周黑鸭一直以独特的甜辣口味，吸引着广大的消费者去品尝，而许多去武汉旅游的人，也必然会把周黑鸭作为湖北特产带回家乡。不过往日风靡吃货群体的周黑鸭，现在却遇到了业绩下滑的麻烦。

北京时间8月24日晚，周黑鸭发布了2020年上半年财报，财报显示周黑鸭营收为人民币9.03亿同比减少44.4%。毛利约4.93亿，同比减少45.8%，净亏损4219万，去年同期净利润为2.24亿。

从财报数据来看，周黑鸭从盈利两亿多，到亏损四千多万，这跨度还是比较大的，其中原因或许值得我们探讨一下。

业绩难蹚“疫”外寒潮

对于周黑鸭业绩的下滑的原因，疫情是避不开的话题。财报中，周黑鸭也强调，疫情对其影响不小。

周黑鸭的主要营收来源是自营门店，财报显示，2020年上半年周黑鸭自营门店收益为6.09亿，占到总营收的67.4%。

截止2020年上半年，周黑鸭总计1246家自营门店，大部分位于以湖北为中心的华中地区。而疫情对以湖北为中心的华中地区造成了较大的影响，2020年2月11日周黑鸭方面表示，他们关闭了约1000家门店，到了3月初，周黑鸭百分之80的门店恢复，但湖北地区的300多家门店仍处于关门状态，这给周黑鸭华中地区的营收造成了较大冲击。

财报数据显示，周黑鸭华中地区自营门店加上特许经营门店，2020年上半年的营收为3.15亿，和去年同期8.42亿的营收相比，下降幅度高达63%。

疫情除了对周黑鸭的营收造成直接冲击以外，还影响了周黑鸭的行业环境，以周黑鸭等为代表的休闲零食并非生活必需品，疫情对整体经济短期内产生了影响，许多企业停工，人们处于暂时没有工作的状态，人们的预期收入水平下降，导致购买非生活必需品的意愿下降。

但是，我们也要注意到，没有发生疫情之前，周黑鸭的业绩就已经出现下滑趋势。2017年到2019年，周黑鸭营收分别为人民币32.49亿，32.12亿和31.86亿，净利润分别为7.62亿.5.4亿和4.07亿。

而竞争对手绝味食品，虽然同受疫情影响，在今年出现营收和净利润下降的局面，但是在2020以前，绝味食品的营收以及净利润还是维持增长的，以2019年为例，绝味食品营收为57.12亿，同比增长18.41%，净利润为8.01亿，同比增长24.96%。另外一个对手煌上煌，即使在疫情期间也维持了上涨势头，2020年上半年，煌上煌的营收和净利润分别同比增长16.77%和12.86%。

从这些数据中，我们似乎能得出一个结论，疫情对周黑鸭业绩下滑起到的是推波助澜的作用，但除此之外，周黑鸭自身的弊端不容忽视。

商业模式存弊端？

或许，我们需要从周黑鸭的商业模式来探讨，周黑鸭业绩逐年下滑的主要原因。

2019年以前周黑鸭一直都是直营模式，2019年才推出直营+特许经营模式，而其发展式城市特许经营，对加盟商的要求很高，资金门槛为500万。

无论是直营还是对加盟商资金等方面有诸多要求的特许经营，对保证产品的质量，赢得口碑方面的确有优势。但是这种模式却存在一个弊端，那就是扩张速度慢，根据财报数据，截止2020年上半年，周黑鸭门店数量为1367家，跟去年同期相比，仅增加了101家。跟一直采用少量直营，加大部分为加盟商的绝味食品以及煌上煌相比，周黑鸭的增长速度显然太慢。

截止2019年年末，绝味食品商家数量为10954家，同比增长1039家。同时在2020年5月份的股东大会上，绝味食品董事长戴文军表示，疫情下，门店的新增速度不会改变，新增数量上与去年同期相比会有所增加，不会改变每年新增800家左右的整体速度。

而另一个竞争对手煌上煌，开店速度和绝味食品相比也是不遑多让，数据统计，2020年上半年，煌上煌新开门店617家，关闭门店171，净增门店446家。截止2020年6月底，煌上煌肉制品加工业拥有专卖店4152家，其中直营门店294家，加盟店3858家。

虽然大量的加盟商涌入，在口味以及品质上容易造成不统一的现象，一定程度上对口碑有影响，但是这种模式有利于扩张门店速度，同时，在某地遇到突发事件影响时，其他地区仍有足够数量的门店能够支撑营收。

而周黑鸭为什么不采取降低加盟门槛，而采用“直营+发展式特许经营”的模式呢？其目的就是为了打造品牌效应，区别于竞争对手。这和曾经的麦当劳一样，就是想通过直营或者允许有资金条件的加盟商特许经营的方式，保证质量，形成品牌效应，这样即便价格比竞品高一点，由于口味，品牌效应以及食品安全性以等方面的原因，消费者仍然会选择价格高的。

不过，周黑鸭采取的商业模式，目前来说，并没有达到很好的预期效果。相对于采用加盟商模式的绝味食品，部分消费者反映周黑鸭价格稍贵。由此可见，相对于绝味食品，周黑鸭并没有完全形成品牌效应，有一些价格敏感度高的消费者并不愿意为周黑鸭的品牌买单。

下沉自救的周黑鸭

周黑鸭可能也意识到了其商业模式存在问题，开始做出改变。

从2019年11月开放特许经营模式以来，周黑鸭为了加速扩张，逐步加大了下沉力度。2020年6月，周黑鸭开放单店特许经营。和发展式特许经营相比，资金门槛从500万减少到30万，下降幅度之大令人乍舌。同时周黑鸭还在渠道上发力，线上开展了短视频内容布局，线下入驻了盒马，7-11等多个新零售现代商超以及便利店。

周黑鸭还在不断优化供应链能力，以满足市场需求和门店布局，财报显示，周黑鸭已经在华北，华中以及华南设有三个空间洁净度为10万等级标准，高度自动化的生产中心，并在华东以及华西规划建设两个生产中心。同时，周黑鸭的财报中也说了，截止6月30日，周黑鸭已经收到了19000份特许经营申请。

至于为什么下沉，原因无外乎两个，卤制品市场规模扩大，周黑鸭想通过下沉，抢占更多的市场，另一方面，面对营收和净利润的下滑，周黑鸭不得不下沉自救。

不过，下沉是否能成为周黑鸭提高业绩的法宝呢？答案是不一定的，周黑鸭下沉的确可以使其快速扩张，但另一方面，自营模式主导下，毛利率往往会较高，下沉扩大加盟店后，周黑鸭的毛利率可能也会受到影响。以2020年上半年为例，周黑鸭毛利率为54.6%，同比下降1.3%，毛利率的下降可能与周黑鸭开放加盟有所关系。

同时，由于下沉，单个订单平均销售额也可能会持续走低，2020年上半年财报显示，周黑鸭自营门店单个订单平均消费额从上年的62.13元下降到了元60.50元。

当然，这种下降有好有坏，一方面从高往下降，虽然可能从单个消费者身上获取的利润低了，但是低客单价群体的数量，往往比高客单价群体的数量多，量大或许可以弥补单个订单平均消费额下降带来的损失。

当然，周黑鸭下沉力度虽大，但同绝味鸭脖，煌上煌比起来，其30万的加盟费要求仍然较高。根据中国餐饮网资料，加盟一家绝味食品的费用大概在10万左右，只要周黑鸭的3分之1。从这可以看出，周黑鸭似乎想在保证质量和口碑以及扩张速度之间寻找一个平衡点。

但是这个平衡点带来的影响是不确定的，这个点可能既给周黑鸭带来质量保证，又加快了门店扩张速度。但是也有可能既降低了质量，影响了在消费者中的品牌地位，又由于相对竞品过高的加盟费，影响了门店扩张速度。

对于周黑鸭的未来，从股市来看，虽然由盈转亏，但是可能大家对加盟模式预期较高，8月25日港股收盘，周黑鸭股价涨超9%，股价为8.60港元。今日港股开盘后，周黑鸭股价先跌后涨，截止发稿，周黑鸭股价为8.61港元，上涨0.12%。港股研究社认为，周黑鸭已经有一定的品牌知名度，如果想要通过下沉扩张，难度并不大，而且随着对食品安全重视的升级，周黑鸭作为头部企业是受益的。

但是周黑鸭的前途并不如这两天股价反映的一样光明，其仍然面临一些问题，诸如开放加盟商模式，其在这方面的经验，同绝味食品以及煌上煌相比有所欠缺，到时候效果如何，还是有待观察的。

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周黑鸭业绩下滑严重，股价却为何连续上涨？