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边江| 作者

荆轲| 编辑

价值线导读

风水轮流转，今天A股市场热点又轮到了AI软件端。

春节以来的反弹行情主线非常清晰：一方面AI、低空经济、固态电池三大热点轮番启动和活跃，另一方面高股息等优质大蓝筹把控指数、稳步抬升。

本周初，价值线提到，在合理仓位上适当配置，主要关注三个重点：高股息，高科技（人工智能、低空经济、动力固态电池等颠覆性新技术或常规科技的新突破）及涨价板块（黄金等有色金属）。其实类似观点和逻辑春节指数见底前后就开始反复提及。

最近，中国社科院经济研究所教授刘煜辉、思睿集团首席经济学家洪灏在一场线上交流中，就中美经济、黄金、科技股等市场热议话题分享了自己的最新观点，干货满满，其中关于A股哑铃策略的逻辑特别值得研读。（见附件）

今日，价值线系统梳理三大热点的上涨逻辑、催化点及A股相关核心公司。

热点一：半固态电池

1、上涨逻辑及催化：半固态电池可以称得上电动车电池领域的再一次革命。半固态电池正式上车，意味着技术已经成熟，产业化进程提速。

4月8日，预售价不超33万的上汽智己L6 Max光年版正式搭载900V超快充固态电池系统的量产。根据智己介绍，光年固态电池助力L6轻松突破1000公里CLTC续航，其中，正极采用专利自研的纳米尺度固态电解质包覆超高镍材料，负极为新一代高比能复合硅碳材料。同时，通过行业首创干法固态电解质层一体成型技术，配合超高离子电导率纳米固态电解质，大大降低阻抗，快充速度得到保障。

广汽埃安旗下吴铂品牌也宣布将于4月12日正式发布固态电池。

半固态电池优势在于：之前的液体锂电池大概是500公斤，50-80度电，通过半固态技术后，能达到150度左右的电，1000公里以上续航。同时能量密度提高之后，更安全、更耐低温。

2、A股相关公司介绍

当升科技：市值264亿元，本月上涨33%，本年上涨36.78%。

当升科技是国内第一家以锂电正极材料作为主营业务的上市企业，2019-2022年三元正极材料，营收占比均超90%。

从竞争格局来看，2022年三元材料市占率前三公司分别为容百科技16%、天津巴莫（未上市）15%、当升科技11%。但当升科技与SKon、AESC、LG新能源、Murata等厂商合作关系紧密，这部分客户价格敏感度较低，公司具备较强的话语权。同时

当升科技毛利率大幅高于容百科技。

当升科技，已经确定为清陶能源、卫蓝新能源、辉能科技提供固态电池材料，实现批量出货，确定性极强。

天奈科技：市值99.34元，本月上涨33.29%，本年下跌0.72%。

由于固态电解质导电性能差，所以需要添加大量的碳纳米碳导电浆料，这是固态电池的增量亮点。近期，公司称，通过多年的技术研发积累，已掌握单壁碳纳米管规模化制备的工艺技术，并不断拓展产品在不同领域的应用，公司现已在对接锂陶固态电池相关客户进行相应测试工作。

天赐材料：市值491亿元，本月上涨14.93%，本年上涨1.87%。

公司深度绑定半固态/固态电解质技术，公司半固态电解质、氧化物及硫化物全固态电解质均已进入中试阶段。半固态电解质方面公司工艺与液态电解质实现匹配，研发进展加速，全固态电解质技术已实现纯度、粒度、电导率精准控制。

热点二：低空经济

1、上涨逻辑及催化：向天空要GDP（今年首次被写入政府工作报告），低空经济也是新质生产力的重要构成。

2024年政府工作报告指出“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。随后，四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，明确指出相应2027年和2030年的产业发展目标。

到2027年，我国现代化通用航空基础支撑体系基本建立、高效融合产业生态初步形成，通用航空服务装备体系基本完善。以无人化、电动化、智能化为技术特征的新兴通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。打造10家以上具有生态主导力的通用航空产业链龙头企业。

到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立。通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。

低空经济产业链纵深长，中国企业进展较快。低空经济产业链覆盖软件硬件系统等，覆盖较广。低空经济上游原材料以碳纤维、铝合金等材料为主；零部件包括芯片、电池、电驱等动力系统；下游主要为产业结合，以物流、旅游、农业等领域为主。

目前主机厂主要分三类，分别为航空公司、汽车企业和科技公司。其中航空公司主要以波音、空客为主；汽车企业中小鹏汇天、吉利等进展较快；科技公司有亿航、Joby、Lilium。

2、A股相关公司介绍

卧龙电驱：市值189亿元，本月下跌14.67%，本年上涨22.93%。

专注研发航空电驱系统，积极拓展电动航空产业版图。公司自2019年开始涉足电动航空产业，并遵循“3+1”战略指导，成功构建了覆盖“小、中、大”三个功率等级的系列产品，同时建立了一套民航适航标准，主要适用于eVTOL和无人机领域。2022年9月，公司与商飞共同建设了“航空电动力系统创新中心”，推动电动航空技术的商业化；2023年10月，又与商飞共同打造的“航空电动力系统事业部”。（零部件）

创世纪：市值113亿元，本月下跌1.32%，本年上涨6.16%

公司主营业务是数控机床的研发、生产及销售。低空经济/飞行汽车方面：根据公司2024年3月21日互动易回复，公司会积极关注低空经济等新兴应用领域的发展趋势，不断拓展细分行业高成长性的客户，重点开发满足市场新兴需求的高性价比产品，持续提升公司新产品的市占率和竞争力，发掘新的利润增长点。截至目前，公司已向亿航智能供货，产品包括立加、车床、龙门等。（铲子股）

莱斯信息：市值97亿元，本月下跌4.79%，本年上涨68.51%

目前来看，空管核心系统的国内参与者只有莱斯信息和民航二所两家。莱斯信息可以说是民航空管国家队，背靠中国电科28所，具备强大身份背书。低空空管核心系统技术壁垒高，竞争格局好，莱斯信息是国内唯二可以承担空管核心系统的龙头企业。全国低空空管核心系统的市场规模为千亿级市场，莱斯信息已经具备了部分先发优势。（空管）

热点三：人工智能

1、上涨逻辑及催化：一年多了，目前投资者对于人工智能的上涨逻辑及板块内各分支的运行节奏及催化点都有了一些认识。

从2023年初Chat GPT到今年春节后的SORA问世，再到近期国内KIMI、秘塔的走红，不断刺激着整个A股人工智能板块。

未来，依然要关注现象级的产品和某些关键功能的突破及一些全球领域的标志性事件。

2、A股相关公司介绍

昆仑万维：市值514亿元，本月上涨6.32%，本年上涨13.29%

公司“天工大模型”3.0将发布，“天工SkyMusic”已开启内测。当前，公司基于自研“天工”系列基座大模型已构建起AI大模型、AI搜索、AI音乐、AIStory、AI游戏等AI业务矩阵。同时公司以增资等方式推进AI算力芯片的研发，布局AI全产业链。

软通动力：市值413亿元，本月下跌6.63%，本年下跌6.06%

领先的软件与信息技术服务商，致力于向下游客户提供包括软件咨询、设计开发、测试和运维在内的全方位服务。作为华为核心的信息技术服务供应商，双方的合作已长达16年之久，华为更是软通动力的第一大客户。

中际旭创：市值1285亿元，本月上涨2.29%，本年上涨41.84%

公司处于NVIDIA、Google产业链上、持续受益全球AI建设浪潮。在A股中，算得上纯正的依靠AI硬件建设会有持续迭代成长逻辑的品种。

附件：

刘煜辉、洪灏对话：黄金走势还没完，A股哑铃策略还能用很久

4月9日下午，中国社科院经济研究所教授刘煜辉、思睿集团首席经济学家洪灏在一场线上交流中，就中美经济、黄金、科技股等市场热议话题分享了自己的最新观点。精华内容如下：

1、地产缺乏反弹，经济顺周期的预期难以形成

问：首先，我们想听一听两位老师对于全球经济和市场有哪些看法？

刘煜辉：市场还是可以乐观地看，经济顺周期的预期没有卷起来，所以市场策略和筹码结构应该是比较稳定的。

尽管近期像黄金、铜和油价等以美元计价的资产经历了显著上涨，但这种情绪似乎不太可能影响到国内顺周期的逻辑。

大部分A股市场的投资者仍然保持理性，意识到，在当前缺乏房地产库存反弹的情况下，经济顺周期的形势并不容易形成。

尽管未来几天将会公布一系列3月份的经济数据，比如M1、信贷、投资、消费、出口、CPI和PPI等，但我觉得可能没有太多亮点。

最近的信息显示，一季度的房地产销售情况并不乐观，头部公司的销售额下降了40%到50%。

五大行，工农中建交的按揭贷款余额在一季度下降了5000亿。这一方面是由于提前还款的数量增多，但更主要的原因是，房地产销售疲软，房子卖不动。

万科近期事件也反映了这一现实，万科被认为是房地产行业中较为底线、稳健的经营策略，但即便如此，它也面临着巨大的困难。

只有一个原因，就是房子卖不动。在缺乏房地产库存周期反弹的背景下，经济顺周期的预期难以形成。因此，宏观经济基本面，我认为并没有太大变化。

经济收缩和价格收缩的压力依然较大且顽固。这是我们资本市场投资策略的宏观前提。

长期以来，股票市场一直采用哑铃策略，它一直是比较有效的。哑铃一头是股息，即保险、银行理财资金这类比较保守的投资者；另一头，是主动多头资金在积极博弈以AI为代表的科技股。中间的“杆”对应的就是经济收缩的资产，所以至今都无人问津。

2、黄金向上，趋势没有结束

洪灏：大家觉得美元不行了，已经很多年了。

2008 年的时候我还记得，美联储一开始放水，大家说，哇塞，这样印钱，美元的汇率就不保了。

1973 年的时候，布雷顿森林体系瓦解的时候，当时美元黄金大概是 20 美元/盎司，现在是2300 美元/盎司。

如果这样看的话，美元的购买力相对于黄金已经跌了 99% 了。所以相对于黄金，美元的贬值，这个问题是非常大的。

但是相对于别的货币——因为毕竟美元是一个储备货币，在全球央行系统里头，美元经历了这么多年风风雨雨——所以，在我们提出美元末日论的时候，其实我们是要小心的。刚才我们讲了，中美货币的互动也是通过汇率来产生的——他们印钱的时候，我们其实也被迫印。

因为要维持汇率的稳定，没有办法。所以这是一个美元所谓的不寻常的特权。这么多年一直没有得到有效的解决。所以你说美元和黄金的关系，它既是利率的关系，它也是信用的关系。

同时，随着黄金的涨势如此凶猛，我们翻过来看，其实就是美元相对于黄金的贬值。因为它是一个比价的系统。所以，我觉得黄金的走势应该还没有完。

虽然美元在印的时候，别的国家的央行也要印。但是黄金不需要，或者说黄金产量的速度增长，它是远远低于纸币增发的速度的。因此黄金、白银、铜这些东西猛涨，它大概就是这个原因。

所以我也非常同意刘博的说法，我觉得基本上这个趋势是没有绝对没有走完的。我一直都说，金屯不炒，我不知道哪里是低位，但是我知道有更高的位置。那么在这个趋势向上没有结束之前，我们还是逢低买入。

3、英伟达的市值能到多少不能轻言

问：前几天，木头姐在采访中说，英伟达的股价消化了所有人工智能项目100%的承诺，您怎么看这种说法，以及美国科技股的走势？

刘煜辉：美股的成长股的估值都是简单粗暴的。它就是看季度报表的盈利，乘一个4年化，你就值多少钱。

英伟达的话，去年四季度赚了 120 亿美金，单季赚了 120 亿美金，简单乘个4，市场认为就已经达到了一年能挣 500 亿美金的能力。500亿美金对于成长股来讲，特别 AI 成长股，乘 40 倍市盈率就是2万亿美金。这个估值就给出来了。

所以对于美股来讲，成长股的估值其实就是盯着季报来，每一个季报的比。一季度结束了以后，你看英伟达的一季报是不是能达到 150 亿美金？如果达到 150 亿美金，那市场继续往前给4，就是一年能挣 600 个亿。如果600个亿的话，乘一个 40 倍就能够给它2.4万亿的市值。

从产业的趋势来讲，英伟达每个季报的财报，都是值得强烈去憧憬、想象的。所以在这么长、这么大的一个明确的产业趋势下，我们不能轻言这个股票顶在哪个地方。实际上我们不知道，我们不知道它顶在哪个地方。

我也赞同灏总的观点，人类开启了新的摩尔时间，而且AI的迭代速度比上一次要强化许多，AI每6个月就能翻一倍。从这个角度来说，英伟达的空间确实很难说。因为在GPU这个领域、超算芯片这个领域，它还没有一个竞争的对手，无论是AMD还是谁，跟它在技术积累、市场份额上都差很远。

基本上它是一个完全垄断的格局。在这样一个状态下面，它可能保持高利润增长的时间，比市场想象得还要长很多。所以，有资本憧憬它能达到10万亿美金的市值，这个可能性也不能排除。

4、中国国债收益率下行的趋势远远没有结束

问：最后一个问题回归到A股，哑铃的两端，一个是高股息，一个是科技股，后续如何看待？

洪灏：高股息，从去年到现在，它一直是持续有效的。这个原理很简单，因为大家都觉得，中国国债的收益率还有下降的空间。

无论是最近市场传言的央行要增加货币政策的工具，对于中国的国债进行二级市场的购买——很多人都说这个是QE，其实不是，因为它没有新增的货币，但是它跟我们现在短期央行调节货币市场，比如说我们用回购、用短期借贷便利去调节短期的流动性，其实效果差不多。

如果是这样的话，刘博一开场的时候讲到了，我们中国的房地产这个问题它还是需要时间消化的，它并不是说一两年就能够搞定的。日本它消化了20 年，然后从2012 年开始慢慢修复；美国，由于它的 QE 和特殊储备货币的功能，它从 2008 年到 2011 年，美国纽约的房价均价下跌了50%。纽约，当时是所谓的全球金融中心，纽约的房价均价下降了50%，这是很难想象的。而且这是均价，有一些楼盘跌得更多。美国的修复也经历了 10 年左右，慢慢爬出来。

所以我觉得，中国的房地产市场这个问题，大家还是要有一点耐心。如果房地产的调整，还需要一些时间，那么其实我们可以看到，国债收益率下行这个趋势其实是没有走完的。对高股息的股票来说，它们的特点就是，它的现金流非常充足，估值PE也不贵。这样的话，当你买这些股票，当你认为中国国债利率的下行趋势还没有改变的时候，你买高股息，相当于你买了一个国债——因为这都是中字头公司，同时你买了一个股票的期权。

如果股票价格可以涨的话，那你不仅仅收获到股票分红的收益，还获得了股票上涨的资本回报。这是一个非常棒的策略，所以它的基本逻辑没有变，因此我觉得也没有必要过早去估这个趋势什么时候结束。因为我们觉得，中国国债收益率下行的趋势，远远没有结束。

5、哑铃策略有效期可能会很长

刘煜辉：哑铃策略，一头股息，一头 AI 科技。这个结构，它的有效前提是我们讲的宏观条件，就是经济收缩是不是持续。

从情绪节奏来讲，当然哑铃策略它肯定面临着阶段性的调整，因为你从交易的状态来看，交易实际上交易的是人性——当两头膨胀到一个阶段性的临界点的时候，它肯定是面临筹码的重新组合，这很正常。

但你从基本面的角度，就是我刚才讲的有效前提的这个角度来讲，哑铃的状态还离极致的状态有很长的距离，远远没达到极致的状态。因为中国经济，大家都在讲，为什么这一轮顺周期起来，我们看到的所谓的补库存，好像比以往历史都来的要艰难？是因为这一轮中国面临的，是工业化、城镇化所代表的房地产周期的反转。

从调整的时间来看，从美日来看，虽然我们不能简单映射，但我们也知道时间不会短。

如果按照美国的房地产周期的调整来讲的话，大概 5 年，2008 年到美国房地产的见底，大概是花了 5 年时间。

这个时间绝对不会短。我个人认为，这个时间至少不会短于 5 年。所以回过头来看我们A股市场的话，哑铃策略离极致的状态，从时间周期的这个角度来讲，可能还很长，远没达到一个极限的状态。

从利率的角度来讲，假设房地产价格进一步缩水，土地要素资产进一步缩水的话，从一个五年的角度来讲，政策利率逐渐走向零利率的状态，我觉得也是一个大概率的事件。所以从这个角度来讲，高股息的策略、这些资产，目前的价格、市值状态，向上肯定还有空间的。

人类经济现在进入了一个新的摩尔时间，从 AI产业周期的角度来看，A股市场的这一批主动多头的活跃资金，博弈的空间和时间也是非常大的，也远远没有到头。所以我觉得，这个有效期可能会很长，比我们想象的要长，长很多。

刘煜辉、洪灏对话：A股这个策略还能用很久！三大掘金热点，你抓到了吗？