自古以来“傍着大树好乘凉”……

2018年2月，做小米手环的华米科技纽交所敲钟，从亏损到盈利再到上市，华米科技只花了不到5年时间，原因是傍上了小米这棵“大树”。

2018年9月，做小米净水器的云米科技纳斯达克敲钟，依托小米起家，从品牌建立到上市，小米生态产品是其发展的最大驱动，云米成为第二家赴美上市的小米生态链企业。

近日，做小米智能扫地机器人的企业也要上市了。

4月9日，上交所公布并受理了北京石头世纪科技股份有限公司的科创板上市申请。信息显示，石头科技主营业务是智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，2018年营业收入达到30亿。

此次上市，石头科技拟募资13亿元资金，如顺利上市，将成为继华米、云米外第三家小米生态链上市企业。

年营收30亿米家品牌占一半

2016 年，石头科技推出第一款产品——米家智能扫地机器人，此时，市场多由iRobot、科沃斯、Neato、松下、美的、海尔等品牌占据。借助小米品牌效应和产品性价比优势，“米家品牌”很快在市场上获得关注，当年米家品牌销售额达到1.83亿，占公司营收的98.58%。

米家品牌在市场立足后，石头科技趁势开始多元化、差异化品牌布局，2017年、2018年相继推出“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”自有产品，两款产品从价格上与米家品牌做了差异化设计，一款定位于高端用户市场，另一款则触达的低端用户。

此举一方面，丰富了石头科技的产品线，同时也降低了对米家品牌的依赖度。仅3年时间，石头科技发展突飞猛进。

招股书信息显示，2016年、2017年、2018年度，石头科技智能扫地机器人业务收入分别为1.83亿元、11.19亿元及30.48亿，近三年复合增长率高达308.11%。其中，米家品牌三年的营收分别占总业务的98.58%、88.36%、47.21%。随着石头科技的自有品牌的推出，米家品牌的所占份额呈现下降趋势，但2018年仍有近一半的营业收入来自小米定制生产。

事实上，石头科技的发展与小米有着千丝万缕的关系，依托小米智能扫地机起家，在成立前两年，石头科技严重依赖小米定制产品，公司主要针对米家品牌进行开发、生产和供货。2018年，小米模式销售占品牌总销售的50.17%。此外，从股权结构来看，经过多轮的变更，目前，雷军任董事的投资机构顺为持有石头科技12.85%的股份，位列公司第二大股东；小米集团控制的天津金米持有11.85%的股权，位列第三大股东。

目前，国内主流电商平台上销售的智能扫地机器人品牌已近200个，市场上，iRobot、科沃斯、福玛特、浦桑尼克等品牌均为石头科技的有力竞争者。2018年石头科技的营业收入达到30亿，市场份额在不断扩大。数据显示，2018年前43周，“米家智能扫地机器人”和“石头智能扫地机器人”线上市场占有率分别为12.8%和 10.1%，合计 22.9%。

一台智能扫地机的发展

一台小小的智能扫地机器人是如何做到年入30亿营收？

自2001年世界上第一代智能扫地机器人问世后，智能扫地机器人技术经历了从随机碰撞式向路径规划式的转变，未来正向着认知智能化趋势发展。

未来，一台扫地机器人与 AI 技术、激光和视觉技术融合后，具有主动思考和理解的能力。因此，技术的突破是产业升级的关键驱动力，未来的智能扫地机，可自动收集清扫区域的信息，如房屋结构、物品摆放、用户习惯等，结合大数据分析、深度学习和人工智能技术，以用户偏好为基础，形成多样化清扫模式。

石头科技以成本较高的LDS激光雷达+SLAM算法，打造了同步定位与地图的技术效果，在技术上实现了激光雷达技术及相关算法的大规模应用，招股书显示，这在全球是具有行业领先性。

简单来说，石头科技的智能扫地机器人，是通过基于激光测距、惯性测量单元等传感器构建户型地图，再根据户型地图进行定位，同时通过 AI 算法规划出智能、高效的清扫路径，可以有效避免漏扫重扫，有其独特性。

此外，在产销链条上，小米定制化产品要求，以及石头科技委托加工的生产模式，提高了其生产采购链条的灵活和高效。

招股书显示，石头科技的总资产周转率处于逐年上升趋势，高于同行业公司，这与其委外加工的轻模式相关。石头科技自身无自建生产基地，产品全部采用委托加工生产，与代工厂建立生产排他性约定，公司负责产线布局、工艺流程和生产方案的设计，生产模式较轻，总资产规模小，灵活性高。

在销售模式上，石头科技分为小米模式和自有品牌模式。企业负责小米定制产品的整体开发、生产和供货，小米负责后续产品的销售；这种以定制化的订单拉动整个供应链系统的生产模式，使得公司不会提前大量备货和生产，因此存货周转速度相对较快。

信息显示，石头科技的公司存货周转率高于同行业公司，同时，以销定产的模式，也让公司产品的产销率维持在较高水平。

小米是最大的“坑”？

行业来看，石头科技技术相对优势以及高效灵活的产销链条，为其在市场上赢得了发展空间。但对比行业来说，石头科技的综合毛利率却低于竞争对手。

招股书信息显示，与市场竞争产品相比，2018年科沃斯、福玛特的综合毛利率分别在36.97%、59.31%，平均综合毛利率48.14%，石头科技的综合毛利率仅为28.79%。综合毛利率低于同行业公司，主要原因为米家品牌的低毛利率拉低了整体水平。

2018年，雷军宣布小米的整体硬件业务综合净利率“永远不超过5%”，这一承诺适用于米家生产的代工产品，因此，对米家品牌占一半营收的石头科技，也是一种掣肘。

背靠大树，加入小米生态链企业，虽然能够快速帮助企业获得品牌和曝光度，但同时也有风险。石头科技的招股书风险部分指出：小米公司同时作为重要的的客户、分销渠道和股东，两者之间的产品交易占主营业务收入的比重较大，如果小米显著减少或停止向公司购买智能扫地机器人，公司的业务和经营业绩可能受到重大不利影响。

同时，小米作为公司的第二、第三大股东，同时也是上市公司，未来将有可能与其公众股东或者关联公司产生利益冲突，因此，石头科技也在招股书提醒投资者，充分关注小米与公司合作发生变化可能带来的风险。

根据光大证券2019年出具的行业研究报告显示，未来全球扫地机零售市场规模有望达到 500-1,000 亿元，且中国市场正处于爆发期。为了赶上这波红利，从数据和布局来看，石头科技正在积极实施“去小米化”战略，夯实自有品牌，谋求长期发展。事实上，减少对小米的依赖成为很多小米生态链公司的发展方向，此前华米在上市前也推出了自有品牌。

此次，石头科技募集资金，将用于新一代扫地机器人项目建设、商用清洁机器人产品开发、石头智连数据平台开发和补充营运资金等。其未来的战略是，在国内市场，持续丰富产品类型，布局多定位产品，做到产品覆盖各价位段……

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