简评：VR/AR投资热潮或将掀起，TMT与新工业持续高景气

8月，国内新经济并购市场共完成69宗交易，较7月（64宗）有小幅度增长，本月TMT、新工业、文娱与旅游领域的头部玩家出手活跃。从交易额方面来看，8月整体交易额较7月（交易金额144亿元）增长42%，交易金额约为205亿元，主要系众多互联网大厂在“元宇宙”方面的资本布局。8月主要大额交易集中在新工业、以及当前热点赛道的文娱与旅游和持续保持高资本输入的TMT领域。

政策方面，国际上，美国SEC暂停审批中概股VIE架构上市申请。国内，继7月双减政策以来，本月国家进一步对提出了教育相关条例，防止未成年人沉迷游戏的政策出台。汉能继续建议重点关注素质教育、民办高教及职业教育方面的潜在交易机会，以及新型赛道“元宇宙”方面的投资机会。

作者 | 汉能投资集团并购组出品

国内热门交易

重点交易回顾

红星文娱与娱跃文化正式合并

8月19日，红星文娱与娱跃文化宣布正式合并，合并后的双方将共同打造红星娱跃文化集团，携手共建文娱消费闭环产业链。集团已经在IP内容与商业和文旅空间深度结合方面做出了大量模式化的实践，双方深度合作必将推动文化消费旅游三位一体的产业升级。汉能投资在此次合并中担任独家财务顾问。

结合娱跃文化的IP多商业模式的变现，红星文娱推出“娱乐MALL”形态

红星文娱成立于2013年，是红星美凯龙控股投资组建的上下游一体化文娱业务发展平台，主要业务涵盖影院管理、线下娱乐空间管理、院线发行等，旗下拥有顶级、高端及中端三大影城及配套娱乐设施产品线，在全国各地拥有64家影院，年票房超过10亿元，已建设北京、上海、杭州、重庆、湖州、武汉、福州、昆明、兰州、天津等多个影城项目，并积极探索影城和娱乐的深度结合。红星文娱依托红星美凯龙集团的优质资源在全国进行积极拓展。

红星文娱CEO王萃南表示，“当下年轻人的娱乐形态有很多变化，我们依托红星美凯龙整个地产和商业管理资源推出的‘娱乐MALL’形态，未来将会拥有更丰富的业态，结合娱跃文化的IP多商业模式的变现，相信‘娱乐MALL’可以突破大众对已有的商业线下综合体的认知，共创新的娱乐世界”。

资源互补强强联手，沉浸式体验释放无限可能

娱跃文化依托如《长安十二时辰》、《南烟斋笔录》、《七侯笔录》、《横渠书院》、《减肥侠》、《锦衣少年行》、《北鸢》、《女神一号》等顶级IP资源，采取“多文本开发”、“多渠道宣发”和“多商业模式变现”的运营思路，目前已策划、落地多个线下消费业态，如中国首个沉浸式唐风市井生活街区-西安曼蒂广场，打造最唐朝的全唐深度体验空间。除此之外，娱跃文化还将参与投资、策划、运营北京延庆猫公馆主题亲子社区、北京三元桥北京往事沉浸式体验空间、北京蓝色港湾/三里屯主题集市、四川自贡主题灯会、传统文化研学基地、演艺大秀，还包括密室逃脱、剧本杀等当下新型沉浸式互动产品。娱跃文化与红星文娱的合并，更是标志着更多知名IP拥有了走进线下的机遇。红星文娱拥有丰富的线下院线资源以及运营经验，这也与娱跃文化的IP落地战略高度一致。

未来，红星娱跃文化集团将重点打造以沉浸体验为主、表演演艺为辅的沉浸式“娱乐MALL”，涵盖剧本杀、VR电影、livehouse等Z时代人群熟悉的休闲方式，携手为年轻人提供线下娱乐解决方案，并计划拓展多种线下体验场景，逐渐完善“娱乐MALL”生态，用内容的自驱力扩大文化的影响力，为行业注入新的活力，释放线下空间的无限可能。

字节加码元宇宙，高价收购VR公司Pico

8月29日，VR（虚拟现实）创业公司 Pico披露被字节跳动收购，交易对价约为几十亿人民币级别。交易完成后，Pico 将并入字节跳动的VR 业务部，整合字节的内容资源和技术能力，并将在产品研发和开发者生态上加大投入。被字节跳动收购后，Pico将作为头部客户与歌尔继续合作，双方已签署长期战略合作协议，确保供应链的稳定运转。

Pico是我国市占率第一的VR公司，二者业务会有更好的协同性

Pico成立于2015年，中文名叫北京小鸟看看科技有限公司，是VR头盔设备制造商，致力于VR设备研发、内容及应用等，并拥有自己的应用商店Pico Store。Pico由现任CEO周宏伟发起创立，歌尔股份是其战略供应商。

周宏伟早年毕业于哈尔滨工业大学，曾在歌尔股份任职近十年。2015年，正值国内VR开始爆发，他创立了Pico，专注于VR一体机。多年下来，Pico一跃成为国内领先的VR硬件制造商，甚至在全球市场份额达到第三。根据IDC报告，2020年Pico硬件销量位居中国VR市场份额首位，Q4份额高达57.8%，截至目前的VR头盔设备销量累计突破50万台。

Pico今年3月完成2.42亿元人民币B+轮融资，并于今年5月发布新一代VR一体机Pico Neo 3，售价2499元，开售24小时销售额便破千万。除去硬件，Pico同时正发力VR内容生态，其已在北美设立发行部门Pico Studios，致力于与全球优秀VR开发者展开广泛合作，为旗下6DoF平台引进优质VR游戏及应用。对于想在VR行业快速占领市场的字节跳动来说，Pico是很好的标的，也是做为很好的加码元宇宙的切入点。

全球各大互联网公司渐渐布局AR/VR领域，字节不甘落后豪赌下一个科幻时代

作为中国最大的UGC公司，字节旗下产品全球月活跃用户达19亿，已覆盖全球超过150个国家和地区。其中，短视频“一哥”抖音每天有6亿活跃用户，而孪生兄弟TikTok每月更是有7亿活跃用户。在AR方面，字节跳动一直以来虽未有明显大动作，但字节跳动子公司TikTok与Snapchat存在明显竞争关系，近年来TikTok开始发力AR广告，并且就在最近推出AR开发平台Effect Studio，开发者可以借助该平台为TikTok短视频应用构建AR效果滤镜，此举或与Facebook及Snap的AR平台形成直接竞争。同时，2021年微软也已获得了来自美军AR眼镜订单。

在VR方面，Facebook在7年前斥资30亿美金买下Oculus，加大马力进军VR领域，去年10月底，Facebook发布Oculus Quest 2，这款仅售 299 美元的新品在发售三个月后销量就达到了近300万台。目前，Facebook研发增强现实和虚拟现实设备的团队规模已经接近1万人。Facebook掌门人扎克伯格曾表示：VR/AR将是下一代计算平台，Facebook仅在2020这一年对AR/VR的投入已经超过了50亿美金。作为Facebook的主要竞争对手，字节跳动也开始火力加码布局VR，在中美对计算平台的竞争中，不甘示弱。

元宇宙Metaverse热潮或将来临

元宇宙混合了AI、VR、AR、区块链等技术，连通线上与线下、真实世界与模拟世界，被认为是互联网的下一任继承者。VR是通往“元宇宙”的桥梁。近几年，元宇宙正在引发大厂和投资人的疯狂追捧，互联网大厂、游戏公司、社交平台以及VR/AR公司均开始资本布局，去构建属于自己的“元宇宙”。

2021年4月份，字节跳动旗下的游戏部门朝夕光年就已经投资了开发“元宇宙游戏引擎”的代码乾坤。同时Facebook创始人扎克伯格相信“元宇宙”将是移动互联网的接替者，今年5月，他表示Facebook将在五年内转变为一个元宇宙公司，这一概念被引爆，HorizonWorkrooms既是Facebook在该领域的一大呈现作品。“元宇宙”概念可以笼统地理解为在这个超越现实的虚拟宇宙中，现实中人们可以做到的事，都可以在“元宇宙”中实现，人类将以一个全新的身份交友并生活下去。而虚拟现实（VR）、现实增强（AR）、动作捕捉等新型交互手段作为虚拟世界的工具和桥梁，自然成为元宇宙的重要接口之一。

展望未来，AR/VR作为下一代计算平台，最终将替代pad与手机，在社交、娱乐、商业、工业、国防等领域，对社会形成深远的影响。据IDC在《2020全球AR/VR市场季度跟踪报告》中预计，2024年全球AR/VR头盔出货量将达到7670万台，复合年增长率达81.5%；高盛报告则指出，到2025年，VR/AR市场营收将突破800亿美元（其中450亿美元为硬件营收，350亿美元为软件营收）。随着Facebook、腾讯、字节等互联网大厂相继针对“元宇宙”相关产业进行投资布局，市场必将持续火热，“元宇宙”的未来值得期待。

其他热点交易

老百姓大药房溢价11倍收购华佗药房51%股权

8月24日，老百姓大药房连锁股份有限公司（603883.SH，以下简称“老百姓”）发布公告称，公司将以自有资金14.28亿元（含贷款），收购河北华佗药房医药连锁有限公司（以下简称“华佗药房”）。老百姓在公告中称，因华佗药房规模大、在主要经营区域具有较高的市场占有率和品牌影响力，交易市盈率略高于近三年行业可比交易案例平均市盈率22.05倍。

本次收购结束后，老百姓大药房将完成华北市场的布局，助力其未来发展。

华佗药房为收购案作出了利润承诺：2021年销售额和净利润不低于经审计2020年相应金额，2022年至2024年含税销售额分别为210,000万元、241,500万元、277,725万元、净利润分别为16,250万元、18,88万元、21,491万元。如果业绩不及预期，华佗药房将以股权或现金进行补偿。2020年，老百姓的净利润为6.21亿元，这笔收购将耗去老百姓超过两年的公司利润。

对于收购，老百姓充满了信心，在公告中，老百姓称收购华佗药房将填补公司营销网络覆盖中的相对空白区域。华佗药房是华北最具影响力的药房之一，系中国医药零售企业销售额20强之一。现拥有的715家门店，分布在河北省、山西省和内蒙古自治区，其药品销售规模和品牌效应名列前茅，在河北张家口和山西大同的市场占有率尤为领先，有着良好的市场声誉和口碑。老百姓门店经营质量优良，未来仍可通过门店网络扩张继续加强市场布局深度，具有较强发展潜力。老百姓目前计划在优势区域张家口市、大同市做深做透，周边城市承德、保定、廊坊、唐山、乌兰察布协同发展，三年突破1,000家门店。

高瓴资本控股爱梦集团，投资目标直接瞄准家居企业

8月25日，安宏资本公众号发布公告称，已完成将愛梦集团的控股权出售给高瓴资本。具体的交易价格公告中并未透漏。此前有知情人士透漏称，交易总额可能达到25亿美元。

爱梦集团是一家领先的品牌睡眠解决方案提供商，爱梦集团在中国经营舒达和金可儿两大全球品牌，是中国最大的高端床垫提供商，提供包括床垫、床架和定制卧室解决方案在内的各种差异化睡眠产品。在安宏的领导下，爱梦集团利用安宏的全球资源成功地从单一品牌扩展成为一个复合品牌集团，门店数量从最初的300家增加至2300余家，遍布中国600多个城市。

高品质睡眠产品市场未来具有广阔的发展空间

金可儿和舒达分别于1998年和2000年进入中国市场。2018年，这两大全球领先的高端床垫品牌将业务合并后成立爱梦集团，将这两个标志性品牌在大陆和香港特别行政区的运营完美融合，打造了一个高端睡眠解决方案提供商。2019年安宏又获得了德国领先的高端睡眠品牌卢浮百登的在华经营许可权。这次收购，安宏为爱梦集团找到了一个理想的合作伙伴，高瓴的专业知识和丰富经验对于爱梦集团具有长远意义，将成为其下一阶段发展的强大助力。

高瓴资本全面进军家居和家装领域

尽管安宏资本手握美国两大最为知名的床垫品牌，但它也有自己的麻烦，尤其是在2020年，受到疫情对多国市场的销售影响，以及由安宏资本牵头的杠杆收购，使得舒达-席梦思背负了高达23亿美元的巨债，损失惨重。

早在2017年，高瓴资本就曾以8亿元人民币对价收购了公牛集团1206万股股权，并成为公牛上市前的唯一机构投资者。随着公牛集团成为“插座一哥”，高瓴资本也获得了高额回报。随后，高瓴资本先后投资了全空间云设计软件平台酷家乐、数字建筑平台服务商广联达、装配式内装软件提供商秒象科技等多个家居、家装平台。此次参与竞购金可儿，可以看出高瓴资本对家居行业的关注，除了创业型科技企业、电器企业也开始延伸到传统家居用品行业。

有市场人士指出，随着家居行业竞争日趋激烈，头部效应越发明显，只有借助资本市场的力量进行扩张，才有占据市场的优势。由于大部分今年内提交IPO的企业，至少从去年就开始启动上市进程，而去年家居企业相对宽松的上市准入，也是给后来者看到了机遇。

国内监管动态

“国资云”概念搅动云计算市场

8月27日，一则天津市国资委《关于加快推进国企上云工作完善国资云体系建设的实施方案》的消息搅动云计算市场，要求国资企业逐步向国资云平台迁移。天津国资云科技有限公司董事长丁金婵在第五届世界智能大会期间表示，成立国资云就是想把国有企业数据整合，为后续企业间联动、相关部门监管等提供便利条件。同时，成立国资云后统一管理数据会为企业降低成本，后续会为企业提供数字化转型方案。

分析人士称，如果“国资云”成为各地政府推行的样本，对于提供“整体解决”方案的头部云服务厂商来说，短期内确实形成了一定压力。服务器、存储、数据中心等基础组件的厂商是受益的，受益的并不是需求，而是市场份额的集中，而各地的国资云支持厂商以及信创的头部行业应用也将受益。

继7月双减政策颁布后，国家进一步出台新规

近日，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理，切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，针对未成年人过度使用甚至沉迷网络游戏问题，进一步严格管理措施，坚决防止未成年人沉迷网络游戏，切实保护未成年人身心健康。通知要求，严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间，所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时服务，其他时间均不得以任何形式向未成年人提供网络游戏服务；以及对未严格落实的网络游戏企业，依法依规严肃处理等规定。

美国SEC暂停审批中概股VIE架构上市申请

当地时间8月16日，美国证监会主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）在社交媒体发布视频信，对此前发布的中概股VIE架构上市指引进行解释，并明确表示暂停这类公司登陆美股市场。加里·詹斯勒确认已经指示SEC的职员暂时停止处理这类中概股“壳公司”的上市申请，直到这些公司给出更加明确的信息披露，包括中国公司与海外实体的关系，以及政策法规可能对公司运营带来的风险，他同时指出，中资企业赴美上市时需披露更多详细信息，以保障美国投资者。

中央财经委员会：合理调节过高收入，鼓励高收入人群和企业更多回报社会

8月17日，中央财经委员会召开第十次会议强调，要提高发展的平衡性、协调性、包容性，加快完善社会主义市场经济体制，增强区域发展的平衡性，强化行业发展的协调性，支持中小企业发展。要着力扩大中等收入群体规模，抓住重点、精准施策，推动更多低收入人群迈入中等收入行列。要促进基本公共服务均等化，加大普惠性人力资本投入，完善养老和医疗保障体系、兜底救助体系、住房供应和保障体系。要加强对高收入的规范和调节，依法保护合法收入，合理调节过高收入，鼓励高收入人群和企业更多回报社会。

国内并购市场趋势

8月，国内并购市场共完成69笔交易，交易金额合计达205亿元，交易数量和金额上由TMT和新工业领跑，新工业及文娱与旅游表现亮眼。

国际热门交易

中国新经济并购市场月报由汉能投资集团并购团队倾力出品，致力于紧密追踪市场热点交易、及时提示并购趋势信号。月报选取当月最具影响力的并购事件，从产业与资本视角进行逐一解读，覆盖范围包括但不局限于新经济行业，也对特殊交易类型、重大交易事件等有所涉及。

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中国新经济并购市场月报-2021年8月