文 | 挖贝网

锦华新材（874085）上市申请材料近期获北交所受理，保荐券商是浙商证券。经挖贝研究院初步分析，该企业在审核阶段需重点关注问题是报告期内业绩波动，以及来自贸易商的收入占比较高。数据显示，该企业2021年至2023年净利润变动幅度分别是：增长295%、下滑67%、增长117%，75%以上收入来自贸易商模式。

锦华新材主要从事酮肟系列精细化学品的研产销，一半以上收入来自于硅烷交联剂，该产品可最终应用于建筑建材、光伏和风电等能源电力、电子、新能源汽车等领域。

业绩方面，公司营收在2021年增长近一倍至11.53亿元后，近三年较为稳定，在9亿元至12亿元左右，但净利润变动幅度较大，2021年净利润增长近三倍至2.44亿元，2022年下滑67%至7959万元，2023年又增长了117%，规模达到1.73亿元。

锦华新材利润变动趋势与同行业可比公司存在较明显的差异。如沪主板可比公司江瀚新材、晨光新材，都是在2021年、2022年业绩增长后，2023年出现下滑。

结合毛利率指标来看，锦华新材也高于可比公司平均水平。2023年毛利率为27.65%，与可比公司均值24.1%相比，高出3.55个百分点。公司第一大产品硅烷交联剂毛利率为28.45%，可比公司均值为23.43%，较后者高出5.02个百分点。

从客户结构来看，锦华新材在招股书中披露称，已进入拜耳、富美实等世界五百强企业的供应链体系，终端客户还包括硅宝科技（300019.SZ）、集泰股份（002909.SH）等。

不过从前五大客户来看，招股书报告期内，公司前五大客户中除 Brenntag Schweizerhall AG 之外，其余均为贸易商。

根据招股书披露，2021年至2023年，公司有75%以上收入来自贸易商模式。

结合大量审核案例来看，北交所大概率会对锦华新材业绩稳定性与可持续性、业绩波动趋势与可比公司差异的原因与合理性、贸易商销售真实性等几类情况重点关注。

锦华新材北交所IPO获受理：报告期内净利润波动较明显 75%以上收入来自贸易商模式