

与教育行业类似，幼儿园也是处于小而散的格局，幼儿园top10品牌市场占有率不足1%。两极分化现象也非常严重，低端幼儿园软硬件条件落后，门可罗雀，而高端幼儿园却人满为患。在政策干涉较少的情况下，民办幼儿园的市场渗透率超过一半，有一定规模的民办幼儿园硬件、课程、师资完备，客单价能达到2万元，已经拥有了稳定的现金流及利润。

问题与机遇并存，这6家上市公司早已在幼教领域有所作为。

看上市公司如何一步步拿下幼教资产

威创股份——线下幼儿园实力强盛，打造幼教生态链

国内经济增速放缓的大趋势下，以传统数字墙拼接为主营业务的威创股份从2014年开始面临发展瓶颈，营收利润大幅下滑，之后引入和君咨询做市值管理。目前和君投资已经是威创股份第二大股东，对威创股份的资本运作有着重要的推进作用。

2015年，威创股份通过收购红缨教育和金色摇篮快速进入幼教领域，开始了对幼教领域连续的投资并购，旨在打造喜达屋式的多品牌幼教集团。目前已经初步构成了线上线下一体化的幼教生态体系。线上威创股份投资贝聊、程博士育儿等家园共育、自媒体等流量入口，其中贝聊在竞争激烈的家园共育市场杀出一条血路后，大力运用在威创旗下的幼儿园，发展方向也转为搭建“家庭个性化教育方案”云平台，通过测试以及孩子在幼儿园积累的数据，向家长提供个性化的育儿方案。截止2016年1月，贝聊已经覆盖15000余家幼儿园，超300万注册用户规模，月活用户超约180万。

线下幼儿园以收购的红缨教育和金色摇篮为主，还包括投资的国际连锁幼儿园艾乐教育，打造庞大的线下幼教渠道体系。除了加盟园外，威创股份也在大力布局直营幼儿园，毕竟直营高端幼儿园一方面可以作为业务的试验田，另一方面稳定的利润对公司的业绩提升有一定的帮助。截至2016年6月底，公司共拥有连锁幼儿园 6 家，加盟幼儿园 3215 家，托管幼儿园 18 家，托管小学 2 家，品牌加盟小学 2 家，直营早教机构 1 家，品牌加盟早教 10 家。2016年5月，威创股份设立北京紫荆时光科技，布局城市高端幼儿园市场，2016年1月的25亿元定增计划中，计划一半的资金用于高端幼儿园及儿童艺术体育培训中心的建设。

在幼教其它产业链领域，威创股份还涉足了幼教内容，包括成立南京威康文教威创等。

目前威创股份的幼教领域的投资已经初见成效，威创股份的营收和利润在短期内迅速提升。线下幼儿园红缨教育和金色摇篮表现亮眼，两者累计形成的幼儿园加盟数量已经超过3200家，2016上半年教育业务营收1.66亿元，占集团整体营收超过1/3。

客观地说，威创股份已经成为A股上市公司中对幼教领域涉足最深的一家，拥有的线下幼儿园已经为其构建了强大的竞争壁垒。短期内取得优化公司财务数据、提振市值的效果后，如何在长期内衔接上市公司已有资源和整合教育业务是威创股份面临的一项挑战。威创股份有关人士透露“威创股份未来将进一步扩大线下渠道资源，线下园所运营品牌将会是威创股份资本运作的重点。我们将在前端打造多个不同流派的幼儿品牌，后端公司提供统一的公共服务平台。”

打造幼教生态离不开对产业链各个领域创新创业公司孵化和培育，威创股份全资子公司威学教育与启迪教育成立北京启迪威创教育投资有限公司，建设幼教行业的人才培训+项目孵化基地。2016年8月威学教育拟与嘉兴君重资产合资成立嘉兴君重威创，总规模预计为50亿，投资幼儿园相关产业。

未来，威创股份继续围绕“威创＋的幼儿园孵化器战略”将在能够解决行业发展痛点的重点领域进行投资，整合行业内优质公司和优质资源，观望优质内容、家庭教育、新兴技术、幼儿安全、幼师教育、亲子游等领域的投资并购机会。

幼教布局大事记：

2015年2月，以5.20亿元收购红缨教育100%股权；

6月，出资750万元，持股75%，设立威创软件南京有限公司；

7月，以人民币壹元受让红缨教育所持有的北京红缨乐土教育科技有限公司100%股权，并更名为威学教育；

8月，威创股份向盛世骄阳增资50%，后又于10月终止；

9月，8.56亿元收购金色摇篮100%股权；

2016年1月，威创股份拟募集资金不超过25亿元资金，其中拟募集12亿元用于幼儿园运营一体化解决方案项目，募集13亿元用于“旗舰型幼儿园”升级改造服务及儿童艺体培训中心建设项目，实际募集资金12亿元；

1月，威创股份参与设立的投资基金以5360万元人民币投资贝聊科技获得16.67%股权；

2月，威创股份全资子公司威学教育与启迪教育成立北京启迪威创教育投资有限公司，建设幼教行业的人才培训+项目孵化基地；

2月，披露6000万元收购幼儿园连锁加盟品牌广州艾乐教育品牌管理有限公司33.71%股权；

3月，威创股份拟与南京康轩文教图书有限公司共同出资人民币500万元设立“南京威康文教有限责任公司”，布局早幼教内容市场；

5月，红缨教育独立出资人民币100万元设立北京紫荆时光教育科技有限公司，定位城市高端幼儿园；

8月，威学教育拟与君重资产成立合资公司君重威创，并设立50亿元幼教产业并购基金，并购一线城市幼儿园。

皇氏集团——幼儿动漫IP+儿童内容及衍生品渠道

皇氏集团主业为乳制品和文化传媒，幼儿领域旨在打造“内容+渠道+终端+衍生产业”的幼儿教育娱乐生态。

公司拥有子公司盛世骄阳，拥有大量幼儿动漫IP资源和强势的渠道平台。盛世骄阳及子公司伴你成长经营国内最大动漫版权库，拥有超过十万分钟的儿童动漫和幼教内容资源，与国外大型动漫集团合作，与陕西三砥合作开发3D儿童影视内容，与中南卡通、中投视讯等合作扩充内容资源。

渠道上采用T2O2O（电视-线上-线下）战略打造渠道网络，盛世骄阳拥有强大的影视传播渠道，与互联网视频网站、有线电视网、电信IPTV、OTT、等渠道有稳定的合作，公司还拥有全国动漫数字电视频道“新动漫”的经营权，覆盖1.5亿家庭，陆续与多省卫视台合作开办了省级儿童动漫台。

皇氏集团还投资了幼儿园服务机构碧海银帆，碧海银帆已经向超过10000家幼儿园提供信息技术服务，成为布局幼儿园的重要渠道。

公司还联手富士康与奇虎360合作开发儿童智能硬件等产品，进军儿童衍生品市场。投资亲子游平台“宝贝走天下”，延伸产业链。

皇氏集团提出未来发展四大业务支柱为—乳制品、影视娱乐、幼儿、互联网渠道，乳制品业务营收占比在60%以上，且增长平稳，影视娱乐板块发展迅猛。公司的幼教业务将更多侧重于内容与娱乐的结合及发行渠道的扩张。未来公司将依托产业并购基金进行产业链上下游的投资并购，发展以儿童奶、动漫幼教衍生品、儿童金融、儿童保险等产品为代表的衍生品，打造亲子幼教及动漫新平台，搭建儿童衍生品宣传推广平台。

幼教布局大事记：

2015年1月，皇氏集团7.8亿元收购盛世骄阳100%股权；

2015年5月，皇氏集团与杭州暾澜投资发起设立皇氏暾澜新兴产业并购基金，并购基金规模10亿元；

2016年3月，皇氏集团1亿入股幼教云平台碧海银帆，获得20%股权；

2016年6月，皇氏集团以1200万元投资遥指科技获其20%股权，后者拥有亲子活动平台“宝贝走天下”；

2016年9月，皇氏集团和奇虎360在儿童互联网平台、影视剧内容领域进行合作；

2016年9月，与陕西三砥合作开发3D儿童影视内容；

和晶科技——两大线上家园共育平台

和晶科技自2011年上市以来，通过自身的发展和利用资本平台进行外延式扩张，已经从原来单一的白色家电智能控制器制造厂商，转型为业务聚焦在智慧生活领域的综合性的互联网企业。公司目前的业务主要分为四个板块：和晶互动数据（澳润科技、智慧家居）、和晶智造（微电脑智能控制器）、和晶智联（中科新瑞、智慧城市）、和晶互联网教育（环宇万维、家园共育）。

和晶互联网教育的承载主体为公司参股子公司环宇万维，公司持有其34.43%的股权。环宇万维经营的“智慧树”家园共育平台已成为该领域的领先者，截至2016年6月，“智慧树”已发展合作幼儿园5.2万家，用户总量超过800万，日均活跃用户120万。

虽然市场占有率领先，但家园共育产品本质上只是一个供用户使用的工具类产品，环宇万维仍旧面临着变现难题。公司2015年营收347.85万元，净亏损4666.07万元，业绩对赌失败2016年上半年净亏损4300.78万元，持续亏损。威创体系下的贝聊也同样处于亏损状态，贝聊自2013年创立以来尚未进入盈利期。

为解决家园共育产品的变现这一老大难问题，2016年家园共育产品都开始推行商业化，环宇万维的策略是在2016年6月向幼儿园免费推出智慧树幼儿园管理云平台，从家园互动平台演进成幼儿园综合管理云平台，让园长能做到一部手机管理整个幼儿园。同事加强对VIP会员的服务，推出积分体系；推进和广告客户的合作，上线广告系统，尝试社区电商，引入互联网金融服务产品。整体来看，环宇万维的商业化之路尚未明朗。

和晶科技投资的另一个投资主体是新三板挂牌公司智趣互联，福建智趣互联科技股份有限公司是一家“互联网+幼教”整体解决方案提供商，主营业务是为幼儿园提供教育信息化的软硬件服务，主要产品和服务包括智趣坞幼教系统、英棒点读笔、动漫及软件技术服务、保贝卫士家校互动安全系统平台四大业务板块。

截至2015 年12 月31日，智趣互联已与全国 11000多家幼儿园达成合作协议，并陆续开始投入使用保贝卫士 APP、保贝卫士门禁考勤广告机。保贝卫士注册用户数171万人，日活跃用户33万人，全国超过3000家幼儿园正在使用公司的智趣坞幼教系统。

智趣互联2014年度、2015年度的业务收入分别为3471万元、4277万元，净利润分别为527万元、227万元。可以看出，做幼儿园软硬件解决方案的智趣互联的财务数据要比仅仅做线上家园共育的环宇万维要漂亮许多。

和晶科技的主要精力在智慧城市、智慧家居方向，教育业务充其量只能属于辅助业务。和晶科技2015年营收7.87亿元，净利润2238万元，营业收入主要来源于微电脑智能控制器业务和系统集成业务，教育业务处于亏损之中。

相比于威创股份对线下幼儿园的大力布局，和晶科技的幼教领域布局要在线上领域，线下幼儿园方面没有动作方面。将来和晶科技将继续加大对互联网教育领域的拓展，包括对环宇万维的后续投资和其他互联网教育平台的投入。

和晶科技什么时候将全资收购环宇万维？会布局线下吗？我们拭目以待。

幼教布局大事记：

2014年9月，和晶科技拟1500万元收购环宇万维17.65%的股份，正式进入在线幼教市场；

2015年3月，和晶科技对环宇万维增资1500万元，持股比例由17.65%变更为30.00%；

2015年10月，和晶科技对环宇万维的持股比例由30%变更为28.50%；

2015年11月，和晶科技再次对环宇万维增资1亿元，持股比例变更为34.43%；

2016年7月，和晶科技与智趣互联合作，投资2900万元，持股5.85%的股权，对赌2016年挂牌新三板。

秀强股份——实体幼儿园+幼教信息化

秀强股份通过收购全人教育、徐幼集团、培基教育实现线下幼儿园资源布局，投资领信教育、收购家园共育产品全优宝探索线上教育。

全人教育成立于2005年，由原浙大资深教授创办，依托浙江大学的师资、科技等资源，致力于在全国范围内持续发展国际高端幼儿园，目前已有近20所幼儿园，线上拥有家园互动平台“全优宝APP”。

徐幼集团创建于2003年12月，是一所高专院校成功创办的幼教集团，依托于徐州幼儿师范高等专科学校，采用校企结合开办校属幼儿园的模式，目前集团办园主要覆盖徐州市及苏南发达地区，其中直营园约35所，已加盟园9所，在园幼儿7000~8000名，现已成为江苏省知名的学前教育机构。接受秀强股份收购时，徐幼集团承诺2016年、2017年、2018年直营园数量分别达到60家、100家、150家。

培基教育主要从事为1.5–12岁儿童提供学前教育与培训，目前在北京地区共有6所高端双语幼儿园。

秀强股份主营业务为玻璃深加工，与一些上市公司主营业务大幅下滑不同的是，秀强股份主营业务发展平稳。公司2015年进入幼教领域，制定了以玻璃深加工产业和教育产业双业并行的发展战略，主要的布局方向为实体幼儿园及教育信息化平台的建设。

截至到2016上半年，公司将全人教育的业绩并表，公司总营收6亿元，净利润7238万元，教育业务营收仅为990万元，营收占比仅16%，但随着幼儿园领域的投资深入，未来创造的利润获将显著提升公司业绩。公司将继续推行并购式的教育产业发展策略，继续收购江浙一带的实体幼儿园，同时推进家园共育产品的覆盖度。

幼教布局大事记：

2015年9月，设立新余道生天成教育产业基金，总出资规模5亿元，其中首期规模2亿元，公司作为LP认缴10%；

2015年11月，5000万元设立全资子公司江苏秀强教育管理有限公司，作为教育产业投资管理平台；

2015年12月，2.1亿元收购杭州全人教育集团有限公司100%股权，对赌2016、2017年直营幼儿园达20 家、40 家；

2016年3月，参股设立的新余修齐平治基金1.5亿元收购领信教育36%的股权。

2016年3月，自有资金5000万元投资设立南京秀强教育科技有限公司，收购方向为单个或几个幼儿园标的；

2016年5月，拟收购徐幼集团不超过75%且不低于51%的股权，徐幼集团总估值约为3.5亿元人民币。

2016年9月，拟以3.8亿收购培基教育100%股权。

阳光城——地产+幼儿园

师汇优创隶属于北京师范大学继教中心，依托北师大的品牌及教育资源，搭建幼儿园教学运营体系，为幼儿园提供学前教育综合解决方案。

阳光城是主业为房地产开发的多元化综合集团，是房地产企业进军教育的代表。教育业务已经覆盖幼教（格林贝特）、K12教育（阳光国际学校）、国际教育、高等教育（福州大学阳光学院），拥有6所学校、在建及筹建学校10所、幼儿园15所。特殊的是，阳光城集团的大股东福建阳光集团是一家民办教育集团，拥有多年的教育经验。

公司深耕房地产主营业务，大力推进公司“房地产+”战略，教育领域是“房地产+”战略的组成部分。教育尤其是幼教领域需要优质线下场地与房地产有天然的联系，在房地产主业业绩下滑时，进入教育领域不失为一个优质的利润增长点。

同为房地产企业的万科、碧桂园、海亮集团等早就开始教育业务。万科的教育产业包括社区内部的四点半学堂、万科塾。碧桂园1994年开办第一所学校，2014年成立碧桂园教育集团，目前拥有K12学校17所，幼儿园34所。海亮集团2015年分拆教育业务海亮教育赴美上市。

幼教布局大事记：

2015年12月，阳光城集团拟出资1亿元设立全资子公司阳光幼教投资管理有限公司，负责幼儿教育相关领域的投资和运营管理；

2016年2月，阳光城集团股份有限公司旗下新阳光幼教收购幼教公司师汇优创65%股权；

2016年6月，阳光城及阳光城控股拟和新奥基金共同出资设立教育产业并购基金管理公司，拟募集设立教育产业并购基金，基金规模不超过30亿元。

时代出版——数字教材+幼教盒子

时代出版是国有控股文化出版企业，主营业务是教材教辅和一般性图书出版，2015年公司传统主业业绩增速放缓，16年依托幼儿教育图书领域的优势发力幼教，在内容、衍生和幼儿园等领域进入幼教产业。

公司2015年11月组建的时代少儿旗下拥有“金宝国际幼儿园”和“紫荆幼儿园”两大幼儿园品牌运营权和开办权。子公司时代漫游推出的豚宝宝电子课件，主要针对机构用户，已在多家终端幼儿园所落地；豚宝宝妙趣盒，针对家庭用户，融合“APP、绘本、动画、玩具”，目前已有 15 款单品完成批量生产；基于加盟和连锁的豚宝宝早教中心，定位高端目标客户。

依托上市公司的优势，时代出版控股的时代紫荆后期将集中高端幼儿园投资与管理运营，打造学前教育品牌。

时代出版的营收利润大部分来源于教材教辅及一般图书，在幼儿教育图书领域有较大优势，幼教业务以面向幼儿园的电子课件和面向用户的硬件盒子为主，幼儿园仅处于起步阶段。

幼教布局大事记：

2015年11月，公司以全资子公司安徽少年儿童出版社和安徽时代漫游文化传媒股份有限公司为基础，组建时代少儿文化发展有限公司，开发少年儿童成长所需要的各种解决方案。

2015年11月，安徽少年儿童出版社携手清华大学旗下的紫荆时代和贝壳育德两家高端幼儿园品牌，组建时代紫荆教育投资有限公司；

2016年7月，收购鞍山金宝国际幼儿园；

2016年9月，第一家直营幼儿园在上海开园。

其它的布局幼教领域的上市公司还包括：玩具企业高乐股份成立10亿元并购基金进行幼教领域的投资收购；森马服饰收购育翰上海进军学前教育机构；大地传媒利用自身婴幼儿教材优势发力数字教材及在线教育；长江传媒拥有幼儿课程为主的新三板公司爱立方；拓维信息收购幼儿园多媒体互动课堂提供商长征教育；康佳投资学前教育企业诺贝儿教育；电光科技4505万元收购幼儿园上海佳芃文化51%股权等。

鲸观察

1.幼教哪些领域最受上市公司青睐？

就早幼教相关产业的创业公司方向分布来看，可将其分为：早教中心、幼儿园、培训机构、在线教育产品、家园共育、幼儿园信息化、玩教具装备、纸质出版物、数字阅读物、电子科技产品、儿童游戏及应用、教师继续教育、亲子游、家庭教育等。每个方向都有典型的玩家，上市公司及跨界者也各有侧重地有所布局。

总体来看，上市公司布局最多的方向为实体幼儿园和幼教信息化公司，其次为早教内容领域，其它方向还处于萌芽阶段。

这也与幼教行业整体发展状况有关，数量庞大的幼儿园及为其服务的软硬件解决方案提供商是市场的主流，内容领域的创业公司正在弥补幼儿园内容上的短板，正在受到资本的关注。一些幼教延伸产业的公司如亲子游、儿童智能硬件等等也部分获得了投资或与上市公司合作。

2.上市公司为何纷纷拿下幼儿园？

小型高端幼儿园和成规模的地方幼儿园是上市公司纷纷争抢的对象。幼儿园行业整体两级分化现象严重，高端幼儿园尤其是一线城市的高端幼儿园，高质量及与之匹配的高价格源源不断地吸引着高端用户，像一个个小而美的现金牛，吸引着上市公司的注意力。因地区差异较大，一些成规模的地方知名连锁幼儿园经过多年市场考验，已经在所在地有了稳定的影响力及良好的业绩，也是上市公司青睐的对象。然而存量市场是有限的，一些幼儿园不愿接受上市公司的强势介入，所以上市公司也会着力打造自身高端幼儿园。

3.上市公司通过什么方式涉足幼教资产？

多数上市公司都设立了产业投资并购基金，基金好处是上市公司自身只作为LP的一部分认缴部分投资额以分散风险，另外专业的基金管理者一般也有优于上市公司自身的募资、管理基金及挖掘优质项目的能力，这种方式非常适合上市公司早期的广泛试水。

被投资的公司中，部分是上市公司的初步尝试，待标的完成对赌条款及发展壮大后上市公司会将其收购，业绩并表。对于投资但不控股的一些标的公司，上市公司往往是看重其与自身主营业务上的结合。还有一些试水性质的尝试通过与各行业公司合作的方式进行。

鉴于庞大的资金优势，上市公司一般都依托重点业务，打造幼教全产业链。出于提前占位的目的，上市公司也会投资幼教产业链上新兴的新产品、新技术、新模式的公司。

4.收购之后能为上市公司业绩增色多少？

上市公司布局幼教业务总体处于早期，营收及利润大部分还是来源于原有的主营业务。虽然被收购或投资的教育业务对营收贡献较少，但发展潜力巨大。上市公司在选择投资或并购标的时，一定会选择盈利状况较好的教育公司，这些公司毛利率通常高于上市公司主营业务的毛利率，被收购的公司若发展符合预期在未来对上市公司的业绩增色不少。

良好的预期业绩的实现需要被并购标的持续的良好业绩表现。需要注意的是，中国教育领域的互联网公司往往高度依赖创始团队能力及资源，幼教资产被上市公司收购后，还能保留原有的创始团队继续进行业务运作是最理想的结果。为避免创始团队离职风险，上市公司一般需要根据创始团队特点设置收购协议、对赌条款及激励机制。

5.上市公司收购幼儿园会有政策上的限制吗？

根据《民办教育法》，幼儿园属于非营利性机构，资产不能注入上市公司，目前已经有部分上市公司收购幼儿园资产的方案被证监会否决的先例。但目前国家已经基本明确可以举办营利性的学校，有待《民办教育促进法》具体法律细则出台，民办幼儿园相关的资产有可能允许上市。但对于大量已经存在的非营利学校能否转营利性，就历史经验来看并不理想。

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细数6家上市公司是怎样一步步拿下幼教资产的？