2023年对于锂电池隔膜市场来说是风云变幻的一年。

作为行业老大的恩捷股份，遭遇了业绩下滑与管理层动荡的双重打击，市值从最高时的3000亿到如今只剩下了400多亿。

湿法隔膜占主流，涂覆隔膜引领新方向

对于锂电池来说，隔膜是仅次于正极材料的第二大材料，成本占比约为10%-14%。

隔膜的作用主要分为两块：一是通过隔膜上的微孔使电解质离子能够自由通过形成放电回路，二是通过闭孔功能避免正负极直接接触，防止电池短路，以保障电池的安全运行。

一块好隔膜，需要有合适的厚度来保持机械稳定性，也需要有均匀分布的高孔隙率，以保证电解质离子能够自由且密度均匀的运动，从而提升电池的容量及寿命。

按照技术路线锂电池隔膜大体可以分为干法隔膜和湿法隔膜两类。

采用湿法生产工艺生产出来的锂电池隔膜孔隙率高、透气性好，可以满足大功率动力电池的充放电要求，所以多用于高端电池。但是湿法工艺的原料通常采用熔点只有140℃的聚乙烯，导致热稳定性较差，安全性较低。

在传统隔膜的基础上，现有的涂覆工艺有效改善了材料热稳定性和机械强度，从而完善了湿法工艺隔膜。

行业迎来新机遇，“一超多强”格局或将打破

随着近几年国内新能源车的销量十分火爆，也带动了锂电池的产量增长。

2023年中国锂电池出货量886GWh，同比增长35%。同年中国锂离子电池隔膜出货量176.9亿平米，同比增长32.8%，其中湿法隔膜出货量129.4亿平米，干法隔膜出货量47.5亿平米，依旧保持着较高的增长率。

除了国内，中国隔膜在全球市场的规模也不容小觑，2023年全球锂离子电池隔膜出货量已经突破210亿平米，其中中国隔膜企业出货量的全球占比在2023年已经突破83%。

预计2025年全球隔膜需求将达到377亿平，22-25年年均复合增速将达到29%。

像恩捷股份在2020年建立了匈牙利工厂，目前已经与全球大型锂电池生产商签下了不少于9.6亿平方米的锂电池隔膜订单；星源材质也在近期与LGES达成战略合作协议，获得120亿平隔膜采购意向。未来将会有更多的国内隔膜厂商选择出海战略。

由于高端隔膜的生产对原料和设备都有很严格的要求，国内的工艺和设备与国际水平差距较大，导致国内高端隔膜生产的原料和设备高度依赖于国外，严重拉高了生产成本。

这种“重资产”属性使得国内隔膜市场头部集中度非常高，2023年前十名厂商占比超过了90%。

其中恩捷股份2023年以55亿平方米的出货量占据第一，但是其他厂商与恩捷股份的差距已逐年缩小。

除了总体产能的扩张，不少企业还通过改进单一生产线来提高竞争力，像星源材质成功投产了新一代8米宽幅湿法产线，使得单线产能提升至2.5亿平，成本较4米湿法产线降低了近20%。

原料设备进口依存度高，国内企业已有所突破

锂离子电池隔膜行业的营业成本主要由原材料、制造费用及人工成本组成。隔膜行业属于资金密集型、技术密集型的重资产行业，原材料和制造费用在营业成本中占比大。

产业链的上游环节是隔膜制造原料和隔膜制造设备。上游材料聚丙烯、聚乙烯进口依赖度高，但近几年国内企业陆续有不少项目投产，使得原材料的国产化程度有所提升。

国内辽宁华锦、独山子石化等企业实现了锂电池隔膜专用聚丙烯的量产，华锦化工、中石化北京化工等相继推出隔膜专用聚丙烯且以投放市场。

代表公司：东华能源、中煤能源、中材科技、星源材质。

中游是隔膜材料的生产加工方。目前，已经有多家公司如中材科技、星源材质达成与全球隔膜先进制造商法国伊索普、德国布鲁克纳等企业的合作，除此之外，恩捷股份收购了JOT寻求隔膜设备的国产化。

代表公司：恩捷股份、金力股份、江苏厚生

下游为锂离子电池应用，即动力、消费、储能电池领域。动力电池市场以湿法隔膜为主，储能电池市场以干法隔膜为主。

随着一超多强格局的动摇，许多隔膜企业的成长性日益凸显，星源材质就是其一。

星源材质是行业内少数可以同时量产干法隔膜和湿法隔膜的锂离子电池隔膜厂商，目前已通过深圳、合肥、常州、南通、瑞典五大基地建设，在干法隔膜、湿法隔膜及涂覆隔膜实现了均衡全面的产能布局。

进入2023年，供给端新产能的集中投放，锂电池隔膜市场转向供需紧平衡阶段，价格再度面临下行压力。星源材质作为隔膜龙头企业一直保持着头部优势。

截至2023年第三季度，公司实现营收22.11亿，同比增长5.64%，净利润实现6.68亿，同比增加13.56%，是隔膜行业为数不多实现正增长的企业。

除了营收增长率，星源材质的毛利率表现也十分出色，一度达到了45.5%，这个数值甚至超越了龙头老大恩捷股份。

面对着价格下行压力，恩捷采取了一系列将本增效的措施，以提升在行业中的竞争力。

同时，公司采取全球化发展战略，将拓展海外市场与销售渠道作为战略重点，客户覆盖全球头部企业。

目前，公司与海外锂电池厂商LGES、Northvolt AB、FREYR均签订有长期供货协议，并与奔驰、宝马、大众、丰田等全球知名汽车厂商建立了合作关系。

截至2023年上半年，公司海外出货收入占比（含海外客户国内工厂）超过40%，海外出口量占比行业最高。

虽然经历了短暂的供需不平衡，但是随着“以旧换新”政策的不断深入，储能新方向的运用，相信未来锂电池隔膜市场依旧势头不减。

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以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。

锂电池稀缺龙头，毛利率吊打同行，海外出货量第一，奔驰、宝马重要合作商！