营收、利润逆势大增

近日，甜味剂和香料产品生产企业金禾实业发布了2021年业绩报告。报告期内，公司实现营业收入58.45亿元、归属于上市公司股东的净利润11.77亿元，分别较上年同期增长59.44%、63.82%。营业收入和净利润均创下企业历史最好成绩。

其中，单看去年第四季度，公司实现营收18.26 亿元，环比增长18.19%，实现归母净利4.64 亿元，环比增长69.18%；实现扣非归母净利4.03 亿元，环比增长81.08%。单季度业绩创历史最佳。

金禾实业认为，公司业绩增长受益于2021年公司产销两旺及产品提价。

销售方面，金禾实业为安赛蜜和三氯蔗糖甜味剂产品的研发、生产、销售企业，受益于当下全球减糖、低糖化的趋势，甜味剂产品下游需求的增长。而在产能方面，金禾实业新建年产5000吨三氯蔗糖项目投产，产能负荷逐步开满并有效释放。

此外，金禾实业还表示，受到大宗化学品原料快速上涨的影响，公司结合市场情况，对甜味剂和香料等食品添加剂产品的销售价格进行了不同幅度的提价。

事实上，得益于国内疫情有效控制，大宗化学品需求提升，2021年，金禾实业部分大宗化学品产品的销售均价较上年同期上升。根据百川资讯，2021年8月1日-2021年12月31日，三氯蔗糖报价至每吨48.00万元，期间涨幅达134.15%；安赛蜜报价至每吨9.50万元，期间涨幅达53.23%。

公开信息显示，甜味剂，按照来源可分为天然甜味剂和人工合成甜味剂。近年来，赤藓糖醇等天然甜味剂以及安赛蜜和三氯蔗糖等新一代人工合成甜味剂成为市场接受度较高的产品。当下，合成甜味剂市场已被寡头垄断，而金禾实业是全球三氯蔗糖和安赛蜜的最主要生产企业。

随着元气森林等品牌在市场上爆火，金禾实业等无糖饮料背后的上游企业受到资本市场更多关注。二级市场上，金禾实业股价从2021年8月的低点每股28.08元开始上涨，至2021年12月初达到历史最高价每股54.19元。此间，包括全国社保基金一零一组合、全国社保基金四零三组合、全国社保基金一一三组合、基本养老保险基金八零二组合等社保资金扎堆进入公司前十大流通股东。

不过，过去几年间，以0热量、0糖、高耐受度、抗龋齿为标签的赤藓糖醇大受追捧。除了赤藓糖醇的快速崛起外，行业竞争加剧，三氯蔗糖和安赛蜜的原材料成本逐步攀升，也导致了金禾实业三氯蔗糖和安赛蜜业务的盈利空间双双收窄，在过去的2018-2020年甚至出现了连续3年净利润、扣非后净利润齐齐同比下降的一幕。

不过，在2021年，凭借公司产品产能的充分释放，加上报告期内大宗化学品需求提升，公司部分大宗化学品产品的销售均价较上年同期上升，且公司根据原料上涨的情况采取了涨价策略，最终取得了不俗的业绩。

有行业研报认为，金禾实业新建年产5000吨三氯蔗糖项目投产，以及今年氯化亚砜二期每年4万吨的产能投产，产能负荷逐步开满并有效释放，进一步促进了下游市场对三氯蔗糖需求的增长，并有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。2022年，金禾实业的相关产品仍居高位，利润也将增厚。

代糖的崛起与迭代

从零度可口可乐到元气森林，百亿规模无糖饮料行业的幕后，生产代糖的龙头企业同样值得关注。

发展初期，三氯蔗糖曾遭受不少国外企业的压制。2003年，英国泰莱公司对三氯蔗糖产品的专利保护到期，中国企业开始尝试投资建设并生产三氯蔗糖，但因技术瓶颈的限制，当时生产能力很低，并不能满足国内需求。2007年，为了垄断国际市场，泰莱公司发起ITC337知识产权诉讼，最终中国企业全面赢得了诉讼，打破了国际市场的垄断封锁。

从此，国内三氯蔗糖的产能持续释放。金禾实业也顺势切入，成为全球唯一一家同时生产安赛蜜和三氯蔗糖的企业，成为可口可乐的代糖供应商。2010年前后，代糖行业产量的过快增长导致供需平衡被打破，行业进入下行周期。在这一下行周期，金禾实业采用低价策略以抢占市场，同时扩大公司产品的市场投放量以挤压竞争对手，并于2011年成功在深交所上市。

值得注意的是，2019年以前，代糖之争上半场的主要竞争“对手”是阿斯巴甜与安赛蜜。这两种甜味剂的安全性与稳定性，虽有颇多争议，但仅从商业的角度而言，国内公司在代糖之争上半场的代表企业当属金禾实业，而金禾实业手中的王牌就是安赛蜜。安赛蜜属第五代甜味剂，性能优异，最常见的应用便是在无糖可乐的配料当中。

行业观点认为，新的一年，低糖化趋势仍将持续。

据了解，当前全球甜味剂市场达400亿美元，其中蔗糖和果糖、葡萄糖占比达90%，人工合成代糖仅占9%。随着消费者“减糖”和健康意识的逐步提高，新型代糖替代蔗糖和初级甜味剂将带来行业的格局颠覆。

据《健康中国饮料食品减糖行动白皮书（2021）》预计，未来几年我国无糖饮料行业将保持两位数增长。此外，天风证券分析认为，代糖行业未来有望占食糖市场份额近30%，并保持较快增速。

而无蔗糖食品和饮料，依然是我国代糖市场增长的“排头兵”。

近日，达能脉动、农夫山泉接连宣布旗下的气泡水产品上市，并在线上电商渠道和全国多个城市线下店销售。其中，农夫山泉汽茶是又一款三氯蔗糖和赤藓糖醇的复配产品；而脉动灵汽的代糖配方为赤藓糖醇加安赛蜜。此外，伊利本月也正式进军茶饮市场，并推出旗下首个主打零糖的茶饮品牌“茶与茶寻”。

值得注意的是，金禾实业董事长个人孵化的减糖方案服务商“爱乐甜”也宣布完成数千万元Pre-A轮融资，并表示融资主要用于产品研发投入和市场拓展。

据了解，现阶段爱乐甜的C端产品包括零卡糖调味品和应用零卡糖的休闲零食两大类：其中调味品主要有多种规格、满足不同应用场景的零卡糖、零卡风味糖浆等；休闲零食主要有零糖棒棒糖、零糖棉花糖、零糖果冻等。在B端客户服务方面，爱乐甜推出了专为茶饮行业减糖的零卡糖浆产品。

展望代糖未来的发展趋势，一业内人士表示，如果赤藓糖醇能够做到成本比蔗糖低，那么它肯定是最容易推广的代糖，现在看还是难了一点。未来，类似“三氯蔗糖+赤藓糖醇/安赛蜜”的复配甜味剂的形式，既可以实现降低价格，同时又能保持比较好的口感。

随着传统企业的不断布局和加码，无糖食品和饮料行业开始进入下半场竞争。而无论新、旧巨头中的哪位最终在这场“掘金”竞赛中脱颖而出，作为行业“售铲者”的代糖生产企业似乎都还有一段好日子可以过。

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